【《上市公司股利政策存在的问题及对策-以格力电器为例》9200字（论文）】

1-上市公司股利政策存在的问题及对策—以格力电器为例摘要近年来，我国的经济环境竞争越来越激烈了，我国上市公司在制定一个合理的股利政策已成为势在必行的事情。但是一项股利政策的制定会受非常多的因素影响，而我们国家的资本市场其实会相对来说时间不够，这样一来，上市公司在制定股利政策方面就会有很多问题欠缺考虑了。本文以格力电器高派现股利政策为例，先将格力电器公司分配的现状弄清楚，再根据各项数据分析找到这个公司在实施时存在的一些问题，然后再慢慢找到那些原因，最后对这些问题采取针对性地提出对策，用这些对策来进一步使公司发展越来越好。关键词：上市公司；股利政策；股利分配；股权结构目录TOC\o"1-2"\h\z\u摘要 1关键词 1绪论 1一、股利政策的基础理论 2（一）股利政策概念 2（二）股利政策类型 2（三）股利支付类型 3（四）股利政策相关理论 3二、家电行业相关分析 4（一）家电行业背景分析 4（二）家电行业股利分配现状 5三、格力电器股利政策分析 6（一）格力电器背景分析 6（二）格力电器股利分配状况 6（三）格力电器股利政策存在的问题 6（四）格力电器股利政策原因分析 8（五）关于股利分配政策的建议 12四、结论与展望 13主要参考文献 14绪论（一）研究背景我国的资本市场成立的时间较短，至今资本市场越来越完善，企业管理者和社会公众也开始将目光转向股利分配政策上来。但是由于我国证券市场发展时间较短，因此不可避免会存在诸多问题。其中最突出的问题就是上市公司股利政策的随意变更，不连续性。现阶段我国诸多学者对股利政策做了大量研究，但是大多数是针对上市公司整体而言的，缺乏对某一行业做细致的研究。（二）文献综述1.关于股利政策概念及内容方面的理论内容冉丹和胡北忠（2018）指出股利政策对于企业的发展发挥着举足轻重的作用，它关乎着投资者的利益，如果企业仅仅将大量利润留在企业里面，对投资者利益采取忽视态度，这必将会给企业带来诸多不利影响。谭小艳（2015）认为公司将股利发放给股东或者直接留在公司里面，对于上市公司的投资者来说，这都是一种投资的回报。王冰（2016）认为现金分红的股利分配方式越来越被上市公司采纳，股利分配政稳定性和连续性不足，股利分配政策受大股东意愿支配等问题越来越严重。2.关于上市公司股利政策影响因素及存在问题的内容梁杏非（2018）认为股利分配的政策主要是由外部影响因素和内部影响因素组成的，例如外部环境可以在很大程度上影响公司股利政策制定，公司自身的运营状况也对股利政策的制定产生极大影响。董文文（2016）指出上市公司存在的问题在于股市不规范，市场不成熟。股利分配决策不科学，随意性较大，并且上市公司非常喜欢粉饰报表，利润表质量不高。3.关于格力集团股利政策方面的内容严伟（2019）通过对格力电器的高派现股利研究，得出格力存在股利支付的随意性，现金股利支付率缺乏理论依据是由于法律和行政法规因素、公司自身因素、股东因素和行业发展周期因素。边成瑞（2019）指出格力集团股利分配政策转变会引起消极市场反应，改善财务状况，可以改善现金流量，提升企业价值，增加未来每股收益促进多元化发展。（三）研究方法（1）文献检索法通过大量阅读现有关于上市公司相关年报数据，为下文对高派现股利政策的深入研究提供理论基础。（2）案例分析法对格力电器的股利政策进行分析，通过分析格力电器的收入结构及财务状况，找到格力电器高派现的原因，找寻股利政策的近几年所呈现在大家面前的特点，判断出该公司在股利分配方面的一些不足及影响因素，然后针对这些问题提出对策。股利政策的基础理论股利政策概念股利政策实际上就是上市公司采用一些决议方式来决定用公司的现存收益向投资者发放报酬的一些具体操作方案。在这项方案中，一般来说需要制定的东西包括，一个确定的时间发放股利，一个合理的方式发放股利以及用一个特定的标准来衡量发放金额的多少。因此上市公司为了回馈股东，增强股东信心，通常会按照相关的原则，考虑相关的一些因素进行股利分配。股利政策类型在上市公司股利政策制定的过程里，我们一般考虑根据公司内部财务因素重要程度进行划分，主要可以将股利政策划分为四类，在公司具体实施时也不单单是采用一种股利政策，有时需要用到多种股利政策结合。(1)剩余股利政策剩余股利政策主要是为了追求最佳资本结构，优先考虑这个企业未来的投资机会。