项目融资第一章导论-第三章项目融资的组织结构

项目融资纪律要求和考核制度金融体系（金融机构、市场、工具）回顾项目资金筹集（融资）方式关于项目融资课程教材及参考文献第一章导论本章教学内容（二）考核制度平时考核40%：以课堂考核为主，作业为辅；期末考核60%：闭卷考试第一章导论一、纪律要求和考核制度（一）纪律要求考勤课堂金融体系或金融系统：各种金融机构、金融工具、金融市场和金融制度等一系列金融要素的集合，是这些金融要素为实现资金融通功能而组成的有机系统。1

金融体系的资金流动：在经济体系中，在任何时间总有一些人和机构的资金存在富裕，需要进行储蓄；而另一些人和机构存在资金缺口，需要融入资金。金融体系为资金富裕者和资金短缺者提供了资金融通的渠道二、金融体系回顾9/23/2026最终贷款人资金盈余部门最终借款人资金短缺部门金融市场金融中介机构初级证券资金流次级证券资金流初级证券资金流资金流初级证券初级证券资金流间接融资过程（？）直接融资过程（？）金融体系中的资金流动直接融资间接融资资金短缺者通过向资金盈余者出售股票、债券等索取权凭证（初级证券）而直接获得所需资金；资金盈余者通过购买并持有这些索取权凭证而获得未来的本息收入（债券）或股息分红（股票）资金短缺者与盈余者不发生直接的融资关系，而是通过发行自己的次级证券（包括存单、支票、储蓄账户、保险单等）从资金盈余者那里获得资金，再通过购买资金短缺者的初级证券（贷款合同、债券、股票）向其提供资金。直接融资与间接融资金融市场体系金融机构体系金融制度体系金融工具体系

金融体系结构金融机构是指专门从事货币信用活动和提供相关金融服务的中介组织。泛指以某种方式吸收资金，又以某种方式运用资金，能够提供特定金融产品和服务的中介机构。金融机构体系：在一定历史时期和一定的经济条件下，各种不同的银行和金融机构因其组织结构、职能分工的不同而形成不同层次、不同性质并且相互联系相互影响的一个有机统一体。★是金融体系的骨骼和载体，是金融运行和金融监管的组织保证，是金融体系的核心部分（又称金融组织体系）■金融机构（组织）体系的构成金融机构政策性金融机构管理型金融机构国际性金融机构商业性金融机构中央银行体系国家开发银行农业发展银行进出口银行国内金融机构跨国金融机构国际货币基金组织世界银行亚洲开发银行存款型金融机构契约型性金融机构商业银行储蓄银行信用社保险公司养老基金投资型金融机构资本市场共同基金货币市场共同基金金融公司投资银行各类投资公司我国金融机构体系金融监管机构商业银行政策性银行中国人民银行、银监会、证监会、保监会、国家外汇管理局大型国有控股商业银行5、中小型股份制商业银行12、城市商业银行145、外资银行及分行、中外合资银行42、邮政储蓄银行1、农村商业银行468、村镇银行987等国家开发银行（2008年11月、2014年）、中国进出口银行、中国农业发展银行非银行机构证券公司115、保险公司143、信托公司68、基金管理公司91、

期货公司158、财务公司176、金融租赁公司23、资产管理公司4、汽车金融公司17、消费金融公司4、信用担保公司、农村信用社1803、农村资金互助社49、投资咨询公司87、小额贷款公司8127以及外资机构等我国商业银行体系大型国有控股商业银行

全国性股份制商业银行区域性商业银行中国农业银行、中国工商银行中国建设银行、中国银行、交通银行光大银行、中信银行、华夏银行、招商银行、中国民生银行、深圳发展、广东发展、浦东展、兴业银行、恒丰银行、浙商银行、渤海银行城市商业银行(上市和非上市)其他银行机构农村商业银行、农村合作银行、邮政储蓄银行、村镇银行2026/9/23主讲人：吴庆田

投资银行投资银行是典型的投资型金融机构，专门对工商企业办理投资、提供长期性投资信贷业务和与工商企业投资有关的融资中介服务的专业性金融机构。具体来说，是在资本市场上为企业发行债券、股票、筹集长期资金提供中介服务的金融机构在当代各国，投资银行的形式很多、名称各异，如在英国称“商人银行”，在日本则称“证券公司”，也有直接称为投资银行的，还有称实业银行、金融公司、持股公司或投资公司，等等。2026/9/23投资银行的资金来源主要依靠发行自己的股票和债券来筹集，一般不吸收存款。即使有被容许吸收存款的情况，也只能是定期存款；投资银行的主要业务有：证券承销（公司、政府、金融机构）（包销、投标承购、代销、余额包销）证券交易（经纪商、自营商）（投机、套利、做市商）；公司创建、购并、资产重组等活动；基金管理风险投资项目融资以项目的资产、预期收益或权益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款。14国内的财务公司一般属于某一企业集团，主要为本企业集团提供融资服务。资金来源以接受本集团企业的定期存款和拆入资金为主；资产运用主要为向本集团企业发放贷款，同时也从事证券买卖、外汇买卖；提供投资咨询和财务顾问等业务。我国国内的财务公司与国外的情况有很大区别：国外的财务公司是一种不能吸收存款、只经营部分银行业务的准银行金融机构。资金来源主要是通过向商业银行借款、持股的母公司拨款及在公开市场出售商业票据等方式筹措；资产运用则是以消费者信贷、商业贷款和房地产抵押贷款为主

财务公司财务公司又称金融公司，是为企业新产品开发、技术改造以及产品销售提供以中长期金融业务为主的非银行金融机构。英国模式和美国模式资金市场短期资金市场（货币市场）长期资金市场（资本市场）短期信贷短期证券贴现市场股票市场债券市场商业贷款银团贷款政府出口信贷世界银行/地区开发银行的政策性信贷……国库券商业票据可转让存款单银行承兑票据证券市场中长期信贷普通股优先股……政府债券公司债券……金融市场构成图金融市场外汇市场黄金市场

金融市场的类型1、按交易工具或提供信用的期限不同，可以分为货币市场、资本市场主要功能是进行短期资金融通。交易对象是短期(1年以内)的票据和有价证券。一般具有“准货币”的性质，流动性强，安全性大，收益较资本市场交易对象为低。①货币市场moneymarket，又称短期金融市场。定义：1年期以内短期信用工具的发行与转让市场的总括。②资本市场定义：交易对象一般是1年以上的有价证券，如股票、债券等。又称中长期资金市场。长期有价证券大都具有投资性质，以筹集运用长期资金为特点。资本市场结构提供1年以上期限的贷款；把期限1～5年的贷款称为中期贷款；把期限在5年以上的称为长期贷款。押品可以是不动产、应收帐款、厂房、设备以及股票、债券等资产。各种有价证券发行和流通的场所，包括股票市场和债券市场。③证券市场②抵押贷款市场①中长期银行存贷市场证券市场在资本市场中越来越占据主要地位。2、按级次的不同，可以分为一级市场和二级市场

