2026年二季度中国经济观察研究报告

2026年二季度中国经济观察研究报告报告日期：2026年xx月执行摘要：核心观点经济增长强劲开局一季度实际GDP同比增长5.0%，名义GDP增速回升至4.9%，显示经济活力显著增强。新旧动能转换加速高技术产业投资与生产增速均超过12%，新兴产业加速发展，成为经济转型的重要引擎。投资止跌回稳基建与制造业投资发力，固定资产投资增速由负转正至1.7%，稳增长基础夯实。消费温和复苏服务消费增长5.5%成主要拉动力，但居民收入预期偏弱，内生复苏动能仍需进一步提振。出口表现强劲受益于全球AI产业链高景气度，一季度出口同比大幅增长14.7%，外贸韧性凸显。物价温和回升PPI在3月结束连续41个月下跌态势，同比转正至0.5%，工业领域通缩压力缓解。目录CONTENTS01中国经济总体表现

GDP增长、产业结构、三大需求与景气指数02内需市场分析

投资、消费、居民收支与就业03价格水平与金融环境

CPI、PPI、社融、信贷结构04外部经济环境

对外贸易、资本流动、全球经济概览05资本市场动态

A股、债券、外汇市场表现06政策展望

下一阶段政策重点与方向01中国经济总体表现GDP增长：有力起步，结构改善实际GDP同比增长增速达5.0%，较去年四季度加快0.5个百分点，达到年初“4.5%-5%”增长目标的上沿，经济回升基础进一步巩固。名义GDP增速回升回升至4.9%，由去年四季度的3.8%上行，显示经济活力显著增强；GDP平减指数12个季度以来首次接近零增长。新旧动能切换加速房地产拖累减弱房地产投资持续缩量，但其对经济的拖累影响逐步减弱，行业边际改善迹象显现，为经济结构调整留出空间。新兴产业加速发展一季度高技术产业投资与生产增速均超全行业。人工智能、航空航天、生物医药等领域表现亮眼，成为增长新引擎。三次产业分析：工业强劲，服务业稳健第一产业增加值同比增长3.8%，受季节性因素影响，增速较前期有所回落，保持基础产业的稳定供给能力。第二产业增加值增4.9%，工业增速达6.1%为主要支撑；建筑业受地产拖累产值降3.8%，呈现分化态势。第三产业增加值增5.2%，生产性服务业扩张加快，金融(+6.5%)与信息技术(+10.6%)表现亮眼，拉动作用增强。三大需求对GDP的贡献最终消费支出拉动GDP增长2.4个百分点，贡献率46.7%，仍是经济增长最大拉动项。资本形成拉动GDP增长1.9个百分点，贡献率38.0%，显著高于去年同期，成修复主拉力。净出口拉动GDP增长0.8个百分点，贡献率15.3%，整体拉动作用相对有限。经济景气指数（PMI）：制造业韧性，非制造业回落制造业PMI表现稳健4月录得50.3%，继续位于荣枯线以上，彰显行业韧性。其中外需表现强劲，出口新订单指数达50.3%；但内需相对偏弱，显示国内市场需求仍有待提振。非制造业双双回落商务活动指数降至49.4%。建筑业受地产去库存影响跌至48.0%；服务业受消费低迷拖累降至49.6%，均处于收缩区间，反映出复苏动能的阶段性放缓。02内需市场分析固定资产投资：止跌回稳，结构分化基建投资大幅改善增速由-6.2%大幅上行至8.9%，成为投资最大拉动项，托底作用显著。新兴产业动能较强高技术产业投资保持增长态势，同比增长7.4%，产业结构优化趋势明显。民间投资意愿偏弱市场信心有待恢复，民间投资同比下降2.2%，后续仍需政策持续发力提振。投资结构：基建与制造业发力制造业投资同比增长4.1%，受益于设备更新政策与新兴产业扩张。上下游全产业链投资热度均有显著改善。基建投资同比增长8.9%，“十五五”重大项目集中开工驱动。财政资金靠前发力，资金来源渠道更趋多元化。房地产投资同比下降11.2%，降幅大幅收窄。行业进入存量盘活时代，各地去库存政策取得积极进展。消费市场：假期效应提振，内生动力待夯实总体表现稳健增长一季度社会消费品零售总额同比增长2.4%，假期效应有效提振了市场信心，消费市场展现出一定的复苏韧性。消费结构深度分化•服务消费领跑：服务零售额同比增长5.5%，显著高于商品零售增速，成为拉动消费的核心引擎。•商品消费承压：基本生活与升级类消费表现亮眼，但汽车零售额同比下滑9.1%，成为制约商品消费复苏的主要因素。消费结构亮点：绿色与升级消费新能源车渗透率51.5%绿色消费趋势明显，市场渗透率持续走高，成为消费增长新引擎。通讯器材零售中高端升级消费表现亮眼，智能化、高性能产品需求旺盛，带动行业整体向上。餐饮市场行业稳步复苏，堂食与外卖双轮驱动，服务消费潜力持续释放，市场活力逐步回归。