企业在这种分配政策下，为了保持自身资本结构稳定，满足企业自身偿债和发展的需要，给自身稳定发展提供基本保障。这种股利政策很容易受企业年收益变动影响，如果企业年收益变动波动大，股利政策相应也会受到很大影响。(2)固定股利政策固定股利政策是相对于剩余股利政策而言的，上市公司将每年要分发的股利锁定在了一个数额里面，并且在未来较长的一段时间内难以改变。固定股利政策在一定程度上可以避免股利政策制定过程中的繁琐程序，当然，当企业在不同时期出现收益变动时，这种股利政策不能很好地变动。(3)固定支付率政策固定支付率政策是企业根据自己的行业特点和经营状况，通过股东会进行决议，给自己制定好一个不变的支付比例，因为这样一个支付率的存在，可以有效将企业经营收益与股利结合起来，经营收益与股利分配成正比。这种股利政策的运用在一定程度上也简化了公司制定股利政策时的过程，同时能够有效传递公司经营好坏的信号，深受外部投资者欢迎。(4)低正常股利加额外股利政策这种股利政策是指企业在通常情况下，只会向投资者发放少量股利，然后在按照企业当年的营业收益多少来额外增加股利的一种政策。它的灵活度非常高，可以为投资者和内部管理人员都带来一种期待，也可以增强内部管理层的责任心，投资者也会渴望了解公司内部的经营情况，这样一来，整个公司便会更有活力了。这些投资者并不是单纯为了投机，而是为了在各个期间拿到一定的股利，管理层也可以更好地安排公司未来的投资计划.股利支付类型（1）现金股利现金股利指的是公司根据自己营业收益的多少，把收益直接以现金的方式发放给股东，这种分配方式备受现金股利偏好的投资者青睐，他们认为这种股利分配政策是非常好的。对于公司管理层来说，一旦使用现金股利政策，会直接影响到股票的市场价格，影响公司的筹资能力。如果公司采用该种方式发放股利，则会使公司现金流减少，经营风险也在相应增大，因此公司要慎重选择。（2）股票股利采用这种方式，上市公司不会直接派发现金，直接采取发放股票的方式进行回报股东。这样一来，股东手中的股票就增加了，但是价格没有改变。它与现金股票不同的是，它不会减少企业的自由现金流，它只是把这样一种分配股利的方式作为了下一期融资的手段，这种方式实际上对每一个股东在其所在公司的股权结构并没有改变，每个人手中的股票数量都会相应提高。股利政策相关理论（1）传统股利理论在手之鸟理论主要是认为股东们其实是对股利存在很大的偏好程度的，他们通常都会比较喜欢股利支付比较高的上市公司。对于股市的一些不确定风险，他们会尽量规避。税负差别理论则是认为无论公司是否给股东发放股利，公司都要缴纳个人所得税，股东可以通过持有股票来延缓所得税缴纳，因此投资者不会喜欢现金股利。信号传递理论则是认为其实公司的很多信息我们都可以通过股利发放来向外界传递，例如经营状况，营业利润之类的。这样一来，股利在不断提高时，我们的价格也会不断升高了。代理成本理论则是认为股利的支付其实很大程度上可以使代理成本降低，我们公司的相应价值也可以得到上升。（2）股利行为理论股利行为理论可以分为股利迎合理论和追随者效应理论。迎合理论是认为投资者会有一个标准来对公司进行分类，最常见的就是是否发放现金股利。有现金股利发放的偏好者会将投资锁定在长期高现金分红的公司，特别是当国内经济下行时，这种偏好更会体现得淋漓尽致。追随者效应理论则认为在股利分配过程中，交易费用不同，随着资本市场规模扩大，股价也会稳定增长。家电行业相关分析家电行业背景分析中国市场在近几年有了快速发展，家电行业在这样的一个背景下也在急速前行。家电行业在市场上的竞争力大大增强，生产也逐渐规范化，规模化。产业链不断完善，珠三角、长三角、环渤海三大产业基地不断发力，合肥、武汉、芜湖等新兴产业基地崛起;企业竞争成熟，品牌、服务、产品、技术等诸多要素交替，短时间内中国迅速成长为世界家电制造中心。而海尔、tcl、海信、格力、美菱、春兰等企业，不仅在国内市场确立了强大的竞争优势，还积极走向海外。数据来源：数据来自wind行业数据库根据上图可以发现，在九十年代末，家电行业正式进入自动化阶段，生产开始实现自动化，2000年开始进入信息化阶段，物联，大数据盛行，此时对家电行业带来了非常大的变化。2018年起，技术升级成功，新模式开始兴起，计算深度也在不断提升。格力电器作为智能家居软件供应商，在智能产品方面实现了巨大创新，不仅仅从外观，从控制到能耗都有了巨大突破。2018年开始，格力电器开始了智能芯片投资研发，这是格力电器在家具市场占有一席之地的突破口。