2025年金融风险管理师（FRM）期权合约的内在价值与时间价值专题试卷及解析

2025年金融风险管理师（FRM）期权合约的内在价值与时间价值专题试卷及解析适用：FRM一级风险管理基础/金融市场与产品模块；考点：期权内在价值、时间价值、实值/虚值/平值期权、影响时间价值的因素、期权价格构成、期权盈亏。

说明：期权价格（权利金）=内在价值+时间价值

内在价值定义：立即行权可获得的收益；虚值、平值期权内在价值=0；只有实值期权才有内在价值。

时间价值：期权价格减去内在价值，来源于标的价格未来波动的可能性；平值期权时间价值最大；越临近到期，时间价值衰减越快（Theta）。一、单项选择题（共10题）某股票看涨期权，行权价K=100元，标的股票现价S=105元，期权市场价格8元。该期权内在价值为（）

A.0元B.5元C.8元D.3元

答案：B

解析：看涨期权内在价值=max(S-K,0)=max(105-100,0)=5元。时间价值=期权价格−内在价值=8−5=3元。看跌期权，行权价K=50，标的现价S=46，期权价格6元。内在价值是（）

A.0B.4C.6D.2

答案：B

解析：看跌期权内在价值=max(K−S,0)=max(50−46,0)=4元；时间价值=6−4=2元。看涨期权行权价高于标的当前市场价格，则该期权属于（）

A.实值期权B.平值期权C.虚值期权D.平价期权

答案：C

解析：看涨：S<K→虚值；S=K→平值；S>K→实值。虚值期权内在价值=0，期权全部价格都是时间价值。关于期权时间价值，下面说法正确的是（）

A.到期日时间价值最大

B.平值期权时间价值通常最大

C.期权剩余期限越长，时间价值一定越小

D.深度实值期权时间价值最高

答案：B

解析：平值期权标的价格变动对行权收益不确定性最高，时间价值最大；到期日时间价值归零；剩余期限越长，时间价值一般越高；深度实值时间价值很小。某看涨期权，S=20，K=20，期权权利金2.5元，内在价值为（）

A.2.5B.20C.0D.2

答案：C

解析：S=K，平值期权，内在价值=0；全部2.5元均为时间价值。其他条件不变，标的资产波动率上升，期权时间价值会（）

A.上升B.下降C.不变D.无法判断

答案：A

解析：波动率越高，标的价格波动可能性越大，期权获利机会增加，时间价值上升。深度实值欧式看跌期权，时间价值通常接近0，主要原因是（）

A.标的价格波动对收益几乎无影响，下行空间有限

B.波动率变大

C.剩余时间变长

D.利率上升

答案：A

解析：深度实值看跌，标的价格已经很低，继续下跌空间有限，未来价格波动带来的额外收益几乎不存在，时间价值趋近于0。期权Theta（西塔）描述的是（）

A.标的价格变化对期权价格影响

B.波动率变化对期权价格影响

C.时间流逝，期权价值衰减速度

D.利率变化对期权价格影响

答案：C

解析：Theta：时间衰减；Delta标的价格；Vega波动率；Rho利率。看涨期权：S=92，K=95，期权价格1.8元。内在价值与时间价值分别是（）

A.3；-1.2B.0；1.8C.-3；4.8D.1.8；0

答案：B

解析：S<K，虚值看涨，内在价值=0；全部权利金1.8元都是时间价值。内在价值不能为负数。其他条件相同，美式期权相比欧式期权，时间价值（）

A.更低B.更高C.相等D.不一定

答案：B

解析：美式期权可以提前行权，比欧式多了提前行权选择权，期权总价值更高，时间价值更高。二、多项选择题（共5题）期权价格的组成部分包含（）

A.内在价值B.时间价值C.交割费用D.保证金

答案：AB

解析：期权权利金=内在价值+时间价值；交割费、保证金不属于期权价格构成。下列哪些期权内在价值等于0（）

A.虚值看涨期权

B.虚值看跌期权

C.平值看涨期权

D.平值看跌期权

答案：ABCD

解析：虚值、平值期权，立即行权没有收益，内在价值全部为0。其他条件不变，影响期权时间价值的因素有（）

A.剩余到期时间

B.标的资产波动率

C.行权价与现价价差（实值程度）

D.无风险利率

答案：ABCD

解析：期限越长、波动率越高，时间价值越高；深度实/虚值时间价值低；利率也会间接影响期权价值与时间价值。下面说法错误的有（）

A.内在价值永远≥0

B.时间价值不可能为负数

C.到期时，期权时间价值=0

D.虚值期权内在价值为负

答案：BD

解析：B特殊场景下（深度实值欧式期权）时间价值可以为负；D内在价值最小为0，不能为负。关于实值期权，描述正确的是（）

A.看涨期权S>K

B.看跌期权K>S

C.内在价值>0

D.全部权利金都是时间价值

答案：ABC

解析：实值期权存在大于0的内在价值；权利金=内在价值+时间价值。三、判断题（共8题）期权内在价值可以为负数。（×）

解析：内在价值是立即行权收益，不行权损失仅权利金，所以内在价值最低为0。平值期权的全部期权价格都属于时间价值。（√）期权越临近到期，时间价值衰减速度越快。（√）

解析：Theta加速衰减，到期日前时间价值快速归零。标的波动率越高，期权时间价值越低。（×）

解析：波动率越高，未来价格变动可能性越大，时间价值越高。到期日当天，期权时间价值等于0。（√）深度实值期权一般时间价值较高。（×）

解析：深度实值期权，未来波动带来的增量收益很小，时间价值很低。美式期权价值≥同条件欧式期权价值。（√）

解析：美式有提前行权权利，价值不会低于欧式。看跌期权内在价值=max(标的价格−行权价，0)。（×）

解析：看跌内在价值=max(K−S,0)；看涨是max(S−K,0)。四、计算题（2道，FRM经典计算题）计算题1股票现价S=120元，某看涨期权行权价K=115元，期权市场价格7.2元。

求：内在价值、时间价值。

解：

内在价值=max(120−115,0)=5元

时间价值=7.2−5=2.2元

答：内在价值5元，时间价值2.2元。计算题2标的价格S=38，看跌期权行权价K=42，期权价格5.5元。

求内在价值、时间价值。

解：

内在价值=max(42−38,0)=4元

时间价值=5.5−4=1.5元

答：内在价值4元，时间价值1.5元。五、简答（FRM主观问答）简述期权内在价值与时间价值含义内在价值：期权立即行权能够获得的收益；实值期权>0；平值、虚值=0，内在价值不会小于0。

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