光伏行业2026年半年报总结：营收承压主链续亏辅材分化

TOC\o"1-2"\h\z\u光伏需求：国内深度回调，海外区域分化 4国内抢装退潮，并网规模同比大幅回落 4全球总量承压，海外区域维持韧性 5行业基本面：营收同比下滑，盈利分化加剧 7板块整体业绩承压，主链筑底、辅材分化 7主链亏损扩大，辅材冷热不均 8期间费用率整体微涨，组件环节涨幅明显 14资产质量与现金流：资本开支收缩，流动性偏紧 15固定资产环比回落，在建工程收缩分化 15资产负债率抬升，短期偿债压力分化 16周转天数平稳，存货去化不畅 17经营性现金流环比转正，同比仍收缩 19风险提示 19图1 2026H1国内光伏新增装机容量深度回调 4图2 2026H1光伏新增装机中户用相对韧性 4图3 2026H1光伏项目招标节奏偏缓 5图4 2026年全球光伏新增装机预计612GW 5图5 2026年光伏海外市场增长将维持一定韧性 5图6 2026年欧洲光伏需求进入调整期 6图7 光伏板块整体营业收入同比下滑（亿元） 7图8 光伏板块整体亏损继续扩大（亿元） 7图9 硅料单季度营收和归母净利润变动情况（亿元） 8图10 2022Q1-2026Q1光伏主链环节毛利率变动情况 9图硅片单季度营收和归母净利润变动情况（亿元） 9图12 电池单季度营收和归母净利润变动情况（亿元） 10图13 组件单季度营收和归母净利润变动情况（亿元） 10图14 逆变器单季度营收和归母净利润变动情况（亿元） 图15 2022Q1-2026Q1光伏辅材环节毛利率变动情况 图16 光伏玻璃单季度营收和归母净利润变动情况（亿元） 12图17 胶膜单季度营收和归母净利润变动情况（亿元） 12图18 光伏支架单季度营收和归母净利润变动情况（亿元） 13图19 光伏银浆单季度营收和归母净利润变动情况（亿元） 13图20 接线盒单季度营收和归母净利润变动情况（亿元） 14表1 光伏板块各环节经营情况变动（亿元） 8表2 2026Q2组件环节期间费用率同比涨幅较为明显 14表3 2026H1光伏板块固定资产环比回落（亿元） 15表4 2026H1光伏板块在建工程规模环比小幅收缩（亿元） 15表5 2026Q2光伏板块资产负债率环比小幅抬升 16表6 2026Q2光伏板块短期偿债能力较为一般，流动性偏紧 17表7 2026Q2光伏板块营运效率整体保持平稳 18表8 2026Q2光伏板块去库进程尚不顺畅（亿元） 19表9 2026Q2光伏板块经营性现金流净额环比由负转正（亿元） 19光伏需求：国内深度回调，海外区域分化国内抢装退潮，并网规模同比大幅回落2026年上半年进入深度回调。2026H12025H1受分布式管1362026CPIA预计2026年全年国内光伏新增装机180-240GW，正从2025年的非常态高点向200GW+的理性水平回归。图12026H1国内光伏新增装机容量深度回调新增装机容量:光伏:累计值 同比增速35000 250%30000 200%25000 150%20000 100%15000 50%10000 0%5000 -50%0 -100%同花顺iFind装机结构并未因总量下滑而改变，集中式仍是基本盘，户用相对韧性。2026H1集用光伏新增21.83GW，同比下降15%。2025年全年地面、工商业、户用分别新增163.57GW107.05GW45.95GW3%21%2026H1结构变化表明，政策窗口退出后，工商业分布式收益测算与并对冲总量下滑。图22026H1光伏新增装机中户用相对韧性集中式 户用 工商业集中式 户用 工商业0同花顺iFind20266年-6月新增组件招标项目1.92W5年同期微增%整体进度偏缓。价格端，202366%，20265月末降至0.75元/W+水平，行业低开工率提供底部支撑，但需求放缓背景下短期价格仍以磨底为主。图32026H1光伏项目招标节奏偏缓招标规模 中标规模6050403020100同花顺iFind2026203536亿千瓦，“十五五”期间年均新增风光2亿千瓦以上；到2030年新能源发电量占比达到30%，202520252.7pct42号令首次数据中心等高耗能行业已被纳入；688区内中小企业共同分摊建设成本。当前新能源装机有韧性，但消纳困难、利用率下行、增容不增量等问题仍存，政策落地效果将决定“十五五”期间光伏需求的质量与节奏。1.2全球总量承压，海外区域维持韧性全球光伏需求在2026年由高增长切换至调整期，中国市场回落为总量承压的主要SolarPowerEurope20266年除中国外亚太市场预计同比增长%%%，48%。图42026年全球光伏新增装机预计612GW 图52026年光伏海外市场增长将维持一定韧性SolarPowerEurope SolarPowerEurope欧洲光伏市场进入平稳调整期，政策支持减弱。2026H1欧盟光伏新增装机约33.8GW，同比增长约1.9%，主要受中东冲突带来的能源安全担忧以及化石燃料价格上涨等外部因素推动。但多个主要市场政策支持减弱，法国、捷克、德国等国正削减或讨SolarPowerEurope202668.1GW，2.1%。图62026年欧洲光伏需求进入调整期SolarPowerEurope2026H1美国光伏市场在抢装驱动下呈现结构性分化。2026H1美国光伏新增装机OBBBA74单季度新增装机W%%Q2216-240GW44GW装机至20302027FEOC中东非市场在能源转型与电价激励下保持高增，是2026年全球需求中最确定的增202620285%2026—2030年成为全球光伏新增装机的重要主力。行业基本面：营收同比下滑，盈利分化加剧我们选取57家光伏行业上市公司，并划分为硅料、硅片、电池、组件、逆变器、光伏玻璃、胶膜、支架、光伏银浆、接线盒等环节对光伏行业2026年半年报进行分析。板块整体业绩承压，主链筑底、辅材分化20262026年上半年，3502.3710%；实现归母净利润-177.00亿29%图7光伏板块整体营业收入同比下滑（亿元） 图8光伏板块整体亏损继续扩大（亿元）0