一级市场primarymarket，新证券发行市场：证券发行者与承购者之间的交易市场。一级市场的主要特点①无固定集中场所。发行者自行推销，或通过中介机构如投资公司、信托公司或证券商等推销。②发行新证券。证券发行中介机构根据证券发行者提出的条件和证券投资者要求的收益提供服务。③无统一发行时间。由证券发行者根据自己的需要和市场行情走向自行决定。不论是否通过中介。是新发行的股票、债券的初次认购，以及包销后转手的市场。二级市场：证券发行之后，其持有者转让证券的交易市场。是已发行证券的买卖市场，是旧证券的交易。二级市场的作用：较短期的资金可以通过证券的买卖连接起来，续短为长，变成长期投资从而极大地扩充了长期投资的来源。一、二级市场的联系一级市场是基础和前提。如果没有一级市场的发行，二级市场的证券买卖将无从做起。二级市场是一级市场的重要保证，为金融资产提供流动性。没有二级市场，证券不能转让和流通，对投资者很难有吸引力。发行市场——流通市场初级市场——次级市场第一章导论何为融资？------筹集资金：资金筹集的行为与过程融资的地位和作用？为什么要学习融资？三、项目资金筹集方式

------任何项目的实施都需要资金第一章导论

任何项目的实施都需要资金，资金可以是股权资金也可以是债务资金，一般是两者按一定比例结合，不管两者如何结合，项目投资者总是需要筹集资金。那么，项目投资者必须解决筹集资金的方式商学院

第一章导论对大多数中国企业或企业经营者而言，可能存在两个问题：一是对有效的融资方式缺乏了解；二是面对众多融资方式，不知如何选择和如何着手，因此，在我国商业界不乏因资金等问题而失掉发展机会的企业。

第一章绪论政府亦是如此

企业发展的困境

一个永恒的话题项目融资的创新

企业项目融资的可行性崔凯：融资是一场恋爱马拉松

第一章绪论哪个是适合我们的融资选择?坦率的说，融资和婚姻相似，世界上的男人和女人很多，但真正可以做“另外一半”的却可遇不可求。面对形形色色的投资者，融资过程也要讲求一个缘分。

第一章绪论经济下行周期下的融资困境与机遇

政府------融资平台的破灭（土地管制、信用透支）

企业------高成本融资难于维持（企业特别是中小企业穷途末路）

银行------贷给谁都有风险（未知的规则与无为就是作为）——惜贷

背景材料：1)全国地方政府负债额18万亿元。千夫所指高速路、城市建设。政府债务如何还？怎样还？谁来还？政府还要融资？2)可以预见：当前，不仅是中小企业融资难，政府融资亦难！

然而，祸兮福之所倚：一方面，经济下行，宏观调控政策必然调整另一方面，2014年9月实施的《预算法》修正案允许地方政府发债券，10月2日《关于加强地方政府性债务管理的意见》提出，积极推广PPP合作模式，社会资本参与供水供气、垃圾处理等公益性项目，其债务由项目公司按照市场化原则举借和偿还再一方面，互联网金融

第一章绪论困惑

解决的办法有没有？在哪里？

荀子曰：君子生非异也，善假于物也

即善假者事成!

第一章绪论？

你所知道的融资方式？你对项目融资有何了解？你期待的融资的方式？

企业融资：一般有八大渠道三十余种方法

第二章项目融资概论注：建议参考《融资有道》书籍或者光盘，吴瑕教授应熟知的融资渠道内部融资贸易融资专业化协作融资政策融资上市融资

项目融资其他债权融资股权融资风险投资、天使投资、基金投资的资金

第一章导论1、内部融资分为留存盈余融资、资产管理融资（直接使用非现金资产）、票据贴现融资、资产典当融资（资产变现）、商业信用融资；

2、股权融资分为股权出让融资、增资扩股融资、产权交易融资、杠杆收购融资、引进风险投资、投资银行投资；3、债权融资又分为国内银行贷款、民间借贷融资、信用担保融资、金融租赁融资、国外银行贷款、发行债券融资；4、贸易融资分为进口贸易融资、补偿贸易融资；5、项目融资包括项目包装融资、BOT项目融资、IFC国际投资（见下页）等等；

6、政策融资包括科技型中小企业技术创新基金、中小企业发展专项资金、中小企业国际市场开拓资金、农业科技成果转化资金；7、专业化协作融资包括农业产业化项目协作融资、零部件供应与组装企业协作融资8、上市融资包括国内上市融资、境外上市融资、买壳上市融资

第一章导论IFC国际投资•

国际金融公司利用自有资源和在国际金融市场上筹集的资金为项目融资•

由国际金融公司参与的项目通常能增强各方如外国投资者、当地合作伙伴、其他债权人和政府机构的信心，同时平衡各方的利益。为了确保来自私营部门的投资者和贷款人积极参与，国际金融公司就它为任何单个项目从自有资金提供贷款和股本融盗的总额作了限制。就新项目而言，最高为占项目估算成本的25%，或在特殊情况下最高可达小型项目估算成本的35%；就扩展型项目而言,国际金融公司可最多提供占项目成本50%的融资，只要它的投资不超过项目公司资金总额的25%。

第一章导论IFC国际投资国际金融公司提供的贷款具有以下特点：1.国际金融公司主要向会员国的生产性私营企业提供贷款2.国际金融公司一般只向中小型企业提供贷款3.国际金融公司在提供资金时，往往采取贷款与资本投资结合的方式4.国际金融公司通常与私人投资者共同对会员国的私营生产性企业进行联合投资，从而起到促进私人资本在国际范围流动的作用。国际金融公司在进行投资以前，对项目的可行性研究十分严格，要派出专家小组对项目进行全面的考察评估。在进行投资的同时，国际金融公司还向项自主办企业提供必要的技术援助，并且还向会员国政府提供政策咨询服务，以协助创造良好的投资环境，从而达到促进私人投资的目的。

第一章导论IFC国际投资•IFC在中国青睐的公司主要有四类：一是单纯的民营企业；二是上市非国有控股企业；三是改制后的国有企业；四是三资企业或者独资企业。为支持这些公司的发展IFC主要提供以下两类服务：第一是融资，就是为民营企业提供长期的股本或贷款。虽然IFC本身是一个做交易的金融机构，但并不局限于做项目。它们想与之合作的是现在已有一定成就而且将来有发展前途的民营企业，并通过建立长期的合作关系，帮助这个企业成长为国际性的公司。第二是整体价值的提升。国际金融公司的参与通常会给企业带来一种整体价值，比如技术、法律或金融方面的咨询。其中很重要的一点是，它的参与会引起其他第三方投资者如银行、投资机构甚至政府的重视，这一点无疑是众多的企业梦寐以求的。

第一章导论IFC国际投资向国际金融公司申请融资的先决条件

1．国有股权小于50%的非国有企业，或乡镇企业、民营股份公司、三资企业

2．企业总资产在一亿五千万元人民币以上，项目的总投资规模在八千万元人民币以上

3．企业的主营业务集中，在行业中居领先地位

4．企业有长期发展的战略，愿意采用明晰的财务会计制度向国际金融公司申请融资并没有标准的申请表。凡是想建立一个新企业或扩建现有企业的中外公司或企业家均可直接与我公司联系，尤其欢迎在项目初期即与我公司接触。联系方式可以是向我公司在北京的中国代表处提交一份书面的项目建议书，亦可要求面谈。

