CMF中国宏观经济分析与预测报告（2026年第三季度）供强需弱格局下中国固定资产投资增长的动力转换、趋势与应对-部分1

——CMF中国宏观经济分析与预测报告(2026年第三季度)*本报告为中国人民大学中国宏观经济论坛(CMF)研究成果，负责人为袁海霞，报告贡献人有：张堃、汪苑晖、张瀚文。本报告基础数据来自中国宏观经济论坛(CMF)、中诚信国际研究院、Wind数据库。 摘要续面临增长中枢下移的压力。2022年以来，固定资产投资增速持续下滑，2025年增速下滑至-3.8%,是除特殊年份外的首次年度负增长，2026年一季度投资增速止跌回正，二季度再度转负，且跌幅逐月扩大，1-7月投资增速下滑至-6.7%,周期转换、结构转型与新旧动能转换的三重叠加期，投资整体进入“增速换挡、新旧动能分化进一步加深；二是投资主体分化加剧，民间和外商投资长期调整、物并重”;五是区域投资分化延续，中西部省份梯度追赶、重点省份仍然受财政 投资增速中枢下滑将是长期趋势；二是从投资率看，或将缓慢回落、逐步趋大概率稳定在35%-40%的高位区间；三是AI相关投资、绿色投资、乡村振兴、存，将呈现“修复性回升、结构性分化、占比趋稳”的趋势。 盘的“压舱石”,也是引领结构升级的“导航器”,其效能释放直接决定全社会既是空间也是约束。从支撑条件来看，我国政府加杠理的、适配的公共投资结构，应该是“效率投资”和“2026年作为“十五五”开局之年，上半年GDP实现4.7%增长，下半年经济消费、激发有效需求的关系，要打通投资-消费循环，形成“消费改善→企业盈 财政金融协同，提升融资工具与投资需求的匹配度，同时从率先布局“六张网”向结构优化与效益提升深化；三是推动“投资于物”与“投资于人”紧密结合， 一、关于投资阶段判断的核心观点1.改革开放以来，我国投资动力经历了与经济发展阶段相适应的持续演变，由2.当前中国经济正处于周期转换、结构转型与新旧动能转换的三重叠加期，投3.改革进入攻坚克难阶段，过去以放权让利为主的增量改革与开放是推动中国4.现阶段投资呈现五大结构性特征：一是投资增速中枢下移，新旧动能分化进一步加深；二是主体分化加剧，民间和外商投资长期化；四是投资逻辑从“投资于物”为主转向“投资于人与投资于物并重”;五是二、当前投资低迷的问题与成因判断1.当前投资下行的表层矛盾集中体现为：基建拖累2.投资增长面临需求不足、体制机制约束等多重因素影响叠加：一是发展阶段切换带来的结构性阵痛；二是供强需弱是核心矛盾，终端消费不足、投资-消费土地财政模式失效、居民和企业加杠杆空间受限；四 1.从国际经验看，主要发达经济体在快速工业化阶段投资率普遍呈现持续上升趋势，在工业化中后期达到峰值后逐步回落，最终稳定在某一区间(美欧国家20%-25%左右、日本25%-30%左右、韩国30%左右),整体呈现“马鞍形”演变特2.主要发达经济体公共投资呈现“长期趋势性下滑、受政策影响阶段性脉冲式3.“十五五”时期我国投资率不会出现崩溃式下跌，依托高储蓄率、人均资本5.我国公共投资仍将有继续扩张的空间，在未来城镇化率迈入70%区间后可能1.2026年下半年经济整体将延续内外需、新旧动能分化格局，出口和高技术产 通投资-消费循环，提高居民边际消费倾向，形成“消费改善→企业盈利→投资冲阈宏觀經濟谕壇一、改革开放以来中国固定资产投资的阶段演进与现阶段特征..10(一)改革开放以来中国经济增长与投资动力转换 1(二)当前投资整体处于“增速换挡、结构分化、动力转换”的阶段 (三)现阶段固定资产投资呈现五大新特征 21 27(一)表面问题：总量承压与结构缺口并存，微观主体投资意愿不足 27(二)深层次原因：需求不足、债务空间收窄、体制机制等多重挤压 3 4(二)资本深化阶段全球主要经济体投资结构演进与公共投资的角色 46(三)“十五五”时期及未来我国投资的发展趋势判断 60 (一)公共投资扩张的债务支撑基础 (二)公共部门债务扩张的约束与有效边界 (一)全年经济增速预计在4.7%左右，投资降幅有望较去年收窄 (二)促进投资动力转换、优化投资结构、应对投资下行须处理好五大关系 (三)短期：防止投资过快下滑，保持经济运行在合理区间 (四)中长期：优化结构、提升效率，推动投资高质量发展 去年下半年以来，我国固定资产投资增速逐月下滑，全年同比下降3.8个百速再度转负且跌幅逐月扩大，1-7月我国固定资产投资增速为-6.7%,低于去年来看，今年二季度资本形成对GDP当季同比的贡献率为34%,较一季度下降4个判“十五五”时期我国投资的运行趋势、约束条件与增长空间，并提出稳投资、1后文中投资作为“固定资产投资”的简称。 (一)改革开放以来中国经济增长与投资动力转换工业化城镇化中工业化城镇化中改革开放初期确立加速跌至40%以投资率高点回落2020年前回落至43%左右跌至40%以投资率高点回落2020年前回落至43%左右性高位39%中国投资率(资本形成总额/GDP)图11970年以来我国投资率及固定资产改革开放初期，我国投资率总体波动上行，1985年前后达阶段性高位39%。1989年我国基础产业和基础设施基本建设投资额年均增长10.7%,由于大量投资 “财政拨款+银行贷款+企业自筹”的资金格局，但银行信贷总规模仍由国家管控。图2乡镇企业数量大幅上升资快速扩张，1992—1998年全社会固定资产投资(实际增速)年均增长16.2%,1992和1993年更分别达到25.3%和27.8%。投资领域从前期以基础产业建设为外资大量投入出口导向型工业领域，90年代我国FDI占资本形成比重并于1994年前后达到阶段性高位。在此背景下，国有企业、乡镇企业、外资企 3、阶段三：全球化与城镇化驱动下的高速增长期(2002—2011年),出口导4、阶段四：经济新常态下的投资换挡期(2012—2021年),传统投资动能趋素投入的增长模式逐步面临约束。从投资规模看，2012—2021年我国固定资产投资年均增长6.1%,平均投资率约为43.6%,投资对经济增长的边际拉动有所减不足、企业盈利承压和融资约束等因素影响，2015年以来民间投资增速明显放 缓，2016年仅增长3.2%,同期国有控股投资增长18.7%,政府和国有企业在稳资的重要实施载体，承接了大量基建补短板的投资任务，虽然43号文等系列政型分化”是地产投资持续下行成为投资的主要拖累项。2025年固定资产投资下降3.8%,年前后达到阶段性高位，而投资动力的演变与经济不同发展阶段下的需求变化短板，到全球化和城镇化加速阶段成为承接制造业扩张台和银行信贷相互结合，债务-投资驱动模式不断强化，也带动我国经济持续较6.7%,2015年进入“6时代”成率)阶段性高位39%)高点43.5%)46.6%的历史高位)43.6%(高位回落)40.7%(持续下行)平均约41.1%主体激活投资活力力加速培育；债务约束强化，投资更多用投资投向出口驱动制造业、房地产、基础高技术产业、基础设施补短板；高技术产业、设备更新和技术改造；国有企业、乡镇企业、外资企业多元活跃；FDI成为产业资本重要组成民间投资快速增长，2010年首次民间投资增速放缓(2015年后明显),政府和国有企业在稳增长中发挥支撑作用民间投资承压(2025年下降6.4%),结构新旧分化加剧具资料来源：Wind,中诚信国际研究院整理 (二)当前投资整体处于“增速换挡、结构分化、动力转换”的经过改革开放以来持续数十年的资本积累，随化达到较高水平且进入后期后逐步回落，是经济结构转型过程中较为普遍的现象。新古典增长理论中的Solow-Swan模型指出，在技术水平和劳动投入给定的本和生产率提高。与制造业相比，部分服务业具有更低的资本密集度，对厂 形成成为经济增长的重要驱动力。2010年前后我国工业化、城镇化逐步进入中年我国城镇化率首次跨越50%,2017年城镇化率超过60%且城镇化进程有所放缓，五”时期投资率平均为41.1%,较“十三五”时期下降1.5个百分点。从长周期图4中国工业化进程与投资对经济的贡献同步 图52011和2017年我国城镇化率纷纷超过50%和60%,资料来源：Wind,中诚信国际研究院2、当前处于新一轮康波周期前段、库兹涅茨周期下行与非典型朱格拉周期叠加阶段，投资结构性承压仍将持续一段时间张阶段，商品房销售面积于2017年达到16.9亿平方米的阶段性高点，对应本轮库兹涅茨周期顶点约在2017—2021年，2022年以来则正式进入下行调整。