宏观经济研究：全球共振紧缩冲击或告一段落

内容目录本周焦全共紧冲击告段落 3冲突缓价跌美储加靴落，债益率位落 3日央紧美储息但加中期需化忧，息日反走弱 4基于动市偏现，英央选按不动 5加息期现痕需担忧所温全共紧缩击告段落 6全球类产现冲趋缓价落美利高位荡 6中国济频据乘车销跌扩，肉格跌收窄 8中国类产现长利率行科领股市 9风险示 10图表目录图表1：油与10YTIPS隐通预期 3图表2：美收率元指数 4图表3：日通与（%） 5图表4：主发经体CPI比（%） 5图表5：美收率元指数 6图表6：美主股行业幅（%） 7图表7：伦金及价格 7图表8：LME铜价 7图表9：CME对应场期来储FOMC后邦金利率 7图表10：乘会车售情况 8图表11：猪及蔬格同比 8图表12：农品格比走（%） 8图表13：钢价同（%） 9图表14：非属材比（%） 9图表15：国收率人民汇率 9图表16：中主股及行涨幅 10图表17：煤价同（%） 10图表18：国主油价格比（%） 10本周聚焦：全球共振紧缩冲击或告一段落冲突趋缓油价转跌，美联储加息靴子落地，美债收益率高位回落9月14“。15917CCVxos盟友的同意。据央视新闻，当地时间17（918日）100/104.32/10Y9月17日报2.33%（9月10日）7BP。布油（美元/桶）通胀预期（BP，右）图表1：油价与10YTIPS隐含通胀预期布油（美元/桶）通胀预期（BP，右）140.0 260120.0

250

24022040.0

25-09 25-12 26-03 26-06 EI

2009月1625BP“6图上调25BP和50BPPCE价出现较大幅度短线回落，市场对美联储后续紧缩路径再超预期的担忧明显缓解，10Y9177BP（9111Y美债收益率（）10YTIPS收益率（）10Y美债收益率（）美元指数（右，1973.3=100）图表1Y美债收益率（）10YTIPS收益率（）10Y美债收益率（）美元指数（右，1973.3=100）5.5 1044.5 1023.5 1002.5 981.5 9625-09 25-12 26-03 26-06 26-09EI日央行紧随美联储加息，但加剧中长期内需弱化担忧，加息后日元反而走弱日本8月核心CPI同比1.9%持平于7日本8月CPI、核心CPI1.9%，分别较70.17延续了3本商品CPICPI1CPI21.0%72.7%8CPI7尽管因7仍可能令日本服务CPI9月87225BP1.25%。日CPI通胀上行突破2%CPI同比尚低于2%10Y日本国债利率周五报收2.996%，1.1%。图表3：日本通胀与汇率（%）10 日本服务同比（12）日本商品CPI同比（，滞后1个月）日本核心CPI同比（，滞后12个月）21-08 22-02 22-日元相美元比贬幅度（，日本商品CPI同比（，滞后1个月）日本核心CPI同比（，滞后12个月）21-08 22-02 22-86420-2-4EI基于劳动力市场偏弱现状，英国央行选择按兵不动美国日本22-08图表4：主要发达经济体CPI同比（%）美国日本22-0812 英国 欧元区 瑞士1086420EI（9月7日，633.75%25BP8CPI3.1%70.2个百5CPI8月英国CPI8月英国核心CPI2.5%20218-（9171.335，分别较前一日下行9.7BP和贬值0.8%。加息周期初现裂痕，需求担忧有所升温，全球共振紧缩冲击或告一段落本周两大原因共同作用下，全球长期国债利率普遍高位有所回落，海外央行共振紧缩预期造成的金融市场流动性冲击可能告一段落。其一是美伊局势趋缓导致油价较快回落，全球市场对能源冲击导致的长期高通胀担忧有一定程度的缓和，突出表现为美债利率隐含通胀预期的回落。其二是各国央行开始分别审视自身通胀成因，非内需驱动型的通胀不具备可持续性，一旦加息过早反而可能进一步抑制中长期国内需求而导致更长时期维度下更弱的通胀和经济增长表现，此种情形下共振紧缩的担忧本身即稍显过度，如英国央行本次的按兵不动即显示同步加息并非铁板一块的共识；即便如日本央行仍然决定加息，金融市场亦不会解读为流动性的再度收紧，反而因未来货币政策逆转立场的概率提升而形成了利率下行、本币贬值的市场反应。综合上述两大原因，我们认为此前一段时间因全球共振紧缩预期升温而导致的全球金融市场冲击或告一段落，后续全球市场走势分化或将加剧。全球大类资产表现：冲突趋缓油价回落，美债利率高位震荡9月8Y美债9BP（9月16日前10Y（9月17日）10Y79月8日（9月8日YYPS5BP8BP5.01%1.10。1Y美债收益率（）10YTIPS收益率（）10Y美债收益率（）美元指数（右，1973.3=100）图表1Y美债收益率（）10YTIPS收益率（）10Y美债收益率（）美元指数（右，1973.3=100）5.5 1044.5 1023.5 1002.5 981.5 9625-09 25-12 26-03 26-06 26-09EI（9月8日数、标普500、下跌0.08%、下跌1.69%，公-3.04%。本周涨幅四周平均涨幅年初以来平均涨幅图表6：美国主要股指及行业涨幅（%本周涨幅四周平均涨幅年初以来平均涨幅3.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0卫生 通保健 服EI