第一章导论项目资金筹集方式分类按照融资的依据（基础）划分公司融资项目融资按照资金来源或融资工具的不同权益资本国内银行贷款国外间接投资发行债券租赁筹资……针对具体项目融资，以上融资方法又可以按照两种标准来划分：成本效益原则（还包括税收效率最大化）

风险收益均衡原则时效性原则（根据市场、政策状况，选择有利的筹资来源和时机）

第一章导论选择企业（或项目）资金筹集方式的原则传统融资的局限性时间价值问题阶段式融资问题融资量的风险问题债务融资与主权融资结构问题融资项目的可控制性问题融资技术问题等等。

第一章导论四、关于项目融资课程项目融资是国际金融的一个重要分支，它主要是国际金融的实务部分；项目融资被视作为是一种在国际金融市场上可以避免国家信贷困难而为资本密集型项目筹集资金的有效办法。项目融资是项目管理的重要内容授课对象：金融学、会计学本科、工程硕士、MBA

本课程的主要内容及结构

第一章导论项目融资项目融资的组织结构项目融资模式项目融资的资金结构项目融资的信用结构项目融资的风险管理项目融资概述商学院

第一章导论五、教材及参考文献李春好、曲久龙主编，项目融资，科学出版社张极井著，项目融资，立信出版社（美）M.FouzulKabirKhan、RobertJ.Parra著，朱咏、庄乾志等译，大项目融资——项目融资技术的运用与实践叶苏东编著，项目融资理论与案例，清华大学出版社，北京

交通大学出版社•

杨开明，项目融资，经济管理出版社，2010

第一章导论六、课堂讨论请找一个项目融资案例，并以此为依据阐明项目融资有哪些参与人（第四周周五）请找一个BOT项目融资的案例，并以此为依据阐释BOT融资模式的全过程及其优缺点（第六周周五）针对一个政府公益性项目（污水处理、公共休闲等项目），请设计2个项目融资模式（第八周周五）针对某高铁站场建设，请设计合理的资信结构（第十周周四）◆第二节项目融资的基本特点◆第三节项目融资的框架结构

◆第四节项目融资的功能和限制◆第一节了解项目融资

第二章项目融资概论本章教学内容

第二章项目融资概论

第一节了解项目融资何为项目？项目有什么特点？在一定约束条件下为完成特定目的所进行的一次性努力（一个特定对象有计划、有任务、有期限、有条件的活动）。一次性、独特性一、两种不同资金筹集方式

第二章项目融资概论◆传统公司融资（或一般贷款）◆项目融资融资基础或依据不同

第二章项目融资概论案例2-1

某房地产公司现已拥有A、B两个项目公司。现打算增建项目公司C，决定从金融市场上筹集资金，大致有两种筹资方式：第一种方式：款项用于建设新项目C而归还贷款的款项来源于A、B、C三个项目公司的收益。如果新项目C建设失败，该公司把原来的A、B两个项目公司的收益作为偿债的担保。这时，贷款方对该公司有完全追索权。

项目A

项目B

项目C

银行

房地产开发公司贷款还款◆借款人利用本身的资信能力为主体所安排融资。外部资金投入者在决定是否对该融资者投资或为其提供贷款时的主要依据是该借款人作为一个整体的资产负债、利润及现金流量的情况，而对该借款人所要投资的某个具体项目的认识和控制则放在较为次要的位置。因为资金投入者是从公司的经营历史、现状和信誉中获得了应有的安全感，并建立了不同层次的信用保证，即使某个项目失败了，资金投入者仍可获得投资收益或贷款的偿还。这就是传统融资方式（又称公司融资或一般贷款）

第二章项目融资概论

第二章项目融资概论第二种方式:借来的资金用于建设新项目C，用于偿债的资金仅限于C项目建成后的收入。如果新项目c失败，贷款方只能从清理新项目C的资产中收回一部分，除此而外，不能要求该房地产公司从别的资金来源，包括A、B两项目的收入来归还贷款，这时称贷款方对该房地产开发公司无追索权；或者在签订贷款协议时，只要求房地产公司把其特定的一部分资产作为贷款担保，这里称贷款方对房地产公司有有限的追索权。如下图：项目A项目B项目C银行、租赁公司等房地产开发公司贷款

还款项目A项目B项目C

银行

房地产开发公司

贷款

还款

项目公司

资金

收益有限担保完工担保购买合同等

第二章项目融资概论结论：安排项目融资时，项目借款人对项目所承担的责任与其本身所拥有的其他资产和所承担的其他义务在一定程度上是分离的。

指借款人未按期偿还债务时，贷款人要求借款人用除抵押资产之外的其他资产偿还债务的权利。上述两种融资方式中的第二种就是项目融资。因此，项目融资是将归还贷款资金来源限定在与特定项目的收益和资产范围之内的融资方式。什么是追索？◆北美：指具有无追索或有限追索形式的融资活动；◆欧洲：指一切针对具体项目所安排的融资活动◆

最好：以项目的资产、预期收益或权益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款。

第二章项目融资概论二、什么是项目融资？◆2009年7月18日中国银监会颁发《项目融资业务指引》

第三条本指引所称项目融资，是指符合以下特征的贷款：

（一）贷款用途通常是用于建造一个或一组大型生产装置、基础设施、房地产项目或其他项目，包括对在建或已建项目的再融资；

（二）借款人通常是为建设、经营该项目或为该项目融资而专门组建的企事业法人，包括主要从事该项目建设、经营或融资的既有企事业法人；

（三）还款资金来源主要依赖该项目产生的销售收入、补贴收入或其他收入，一般不具备其他还款来源。

第二章项目融资概论

第七条贷款人从事项目融资业务，应当以（项目）偿债能力分析为核心，重点从项目技术可行性、财务可行性和还款来源可靠性等方面评估项目风险，充分考虑政策变化、市场波动等不确定因素对项目的影响，审慎预测项目的未来收益和现金流。

第九条贷款人应当根据项目预测现金流和投资回收期等因素，合理确定贷款期限和还款计划。

第二章项目融资概论中国发布的《境外进行项目融资管理办法》中的定义项目融资是指以境内建设项目的名义在境外筹措外汇资金,并仅以项目自身预期收入和资产对外承担债务偿还责任的融资方式。由此可以看出：◆项目融资归还贷款资金来源限定在特定项目的收益和资产范围内。即：项目本身的经济强度，这是项目融资的核心，是项目融资与一般贷款最大的区别。

项目经济强度是从两个方面来测度的：

Ⅰ项目未来可用于偿还贷款的净现金流量Ⅱ项目本身的资产价值

第二章项目融资概论项目本身经济强度项目未来可用于偿还贷款的净现金流量项目本身的资产价值项目导向有限追索风险分担非公司负债型融资信用结构多样化融资成本高充分利用税收优势第二章项目融资概论第二节项目融资的基本特点主要是依赖于项目的现金流量和资产而不是依赖于项目的投资者或发起人的资信来安排融资。有些对于投资者很难借到的资金则可以利用项目来安排有些投资者很难得到的担保条件则可以通过组织项目融资来实现