家电行业股利分配现状家电行业在近几年出现了高现金分红的情况，很多知名企业现金分红率达到了非常高的水平，其中，在2018年九阳股份等企业达到了80%的水平，格力电器也达到了48%的现金分红率。2018年家电板块高现金分红率企业情况如下：表1家电行业高现金分红数据来源：数据来自wind行业数据库由上图数据可得，随着智能家居市场的兴起，传统家电制造公司面临着转型压力，我国的家电行业的现金分红率能够保持在一个较高的水平，股利的支付方式以现金股利为，同时也可以看出我国资本市场上股利政策也越来越受到投资者重视。表2上市公司现金股利单位：元/每10股年份20152016201720182019格力电器1518-1512美的集团1210121316青岛海尔2.122.483.423.513.75数据来源：根据各公司财务报表数据整理格力电器、美的集团与青岛海尔在我国家用电器行业中公司规模、利润规模接近的上市公司，尽管三家公司均有不同的战略发展方向，但是从三个公司财务报表的营业收入来看，三家公司占据了我国家电行业的半壁江山，因此选用上述公司作为行业代表，进行现金股利分析。从2015年到2019年，家电行业整体发展良好，近几年人均收入普遍提高，智能家电的发展使得人们对于家用电器的需求日益增大，因此家电行业盈利能力在不同程度上有了很大提高，各公司现金股利水平均保持在一个较高且稳定的水平。格力电器和美的集团一直是维持在一个较高水平股利的状态，每年都有10元/每10股以上的水平，青岛海尔现金股利水平也在不断上升，逐年提高。上述公司均处于快速增长的状态，家电行业近几年也一直采用“高派现”的股利政策。格力电器股利政策分析格力电器背景分析格力电器成立于1991年，是一家以多元化和科技型为特点的国际化家电企业，多年来，公司致力于创造美好生活，积极向国外拓展业务，产品已遍布160多个国家及地区。截至2019年，公司传统大家电品牌影响力持续攀升，国产品牌市场份额进一步扩大。格力电器股利分配状况格力电器股利分配主要采取三种方式，分别是每10股送红股，转增股，以及派发股息。在该案例研究中，我们选取了五年的数据作为分析对象。格力电器近年的股利分配状况如下图所示：表3格力电器近五年股利分配指标/年份净利润（亿元）分红总额（亿元）每股收益（元）派息（每10股）2015126.2490.242.0815.002016154.64108.282.5618.002017224.020.003.72无2018263.7990.204.3615.002019246.7272.194.1012.00数据来源：根据2015-2019年度年报整理分析上表五年数据我们可以得出，格力电器净利润在这五年发生了巨大变化，从126亿元净利润上升至246亿元，足足涨了两倍之多，这主要是由于格力电器转型成功，实现了多元化发展，营业收入不断上升。2017年格力电器净利润达到了224亿，但是没有进行股利分配，这是为了企业的长远发展，留存资金将应用于生产基地建设，智慧工厂升级，这需要大量的研发资金。这在一定程度上对公司股利分配起了巨大作用，另外公司的分红总额受净利润的影响也有了很大的改变，每股收益也在不断增加，派息也在不断增加。格力电器股利政策存在的问题格力企业一直以来多数采用的都是现金股利政策，分配政策过于单一。在这样一种情况下，对于公司的投资者来说，一旦有着不同的股利偏好，格力电器如果突然在某一年对于公司股利分配出现了巨大改变，不同偏好的投资者会因此作出截然不同的反应，这样一来，对于股市价格会有很大影响，以2017年股利中断为例，股价严重下跌，如果有多元化的分配方案，那不利影响便可以减轻。公司大量分配现金股利对企业发展存在弊端。格力电器在现在这个关键时期，实际上他所背负的压力是非常大的，近几年家电行业兴起，人们的生活水平越来越高，竞争者也随之出现，人们对于家电的要求不再局限于传统的家电，对家电的灵活度，便利程度，智能化都有了更加清晰的认知。因此格力开始适应人们的需求，不断加快自身发展步伐是当下必须的一件事情。我们也要认识到，该公司长期高派现，最终将会导致留存资金不够，对公司的发展产生十分不利的影响，更重要的是，因为这样一个原因，公司的相关业务会受到更多的限制，长期以往，对公司会产生十分不利的影响。股利政策变动随意，缺乏连续性。从上述股利分红金额来看，我们可以得知2017年该公司没有实行分红。