目前初我国重化工业进程，钢铁、煤炭等是彼时的核心行业；第三轮朱格拉周期以 等政策工具持续加力，设备更新需求加快释放，2024年和2025年设备工器具购置投资分别增长15.7%和11.8%,成为制造业投资的主要拉动项。从央行公布的5000户工业企业设备能力利用水平来看，与过往两轮周期设备利用率快速下行调整的趋势不同，近年来受到政策影响，工业企业设备利用率小幅回升至39%左 (即设备投资周期，波长大约8-10年)产业结构升级电气设备、新能源汽车产业投资%图6改革开放以来我国经历的典型库兹涅兹周期和朱格拉周期 的改革领域大多是积淀已久的“难啃的硬骨头”,增量的改革空间有限。当前改(三)现阶段固定资产投资呈现五大新特征年我国固定资产投资增速分别为5.1%、3.0%和3.2%,-3.8%,下行压力逐年加大的同时，整体来看较2012—2021年10.3%的年均增速明显回落，也是自有投资数据以来除疫情特殊时期外首次降至5%以下，投资由前期的快速扩张逐步转向 从投资的行业结构看，2022年以来以高技术产业为代表的新动能投资保持节点，对宏观经济运行具有系统性影响。2022年随着我国地产投资及相关传统投资领域整体进入调整阶段，房地产投资增速持续低于2025年降幅进一步扩大至17.2%,对投资整体的拖累持续加深。与此同时，以高验证。从统计局公布的宏观数据看，2022—2025年高技术产业投资增速平均为10.9%,显著高于固定资产投资整体的增速水平(1.9%);从上市公司资本开支等工控设备(右)激光设备(右)——传统行业投资(地产+非金属矿物制品+黑色冶炼加工)—高技术产业投资图8高技术行业领域上市公司的图7我国高技术行业和传统行业投资图8高技术行业领域上市公司的从投资主体结构看，民间投资占比自2015年前后进入长期调整阶段，并于2022年以来再次明显下行。从长周期看，民间投资占2015年民间投资占固定资产投资比重达到64.2%的阶段高点，此后总体进入下行通道，2023年以后民间投资占比加速回落，当前已处于50%左右的低位水平。一 股投资表现出更强的逆周期属性。2022—2025年国有控股投资增速平均为4.9%(2022年甚至实现10.1%的两位数增长),明显高于同期民间投资。此外，外商投资企业投资自2020年以来持续收缩，近两年降幅超过10%,明显低于内资投%图9近年来国有控股、民间、外商投资表现3、投资底层逻辑变化重构资金来源，财政资金重要性提升、地产城投融资弱化过去较长时期，房地产、土地财政、城投和银行来社融中政府部门融资的重要性持续提升，2023-2025年社融存量中政府债融资平均增速为16.4%,明显高于非政府债融资增速6.9%;从投资的资金来源情况看，2021—2025年国家预算内资金占固定资产投资资金来源的比重由6.4%提升至10.2%,财政资金对投资的直接支持力度持续提高。与此同时，自筹资金仍是固揽子”化债以来，城投融资政策持续趋严，城投企业带息负债增速由2023年的 12.94%降至2024年的5.86%,2025年进一步降至4.52%;与此同时，2025年城投境内、境外债净融资分别为-1574.69亿元和-214.27亿元，存量债券占比降至23.20%,非标融资占比进一步降至7.69%,而银行信贷占比升至69.11%,但银行对城投企业的授信额度较2024年也有所下降。由此，过去依靠平台加杠杆、土0%图10国家预算内资金占固定资产投资资金来源持续提升， 图11近年来M1-M2剪刀差虽受手工贴息等影响有所4、投资政策导向加快转型，逐渐转向“投资于人”与“投资于物”并重安工程和设备工器具投资来大致衡量我国对有形资产的投资，2004-2017年二者占固定资产投资的比重始终在85%左右。但随着经济发展阶段转换和政策导向调领域倾斜。2021—2025年，我国知识产权产品投资累计约30万亿元，占全部投资的12.4%,年均增长6.4%,较全部投资高4个百分点；从国民经济核算口径已达到15.5%,知识资本正逐步成为资本形成的重要组成部分。另一方面，财政年7月，以教育、社保、民生健康代表的民生支出占一般公共预算支出的比重约为38.9%,较2019年底提升近5个百分点，与用于基建的公共预算支出比重的 转移推动中部地区加快梯度追赶，部分地区新旧动能转换的先发优势逐步显大省的地产投资跌幅超过20%,成为投资放缓的重要拖累。