较高的贷款比例，根据项目经济强度的状况通常可以为项目提供60%—75%的资本需求量，甚至可以达到100%的融资。称为高杠杆融资。如2010年厄瓜多

尔国内最大规模的科卡科多－辛克莱水电站项目（ＣＣＳ项目）总投资20亿美元，中国进

出口银行向该项目融资达17亿美元（占85%），厄瓜多尔政府仅出资3亿美元作为启动资金贷款期限可以根据项目的具体需要和项目的经济生命期来安排设计，比一般商业贷款期限长，有的项目贷款期限可以长达20年之久。

第二章项目融资概论一、项目导向项目导向误解之一：贷款人不需要发起人的股权投资

高杠杆为投资者带来的高回报此外，还有一个好处是：贷款的利息是免税的，假定税率30%第二章项目融资概论高杠杆融资低杠杆高杠杆项目成本10001000(a)债务300800(b)股本金700200(c)项目收入100100(d)贷款利率(i.a)5%7%(e)应付利息(a)x(d)1556(f)利润(c)-(e)8544股本回报率(f)/(b)12.1%22%税后利润59.5（85x70%）30.8（44x70%)税后股本回报率8.5%15.4%根据贷款人对项目借款人的追索形式和程度不同，可分为：完全追索、有限追索和无追索。在某种意义上，贷款人对项目借款人的追索形式和程度是区分融资是属于项目融资还是属于传统形式融资的重要标志。对于后者，贷款人为项目借款人提供的是完全追索形式的贷款，即贷款人更主要依赖的是借款人自身的资信情况，而不是项目的经济强度；而前者，贷款人为项目借款人提供的是有限追索和无追索形式的贷款第二章项目融资概论二、有限追索

误解之二：项目融资中贷款人对发起人没有追索权。这是项目融资与传统的公司融资的最主要区别有限追索的项目融资，是指项目发起人（或项目投资人）只承担有限的债务责任和义务。这种有限性表现在三个方面：时间上的有限性：贷款人可以在贷款的某个特定阶段(例如，项目的建设期和试生产期)对项目借款人实行（完全或较强）追索，一旦项目达到事先规定的商业完工标准，贷款将变为无追索或追索权减弱；金额上的有限性：在项目建设期内贷款人对项目借款人实行完全追索，一旦项目进入经营阶段，贷款人则只能对项目产生现金流量与应偿还的本利和的差额部分进行追索；追索对象上的有限性，在项目融资中，尤其在公司型投资结构下，贷款人只能对项目资产及项目投资人或其他融资参与方为项目提供的担保而进行追索第二章项目融资概论第二章项目融资概论三、风险隔离、分担、信用结构多样化风险隔离对发起人：将项目债务风险及失败风险与自身隔离对贷款人：将发起人其他业务经营风险及其他债务风险与项目隔离风险分担：通过融资结构的设计和合同体系的构建将项目风险在诸多当事人之间分配。为了实现项目融资的有限追索，对于与项目有关的各种风险要素,需要以某种形式在项目投资者(借款人)、与项目开发有直接或间接利益关系的其他参与者和贷款人之间进行分担。一个成功的项目融资结构应该是在项目中没有任何一方单独承担起全部项目债务的风险责任。项目借款人应学会如何去识别和分析项目的各种风险因素，确定自己、贷款人以及其他参与者所能承受风险的最大能力及可能性，充分利用与项目有关的一切可以利用的优势，最后设计出对自己具有最低追索的融资结构。用于支持贷款的信用结构的安排是灵活的和多样化的第二章项目融资概论四、非公司负债型融资（表外融资）第二章项目融资概论指项目的债务不表现在项目投资者(即实际借款人)的公司资产负债表中的一种融资形式。根据项目融资风险分担原则，贷款人对于项目的债务追索权主要被限制在项目公司的资产和现金流量中，项目投资者(借款人)所承担的是有限责任，因而有条件使融资被安排成为一种不需要进入项目投资者(借款人)资产负债表的贷款形式。第二章项目融资概论合并财务报表的合并范围应当以控制为基础予以确定（一）母公司直接或通过子公司间接拥有被投资单位半数以上的表决权，表明母公司能够控制被投资单位，应当将该被投资单位认定为子公司，纳入合并财务报表的合并范围。但是，有证据表明母公司不能控制被投资单位的除外。（二）母公司拥有被投资单位半数或以下的表决权，且满足下列条件之一的，视为母公司能够控制被投资单位，但是，有证据表明母公司不能控制被投资单位的除外：

1、通过与被投资单位其他投资者之间的协议，拥有被投资单位半数以上的表决权。

2、根据公司章程或协议，有权决定被投资单位的财务和经营政策。

3、有权任免被投资单位的董事会或类似机构的多数成员。

4、在被投资单位的董事会或类似机构占多数表决权。（三）在确定能否控制被投资单位时，应当考虑企业和其他企业持有的被投资单位的当期可转换的可转换公司债券、当期可执行的认股权证等潜在表决权因素。母公司应当将其全部子公司，无论是小规模的子公司还是经营业务性质特殊的子公司，均纳入合并财务报表的合并范围。表外融资（非公司负债型融资）为超过自身资产规模的项目融资同时进行几个大型项目融资不影响公司其他融资的资金成本第二章项目融资概论非公司负债型的融资对于项目投资者的价值在于使得这些公司有可能以有限的财力从事更多的投资，同时将投资的风险分散和限制在更多的项目中。

一个公司在从事超过自身资产规模的项目投资，或者同时进行几个较大的项目开发时，这种融资方式的价值就会充分体现出来。五、融资成本高与传统的融资方式比较，项目融资涉及面广、结构复杂，需要做好大量的有关风险分担、税收结构、资产抵押等一系列技术性工作，筹资文件多，组织融资所需要的时间较长。大量的前期工作和有限追索性质，导致融资成本比传统融资方式高。具体来说，组织项目融资的贷款金额大小和融资结构复杂程度是决定安排融资时间长短的重要因素，3-6个月——几年不等同时，贷款方的尽职调查和监控以及为此所聘用的融资顾问都会大大增加融资成本。

第二章项目融资概论融资成本=融资前期费用+利息成本前期费用=融资顾问费+成功费+贷款的建立费+承诺费+法律费用等等前期费用与项目的规模有直接关系，一般占贷款金额的0.5%-2%左右，项目规模越小，前期费用占融资总额的比例就越大利息成本一般要高出同等条件公司贷款的0.3-1.5%，其增加幅度与贷款银行在融资结构中承担的风险以及对项目投资者的追索程度密切相关融资成本高这一缺点可以通过选择设计合理的融资结构和充分发挥合作伙伴在管理、技术或市场等方面的优势，提高项目的经济强度，从而降低融资成本项目融资的这一特点限制了其使用范围。在实际运作中，除了需要分析项目融资的优势之外，也必须考虑到项目融资的规模经济效益问题。第二章项目融资概论

六、充分利用税收优势是指在项目所在国法律允许的范围内，通过精心设计的投资结构、融资模式，将所在国政府对投资的税务鼓励政策在项目参与各方中最大限度地加以分配和利用，以此降低筹资成本、提高项目的偿债能力。1、负债比例高，负债利息免税，股权收益上税2、新企业资本支出税收优惠或免税期3、税务亏损结转、加速折旧等等

第二章项目融资概论利息支出的抵税效果新建企业的税收优惠项目的结构性税务亏损的利用项目的结构性税务亏损的利用第1年：亏损5000万元第2年：亏损5000万元第3年：盈利1000万元第4年：盈利1000万元第5年：盈利1000万元第6年：盈利1000万元第7年：盈利1000万元亏损弥补亏损未加以利用的亏损数额：5000万元相当于损失掉的税务收益：5000万元*25%企业息税前利润：5000万元

贷款利息：1000万元

应纳税所得：

纳税额：

税务收益：4000万元4000*25%1000*25%第二章项目融资概论问题：项目融资与公司融资的比较P21-23第二章项目融资概论贷款依据追索性质债务比例风险分担程度还款来源资金控制期限、成本等第二章项目融资概论第三节项目融资的功能和限制一、项目融资的功能项目融资与传统的公司融资方式比，突出了下述两大功能：1.