居民收支与就业：内生动力待夯实居民收支增速双低人均可支配收入实际增速降至4.0%，消费支出增速为2.6%，均处于近三年低位水平，增长动力不足。就业压力显现全国城镇调查失业率上行至5.4%，青年群体就业形势严峻，结构性矛盾凸显，需关注重点群体就业保障。预防性储蓄倾向较强居民消费倾向降至62.2%，在收入预期不稳背景下，居民更倾向于增加储蓄，抑制了消费意愿释放。03价格水平与金融环境物价水平：温和回升，内外因素交织CPI居民消费价格指数一季度累计同比上涨0.9%，整体呈现温和回升态势。3月单月同比上涨1.0%，显示出消费端需求的逐步回暖迹象。PPI工业生产者出厂价格指数一季度同比下降0.6%，降幅大幅收窄。3月同比上涨0.5%，结束连续41个月下跌。主要驱动力：国际油价传导效应、国内“反内卷”治理成效及“人工智能+”产业带动。金融环境：总量稳健，结构优化社会融资规模一季度新增14.8万亿元，存量同比增长7.9%，社融规模保持合理增长，有效满足了实体经济的资金需求。货币供给结构优化M2同比增长8.5%，M1增速上行至5.1%。M1与M2剪刀差明显收窄，反映出企业经营活跃度改善，资金活化程度有所提升。信贷结构：企业部门强劲，居民部门谨慎企业部门：强劲增长新增贷款达9.6万亿元，同比多增，显示出实体经济融资需求旺盛。其中，科技、绿色、普惠等重点领域贷款保持两位数高增长，信贷资源持续向国家战略方向倾斜。居民部门：谨慎去杠杆新增贷款仅2,967亿元，同比少增。这一数据直观反映了居民部门“去杠杆”的趋势，消费者对大宗商品购置和超前消费态度趋于谨慎，更倾向于储蓄和偿还债务。04外部经济环境对外贸易：首季迎双增，结构优化显质效进出口实现“双增”一季度出口（美元计价）同比增长14.7%，进口同比增长22.7%，外贸开局强劲，韧性持续显现。出口结构持续优化机电产品：同比增长21.4%，是出口主要拉动力，展现产业链韧性。集成电路：出口激增77.5%，拉动出口3.7个百分点，高技术产品表现亮眼。“新三样”：电动载人汽车、锂电池、太阳能电池合计拉动出口增长2.5个百分点。国际资本流动：FDI结构优化，ODI注重质量实际使用外资（FDI）一季度同比下降7.3%，但降幅较前期明显收窄，展现出韧性。资金结构持续向“高精尖”升级，高技术产业使用外资占比达41.2%，成为吸引外资的核心领域。对外直接投资（ODI）一季度全行业ODI同比增长5.4%，保持稳健增长态势。对“一带一路”国家的合作模式发生转变，从过去的规模扩张转向质量提升与精准对接，合作效益显著增强。全球经济概览：动能减弱，风险上升IMF展望3.1%将2026年全球经济增长预期下调。主要风险来自中东冲突引发的大宗商品价格上行压力和全球供应链扰动，经济复苏面临不确定性。美国经济2.0%一季度GDP环比折年率超预期，主要由投资拉动。通胀数据显示升温迹象，美联储维持利率不变，后续降息时点或延后。欧元区经济0.6%一季度GDP环比折年率增长不及预期，复苏乏力。核心通胀上行压力显现，欧央行加息概率上升，经济增长动能持续减弱。05资本市场动态A股市场：指数回调，结构主线切换市场整体表现受全球科技股获利了结及地缘政治风险影响，A股市场呈现震荡调整态势。上证指数下跌1.9%，深证成指微跌0.3%，在波动中展现出相对的抗跌韧性。行业轮动特征受益于全球再通胀交易逻辑，能源资源与周期性行业领涨，其中煤炭(+17.6%)、石油石化(+12.2%)表现突出。与之相对，金融、消费及部分科技板块受资金流出影响表现疲软，成为领跌方向。债券市场：利率震荡，信用优化利率债：曲线陡峭化当前收益率曲线呈现明显陡峭化特征，短端利率受政策引导持续下行，而长端利率受基本面预期影响维持区间震荡格局，整体波动可控。信用债：结构持续优化发行规模同比增长11.6%，市场供给充裕。高评级产业债信用利差显著收敛并处于历史低位，反映出市场风险偏好回升，信用债内部结构正持续向高质量方向优化。外汇市场：人民币逆势升值，弹性增强汇率走势在美元指数走强背景下，人民币对美元即期汇率逆势升值1.2%至6.91，展现出极强的韧性。同时，CFETS人民币汇率指数上升2.94%，反映出一篮子货币汇率整体保持稳定。支撑因素受出口高增、季节性结汇需求释放及国内经济“开门红”提振，市场预期持续改善。银行代客结售汇顺差达1,743.3亿美元，创历史新高，为汇率稳定提供了坚实的基本面支撑。06政策展望政策展望：统筹发展与安全持续扩大内需加快建设现