营业收入 同比

100%80%60%40%20%0%-20%-40%

0-1000

归母净利润 同比

200%150%100%50%0%-50%-100%-150%-200% 同顺iFind 同顺iFind年2%23%21%20%，4.3pct7.5pct热不均，银浆与胶膜相对占优，玻璃压力最大。2026238.89%表1光伏板块各环节经营情况变动（亿元）营业收入毛利率归母净利润2025H12026H1同比增长2025H12026H1同比增长2025H12026H1同比增长硅料646.81609.83-6%0%2%1.67pct-81.34-90.08-11%硅片538.28487.13-10%-2%-2%-0.11pct-77.05-83.33-8%电池122.49124.542%3%7%4.29pct-7.83-11.18-43%组件1397.091098.47-21%4%7%2.72pct-80.79-65.7519%逆变器636.11597.37-6%33%34%0.70pct103.2786.02-17%光伏玻璃187.19157.49-16%10%2%-7.48pct-3.45-20.56-497%胶膜115.35103.49-10%10%16%5.83pct2.438.24239%支架82.8765.93-20%18%17%-0.68pct4.06-0.82-120%光伏银浆167.68248.3948%8%8%-0.31pct2.940.28-91%接线盒12.599.74-23%11%14%2.42pct0.440.19-57%合计3906.473502.37-10%8%10%1.43pct-137.32-177.00-29%同花顺iFind主链亏损扩大，辅材冷热不均609.83-90.083566%；归母净利润-39.0933%6.3%1.6pct。Q2营收同比转正主要受出货量环比回升带动，毛利率环比改善则与部分企业减产降本有关，但尚不足以扭转整体亏损局面。图9硅料单季度营收和归母净利润变动情况（亿元）8007006005004003002001000