以下是2017年各项财务指标分析：表4格力电器相关指标数据来源：根据格力电器财务报表计算从盈利能力财务指标来看，格力电器2017年的每股收益为3.72元，比2016年增长了44.75%，每股净现金流为3.72元，相比2016年下降了68.63%，格力电器虽然在2017年实现了营业收入和每股收益的增长，但是由于应收账款周转率下降，导致当期收入能够收回资金的比例下降，很大程度上影响了每股现金流。从短期偿债能力指标来看，速动比率出现了小幅下降，说明了每股现金流的下降主要受应收账款周转率大幅下降的影响，从长期偿债能力的资产负债率和每股净资产指标来看，资产负债率降低，每股净资产大幅上升，说明格力电器2017年较好的收益带来了其长期偿债能力的提升。营运能力指标中资产收益能力指标有较大幅度提升，总资产收益率上升25%，净资产收益率增长16%，这主要是因为近几年格力电器营业收入不断增长。综上所述，从格力电器2017年财务指标的变动来看，将会导致当期现金股利支付金额的下降，同时当期收益的大幅增加，所以股利分配中断从财务指标分析角度来看不具有合理性。格力电器股利政策原因分析（1）产品收入构成格力电器的主要盈利是空调的营业收入增长，2019年年报的数据显示，空调业务的收入占比高达70%，生活电器和其他智能装备所占收入比重较少，具体比重如下图所示：数据来源：格力电器2019年年度财务报告整理由上表可得，对于格力集团目前业务来说，收入结构比较单一，公司的主营业务收入是空调收入，营业收入的增长对股利政策将产生巨大的影响，格力电器近几年营业收入不断增加，因此采用高派现股利政策，这样也可以增强股东信心。数据来源：由格力电器2012至2019年财务报告整理由上表数据可得，近几年来空调收入从金额上来看都非常之高，2012往后两年，空调收入都有着非常大的增长，2015年下降的主要原因是受国际国内的大环境影响，在需求方面明显有着不足，空调作为一种可以使用很久的产品，本身更新换代就比较慢，前期空调兴起是，很多人选择购买了该产品，因此导致后期需求方面会有一些跟不上，但是在2015年之后，由于消费市场渐渐回暖，需求又开始有了增长。空调收入的增长以及收入牢牢占据总收入主导位置，其实给了格力电器更多空间去提升自己在智能家电方面的水平，也是因为销售收入的不断增长，格力电器一直保持着高派现政策。（2）股权结构构成珠海格力集团有限公司是格力电器股份有限公司的控股股东，持有格力电器18.22%，实际控制人为珠海市国资委，截止2019年度财务报告，格力电器的前十大股东中个人持股股东是董事兼总经理董明珠，如表所示：表5格力电器前十大股东持股情况数据来源：格力电器2019年年报整理对于一个上市公司，我们应该明白，上市公司的股权结构其实很大程度上会对公司股利政策产生极大影响。股东的整体偏好，股权的集中程度以及其他利益相关者持股比例都会影响上市公司的股利分配。看到上表中格力的股权结构，我们可以发现以下问题：首先，该公司第一大股东的持股比例非常大，其在治理层的权力是非常大的，可以对股利政策的制定，以及一些人事任免上产生重要作用；其次，在前面几位股东中，我们可以看出非国有法人总持股比例也较大，国资委对于格力电器的控制并非绝对控制，因此格力电器的股权结构具有一定的制衡控股股东的作用；最后，当格力电器的管理层自身持股比例达到了前十的水平时，在相关股利政策制定时，管理层为了自己的相关利益，在很多时候会偏向于将净利润分配出去，不会再积极地寻找投资机会进行投资，这也将成为格力高派现股利分配的一个重要原因。也正是因为这样的不合理现象，中小股东的权益没有办法得到保证，股东大会做出的决议会更偏向于大股东的意愿，2017股利中断使该公司股价不断下跌。（3）格力财务状况公司的财务状况与股利政策的制定息息相关，在很大程度上决定了股利分配方式，下表是选取了公司一些重要财务数据进行分析：表6格力电器近五年财务数据年份20152016201720182019总资产（亿元）1,616.981,823.702,149.682512.342829.72流动资产（亿元）1,209.491,429.111,715.351997.112133.64总负债（亿元）1,131.311,274.461,481.331585.191709.25流动负债（亿元）1,083.891,268.761,474.911576.861695.68营业收入（亿元）977