信息 纳斯技术 克指

500

消费 能源 原料

工业 道琼工业

材料 金融 板块 （9月8日，布伦特原油下跌5.2%至98.85美元/桶；伦敦金报/（9162.0%14529美元/吨。图表7：伦敦金现及原油价格 图表8：LME铜价600050004000300020001000

130伦敦金现（美元/盎司） 布油（美元/桶，右）120110100908070605023-09 24-03 24-09 25-03 25-09 26-03 26-09

LME铜（美元/吨）16000LME铜（美元/吨）1400012000100008000600023-09 24-03 24-09 25-03 25-09 26-03 26-0in EI（9月7日dah月美联储FOMC会后联邦基金加权利率为4.20%，较上周五高7.5BP。 2026年12月2027年3月2027年6月2027年9月图表9： 2026年12月2027年3月2027年6月2027年9月4.8754.6254.3754.1253.8753.6253.3753.1252.8752.62526/01 26/02 26/03 26/04 26/05 26/06 26/07 26/08 26/09EI中国经济高频数据：乘用车销售跌幅扩大，猪肉价格跌幅收窄乘用车零售、批发销量同比跌幅扩大。截至9月13日，据乘联会数据，乘用车零售、批发销量累计同比分别下降4个、1个百分点至-23%、-22%，新能源乘用车零售、批发销量累计同比分别下降7个、1个百分点至-10%、1%。20008060402000806040200-40-60乘用车零售销量当月累计同比（）乘用车批发销量当月累计同比（）新能源乘用车零售销量当月累计同比（）新能源乘用车批发销量当月累计同比（）24-1225-0325-0625-0925-1226-0326-0626-0911ind，乘联周五9月8日01.0-8.0.61.0-3.0%9图表11：猪肉及果蔬价格同比 图表12：农产品价格同比走势（%）3 870605040706050403020100猪肉平均批发价30DMA同比（） 730DMA同比（） 2830DMA同比（）-1022-0923-0323-0924-0324-0925-0325-0926-0326-09-20-30-40-5050 小麦 大豆玉米稻米（右）棉花-524-0924-1225-0325-0625-0925-1226-0326-0626-091015202561 420- - -4- -6EI EI9正至1.9%、0.2%-10.0%。图表13：钢材价格同比（%） 图表14：非金属建材同比（%） 线材螺纹钢热轧024-0924-1225-0325-0625-0925-1226-0326-0626-09 线材螺纹钢热轧024-0924-1225-0325-0625-0925-1226-0326-0626-091 10024-0924-1225-0325-0625-09-1 -10-2 -20-3 -30EI EI中国大类资产表现：长端利率下行，科创领涨股市9月8日，1年国债收益率与上周五持平在1.23%，10年国债收益率较上周五下行约0.75BP至%（9月8日CNH涨至.。图表15：国债收益率及人民币汇率21.81.61.41.2125-09 25-12 26-03 26-06 26-09EI本周A9月8，本周科创50、深证成指、沪深3006.39%、1.26%、-0.06%、0.61%6.06%-3.72%。图表16：中国主要股指及行业涨幅8.0

55

本周涨幅 四周平涨幅 年初以平均幅in913.616.316.690.6%39.0%；9.16.224.1%、24.4%。图表17：煤炭价格同比（%） 图表18：国内主要油类价格同比（%）1 00806000806040200 山西优混主焦煤 无烟煤焦炭-2024-092