营业收入 归母净利润 营业收入同比 归母净利润同

600%400%200%0%-200%-400%-600%-800%-1000%同花顺iFind图102022Q1-2026Q1光伏主链环节毛利率变动情况硅料硅片硅料硅片电池组件80%60%40%20%0%-20%同花顺iFind硅片环节：2026H1实现营业收入487.13亿元，同比减少9.5%；归母净利润为-83.338.15%2026Q2277.13-40.814%；毛利率为-1.8%0.8pct。硅片价格延续低位，H1营收同比下滑、亏控使亏损环比收窄，但毛利率仍为负，售价低于成本，行业整体盈利尚未转正。图11硅片单季度营收和归母净利润变动情况（亿元）8007006005004003002001000

营业收入 归母净利润 营业收入同比 归母净利润同

150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%-250%同花顺iFind电池片环节：2026H1实现营业收入124.54亿元，同比增加2%；归母净利润为-43%。其中，2026Q262.54亿元，同比增加%%-9%%；3.4pct图12电池单季度营收和归母净利润变动情况（亿元）0-20-40

营业收入 归母净利润 营业收入同比 归母净利润同

1600%1400%1200%1000%800%600%400%200%0%-200%-400%同花顺iFind组件环节：2026H1实现营业收入1098.47亿元，同比减少21%；归母净利润为-65.7519%535.25-38.8144%；2pctH1运行叠加出货规模收缩，毛利率环比下滑，单季亏损环比明显扩大。图13组件单季度营收和归母净利润变动情况（亿元）0

营业收入 归母净利润 营业收入同比 归母净利润同

1200%1000%800%600%400%200%0%-200%-400%-600%-800%同花顺iFind597.3786.0217%322.5210%，环比增长%.06%%.7，2pctH1水平仍显著优于主产业链环节。4504003503002502001501000

营业收入 归母净利润 营业收入同比 归母净利润同

500%400%300%200%100%0%-100%同花顺iFind图152022Q1-2026Q1光伏辅材环节毛利率变动情况

逆变器 光伏玻璃 胶膜 支架 光伏银浆 接线盒同花顺iFind光伏玻璃环节：2026H1实现营业收入157.49亿元，同比减少16%；归母净利润为-20.56497%。其中，2026Q274.66亿元，同-14.56-3.5%。光伏玻璃价格持续下行，行业供给过剩叠加化，主要受下游组件排产收缩、库存压力上升及部分产线冷修损失影响，盈利压力显著加剧。营业收入归母净利润营业收入归母净利润营业收入同比归母净利润同比0-20-40同花顺iFind

300%200%100%0%-100%-200%-300%-400%-500%-600%胶膜环节：2026H1103.4910%8.24239%54.3913%，0.565.55106%18.6%5.6pct。胶膜环节盈利显著修复，主要受益于树脂等主要原材料价格回落、成本端压力缓走弱拖累，但盈利已由亏转盈，在辅材环节中表现相对突出。图17胶膜单季度营收和归母净利润变动情况（亿元）0-20

营业收入 归母净利润 营业收入同比 归母净利润同

1200%1000%800%600%400%200%0%-200%-400%-600%-800%同花顺iFind光伏支架环节：2026H1实现营业收入65.93亿元，同比减少20%；归母净利润为-0.8220254.0635.0930%14%；归母净利润-0.79亿元，同比由盈转亏，环比亏16.1%2.5个百分点。支架环节营收同比下滑，主要受国Q2出货规模收缩导致固定成本摊销压力上升有关，毛利率环比走低进一步反映盈利空间收窄。营业收入归母净利润营业收入归母净利润营业收入同比归母净利润同比50403020100-10同花顺iFind

