债券ETF月报202608：债券ETF规模再创新高

债券ETF规模再创新高 5债券ETF规模多数扩容 5债券ETF总规模突破9200亿元 5信用债ETF与利率债ETF共同扩容 6资金净流入贡献了绝大部分扩容 6业绩表现分层 9信用债和地方债指数领涨，可转债显著回调 98月债券ETF收益显著分化 9中短久期信用债的风险调整表现更稳 10成交额回升，月末拥挤度转冷 11折溢价保持平稳，定价效率在正常区间 14债券ETF扩容呈现配置型特征 15投资策略展望 17风险提示 18图表1：8月各类ETF资金净流入、涨跌幅情况 5图表2：8月各类ETF资产净值、基金数量情况 5图表3：各类型ETF规模走势（亿元） 5图表4：债券ETF规模走势（亿元） 5图表5：各类型债券ETF资产净值走势（亿元，只） 6图表6：债券ETF规模变化归因（按单只ETF）（亿元）（截至2026年8月末） 7图表7：债券ETF规模变化归因（按指数）（亿元）（截至2026年8月末） 8图表8：债券ETF规模变化归因（按基金公司）（截至2026年8月末） 8图表9：债券ETF跟踪指数指标一览（截至2026年8月末） 9图表10：债券ETF收益指标一览（截至2026年8月末） 10图表11：债券ETF风险指标一览（截至2026年8月末） 11图表12：各类债券ETF成交额走势（亿元） 12图表13：各类债券ETF换手率走势（%） 12图表14：债券ETFHeatZ20中位数、平均数走势 13图表15：债券ETF成交额CR5和CR10走势 13图表16：各债券ETF截面交易拥挤度情况（截至2026年8月31日） 13图表17：各债券ETF换手率及半年历史分位数（截至2026年8月31日） 14图表18：各类债券ETF溢价率走势（20日滚动中位数）（%） 14图表19：利率债ETF溢价率走势（20日滚动中位数）（%） 15图表20：信用债ETF溢价率走势（20日滚动中位数）（%） 1521ETF（20日滚动中位数（2026年8月31日） 1522ETF溢价率（20日滚动中位数）（%）及近三个季度以来分位数情况（截至2026年8月31日） 15图表23：各期各利率债ETF收益率和PCF成分券组合久期分布情况 16图表24：两只30年期国债ETF二季度重仓券持仓情况（截至2026年6月30日） 17图表25：两只30年期国债ETF的PCF成分券（截至2026年6月30日） 17图表26：两只30年期国债ETF的PCF成分券（截至2026年8月31日） 17ETF8月债券ETF规模升至92639亿元并再创新高。全市场F当月净流出8542亿元，其中股票F、跨境F分别净流出1202.3亿元、2473亿元；债券F则净流入294.1亿元，规模较7月末增加2996亿元、环比增长33%。在权益与跨境产品资金流出背景下，ETF图表1：8月各类ETF资金净流入、涨跌幅情况 图表2：8月各类ETF资产净值、基金数量情况ETFETF92008月债券ETF由前期盘整转为再度扩容。截至8月末，总规模为92639亿元，较7月末明显扩容，产品数量维持53只，占全市场F市值比例由7月末的183%升至187%，300ETF图表3：各类型ETF规模走势（亿元） 图表4：债券ETF规模走势（亿元） ETFETF8月扩容呈多点开花，信用债ETF不含科创债规模增加1296亿元至3352.9亿元，国债政金债F增加1007亿元至1666.6亿元，科创债F增加57.8亿元至3173.9亿元，地方债F增加237亿元至3225亿元；可转债F则减少122亿元至7480图表5：各类型债券ETF资产净值走势（亿元，只）注：上图信用债ETF不包括科创债ETF，国债政金债ETF包括国债ETF、政金债ETF和国债政金债ETF资金净流入贡献了绝大部分扩容债券ETF的规模变动可拆解为“申赎净流入”与“净值涨跌”两部分。8债券F资产净值合计增加2996中资金净流入2941亿元、净值变动贡献56亿元，资金流入占规模增量的982%。本月扩容主要来自新增配置，而非市场价格自然抬升。