筹资功能强，能更有效地解决大型工程项目筹资问题。2.

融资方式灵活多样。二、项目融资的优势1、对项目发起人或投资人实现信用影响目标（有限追索或无追索、表外融资，资信不利时，可得到相对优惠的信贷，支付的利息相对较少）；基于财务会计方面的考虑；增加借款能力：实现多方位融资，不受项目本身融资规模限制，也不受项目发起方资产规模限制；实现长期融资实现内部收益率目标；风险可控且分散：实现风险隔离和分散风险的目的，可避免某些对项目发起方原有业务不利影响的法律规定；可享受税收优惠的好处。第二章项目融资概论第二章项目融资概论第二章项目融资概论三、项目融资的限制1、程序复杂、参加者众、合作谈判成本高，风险分配复杂；2、增加了贷款人的风险；3、贷款人过分监管4、融资成本高如：英法海底隧道工程中，项目公司除支付贷款利息外，还支付：（1）牵头银行贷款总额的0.125%的牵头费，（2）签署贷款资金的0.875%作为签署贷款银行的费用，（3）从承诺贷款到正式签署贷款协议期间，按每年0.25%支付承诺金，（4）从正式签署贷款协议之日起到贷款提完止，每年按未提款部分的0.125%支付承诺金，（5）按半年期预算提取贷款，未提部分则按0.25%支付承诺金，如有超额提款，则加收0.3125%的额外费。5、增加了最终用户的负担。前期融资费用：0.5-2%贷款利息成本：比公司贷款高出0.3-1.5%四、项目融资的适用范围1、能源开发项目，如电力工业、石油、天然气、煤炭、石油等等；2、矿产资源开采项目，如铜、铁、铝、钒土等等；3、基础设施项目，如交通、污水处理、电厂、供水、通讯设施等；4、制造业项目，如大型轮船、飞机、大型设备等；5、公共设施，如政府办公楼、医院、学校、运动场馆等6、其他项目，凡是能取得可靠性现金流量并且对贷款人有吸引力的项目，都可以通过项目融资方式筹集资金,

运输、

房地产、大型石油化工等项目。如我国银监会规定对于文化创意、新技术开发等项目发放的符合项目融资特征的贷款，参照《项目融资业务指引》执行。

第二章项目融资概论第二章项目融资概论

房地产行业适合采用项目融资吗？

目前房地产市场主要融资模式1、受限股权融资：让民间资金以股权投资的方式投入开发项目，但通过章程对该股权进行权利义务的设置，来限制它的表决权、管理权，从而避免公司管理权的分散。受限股权融资解决了风险和管理权的矛盾。2、信托融资：目前，房地产信托主要有抵押贷款类信托和股权类信托。3、委托贷款及创新4、私募

实际运用

欧美国家一般是油气田、豪华饭店、大型农业发展、商业地产项目等。 亚洲国家主要集中在大规模的基建项目。如：发电站、公路、铁路、机场、桥梁等。 在中国，主要集中在电站、港口、桥梁、高速公路、供水排水系统等。 西部省区运用于：高速公路、机场、矿山、粮库、大型工业设施、市政设施建设等。

讨论：已知企业现有的投资项目中，那些项目可以实现项目融资？

为什么要进行项目融资

1、融资效用最大化成本控制的需要－－合理避税风险控制的需要－－多个参与主体外延拓展的需要－－对外投资、融资多元化战略发展的需要－－价值储备

企业项目融资的必要性2026/9/23792融资价值最大化创造价值，不断增加企业财富是企业追求的目标。企业创造价值的途径：融资—投资－－生产－－经营再融资――再投资――再生产――再经营企业价值连接：1）生产规模最大化――通过项目融资满足企业基本的生产需求2）市场规模最大化――通过项目融资可达到市场占有的基本需求3）企业利润最大化――通过项目融资降低财务成本、实现利润最大化的需求4）企业价值最大化――通过项目融资减少企业控制权的分散、培养忠诚的客户链、完善企业生产经营链、完成企业价值链构成。3、规避内部和外部风险

项目融资周期性特征导致各种风险的不确定性，特别是政治动荡、经济危机、社会变革、科技发展.第二章项目融资概论第二章项目融资概论

欧盟出资启动的“联系亚洲计划（Asia-LinkProgramme）”于2004年批准资助了一个欧亚交流项目------PPP竞争力建设欧亚联络网（EU-AsiaNetworkofCompetenceEnhancementonPublic-PrivatePartnerships，），旨在通过项目成员单位的合作，提高项目成员国在特许经营项目融资的研究和应用水平。第二章项目融资概论第二章项目融资概论

尼日利亚计划允许私人资本投资铁路2012-03-2221:14

尼日利亚交通部部长发表声明，联邦政府将废除1955年通过并延续至今的铁路投资法案，结束政府对铁路部门的垄断。1955年的铁路法案给予了尼日利亚国家铁路公司垄断经营的权利，阻止了各州政府、私人公司及外资投资铁路部门。由于效率低下及资金缺乏，目前尼日利亚铁路系统运转不畅，因此，联邦政府决定改变政策以吸引更多资金投资于铁路系统。缅甸将允许国内外私人投资通讯领域2012-03-01

缅甸新财年财政预算报告中指出，2011/2012财年正值缅甸通讯业发展5年短期规划的第一年，将制定顺应时代要求的邮政、电信、通讯法律法规；将开始允许私人企业投入资金参与通讯领域的建设和服务；电话不仅在城市，在农村也要普及第二章项目融资概论

肯尼亚公私合作法案允许私人投资基础设施2012-02-1603:07

肯尼亚政府近期将向国会提交公私合作法案（Public-PrivatePartnershipBill），该法案允许私营部门对国家基础设施建设领域进行投资。根据该法案，公私合作的领域包括电站、港口、机场、铁路、公路、供水和灌溉等；公私合作的方式包括长期管理合约、租赁、特许经营、建造-运营-转让（BOT）、建造-所有-运营（BOO）和重建-运营-转让（ROT）等。据测算，在未来5-8年，肯境内基础设施建设的资金缺口将达440亿美元，该法案有助于弥补该资金缺口。