1400%1200%1000%800%600%400%200%0%-200%-400%光伏银浆环节：2026H1实现营业收入248.39亿元，同比增加48%；归母净利润0.2890%亿元，同比增加%%-1%%；3%8.3个百分点。营收同比高增主要源于白银价格上涨推升银浆销售单价，属成本端向收入端的被动传导；但加工费相对稳定，银价占售价比重上升摊单季转为亏损。图19光伏银浆单季度营收和归母净利润变动情况（亿元）0-20

营业收入 归母净利润 营业收入同比 归母净利润同

200%100%0%-100%-200%-300%-400%同花顺iFind接线盒环节：2026H19.7423%0.1957%。其中，2026Q25.0118%，环比增长%.1%%.3%，3.2Q2益于原材料价格回落及产品结构优化，单季盈利环比有所改善。图20接线盒单季度营收和归母净利润变动情况（亿元）营业收入 归母净利润 营业收入同比 归母净利润同 876543210-1

150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%-250%-300%同花顺iFind2.3期间费用率整体微涨，组件环节涨幅明显2026Q2光伏板块期间费用率同比微涨0.58pct，分项普遍抬升，财务费用率涨幅较为明显。2026Q2光伏板块销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别2.92%3.77%3.25%0.10pct0.21pct2.73pct0.49pct。汇兑损益波动、利息支出增加及融资环境变化有关，进一步加大了板块盈利压力。分板块来看，组件环节期间费用率同比涨幅较为明显。2026Q2组件环节期间费用12%3.65pct，其中财务费用率同比上涨较多，主要系人民币升值导致组件企业应收产生大额汇兑损失，叠加营收大幅萎缩，放大了财务费用率的影响。表22026Q2组件环节期间费用率同比涨幅较为明显2023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2硅料6%5%14%9%11%8%15%11%11%8%19%11%9%硅片3%8%8%9%10%11%13%13%9%10%13%13%10%电池5%9%12%13%14%17%18%10%9%15%13%12%12%组件3%7%7%10%7%9%9%11%8%10%14%12%12%逆变器10%16%13%20%12%13%11%14%12%15%15%12%11%光伏玻璃8%7%10%8%7%10%10%10%11%9%14%9%9%胶膜7%5%7%5%6%8%6%8%7%7%9%5%5%支架10%12%9%12%11%10%8%13%8%14%16%13%13%光伏银浆9%6%7%5%5%5%5%6%6%5%5%2%3%接线盒7%6%7%8%9%9%8%8%11%9%7%6%7%总计5%8%9%10%9%10%11%11%9%10%14%11%10%同花顺iFind资产质量与现金流：资本开支收缩，流动性偏紧固定资产环比回落，在建工程收缩分化2026H1光伏板块固定资产环比回落，行业资本开支整体收缩。2026H1光伏板块整体固定资产环比增速为-4%关，银浆增长则主要系产能扩张和银价高企倒逼企业设备升级。表32026H1光伏板块固定资产环比回落（亿元）2023H120232024H120242025H120252026H1硅料915.821088.561263.191589.101564.121535.791460.69硅片929.161099.841154.861134.501110.121124.521089.30电池189.89242.76277.66281.03278.11266.29254.93组件1051.431471.081679.781702.381595.471459.351342.56逆变器187.51267.59277.10309.25317.97327.65332.85光伏玻璃339.47371.66379.97388.86395.32416.23462.19胶膜61.7066.5469.4375.2878.2375.5071.58支架25.6327.5630.2132.8034.0736.5036.38光伏银浆10.0310.5111.0011.6413.3418.3319.59接线盒3.284.285.027.819.2411.2411.00总计3713.934650.385148.225532.645396.005271.385081.07同花顺iFind2026H1光伏板块在建工程规模环比小幅收缩，资本开支整体延续谨慎态势，但环2026H150%，成为主要拖累，或与前期产能投放后项目转固、冷修技改及扩产节奏放缓有关；表42026H1光伏板块在建工程规模环比小幅收缩（亿元）2023H120232024H120242025H120252026H1硅料385.30570.78666.44395.71382.47334.35341.51硅片270.95271.38236.43234.84245.40160.94157.58电池68.0468.1360.5455.3250.6744.4954.45组件250.78323.14284.48176.60168.41141.43172.21逆变器44.3939.3040.0043.8936.5047.3746.70光伏玻璃50.0289.09116.49116.58129.07110.8654.32胶膜9.6912.7617.2610.597.644.725.98支架2.342.651.942.112.463.903.72光伏银浆1.121.171.473.333.861.221.59接线盒0.781.182.351.731.860.360.43总计1083.411379.571427.411040.681028.34849.64838.49同花顺iFind资产负债率抬升，短期偿债压力分化2026Q2276.56%75.43%23%。