同时，受益于承接东等地的高技术制造业维持较高增长，能够对传统地产投资下行形成一定的对冲。要约束。2023年以来，重点化债地区的地方政府融资和2024年及2025年，重点化债省份²固定资产投资增速均值分别为3.4%和-5.1%,均低于非重点省份的4.5%和-2.5%。而已退出重点名单的省份(如吉林、内蒙古)保持审慎投资纪律，今年1-7月投资增速依然维持较低水平，这意味着即使部分图12近年来反内卷行业的投资及资本%图13今年以来化债重点省份与非²2023年以来12个重点化债省份为天津、辽宁、黑龙江、吉林、内蒙古、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏；其中吉林和内蒙古分别于2026年1月和2025年7月退出重点省份 资回报下滑、债务约束强化以及民间投资意愿偏弱等也处于除特殊时期以外的较低水平。若从全年增速最高点-全年增速低点(振幅)来衡量我国投资表现，近两年投资增速波动加大，投资增速全年振点左右，要明显高于除特殊时期以外的平均水平2.9个百分点，反映出近年来投%0图14今年以来我国投资增速触达除特-固定资产投资增速：最低点◆全年累计增速图15近两年我国投资下行压力增大 支撑明显弱化，从对固定资产投资的同比拉动情况看，继上半年转负后，1-7月基建、制造业对投资拉动进一步降至-1.4和-0.8个百分点，无论相较于上半年表2近一年投资三大构成的同比拉动情况的同比对于总产出的完全贡献已较2020年14.8%降至13.1%,高技术制造业和服务业的产出贡献则提升至11.8%和7.7%,近年来高技术产业的经济贡献已有所提升，但业和高技术服务业投资作为新动能核心投资的代理指标，据估算，2026年新动能投资占固定资产投资比例由2016年的7.9%上升至2025年的17.1%;同样地，如果以窄口径AI相关投资(即计算机、通信和电子设备制造业+软件和信息技术服务业)测算新动能投资占比，今年1-7月二者占固定资产投资的比重为9.1%,较去年底进一步提升1个百分点。无论从哪种口径看，目前高技术产业的经济体从财政收入、就业等社会贡献来看，房地产占居民财富的60%,相关税收以及土地出让收入贡献占财政三本预算(一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算)的46%,同时也贡献了大量的就业。高技术产业税收规模保持持续增长的态势，但在整体税收中的占比仍不足9%,对于税收收入的拉动作用依然 8%6%4%2%0%图16从宽/窄口径计算，近年来高技术产业对投资的贡献显著上升3、投资回报率下降叠加市场预期偏弱，传统行业资本开支整体趋于谨慎资回报的影响显著,2025年处于产能出清的焦点行业(以化学原料及制品、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、电力机械及器材、汽车制造为代表)的平均净资产收益率ROE仅为4.6%,明显低于全部A股平均水平7.7%;另一方面，制造至2025年产能出清的焦点行业资本开支已较2022年大幅收窄，传统行业的扩产 ——固定资产投资：反内卷相关行业5图17近年来反内卷行业的投资及资本开支均有明显收窄今年1—7月民间投资同比下降9.4%,扣除房地产开发投资后仍下降5.7%,其是投资前瞻指数分项已经从过去70%左右下滑至历史极值水平(50%)附近。另今年以来工业企业整体利润有所改善，但盈利修复的分化规上工业企业利润同比增长17.6%,高于营业收入6.5%的增速，但利润增长主要物制品业和黑色金属冶炼业利润仍分别下降20.4%、48.2%和51.2%,传统行业的经营压力并未得到普遍缓解；同时，今年2-4月国有及国有控股利润同比增长近30%,但私营企业仍然同比下降0.5个百分点，民营企业盈利修复相对滞后，民5、伴随资本存量快速积累，资本投入所带来的边际产出显著下降伴随工业化深化和资本存量快速积累，我国新增投资的边际产出持续下降。