净申购集中于做市信用债、科创债和中长久期利率债产品。按跟踪指数统计，沪做市公A30年国债和10年国债指数对应产品规模分别增加104755.136.0亿元和25.9F30年国债FETFETFETFETF20.6亿元和171亿元，显示资金更偏好高等级信用与中长久期利率品种。管理人规模变化主要取决于核心产品的申赎表现。易方达、国泰、华夏和海富通旗下债券F规模分别增加58.6356318亿元和262图表6：债券ETF规模变化归因（按单只ETF）（亿元）（截至2026年8月末）图表7：债券ETF规模变化归因（按指数）（亿元）（截至2026年8月末）图表8：债券ETF规模变化归因（按基金公司）（截至2026年8月末）业绩表现分层信用债和地方债指数领涨，可转债显著回调8月债券指数整体小幅上涨，但品种间分化明显。沪做市公司债、5AAA科创债和A科创债指数月度收益率约为026%—028%，30年国债相关指数涨幅约为022%—025%099%和168%。收益重心由此前的长久期弹性转向信用票息与地方债品种。图表9：债券ETF跟踪指数指标一览（截至2026年8月末）注：除月涨跌幅，其他指标计算周期为2025-08-31至2026-08-313.2.8月债券ETF收益显著分化月纯债ETFETF8信用债F、科创债F和地方债F平均收益率分别约为022%、020%和022%，国债F平均收益率约为013%10年地方债F海富通以035%F月度收益率分别为170%和108%，拉低可转债F板块整体表现。图表10：债券ETF收益指标一览（截至2026年8月末）3.3.中短久期信用债的风险调整表现更稳ETF30ETF8末TF的组合久期多在3022%；两只30年国债F组合久期约21.6年，年内最大回撤约214%—219%。因此，8月资金增配长久期产品更可能是在布局后续利率机会，而非追逐当期风险调整后收益。图表11：债券ETF风险指标一览（截至2026年8月末）qeubee、iFinD、华源证券研究所2025-12-312026-08-31成交额回升，月末拥挤度转冷8ETFETFETF月均成交额由上月的8810亿元升至9428亿元，信用债F（不含科创债）由5361亿元升至5769亿元，利率债F由3337亿元升至3707亿元；可转债F则由957亿元降至71.1亿元。成交增量集中于纯债产品，与资金流入方向基本一致。图表12：各类债券ETF成交额走势（亿元）qeubee、华源证券研究所注：上图信用债ETF不包括科创债ETFETF的月度日均换手率来看，8ETFETFETFETF（不包括科创债F分别为258%102%161%和123%7月07pct36pct20pct、02pct。其中，可转债F成交额与换手率同步走弱，反映交易热度随净值回调明显降温。图表13：各类债券ETF换手率走势（）图表13：各类债券ETF换手率走势（）qeubee、华源证券研究所注：上图信用债ETF不包括科创债ETF我们通过成交额集中度CRn（单产品换手率/全市场平均换手率Hea20（动态拥挤度，[ln(相对换手率)-Mean_20(ln(相对换手率))]/Std_20(ln(相对换手率))）来衡量债券ETF产品交易集中度情况。8月平均拥挤度仍略高于7月，但月末已转为负值。8月Hea20中位数日均为016，月末回落至00300178月成交额CR5CR10月均分别为341%和52.8%，低于7月的35.5%和534%；8月末两项指标分别升至401%和587%易分布较上月更均衡，但月末流动性仍向少数活跃产品集中。图表14：债券ETFHeatZ20中位数、平均数走势 图表15：债券ETF成交额CR5和CR10走势 注：上述指标不包含可转债ETF 注：上述指标不包含可转债ETF月末拥挤度分化体现出品种轮动特征。短融F海富通及部分科创债F的Hea2030年国债ETF30ETF图表16：各债券ETF截面交易拥挤度情况（截至2026年8月31日）注：上述指标不包含可转债ETF，气泡大小代表当日成交额图表17：各债券ETF换手率及半年历史分位数（截至2026年8月31日）qeubee、iFinD、华源证券研究所折溢价保持平稳，定价效率在正常区间8月债券ETF二级市场定价整体平稳，信用债ETF的折价幅度略高于利率债ETF。