公募基金高质量发展系列（一）：盈利投资者占比统计及影响因素分析

研究基金专题报告证券研究报告研究基金专题报告证券研究报告基金基金研究基金研究/2026.09.21niyunting@n公募基金高质量发展系列（一）投资者获得感研究（七如何提升投资者获得感投资者获得感研究（七如何提升投资者获得感占比的首要影响因素。收益率是投资者盈利的基础，低收益的产品盈利投资者占比会明显更低，但当收益达到一定门槛后，提升收益对提升盈利投资者占比的效果会边际下降。提高盈利投资者占比的当收益达到一定门槛后，投资者盈利比例对于波动和回撤的敏感度是下降的，且收益越高敏感度下降得也越多。除此之外，规模的快使用盈利投资者占比指标时应注意什么？盈利投资者数量占比目前仅披露了一期数据，计算区间较短，受特定市场环境影响较大，一指标除了受基金业绩、规模等因素的影响外，还受到很多外部因素的共同影响，更多反映的是基金公司的综合管理水平，而不太适短期市场环境影响较大，上述结论可能会随市场环境变化而发生变表推荐意见。基金专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2of10 3 3 42.盈利投资者占比的影响因素探讨 5 5 7 9 9 9基金专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3of10募基金管理人的综合管理能力提出了更高的要求，将督促基金管理人切切我们团队也在半年报披露完毕后对各类型基金及各基金公司的盈利投资者的个体和整体又反应了哪些信息呢？本文中，我们将对盈利投资者占比这要求披露盈利投资者数量占比数据的基金类型为股票型和混合型基金，但这指的是广义上的股票型和混合型基金，实际上以常见基金分类的角度而言还包含了QDII股混型和FOF基金中的股票型FOF和混合型FOF。除此盈利投资者占比数据，但由于可比样本较少，我们不将其纳入统计。从统计结果来看，由于在指标计算期内A股市场海外股票图1：各类型披露盈利投资者占比的基金数量（截至图2：各类型基金近1年的加权盈利投资者占比基金专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分4of10从盈利投资者比例的分布来看，不同类型基金的分布情况有显著的差异。FOF基金的特点是绝大部分产品均实现了很高的盈利占比。由于大部分FOF基金均为低风险偏好的产品，权益资产占比较小，且不少产品还有持混合型基金和股票型基金的盈利投资者占比分布形态相仿，大部分产占比的产品数量比例明显少于其他类型的基金，只有约23%的产品盈利占结构往往以小额的个人投资者为主，而海外市场的研究门槛相对国内市场混型基金按照考察期内的平均股票仓位进行划分，平均股票仓位大于60%基金专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分5of10针对投资者关注度较高的高仓位股混基金，我们进一步将其划分为不同风格或不同赛道型基金1，然后对其盈利投资者占比的均值进行了统计。从结果来看，综合型基金的平均盈利投资者占比为80.4%，赛道型基金则为投资者占比最低。我们应该如何理解和应用盈利投资者占比这一新披露的指标呢？要回答这动和低回撤往往被认为有助于提升持有体验，但从上文中成长风格基金和格；<=40%为成长风格；在1/3至2/3基金专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分6of10科技赛道基金整体的盈利投资者占比更高这一结果来看，收益率的优先级应更为靠前。不过高收益基金真的就能获得高盈利投资者占比么？通过观察个基样本，我们发现了不少基金的收益率与其盈利投资者占比的表现并不匹配。显然，高收益并不是获得高盈利占比的充分条件。图7：高仓位股混基金近一年收益率与盈利投资者占比散点图（截至还不到4%，但盈利比例却高达98%以上。值得注意的是，最大回撤在这些样本里对盈利比例的影响也并不明显。如盈利占比依然在98%以上。我们认为这很大程度上是由于指标计算期内结计算期内A股市场的科技板块表现较为极致，很多高波动率风险，因此这一现象属于部分样本的特殊状况。基金A438.5%基金F基金B基金G基金C基金H基金D基金I基金E基金J位股混基金按收益和风险进行了双变量分组统计。首先按照收益率的高低请务必阅读正文之后的免责条款部分7of10从分组统计的结果来看，收益率是投资者盈利的基础，低收益的产品盈利投资者占比会明显更低，但当收益达到一定门槛后，提升收益对提升盈利益组中，在中低风险的情况下盈利投资者占比均已达到90%以上。当然这也是由于考察期内A股市场整体上涨，中收益组已有不错的收益这也说明了当收益率达到一定门槛后，其实盈利投资者占比已然可以有很利占比下降。表2：不同分组的高仓位股混基金平均盈利投资者占比（2025/7/1至从上文的分组统计中，我们可以初步了解产品收益风险特征对盈利投资者分析框架，估计各因素在控制其他条件后的且用波动率进行回归的模型效果明显不及最大回撤，因此我们并没有将波整后R方有小幅提升，但为了让回归系数具有更直观更直接地进行个基分析，因此我们没有选择对自变量进行量纲转化或极端从回归分析结果来看，我们所选择的各个影响因素均对盈利投资者占比有请务必阅读正文之后的免责条款部分8of规模增长比例1%的收益率对于盈利投资者占比的贡献会绝对值远大于其他变量的回归系数，表明回撤风险对盈利投资者占比会有较大的损耗。这种情况下是很难保障大比例投资者依然能够获得正收益的。值得注意的是，规模增长指标计算中使用的是基金剔除自身涨跌幅影响后的资金净流前文所述的收益率与盈利投资者占比不匹配的基金样本，基本都能为其找能得到一些有意思的结论。撤也相对较大的情况下，盈利投资者占比却达到了90%以上。我们认为这现接近于封闭式基金的效果，那无论考察期内产品的波动和回撤如何，只不是其投资能力问题。基金专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分9of10市场整体表现亮眼，因此大部分主动权益基金整体的盈利投资者占比均较受到很多外部因素的共同影响，更多反映的是基金公司的综合管理水平，而不太适用于作为基金投资能力的评价。从上文的分析中我们可看到，基内的表现存在较大的偶然性，因此将其用于对单个基金的投资能力的评价偶然因素造成的数据噪音可能会相互抵消，因此我们认为该指标更适合用于反映作为基金公司整体的综合管理能力。A股市场海外股票市场整体表现较强，各类型基金的盈利投资者型的盈利投资者占比相对较低，但获得正收益的投资者比例依然都达到了对较低，科技和成长风格基金整体的盈利投资者占比较高。我们还对盈利投资者占比的影响因素进行探讨。首先业绩表现无疑是盈利投资者占比的首要影响因素。收益率是投资者盈利的基础，低收益的产品盈利投资者占比会明显更低，但当收益达到一定门槛后，提升收益对提升盈利投资者占比的效果不再显著。结合回归分析结果来看，提高盈利投资当收益达到一定门槛后，投资者盈利比例对于波动和回撤的敏感度是下降基金公司的综合管理水平，而不太适用于作为基金投资能力的评价。析，涉及基金公司和基金产品均不代表推荐意见。基金专题报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可