第二章项目融资概论

2014年10月22日

-

APEC财长会议强调加强基础设施项目投融资，推广基础设施项目融资PPP模式，并制定出基础设施PPP实施路线图财长们肯定基础设施投资在实现经济增长潜力方面的重要作用，认为应进一步通过PPP（Public—PrivatePartnership）等融资方式吸引长期融资和撬动民间资本，解决目前亚太地区面临的巨大的基础设施融资缺口。考虑到政府部门在PPP模式中的重要作用，有必要进一步加强APEC经济体政府的相关能力和机构建设，包括加强PPP领域的经验交流、鼓励有兴趣的经济体建立PPP中心等。欢迎中国政府建立PPP中心目前我国PPP的路线图包括：建立一个机构，财政部新成立金融五处，专门负责PPP相关工作；出台一个通知，即财金76号文；设置一批试点，下一步还要进一步推动示范项目，目前安徽省出台PPP指南、福建省出台PPP指导意见，各省都在向前推进根据亚洲开发银行估计，2010至2020年十年期间，亚洲地区需要投入8万亿美元基础设施资金，才能支撑目前经济增长的水平。第二章项目融资概论

2014年4月30日

-

国务院批转发改委《关于深化经济体制改革重点任务的意见》

推动非国有资本参与中央企业投资和进入特许经营领域。放开包括自然垄断行业竞争性业务在内的所有竞争性领域，为民间资本提供大显身手的舞台支持民间资本通过特许经营、合资合作、资产收购、经营权转让、项目融资及政府购买服务等方式,参与到污水处理、公共停车场和天然气加气站建设、保障性住房等重点公共领域投资第二章项目融资概论2012年2月15日国务院常务会议

研究部署2012年深化经济体制改革重点工作会议明确了今年改革的重点工作：（一）推动多种所有制经济共同发展。深入推进国有经济战略性调整和国有企业公司制股份制改革，优化国有资本战略布局，完善国有资产管理体制。完善和落实促进非公有制经济发展的各项政策措施，鼓励民间资本进入铁路、市政、金融、能源、电信、教育、医疗等领域。第二章项目融资概论2010年05月13日国务院发布《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》，鼓励和引导民间资本进入法律法规未明确禁止准入的行业和领域，意见共36条，

被视为接棒“4万亿”、引领中国经济转型升级的“新36条”鼓励和引导民间资本进入的领域包括基础产业和基础设施、市政公用事业和政策性住房建设、社会事业、金融服务、商贸流通、国防科技工业、参与国有企业改革等。在基础产业和基础设施领域，鼓励民间资本参与交通运输、水利工程、电力建设、石油天然气建设、电信建设、土地整治和矿产资源勘探开发等。鼓励民间资本以独资、控股、参股等方式投资建设公路、水运、港口码头、民用机场、通用航空设施等项目。支持民间资本以独资、控股或参股形式参与水电站、火电站建设，参股建设核电站。鼓励民间资本以参股方式进入基础电信运营市场。在市政建设领域，鼓励民间资本积极参与市政公用企事业单位的改组改制，具备条件的市政公用事业项目可以采取市场化的经营方式，向民间资本转让产权或经营权。意见中还鼓励间资本参与政策性住房建设。在金融领域，鼓励民间资本发起或参与设立村镇银行、贷款公司、农村资金互助社等金融机构，放宽村镇银行或社区银行中法人银行最低出资比例的限制。

至今铁路、金融、能源、市政公用事业四大领域落实慢，存在垄断第二章项目融资概论事实上，2005年2月25日，国务院发布《关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》(下称《意见》)，是新中国成立以来首部以促进非公有制经济发展为主题的中央政府文件，因文件内容共36条，这份文件通常被简称为“非公36条”。《意见》规定，今后允许非公有资本进入法律法规未禁入的行业和领域，允许外资进入的行业和领域，也允许国内非公有资本进入，并放宽股权比例限制等方面的条件。允许非公有资本进入垄断行业和领域，在电力、电信、铁路、民航、石油等行业和领域，进一步引入市场竞争机制。对其中的自然垄断业务，积极推进投资主体多元化，非公有资本可以参股等方式进入，对其他业务，非公有资本可以独资、合资、合作、项目融资等方式进入；允许非公有资本进入公用事业、基础设施领域和社会事业领域以及金融服务业和国防科技工业建设领域。允许非公有制经济参与国有经济结构调整和国有企业重组，城市商业银行和城市信用社要积极吸引非公有资本入股，鼓励有条件的地区建立中小企业信用担保基金和区域性信用再担保机构，任何单位和个人不得侵犯非公有制企业的合法财产，不得非法改变非公有制企业财产的权属关系等。第二章项目融资概论PPP融资模式——国家体育场“鸟巢”案例

是我国第一个采用PPP融资模式的公益性项目第二章项目融资概论1项目概况项目名称：国家体育场项目位置：北京奥林匹克公园中心区南部建设用地：工程总占地面积21公顷，建筑面积25.8万平方米座位数量：场内观众坐席约为91000个，其中临时坐席约11000个开工时间：2003.12.24竣工时间：2008.6.28项目法人单位介绍：

国家体育场有限责任公司负责国家体育场的投融资和建设工作，北京中信联合体体育场运营有限公司负责30年特许经营期内的国家体育场赛后运营维护工作。第二章项目融资概论2

项目融资计划和融资结构

国家体育场项目总投资35亿元。北京市政府拟采用PPP的融资模式解决资金的筹措问题。项目资金来源包括资本金、信托贷款、银行贷款、预收项目运营收入投入和北京市政府提供的次级债务。

项目公司前期运营收入，可用于项目建设资金扣除预收运营收入4.9亿元后，项目实际投资30.1亿元，北京市政府和联合体公司按51%:49%的比例提供资金支持。投资方比例组成北京市政府58%15.35亿资本金5.95亿元，占项目公司注册资本的51%;债务资金支持为9.4亿元中信联合体42%14.75亿资本金5.72亿元，占项目公司注册资本的49%；信托贷款3亿元第二章项目融资概论

融资方式包括股权融资与债务融资两种。股权融资占项目总投资的1/3，北京市政府和投标联合体之出资人按51%:49%的比例出资。债务融资占项目总投资的2/3，其中，外部融资由北京市政府和投标联合体以出资人按51%:49%的比例协助解决或者提供资金支持，剩余部分由流动负债解决。北京国资公司5.95亿元股本11.67亿元外资25%联合体公司24%国家体育场项目公司债务融资18.4亿元预收现金4.95亿元信托收益凭证3亿元银行贷款6.03亿元49%政府次级债务9.4亿元51%项目融资结构第二章项目融资概论

