煤炭开采行业2026年半年报综述：供给端有望重塑企业高盈利验证行业高景气

内容目录1、2026年上半年综述：供给收缩、煤价上涨，煤企业绩同比改善 7、2026年上半年需求分化、供给收缩，煤价中枢同比上移 7、2026年上半年煤企业绩同比增长 9、2026年上半年煤炭产量同比下降、销量同比基本持平（剔除中国神华后销量同比增长） 13、2026年上半年煤企煤炭单位售价同比提高，单位成本基本持平，单位毛利同比增长 15、2026年上半年煤企期间费用率同比略有下降 16202612项收购标的的并表后其专项储备大幅提升.................................................................................................................................................................................17、2026年上半年煤企销售毛利率、净利率同比提升，ROE同比下降（剔除两个异常值后同比提升） 18、2026年上半年煤企经营性现金流、有息负债同比上升，资产负债率同比提升 19、2026年上半年应收账款周转天数、存货周转天数同比下降 202、2026年二季度：煤价环比上涨，主要上市煤企业绩环比增长 21、2026Q2煤价环比上涨，同比涨幅更明显 21、2026Q2煤企业绩环比增长明显 213、投资策略：行业基本面向好，重视煤炭板块配置价值 234、风险提示 25图表目录图1：秦皇岛港动力煤价格走势 8图2：秦港动力煤均价 8图3：京唐港主焦煤价格走势 8图4：京唐港主焦煤均价 8图5：“三西”地区样本煤矿开工率 8图6：全国甲醇开工率 8图7：全国水泥磨机运转率 9图8：全国247家钢厂日均铁水产量 9图9：27家煤炭上市公司营业收入和盈利同比情况（单位：百万元） 10图10：27家煤炭上市公司归母净利环比情况（单位：百万元） 图27家煤炭上市公司营业收入总计 12图12：27家煤炭上市公司净利润总计 12图13：27家煤炭上市公司归母净利润总计 12图14：27家煤炭上市公司扣非归母净利润总计 12图15：26家煤炭上市公司（剔除中国神华后）营业收入总计 12图16：26家煤炭上市公司（剔除中国神华后）净利润总计 12图17：26家煤炭上市公司（剔除中国神华后）归母净利润总计 13图18：26家煤炭上市公司（剔除中国神华后）扣非归母净利润总计 13图19：25家煤炭上市公司煤炭产销情况（单位：万吨） 14图20：26家煤炭上市公司销售价格、成本、毛利情况（单位：元/吨、%） 15图21：27家煤炭上市公司期间费用率情况（单位：%） 16图22：24家煤炭上市公司专项储备情况（单位：百万元） 17图23：27家煤炭上市公司毛利率、净利率、ROE情况（单位：%） 18图24：27家煤炭上市公司负债和现金流情况（单位：百万元、%） 19图25：27家煤炭上市公司应收账款和存货周转天数情况（单位：天） 20图26：秦港动力煤均价（单位：元/吨） 21图27：京唐港主焦煤均价（单位：元/吨） 21图28：27家煤炭上市公司二季度营业收入和盈利同比情况（单位：百万元） 221、2026、2026年上半年需求分化、供给收缩，煤价中枢同比上移2026年上半年总用电需求保持增长规上火力发电同比+2.9据国家能源局数据显示，2026年上半年全社会用电量累计50999亿千瓦时同比+5.3从分产业用电看第一产业用电量711亿千瓦时同比+4.9第二产业用电量33057亿千瓦时同比+5.1其中工业用电量32760亿千瓦时同比+5.3高技术及装备制造业用电量6008亿千瓦时，同比+9.8。第三产业用电量9916亿千瓦时，同比+8.0；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为810亿、494亿千瓦时，增速分别达到56.9、44.0。城乡居民生活用电量7315亿千瓦时同比增长3.1发电方面年上半年全国火力绝对发电（规模以上，下同为30,282.4亿千瓦时同比+2.9同期水电光伏风电核电分别发电5,885.903,394.405,591.402,346.30亿千瓦时同比+9.30+12.30、-1.90、-0.70。若看2026年上半年发电占比，火电、水电、光伏、风电、核电分别占比64、12、7、12、5，火电仍占较大比重。2026据国家统计局数据，2026年上半年房地产投资额同比-18.0%，新开工面积同比-23.4%5.0亿吨，同比-3.0%，水泥产量实现7.4亿吨，同比-8.0%。化工需求方面，化工用煤需求保持旺盛，如甲醇开工率整体表现仍领先历史同期，2026年上半年周均甲醇产量同比+5.4%。供给端，202656月国内原煤生产同比-9.7,创2017年以来单月降幅最大（截至2026年6月2026年上半年国内原煤生产23.7亿吨同比-1.7进口端，煤及褐煤进口实现2.3亿吨，同比+1.7，对于国内生产形成部分补充。供需偏紧，2026年上半年煤价中枢同比上移。整体来看，5月山西矿难引发供年上半年国内煤炭供应增速-1.4%，煤炭需求增速+2.4%，供需存在缺口，且国际形势影响下海外2026年上半年煤价中枢同比上移。分煤种来看，2026年上半年秦港动力煤（Q5500，山西产）769元/吨，同比+14%；京唐港主焦煤（山西产）均价为1767元/吨，同比+28%。图1：秦皇岛港动力煤价格走势 图2：秦港动力煤均价图3：京唐港主焦煤价格走势 图4：京唐港主焦煤均价 图5：“三西”地区样本煤矿开工率 图6：全国甲醇开工率图7：全国水泥磨机运转率 图8：全国247家钢厂日均铁水产量、2026年上半年煤企业绩同比增长202627家重点煤企业绩同比增长。