自2007年以来，我国增量资本产出率(ICOR)呈长期攀升态势，“十四五”时期已升至9%左右的高位水平，意味着实现单位经济增量所需的资本投入明显增 化。另一方面，传统制造业经过多年产能扩张，部分新增投资更多转向设备更新、技术改造和结构调整，而非形成大规模新增产能。图182007年以来我国增量资本产出率(ICOR)呈长期攀升态势，6、地方投资的约束加大，政府投资对于全社会投资带动仍显不足入由“控增量、防风险”向“化存量、促转型”阶段转变，地方财政收支压力、趋于审慎，如部分地区出现人大否决超10亿政府投资项目的情况，也在一定程 其三，政府投资对于社会资本的撬动仍显不足。单从专项债投资撬动来看，专项债项目的程度有所下降，2025年有约3.0%的专项债项目融资来源中包含市场化融资、占比同比回落近2个百分点，2026年1-4月进一步回落至2.8%,且7、统计制度滞后于经济发展，对新业态、新投资模式的反映仍有不足 (二)深层次原因：需求不足、债务空间收窄、体制机制等多重经过数十年的工业化、城镇化和资本积累，我结构性特征。过去房地产、基建和传统制造业投资具有投资体量大、产业链长、2、供强需弱格局尚未根本改变，供需结构错配也是制约投资的主要因素 量最多、老龄化速度最快、应对人口老龄化任务最重。按照联合国发布的以60岁以上人口占比超过20%作为“中度老龄化”标准，我国于2023年进入中度老龄化社会，截至2024年，我国60岁及以上人口占全国人口的22.0%。同时，“未富先老”的压力更为突出，根据最新数据，2023年我国65岁以上老年人口抚养比为20.7%,意味着每名老年人需要约5名劳动人口来进行抚养，而我国人均GDP要明显低于处于同等抚养比的国家，如韩国(25.9%)、爱尔兰(23.7%)、智利(19.8%)。随着劳动年龄人口占比下降和老龄化程度加深，居民新增住房、基础2023年我国居民初次分配收入占GDP比重为62.3%,低于美国(77.4%)、德国(76.0%)、英国(73.2%);且劳动报酬增长与生产率提升之间仍存在一定差距，2025年全国居民人均可支配收入增长5.0%,而全员劳动生产率提高6.1%。特别 老龄(65岁以上)人口抚养比(%)图19我国人均GDP要明显低于处于同一老龄人口抚养比水平的国家--中国初次分配情况——中国分配情况--美国初次分配情况——美国分配情况图20我国居民初次分配收入占比要明显低于美国3、债务与融资的相对收缩，债务空间导致“不敢投”和“无力投”杠杆水平已处于较高位置。以BIS口径计算，2025年我国非金融部门债务杠杆率为300.1%,在主要经济体中仅次于日本(384.9%),高于美国(251.2%)、韩国(244.7%)和欧元区(238.8%),更远高于新兴市场均值(224.6%)。其中，非金融企业部门杠杆率达142.8%,明显高于其他主要发达和新兴经济体；包含财政部口径隐性债务后中国政府部门杠杆率为68.7%,地方政府为政府部门加杠杆主体，居民部门杠杆率回落至58.0%,但整体仍然处于较高水平。高债务形成持续 年我国私人非金融部门还本付息比例(DebtServiceRatio)为18.8%,明显高于日本、美国，也高于同期全球样本16.1%的中位水平。根据中诚信国际估算，在3%利率水平下，2025年非金融部门还本付息规模占GDP比重接近10%。400万亿美元80家图21我国非金融部门杠杆率高于300%,仅次于日本图23我国居民部门杠杆率仍高于欧图22我国非金融企业杠杆率高于%%■地方隐性债务杠杆率(财政口径)图24包含财政部口径隐性债务 ——企业部门债务付息占GDP比重图25非金融私人部门(不含政府部门)图26在3%利率水平下，2025年比重接近10%算，2025年企业部门债务付息占GDP比重已达到5.5%。在供强需弱的背景下，其二，从政府部门看，财政承压与债务约束下地方政府投资能力受到制约，土地财政退坡下，土地相关地方财政收入几乎腰斩，2026年1-7月累计规模1.2万亿元、较历史同期峰值(2021年4.1万亿元)下滑近3万亿元，累计同比下滑30.8%,占全国政府性基金预算收入比例为历史同期最低水平(64.4%)。财政 未来几年地方流动性压力仍然较大，财政收支缺口、债务到期等规模相对较高。