.451,083.031,482.861981.231981.53营业利润（亿元）135.16174.56261.27309.7296.05净利润（亿元）126.24155.25225.09263.79248.27基本每股收益（元）2.082.563.724.364.11数据来源：数据来自2015-2019年格力电器年报整理由上表可以得出这样一个结论，格力电器自从2015年以来资产和负债的规模都在不断上升，流动资产和流动负债比重极大，且流动资产大于流动负债，这在表明公司经营规模不断扩大，并且公司短期偿债能力较强，资金周转能力较好，存货变现能力较强，营业收入以及净利润基本表现出上升趋势，短短几年时间，净利润已从126.24亿元上升至248.27亿元，这表明公司处于良好的经营状态。下面选取最近五年的相关财务指标进行分析：从格力电器近五年的资产负债率来看，公司资产负债率在60%~70%，近五年也有持续下降的趋势，这说明企业的偿债能力更强了，这也与格力电器近几年营业收入大幅上升有很大关系，企业负债率不断降低，企业面临的财务风险变小，因此公司采用高派现股利政策。从近五年数据来看，该公司流动资产周转率一直维持在一个很高的水平，说明了该企业流动资产运用很好，生产经营状况不断得到改善，资产质量也在不断提高。对于一个企业来说，它的资金周转越快，流动资产就会相对节约，企业在未来期间用该流动资产进行各项投资时，它所体现出来的带来收入的能力就会增强，公司资金流也会较为充裕。从上图数据中我们可以得出，格力电器近几年销售利润率都维持在一个相对稳定的状态。并且在2016-2018年间，还有持续走高的趋势。这说明了企业的竞争能力在不断增强，也表明该企业获利能力在不断提高。综上，格力电器财务状况近几年都呈现出了非常好的状态，因此这也是格力电器持续高派现的原因。关于股利分配政策的建议第一，格力电器可以采取多种股利分配方式，将各种方式的优势和劣势进行分析，最后达到互补状态。通过前文对格力电器近几年的股利分配方式进行分析，我们可以得到，格力电器一直以来都推崇现金股利支付方式，实际上，如果采用股票股利或者资本公积转增股本的分配方式可以保留公司自由现金流，减少公司运营压力，也为正在处于转型时期的格力带来了多元化发展的更多机遇。根据前面所述股利行为理论，企业为了吸引更多股东，应当在股利分配上采用多种分配方式结合。第二，根据企业所处阶段来合理分配股利。格力电器现处于成熟期走向衰退期的阶段，面临着转型，公司逐渐向手机、智能家居、工业机器人等方向发展。因此公司应根据企业的实际情况来合理分配股利，有足够的留存收益来适应现阶段的发展，根据生命周期理论结合企业发展战略来制定合理的股利分配政策。第三，提高长远意识，稳定股利分配。由上述股利分配数据可得，格力电器于2017年中断了股利分配，但是2017年业绩总体有着很大上涨，这在资本市场上出现了极不好的负面影响，一个企业如果相应更高的股票价格或者更好的声誉，它必然要保持一个稳定的股利政策，股利政策的分配金额，分配的时间以及相关信息的披露形式都要稳定，只有这样上市公司才能向投资者传递一个积极乐观的信号，来获取投资者的重视。结论与展望本文通过对相关股利政策的研究文献进行阅读和整理，找到了可以适用于我国当前上市公司股利政策分配的相关理论基础，然后通过对格力电器的行业背景进行分析，以及股利分配现状进行展开说明，最后指出格力电器股利政策中存在的问题，然后再想出各种办法去解决这些问题。本文的研究结论是，格力电器连续十年的高派现股利政策存在诸多问题，其中主要是股利分配方式单一，高派现政策使得公司多元化发展有了巨大压力，以及股利政策的不连续性给上市公司股票市场及声誉带来了不利影响。这些问题的存在主要受到该公司产品结构单一，股权结构不合理，以及公司具体财务指标的影响。文章也通过计算公司各项财务指标来说明公司现阶段财务状况。为了进一步改善格力的股利分配状况，格力电器应当将更多的资金用于适合公司发展的投资上，并且使用多元化股利政策来吸引更多投资者，考虑公司发展阶段，制定出适合公司多元化发展的相关股利政策。格力电器的分析其实也为家电行业股利政策制定提供了相应的对策和建议，由前述家电行业背景分析我们可以得出有许多具有代表性的公司均采用高派现股利政策，这些公司在采用这些政策时一定要根据自身财务状况，投资需求，以及多元化发展要求来制定相应股利政策。本文仅仅通过近五年的数据进行相关