276406.16+6.5%；964.22755.06亿元，同比+23.5%。若剔除对行业影响较大的中国神华（后文剔除中国神华原因相同264512.78亿元，同比+5.9%；合计实现归属母公司净利润467.91亿元，同比+39.5%。272026年上半年扣非业绩同比增长。从扣非归母净利润来看，27家煤2026684.48+22.8%；非70.5826家煤炭上市公司，2026415.53亿元，同比+32.3%。从2026年上半年非经常损益情况看，非经常损益同比提升较大企业有：兖矿能源收益25.42亿元，收益较上年同期增加21.33亿元，陕西煤业收益15.36亿元，2026年上半年非经常性18.2032.713.940.51亿元。同比同比 2025H1 2026H1同比 2025H1 2026H12026H12025H1同比同比 2025H1 2026H1同比 2025H1 2026H12026H12025H1块上市公司扣非后归母净利润归母净利润营业收入细分板甘肃能化3,7184,69824.7%-182174190.7%-21692140.7%电投能源19,94223,92320.0%3,5495,29349.1%2,7244,03748.2%郑州煤电1,8381,408-23.4%-224-339-51.3%-232-339-46.4%兖矿能源66,94175,64713.0%4,8397,15047.7%4,4304,6074.0%大有能源1,9202,16012.5%-851-64324.5%-868-64425.9%山煤国际8,51410,35521.6%6551,01054.1%6821,04553.2%恒源煤电2,3773,44344.8%-129161224.8%-14276153.6%动力煤晋控煤业5,9656,1192.6%876723-17.4%868716-17.5%中国神华175,423189,3387.9%27,58328,7154.1%24,31226,89510.6%昊华能源4,3954,8119.5%44874566.1%45074866.3%陕西煤业77,98378,8951.2%7,63811,27247.6%7,2239,73634.8%中煤能源74,43673,136-1.8%7,7058,1495.8%7,6538,54411.7%新集能源5,8117,89235.8%9201,21732.3%9351,22230.8%广汇能源15,74814,241-9.6%8531,27849.8%8341,33159.7%冀中能源7,2937,4101.6%348264-24.2%327263-19.5%山西焦煤18,05318,028-0.1%1,0141,23722.0%1,0271,0754.8%永泰能源10,67610,428-2.3%12691-28.1%1001055.4%盘江股份5,1524,845-6.0%-5631344.5%-1876512.1%上海能源3,4984,45027.2%20528338.0%19926834.3%炼焦煤淮北矿业20,61221,3873.8%1,0321,23920.1%9731,21324.6%开滦股份8,8239,4627.2%361-138-138.3%355-137-138.8%平煤股份10,12012,28021.3%25831722.8%2833026.9%-3333.5辽宁能源2,4101,748-27.5%14-460%16-412-2700.7%潞安环能14,06915,0106.7%1,3481,77831.9%1,1471,71749.7%神火股份20,42824,79121.4%1,9044,781151.1%2,0104,785138.1%兰花科创4,0504,79218.3%578344.6%-17095155.5%无烟煤华阳股份11,2409,921-11.7%7831,06235.6%8241,03325.3%合计601,435640,6166.5%61,12675,50623.5%55,72468,44822.8%剔除中国神华426,012451,2785.9%33,54346,79139.5%31,41241,55332.3%；注：中国神华、兖矿能源、电投能源2025H1数据经重述2026Q2202627310.32、444.74亿元，第二季度环比+43.3%。若剔除中国神华，剩余26家煤炭上市公司，2026203.65、264.26亿+29.8%Q2821元/主焦煤（山西产）均价为1853元/吨，环比+10%。图10：27家煤炭上市公司归母净利环比情况（单位：百万元）细分板上市公司归母净利润块2025Q32025Q42026Q12026Q22026Q2环比甘肃能化-93646510966.9%电投能源1,3311,3012,0013,29264.5%郑州煤电-158-545-196-14326.7%兖矿能源2,4681,2613,9553,195-19.2%大有能源-271-894-369-27425.9%山煤国际39112042958135.6%动力煤29401-9255531339131385328.3%13.7%中国神华14,41113,79710,66718,04869.2%昊华能源106-4232042532.8%陕西煤业5,0754,0524,2107,06267.8%中煤能源4,7805,3993,8444,30512.0%新集能源55666054866922.1%广汇能源1593332361,042