推动负债率上行。表52026Q2光伏板块资产负债率环比小幅抬升2023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2硅料48%37%49%42%55%47%57%50%58%49%58%49%58%硅片55%55%57%58%60%61%63%63%65%65%66%67%67%电池72%73%76%76%79%82%85%86%84%80%77%75%77%组件69%70%70%70%72%72%72%73%74%75%75%75%75%逆变器60%60%59%58%59%59%59%58%57%57%55%55%57%光伏玻璃53%49%51%50%53%53%53%54%55%54%55%56%57%胶膜37%38%34%35%33%30%28%27%27%26%25%24%23%支架60%61%64%60%63%63%58%57%59%59%59%61%63%光伏银浆40%45%49%53%57%57%53%58%57%63%63%65%64%接线盒34%35%34%33%34%34%33%35%34%35%36%33%32%平均57%56%59%58%62%60%63%62%64%62%64%62%64%同花顺iFind2026Q2光伏板块流动比率为5.594.90，显著高于其他环0.630.52，为各环节最低，短期偿债压力最为突出。整体来看，主产业链流动性与速动比率偏低，而辅材及逆变器环节因盈利相对稳健、资产结构较轻，短期偿债指标明显占优。表62026Q2光伏板块短期偿债能力较为一般，流动性偏紧2023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2流动比率硅料1.681.621.441.441.160.981.011.071.011.041.050.910.93硅片1.341.331.261.291.241.231.201.251.191.171.111.081.08电池0.840.840.740.760.640.590.520.550.550.650.610.640.63组件1.171.141.081.121.121.161.141.171.171.151.141.101.05逆变器1.601.621.541.641.631.621.611.671.641.621.641.631.57光伏玻璃1.351.521.391.441.301.281.161.191.081.141.071.030.95胶膜2.982.873.303.253.594.174.735.045.045.005.305.415.59支架1.521.491.391.511.471.481.561.651.621.621.561.571.46光伏银浆2.091.861.751.641.531.521.591.481.491.371.341.301.34接线盒2.492.352.402.362.162.082.041.871.892.171.871.981.95平均1.371.331.261.301.241.231.211.261.221.231.201.171.14速动比率硅料1.371.341.201.130.920.730.770.800.770.780.810.640.69硅片0.980.930.940.970.940.940.981.000.960.920.900.830.80电池0.660.580.530.490.430.410.380.450.450.500.490.530.52组件0.810.800.780.760.790.840.860.860.870.840.850.800.74逆变器1.051.041.081.121.091.071.131.181.151.151.181.131.04光伏玻璃1.061.291.181.221.081.040.981.000.900.970.880.840.78胶膜2.292.212.702.662.973.534.094.224.304.214.634.684.90支架0.980.910.941.010.930.981.151.141.191.141.080.990.87光伏银浆1.741.521.461.401.291.321.371.311.321.171.160.991.06接线盒2.182.032.122.081.891.801.771.601.631.861.641.701.67平均1.000.960.950.940.910.900.930.950.930.920.920.860.82同花顺iFind周转天数平稳，存货去化不畅2026Q22026Q2101.16天、105.51天，环比微降。在营收同库存，营运效率阶段性企稳。