月末20日滚动折溢价率中位数显示，利率债ETF约为-0.005%，信用债ETF约为-0.020%，两者均处于较小区间。规模快速扩张期间，市场价格与基金净值仍保持较好锚定。图表18：各类债券ETF溢价率走势（20日滚动中位数）（）图表18：各类债券ETF溢价率走势（20日滚动中位数）（）利率债ETF8ETF0007%FF和国债政金债F滚动折溢价率中位数分别约为0011%、0005%和0010%。整体折溢价水平有限，未出现持续性的定价偏离。信用债ETFETF债FFTF和公司债F的20日滚动折溢价率中位数分别约为0022%、0011%0039%0006%和0006%图表19：利率债ETF溢价率走（20日滚动中位数）图表20：信用债ETF溢价率走（20日滚动中位数（）从近一年历史分位看，当前折溢价水平处于中性区间。ETFETF折溢57%65%ETF二级市场的短期交易风险总体可控。规模扩张与轻微折价并存，或说明新增配置需求并未完全转化为二级市场溢价。投资者ETF图表21：利率债ETF溢价（20日滚动中位数及近一年分位数情况（2026831）

图表22：信用债ETF溢价（20日滚动中位数及近三个季度以来分位数情况（2026831）ETF830年国债ETF30年国债ETF003%和008%414亿元至5410亿414久期对收益的解释力在8月显著弱化。16ETF面相关系数约为009，而二季度和7月分别约为094和097；10年地方债F海富通、十年国债F国泰当月收益率分别为035%和023%，均高于两只30年国债F。图表23：各期各利率债ETF收益率和PCF成分券组合久期分布情况qeubee、iFinD、华源证券研究所注：各期久期取各期期初期末均值，各期虚线为收益率和PCF成分券组合久期的线性拟合情况资金流入或是提前配置后续久期机会，而非追逐当月业绩。30ETF360亿元，其中净申购362亿元、净值变动贡献02亿元；30年国债F鹏扬规模增加54亿元，其中净申购53亿元、净值变动贡献01亿元。申购强度在收益偏弱时反而上升，体现出较强的逆向配置特征。成分券趋同后，两只30年国债ETF的业绩分化明显收窄。2026ETF30ETF250630年国债F鹏扬主要持有26特国02，规模占比为4072%，30年国债F博时主要持有25特国026966%26年830年国债F鹏扬和30年国债FPCF202630ETF30ETF211%和182%，收益率相差029个百分点，主要与25特国02和25特国06的配置比例不同有关。8PCF25022602，组合的收益率ETF6000%30年国债F博时分别配置5000张和600045.5%和54.5%数量加权计算，两只产品CF组合的估值收益率均约为217%，修正久期均约为2161年，F8月收益率相差约005图表24：两只30年期国债ETF二季度重仓券持仓情况（截至2026年6月30日）品种代码品种简称30年国债ETF鹏扬持仓市值(亿元)占基金资产净值比例(%)剩余期限(年).H26特国02.3.%.2.H25特国02.7.%.2.H24特国01.3.%.9.H26特国04.9.%.9.H23国债23.5.%.9品种代码品种简称30年国债ETF博时持仓市值(亿元)占基金资产净值比例(%)剩余期限(年).H25特国02.2.%.2.H26特国02.8.%.2.H23国债23.5.%.9.H24特国01.5.%.9.H25特国05.3.%.4qeubee、华源证券研究所图表25：两只30年期国债ETF的PCF成分券（截至2026年6月30日）30年国债ETF鹏扬代码名称成分券数量(张)估值收益率(%)修正久期(年)剩余期限(年).H25特国025000.5.3.2.H26特国025000.5.4.2.H24特国012000.0.4.930年国债ETF博时代码名称成分券数量(张)估值收益率(%)修正久期(年)剩余期限(年).H26特国024000.5.4.2.H25特国0270