预计2026年地方债务付息占广义财政的比例超30%。与此同时，融资“前门”额度整体有所下滑，从公开市场债券融资看，受“335”指标及今年5月起“三道红线”约束，城投退平台后融资同样面临较大压力，1-8月城投境内外债券市场均呈收缩态势，累计净流出约1700亿元，叠加网传交易商协会叫停短债借新民付息支出占可支配收入的比重达到4.16%,较2023年有所下行但仍然处于较高水平，存量债务对家庭现金流的挤占仍然较大。同时，在收入和就业预期偏弱的背景下，居民消费的谨慎性动机仍未充分缓解。疫情以来，我国居民每年新增储蓄仍然增加，2023年、2024年和2025年居民新增储蓄分别为16.67、地方政府债券付息规模—地方债务付息占地方广义财政收入比重图27地方流动性压力仍然较大 0图28近年来城投银行授信额度整体下滑图292025年居民付息支出占可支配收入的比重达到4.16%据我们测算，2025年民间投资中房地产占比约26.6%,已经较2023年超过三成的占比³有所下降，但民间投资增长压力并未随地产占比下降而消解。剔除房地产后的非地产(覆盖制造业、服务业等)民间投资占比达73.4%,2025年该部分增速为-1.9%,2026年1-7月进一步下行至-5.7%。随着房地产进入长周期32023年10月，国家统计局副局长盛来运在新闻发布会表示，“前三季度民间固定资产投资同比下降0.6%……在民间投资中，房地产投资是占比超过1/3,如果扣除房地产投资，民间投资增长9.1%"。/xw/tjxw/tjdt/202310/t2023 表3民间投资中房地产占比测算(估算)2026年1-7月民间投资(扣除房地产)5月我国国有及国有控股利润同比增长近30%,但私营企业仍然同比下降0.5个到位、拖欠民营企业账款等问题仍然存在，产权、知识产权纠纷维权周期较长、没收入增长较快，2024年全国一般公共预算非税收入同比增长25.4%,相关变化亦指出，部分地区存在检查事项较多、检查频次偏高、检查规范性不足等问题。其二，投资回报与风险分担、融资及退出机制仍不匹配，企业“不愿意投”逐渐呈现下降趋势，2026年1-8月民营企业信用债融资(包含ABS)占比仅为 5.08%,虽然较过去两年小幅回升，但与2017年前后15%-16%的高位水平相比仍下降近10个百分点；同时，债券融资更多集中于资质较好的头部民企和科创企财政部等四部门推出民间投资专项担保计划，明确由国家融资担保基金设立5000亿元专项额度，其中政府性融资担保体系承担贷款风险责任比例最高可达80%,国家融资担保基金对不同期限贷款的分险比例最高提高至40%,政策力度投资的意愿。对于市场化程度较高的民营企业和股权投资项目，主要依靠IPO、出渠道，2025年我国S市场交易额度创历史新高，其中LP主导的基金份额转让规模达到1105亿元，已成为当前较为成熟的存量股权流动性解决方案。但总体对于具有较强公益属性的基础设施和公共服务项目，退出逻辑则与一般股权投资不同，更多依赖特许经营期满移交、项目转让、政府回购(收购)以及REITs增强后，单纯依靠政府财政兜底的退出模式难以持续，政府回购、资产转让和REITs等市场化、规范化退出渠道的重 心图302026年1-8月民营企业信用债融资的占比仅为5.08%,较15%-16%的高位水平相比下降近10个百分点2025年版市场准入负面清单由2022年版的117项缩减至106项。但从制度上的 资本开支维持经营。2025年全国规模以上工业产能利用率进一步降至74.4%,其中煤炭开采和洗选业仅69.8%,化学原料和化学制品制造业73.0%,非金属矿物制品业61.6%,部分传统行业仍面临较为明显的产能消化压力。型、算力基础设施等领域投资明显提速，产业资本和地方项目加快向AI相关领6、大国博弈背景下，安全为重的原则也在重构产业投资逻辑和效率过去较长时期，全球产业链主要按照比较优势和业倾向于将研发、生产、组装等环节配置在成本最低4半月谈《算力供给：短缺与闲置并存》, 年中国制造业绿地投资均值对比2015-2019年均值下降约70%,其中战略性制造节，现在需要在国内保留一定的生产能力，以应对潜在的产业链供应中断风险。(一)我国投资发展面临的新形势1.全球新一轮