比亚迪点评报告：闪充开启释放上行周期关税扰动不改趋势明确

重点核心图表跟踪销量拐点确立，基本面修复趋势进一步明确在2026年整体市场走弱的背景下，比亚迪销量自5月起恢复同比正增长，7、8月分别实现销量41.92万辆、44.0321.8%、17.8%，连续两个月保持双位数增长。公司销售表现较年初明显改善，展现出较强的抗压能力，后续随着闪充车型密集投放及交付爬坡，新产品周期有望进一步支撑销量修复。图1：比亚迪月销自年初低位持续回升，7—8月重回40万辆以上0

200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%2025M12025M22025M12025M22025M32025M42025M52025M62025M72025M82025M92025M102025M112025M122026M12026M22026M32026M42026M52026M62026M72026M8比亚迪合计销量(辆) YoYiFind，公司公告技术下沉打开大众市场空间，新产品周期有望持续演绎布局看，闪充技术已率先覆盖较多中高端车型，技术升级与产品溢价形成有效协同。我们2027H110-15万元主流价格带的闪充车型投放，并逐步向海豚、海鸥等众多主力走量产品延伸，推动补能体验升级惠及更广泛的消费群体。主流大众市场竞争充分、销量基盘庞大，闪充技术下沉有望强化产品差异化优势，提升用户购买意愿与同价位竞争力，助力公司在红海市场进一步拓展份额，推动技术领先向规模增长转化并且带动产品溢价能力。图2：闪充车型覆盖多个品牌及价格带，预计2027H1进一步向主流走量市场延伸汽车之家产品升级带动需求释放，闪充成为内销修复的重要支撑闪充车型加速放量，产品升级后的市场表现亮眼。Marklines数据统计，公司闪充202632.44810.8613.56%提43.29%29.73PLUS06EV在闪充1.85万辆、1.09180%、139%；海06GT4,374355%。随着产品矩阵扩容与交付爬坡，闪充车型正成为公司内销的重要支撑，技术升级带来的产品吸引力得到进一步体现。图3：主力车型焕新后月均销量（辆）明显提升，元PLUS、海狮06EV表现突出Marklines，司公告 注表中充车销量按型焕后的体月销口径统，部月份能同包新老款型，不代表统计销量均由新款车型贡献，相关结果仅供测算参考。图412000037.29%34.64%37.29%34.64%22.31%13.56%80000600004000020000

43.29%43.82%

50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%02026M3 2026M4 2026M5 2026M6 2026M7

0.00%闪充总销量（辆） 闪充车型占比Marklines，公司公告产品焕新支撑定价上探，技术价值逐步体现我们选取部分具备新老款可比口径的车型，对比闪充新款与老款起售价。样本车型起0.21—4.008N906EV3万元、1.00PLUS05EV亦保持一定溢价。表1：可比车型焕新后起售价普遍提升，中高端车型绝对提价幅度更大车型2026闪充款售价（万元）2025款/2026非闪充售价（万元）较老款ASP增量（万元）海狮06EV15.9914.381.61元Plus11.9911.580.41钛314.3813.381.00海豹05EV11.9911.780.21豹525.9823.982.00豹841.9837.984.00腾势N940.9838.982.00汽之家 ：所价格选取型起价做对参考国内修复由销量向量价延伸，经营改善进一步深化新产品周期成效逐步显现，市场竞争力与单车价值同步提升。批发市占率端：2026年818.5%2025年以来最高水平，较年初低点7.9个百分点，份额中枢上行趋势明确。新能源批发市占率端：829.2%，5.3个百分点，产品竞争力进一步体现。ASP端：20266ASP14.87万元/311.7%，同比增长4.7%，份额提升与均价回升形成积极呼应，后续闪充车型放量与产品结构升级有望进一步支撑量价向好。图5：批发份额自年初低位回升，新能源批发份额重回近三成 图6：ASP（万元）连续三个月环比回升，逐步走出年初低位区间40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%

底部拐点确认

29.2%18.5%

16.0015.5015.0014.5014.0013.5013.00

14.872025M12025M22025M32025M42025M52025M62025M72025M82025M92025M12025M22025M32025M42025M52025M62025M72025M82025M92025M102025M112025M122026M12026M22026M32026M42026M52026M62026M72026M82025M12025M22025M32025M42025M52025M62025M72025M82025M92025M102025M112025M122026M12026M22026M32026M42026M52026M6乘会，司公告 高智能第二增长曲线进入规模化兑现期，全球市场布局形成多点支撑海外销量与出口份额同步双升，全球化增长进入规模化兑现期。销量端：20268月116.285.7%；818.95万辆，同比增长134.5%，再创历史新高。出口端：8112.8万辆，增速快于中国乘用车出口大盘；818.44131.7%20.72%，同比5.78个百分点。图718阶

图8以上20.018.016.014.012.010.08.06.04.02.00.0

350%300%250%200%150%100%50%0%2024M12024M32024M12024M32024M52024M72024M92024M112025M12025M32025M52025M72025M92025M112026M12026M32026M52026M7

20.018.016.014.012.010.08.06.04.02.00.0

25%20%15%10%5%2024M12024M32024M12024M32024M52024M72024M92024M112025M12025M32025M52025M72025M92025M112026M12026M32026M52026M7比亚迪海外月度销量（万辆） YoY

比亚迪月度出口量（万辆） 比亚迪出口份额iFind，司公告 Marklines图9：海外销量占比稳定在四成以上，内外销结构趋于均衡100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%内需占比 海外占比iFind，公司公告\图102026M1-M7出口基本盘，东南亚及大洋洲提供多点支撑