项目公司将依据《特许权协议》的约定取得有关体育场项目的融资、设计、建设、运营维护的特许经营权。北京市政府依据《特许权协议》的约定有权监督、介入及接管体育场项目的建设、维护。2003年8月9日，中国中信集团联合体作为项目法人合作方招标的中标方与北京市政府草签了《特许权协议》、与北京市政府和北京奥组委草签了《国家体育场协议》，并与北京市国有资产经营有限责任公司签订了《合作经营合同》。协议规定：国家体育场有限责任公司经营期限自2003年12月17日至2038年12月31日。届时国家体育场将被无偿移交给北京市政府，并确保所有设备实施处于良好运行状态且能够操作国际大型赛事。同时，中信联合体将依托被授予国家体育场30年的运营权，期间政府不参与任何分红。从这些协议可以看出，通过PPP模式的运用，确保了政府少投入，在减少政府承担的运营风险的同时，促使合作企业市场化运作，是项目的盈利预期大大增强。该融资结构中四个重要的组成部分：①政府的特许权协议②联营体协议本项目联合体由中国中信集团联合体和北京市国有资产管理有限公司合资成立，注册资本金10.43333亿元。其中，由代表政府的北京市国有资产管理有限公司出资6.05133亿元，占比58%，中信集团牵头的中国中信联合体出资4.3820亿元，占比48%，由中信集团作为项目公司的法人代表。③贷款协议项目公司认为对国家体育场表达了浓厚兴趣的国内商业银行都具有很强的人民币和外币贷款能力，因此，项目公司很有信心能从国内商业银行贷款获得贷款。投标前，项目公司得到了国内三家商业银行，即中国工商银行、中国建设银行和中信银行的贷款承诺函，银行贷款主要作为项目的非资本金投入。贷款主要是16年期限（包括6年宽限期）的优先债务，年利率5.184%（按基准利率下浮10%计），按季度付息。同时银团为项目公司提供了12亿元的授信额度。④兜底条款北京市发展与改革委员会协调各部门帮助联合体取得利润。第二章项目融资概论北京市政府中信联合体通过国际招标授予特许权58%42%中信联合体融资、建设、设备采购、运营鸟巢2008年奥运会后30年的经营权。第二章项目融资概论3

项目法人合作方招标的中标人中标人名称：中国中信集团联合体联合体成员项目管理顾问项目运营战略合作伙伴项目设计顾问中信集团、北京城建集团、美国金州控股集团法国万喜大型建筑工程公司、法国布依格建筑公司法兰西体育场公司澳大利亚H.O.KSports+Venue+Event公司联合体中，中信的出资比例是65%（牵头方），城建占30%，美国金州占5%第二章项目融资概论占了45%的权重4

评标因素的权重

政府选择PPP模式，说明了全球化背景下业主发包的项目越来越趋向巨型化和复杂化，作为发包方的业主，对承包商的能力要求越来越高，除了基本的价值组合能力外，更重要的是承包商的融资能力，即带资承包的能力。评标因素权重1510202555155(A)建筑设计优化方案（含投资估算）(B)建设方案(D)运营方案(C)融资方案(F)保险方案(G)移交方案(E)财务分析(H)对合同文件的响应“鸟巢”项目法人招标各评标因素的权重第二章项目融资概论5所涉及到具体方面项目策划项目设计方案全球招标项目法人全球招标施工总承包项目管理咨询供应商全球招标采购项目运营商第二章项目融资概论6融资风险管理信托发行的风险管理项目投资超资的风险管理预收运营收入不足或延期的风险管理资金保障风险管理融资成本风险管理外汇风险管理信托发行具有发行的市场风险，可能影响项目建设资金不能及时到位。本项目安排解决的办法是，在信托计划募集资金不足3亿元人民币时，余额在银行提供的授信额度中解决。由于银行贷款利率高于信托贷款利率，这样将相应增加项目公司的财务费用。项目投资总额为35亿元人民币，如果超支并非由于北京市政府要求的变动所致，则超支部分由联合体公司承担，联合体公司承诺对项目公司追加相应的投资，追加的投资视超支额度安排由联合体公司对项目公司单方面增加注册资本金，或解决相应的债务资金，且增资不影响北京市政府对项目公司的任何权益。考虑用于项目投资的预收运营收入4.9亿元期限及金额的不确定性，而影响所需的建设资金时，在优化建筑设计方案增加投资2.5亿元以内，由投标人解决;超出2.5亿元的部分，由北京市国有资产经营公司和投标人按58%和42%的比例解决。银行授信额度已解决了预收运营收入的不确定性所带来的筹资风险。第二章项目融资概论

国家体育场项目债务融资额中涉及的融资成本风险主要包括银行贷款利率波动风险和项目超支带来的利息成本增加的风险。在国家体育场运营期，根据宏观经济假设，已在银行贷款的利息支出中考虑了利率上涨的风险因素。本项目根据实际情况采取短期的工程垫资和赊销采购减少银行贷款;采用票据、信用证等金融工具降低项目利率风险和融资成本。第二章项目融资概论

项目公司注册资本中包括外资出资的外汇来源约0.28亿美元，项目工程的外汇支出约0.45亿美元，不足部分通过人民币购汇或用人民币支付。根据宏观经济假设，建设期汇率基本稳定，因此未考虑汇率风险问题。第二章项目融资概论

项目投资者项目投资结构项目融资结构项目资金结构信用保证结构项目外部环境第四节项目融资的框架结构

项目的资金结构第二章项目融资概论

任何项目的实施都需要资金，且资金由股权资金、债务资金构成，项目的资金构成成分之间的比例关系及相应来源就是资金结构，项目的资金构成还包括其他组成要素，如货币种类，债务资金的期限、利率等次级债务股权资金高级债务资金结构项目的投资结构第二章项目融资概论

对于项目的股权资金而言，需要有一个经济实体汇集投资人的资金，然后由该经济实体向项目投资，这种经济实体即为投资主体；对于债务资金而言，需要有一个经济实体负责借款和还款，该经济实体即为融资主体；有了项目所需的资金后，还需要有一个经济实体负责项目的计划、组织、执行和控制，该经济实体即为管理主体。投资主体、融资主体和管理主体是项目组织结构的核心，三者共同构成投资结构（或称之为组织结构）融资主体投资主体管理主体投资结构

项目的资信结构第二章项目融资概论项目的资信结构是指项目债权受偿保障结构。项目的资信是项目融资的关键，贷款人提供绝大部分项目所需资金（一般70%以上），因而要求项目有足够的信用以保证贷款的回收。项目融资是基于项目资产和收益的贷款。在进行融资时，项目的资产和收益表现为一系列合同和协议，一般通过担保安排进行资信增级。项目的资产、收益和相关的担保安排共同构成项目的资信结构。资信增级合同协议资产收益资信结构

项目的融资结构第二章项目融资概论

项目融资涉及资金结构、投资结构和资信结构3个方面，他们共同构成项目的融资结构。项目的融资结构设计建立在项目的财务分析、经济分析和风险分析的基础之上。从全局出发，通过有机地整合协调项目的各个要素（管理主体、投资主体、融资主体、资金结构、资金来源、合同安排、担保安排等），尽可能地消除单个结构的局限性，实现全局最优。这一过程的关键是选择合适的项目融资模式次级债务股权资金高级债务资金结构资信增级合同协议资产收益资信结构融资主体投资主体管理主体投资结构经济分析财务分析风险分析融资结构请每位同学写（找）一个项目融资案例要求：1、2010年以来的2、能全面反映项目融资的四个方面3、最好是能反映项目融资最新发展趋势的案例（项目类型、融资模式等方面）项目融资课程作业谢谢！第三章项目融资的组织结构第一节项目融资的参与者第二节项目的投资结构