表72026Q2光伏板块营运效率整体保持平稳2023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2存货周转天数硅料87.5773.0469.5988.4579.4780.2880.55123.47117.64105.75110.12192.91160.39硅片53.0762.9957.8984.8481.5087.2672.9184.9276.4976.5976.18100.4086.94电池39.8656.3639.2595.1291.0982.7762.7139.4138.2044.0240.9836.0239.84组件69.5366.2362.25100.3582.0978.2067.7486.8070.9275.0968.8192.1890.94逆变器199.64200.03189.45222.78213.97182.58190.64280.79199.66202.74184.44242.57250.42光伏玻璃45.3037.3935.6735.9538.5742.8738.7445.2149.4243.2050.3556.4054.88胶膜81.6374.2871.0769.7667.5062.6460.6065.9255.9257.4554.2864.4360.92支架107.63104.1588.1296.15104.7496.7483.72119.3584.3389.4293.69141.78143.72光伏银浆35.5033.5133.9833.0931.0428.8728.5132.1229.4833.8632.0332.7532.85接线盒75.2477.0770.9869.5070.1266.6371.7069.3771.7877.9971.1099.1390.67平均79.5078.5171.8389.6086.0180.8875.7894.7479.3880.6178.20105.86101.16应收账款周转天数硅料38.2844.5541.5453.9249.3253.0847.1162.3753.0051.2952.8859.2146.75硅片18.8620.4620.2439.6844.4648.8249.7373.2770.5270.1270.1288.5978.81电池4.635.506.5928.8642.5042.5936.2816.2517.7019.6522.0436.3044.42组件60.4959.5257.71105.3987.7479.2979.73128.03107.65109.18103.51151.28138.91逆变器61.7759.7970.5195.0199.1780.1790.92129.27109.51107.92103.09126.46119.43光伏玻璃54.0358.0756.0769.0673.2375.9374.1682.3888.9793.8399.31126.40135.21胶膜95.7094.7392.88112.75118.00115.73114.24139.58135.60136.12139.63151.82140.05支架89.5579.1582.19106.65105.01100.4297.35136.40110.67118.08112.89150.16142.36光伏银浆64.9463.0164.5772.8971.5066.1263.6878.6576.3073.7569.8152.2254.95接线盒109.93107.6499.21108.60110.39118.99123.92130.34127.39124.90128.80154.94150.61平均59.8259.2459.1579.2880.1378.1177.7197.6589.7390.4890.21109.74105.15同花顺iFind2026Q2光伏板块存货规模环比有所抬升，去库进程尚不顺畅。2026Q2光伏板块2006.318%9.00%，在产量环比恢复、下游硅片采购偏谨慎的背景下，库存向硅料端累积；逆变器存货环比增长20.78%，主要受海外户储及并网逆变器订单交付节奏、欧洲补库和新兴市场备货带动；电池片和光伏玻璃存货环比分别下降2.27%和3.91%，主要源于企业主动下调开工率、以销定产，以及组件排产收缩后辅材环节加快去库，其中光伏玻璃冷修减产对库存下降贡献较为明显。表82026Q2光伏板块去库进程尚不顺畅（亿元）2023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2硅料275.32168.52228.15221.12295.97237.73300.77258.71293.15232.20304.88260.22283.64硅片336.33393.46336.12351.56308.95325.60226.54237.56238.87245.68236.29280.45290.11电池27.7345.2939.8649.3142.9443.0531.6227.8225.4635.7331.5028.7028.05组件859.50865.04758.00892.46835.45754.89624.67694.45657.66697.56646.46687.79716.60逆变器335.38365.10318.51327.44397.87431.67406.42422.32413.92419.66391.76415.89502.31光伏玻璃63.9648.7947.4447.8755.5458.4447.0646.2352.2740.4549.6453