图112026M1-M7口市场，澳大利亚与泰国分列其后中美&南美,29.45%

其他,7.66%

大洋洲,9.81%

东南亚,10.93%

其他38%

巴西24%中东,7.05%

欧盟+英国+EFTA,26.09%

独联体国家,5.81%非洲,3.20%

阿联酋2%斯洛文尼亚 西班牙 德3% 3% 4%

澳大利亚9%英国7%比利时菲律宾 6%4%盖汽车 盖汽车多区域接力拓宽增长来源，海外增长持续性进一步增强海外增量由中南美率先拉动，并逐步向欧洲、大洋洲等市场扩散。分区域看：202614.26万辆，贡献超过一半的净增量；大洋洲、欧盟及英国和5.22万辆、5.136-72.19万辆、2.46万辆，近期放量明显。分国家看：11.75万辆增量，仍为最大单一增量市场；澳大利亚、德国、斯洛文尼亚和菲律宾分别增加4.96万辆、2.86万辆、2.03万辆和1.81万辆。图1222M1-7（辆贡献主要出口增量，欧洲与大洋洲接力放量

图1322M1-7（辆跑累计出口增量，澳大利亚与德国成为重要增长支撑80,000

80,00060,00040,00020,000-(20,000)(40,000)大洋洲非洲

26M126M226M326M426M526M626M726M126M226M326M426M526M626M东南亚 独联体国欧盟+英国+EFTA 中东26M126M226M326M426M526M626M726M126M226M326M426M526M626M

-巴西 澳大利亚 英国 比利时菲律宾 德国 西班牙 斯洛文尼亚中美&南美 其他

阿联酋 其他盖汽车 盖汽车本地化生产增强经营韧性，关税扰动有望边际缓释50万大关。寨、美国、巴西、匈牙利及乌兹别克斯坦形成生产能力，其中印尼和土耳其规划产能合计3080万辆。区域布局覆盖东南亚、拉美及欧洲等主要增量市场，产品涵盖乘用车及新能源商用车。随着生产、供应链与渠道体系进一步本地化，公司有望缩短交付周期、降低跨境物流成本，并部分缓释关税及贸易政策变化的影响，推动海外业务由销量扩张进一步走向经营质量提升。表2：泰国、巴西与匈牙利构成主要产能支点，印尼及土耳其项目接续推进大洲国家年产能（万辆）目前状态生产车型东南亚泰国15已投产BYDEV/BYDPHV印度尼西亚15计划中电动商用车(客车/卡车)柬埔寨1已投产BYDEV/BYDPHEV北美美国0.15已投产纯电动公交车拉美巴西15已投产BYDEV/BYDPHV巴西0.17已投产BYDEV客车欧洲匈牙利15已投产BYDEV/BYDPHV乌兹别克斯坦5已投产BYDPHV/EV客车土耳其15计划中BYDEV/BYDPHVMarklines表附录：三大报表预测值资产负债表 利润表(百万元)2025A2026E2027E2028E(百万元)2025A2026E2027E2028E流动资产371,468567,297757,170932,545营业收入803,965920,5091,144,9141,309,379现金75,425201,738309,587411,034营业成本661,305748,130918,9381,048,401交易性金融资产54,53382,572107,612132,652营业税金及附加13,58115,64919,34922,259应收账项37,00574,15289,049104,971营业费用26,18530,19337,09541,900其它应收款3,1544,2835,3286,093管理费用20,20021,90826,56229,723预付账款5,0254,7495,8336,655研发费用57,97874,10197,203113,523存货138,421138,664170,323194,318财务费用(649)3,6782,138822其他57,90761,13969,43876,823资产减值损失(1,823)(120)(165)(170)非流动资产512,262513,405510,483499,302公允价值变动损益364293030金融资产类11,69013,99616,76719,538投资净收益2,8574,1424,1223,928长期投资21,78121,78121,78121,781其他经营收益13,80023,01328,62332,734固定资产292,776278,521258,091240,536营业利润 40,185 54,835 77,383 90,583无形资产41,48544,33047,17149,478 营外收支 (432) (140) (339) (561)在建工程48,29458,29468,29468,294利润总额39,75354,69577,04490,022其他96,23696,48398,37999,675所得税5,9927,22010,40112,423资产总计883,7301,080,7021,267,6531,431,848净利润33,76147,47566,64377,599流动负债468,451619,789751,330852,644 少股东益 1,142 1,453 2,013 2,312短期借款38,48542,14642,63844,188归属母公司净利润 32,619 46,022 64,630 75,287应付款项209,206291,614358,194408,657EBITDA117,013146,431174,361194,084预收账款0000EPS（最新摊薄）3.585.057.098.26其他220,760286,028350,498399,799非流动负债 156,739164,137169,842175,547主要财务比率长期借款60,70665,70670,70675,7062025A2026E2027E2028E其他96,03498,43199,13699,841成长能力负债合计 625,191783,926921,1721,028,191营业收入3.46%14.50%24.38%14.36%少数股权益 12,26513,71715,73018,042营业利润-20.40%36.46%41.12%17.06%归属母公司股东权 246,275283,059330,751385,614归属母公司净利润-18.97%41.09%40.43%16.49%负债和股东权益 883,7301,080,7021,267,6531,431,848获利能力毛利率17.74%18.73%19.74%19.93%净利率4.06%5.00%5.64%5.75%ROE13.24%16.26%19.54%19.52%现金流量表ROIC8.21%11.96%14.28%14.39%(百万元)2025A2026E2027E2028E偿债能力经营活动现金流59,136233,239236,250232,633资产负债率70.74%72.54%72.67%71.81%净利润33,76147,47566,64377,599净负债比率16.90%-25.18%-50.91%-67.03%折旧摊销80,52688,05995,179103,240流动比率0.790.921.011.09财务费用2,04