第三章项目融资的组织结构本章教学内容第一节项目融资的参与者第三章项目融资的组织结构基本参与者：是项目融资方式的主体一般参与者案例3-1：菲律宾Pagbilao

发电厂项目第三章项目融资的组织结构pagbilao电厂是一个bot项目，其规模为2×350mw。1991年9月签定特许协议，1995年第四季度投入运行。项目发起人是菲律宾国家电力公司与一些地方企业、香港的hhl公司及其全资子公司heil。设立项目公司——Pagbilao发电有限公司负责项目的运作。项目总投资为88800万美元，其中：

电气和机械设备53500万美元

土建工程费用16650万美元

法律和专业费用240万美元

保险费350万美元

前期费用560万美元

项目管理费1400万美元

试运转费用1550万美元

不可预见费用2850万美元

建设期利息10700万美元

流动资金100万美元

另外，政府负责建设施工用电的供电设施和通往电厂的交通设施，并免费为电厂提供燃料（煤）。第三章项目融资的组织结构该项目资本结构的负债75：25，具体资金来源如下：

权益资金22000万美元：占25%

菲律宾国家电力公司10000万美元

一些地方企业10000万美元

香港hhl1000万美元he1l1000万美元

债务资金66800万美元：占75％

出口信贷机构（包括美国进出口银行）53500万美元

商业银行（东京银行、花旗银行、亚洲开发银行）4800万美元

香港hhl4000万美元

香港he1l4500万美元

第三章项目融资的组织结构香港hell提供的权益资金为可转换股份，菲律宾政府为项目融资出示了履约担保，支持国家电力公司的信誉与信用。贷款银团每一笔贷款的支付都必须经过美国进出口银行批准，同时商业贷款者从美国进出口银行的政治风险保证中受益。

项目以固定价格总承包合同由三菱公司进行施工。对于成本超支，如果是建筑商违约而造成的，建筑商应为项目提供附属贷款，最高为20000万美元。如果不是由建筑商违约造成的，发起人应为项目提供权益资金或准权益资金。如果发起人和建筑商对是否违约有争议，贷款人有权要求发起人为项目筹措超支资金。这些中间资金保证项目遇到问题时能够顺利进行。第三章项目融资的组织结构Pagbilao发电有限公司与日本三菱集团签订了设备供应合同，菲律宾国家电力公司负责项目的原材料供应。国家电力公司与Pagbilao发电有限公司签订电能出售合同（无论提货与否均需付款的合同）承购全部产品。

经贷款银团共同指定，借款方——项目公司认可，指定美国纽约一家银行为担保受托方，开设项目公司资产与收益账户。

项目公司为保证项目顺利开展向菲律宾国内一家保险公司投保，贷款银团向美国进出口银行投保政治风险，由美国进出口银行针对银团贷款提供担保。2026/9/23121

图3-1菲律宾Pagbilao电力项目融资结构

项目公司：Pagbilao发电有限公司东京、花旗银行、亚洲开发银行

美国进出口银行

纽约一家银行

国家电力公司

营运方菲律宾政府承建商三菱公司政治风险担保

还款

电力收入剩余收入

建设合同贷款合同履约担保经营合同电能出售合同国内保险公司第三章项目融资的组织结构基本参与者项目投资者（或项目主办方）是项目公司的投资者与股东

——国家电力公司与一些地方企业、香港的hhl公司及其全资子公司heil项目公司是为了项目建设和满足市场需求而建立的自主经营、自负盈亏的经营实体——Pagbilao发电有限公司。

借款方在多数情况下就是项目公司，但是项目的承建方、经营公司等也可以成为借款方——本项目为项目公司。贷款银行——本项目中为东京银行、花旗银行、亚洲开发银行一般参与者承建商——负责项目工程的设计和建设，还可以通过合同将自己的部分工作分包给分包商。供应商——负责设备与原材料的供应，其收益来源于供应合同本项目中，日本三菱集团为设备供应商，而国家电力公司原材料的供应商。购货商（或承购商）——通过协议承购未来的产品和服务，本项目的承购商为国家电力公司。担保受托方——贷款银行要求的东道国境外的资信较高的中立机构开设项目公司资产与收益账户，从而避免项目公司违约或转移资产。本项目为美国纽约一家银行。保险公司——保险公司主要承担分散一部分项目风险的工作，本项目中，国内机构向保险公司投保，而贷款银行向国外机构投保政治风险，进出口银行承担了保险公司的角色。东道国政府——作用是间接的，但却很重要。本项目中，政府出示了履约担保，支持国家电力公司的信誉与信用。其他参与方还包括财务融资顾问、律师、专家等

融资顾问项目投资者法律/税务顾问银行租赁公司其它金融机构管理公司工程公司设备/能源/原材料供应商项目产品购买者项目公司第三章项目融资的组织结构因此，项目融资主要参与者如下图一、项目的实际投资者

简称项目投资者，是项目的发起人，项目的真正主办人、出资者，也是项目的真正借款人，可以是政府、公司企业，也可以是两者的混合体，可以是1家单独的公司，也可以是多家公司组成的投资财团签署开发协议。第三章项目融资的组织结构二、项目公司

是项目的直接主办人，是项目投资者转为某项目的筹资与运作管理而成立的独立运作的公司。◆这种做法，可以实现项目借款不出现在项目发起方原有的资产负债表上，因为项目单独建立的经济实体将另行建账，与项目发起方的现有账目脱开。◆项目公司成立并开始接管项目运作的时候，用股东协议取代开发协议。项目公司通常会在项目开发阶段的后期成立，除非项目的许可拿得比较早必须签订项目合同

第三章项目融资的组织结构设立项目公司具有非常重要的作用：第一，把项目资产的所有权集中在项目公司上；第二，将项目融资的债务风险和经营风险大部分限制在项目公司中。三、借款人通常，借款方就是项目公司；有时，项目的借款方可能不止是一个；如果是国有企业进行借款时，有可能存在融资障碍，即国际上有些金融机构不向国有企业提供贷款和进行担保。为克服这一障碍，可设立专门机构，如“受托借款机构”。具体操作过程如下图：第三章项目融资的组织结构产品用户国有项目公司贷款人承建商销售收入产品承购协议建设合同工程费用贷款贷款还本付息利润信托协议受托借款机构项目受托借款机构的融资结构四、项目贷款人——组成国际银团国际金融机构各国政府出口信贷机构。一般以贷款和提供保证书两种形式为项目融资。项目所在国政府商业银行。是项目融资的最主要的资金来源，其他来源往往也是从商业银行融资。公共基金机构。包括人寿保险公司、退休养老基金和慈善基金等。短期资金市场。大型商业金融公司租赁公司、典当行

对于一个具体的项目，可以是一两家也可以是多家组成银团，大型工程项目融资时一般由国际银团提供贷款，称为辛迪加贷款。第三章项目融资的组织结构银团的组成：1）牵头银行

2）代理银行

3）参与银行从借款人角度看：银团融资可以提供机会与更多的银行及金融机构建立合作关系，增进相互了解，但如果参加的银行过多，则为贷款管理带来很多困难，若借款人想修改协议，要求2/3以上参加银行同意，银行分散在若干个国家，费事费时。选择贷款银行的