340.7%冀中能源5920511115336.9%山西焦煤420-233808429-46.9%永泰能源72116229-53.6%盘江股份-123474518-60.1%炼焦煤5039-3543674491210748183.2%52.4%开滦股份-176-217-109-2973.6%平煤股份22-4812019763.7%辽宁能源-115-173-116-344-197.6%潞安环能206-4397191,05947.2%神火股份1,5855162,2902,4928.8%无烟煤-47342-550579-27484111578502.7%19.5%合计31,62926,36631,03244,47443.3%剔除中国神华17,21812,56920,36526,42629.8%图家煤炭上市公司营业收入总计 图12：27家煤炭上市公司净利润总计图13：27家煤炭上市公司归母净利润总计 图14：27家煤炭上市公司扣非归母净利润总计15：26（剔除中国神华后营业收入总计

图16：26家煤炭上市公司（剔除中国神华后）净利润总计 17：26（剔除中国神华后归母净利润总计

图18：26家煤炭上市公司（剔除中国神华后）扣非归母净利润总计、2026年上半年煤炭产量同比下降、销量同比基本持平（剔除中国神华后销量同比增长）2026年上半年煤炭产量同比下降、销量同比基本持平；剔除中国神华后，销量25（年上半年产量7.12亿吨，同比-1.7%6.68亿吨，同比-0.2%。若剔除中国神华，2420264.624.24亿吨，同比+1.6%，对于销量同比变化形成正向贡献的煤企排名前二位为：1）陕西煤（326万吨（年上半年302万吨）。图19：25家煤炭上市公司煤炭产销情况（单位：万吨）各公司公告注：电投能源、山煤国际、冀中能源、潞安环能、华阳股份为原煤产量口径，其余为商品煤产量口径；已剔除广汇能源、山西焦煤（未披露）；电投能源、2025H1数据经重述。、2026年上半年煤企煤炭单位售价同比提高，单位成本基本持平，单位毛利同比增长202626（剔除广汇能源490元/（动力煤市场煤或与煤企执行294元/196元/+18%；毛利率40%，同比+4pct。图20：26家煤炭上市公司销售价格、成本、毛利情况（单位：元/吨、%）细分板块上市公司2025H1吨煤价格2026H1同比2025H1吨煤成本2026H1同比2025H1吨煤毛利2026H1同比2025H12026H1-pct甘肃能化32636010%266257-3%6010270%18%28%10电投能源1761844%7975-5%9710912%55%59%4郑州煤电443436-1%3753894%6848-30%15%11%-4兖矿能源5065539%3193489%18720510%37%37%0大有能源3433543%371342-8%-2811-140%-8%3%11山煤国际5565794%275266-3%28131311%51%54%3动力恒源煤电66277517%567562-1%95214125%14%28%13煤晋控煤业4224220%2612714%161150-6%38%36%-2中国神华4014041%237236-1%1641693%41%42%1昊华能源36240211%226217-4%13718535%38%46%8陕西煤业42047713%305285-7%11519267%27%40%13中煤能源47052412%2632869%20723815%44%45%1新集能源5295596%3273383%2012219%38%39%1冀中能源4975113%3033123%1941992%39%39%0永泰能源46155921%3543756%10818370%23%33%9盘江股份50263827%3974134%105225115%21%35%14上海能源75285614%5906185%16323847%22%28%6炼焦淮北矿业8358765%4694904%3663866%44%44%0煤开滦股份1052122817%67997043%373258-31%35%21%-14平煤股份7588168%60667311%152143-6%20%17%-3辽宁能源529491-7%41653729%113-46-141%21%-9%-31潞安环能51659615%31835110%19824523%38%41%3神火股份77385911%682655-4%91203122%12%24%12无烟兰花科创48656516%33837110%14819431%30%34%4煤华阳股份4614927%289268-7%17222430%37%46%8平均4594907%2932940%16619618%36%40%4剔除中国神华4945399%3273280%16721126%34%39%5各公司公告注：已剔除广汇能源;电投能源、兖矿能源、中国神华、平煤股份2025H1数据经重述。、2026年上半年煤企期间费用率同比略有下降2026年上半年期间费用方面，绝对值同比上升，费用率随营收提升而小幅回落。从绝对值来看，2026年上半年27家煤炭上市公司累计期间费用446.47亿元，同比+1.4%，其中，销售费用49.08亿元，同比+0.2%，管理费用304.29亿元，同比+2.4%93.10亿元，同比-1.1%。从相对值来看（算数平均值方法2712.0%，同比-0.2pct，0.9%，同比-0.1pct8.4%，同比-0.2pct，2.7%，同比基本持平。综合来看，在煤价同比上升背景下，煤企期间费用绝对额增加，但在营收同比增长带动下，费用率同比回落。图21：27家煤炭上市公司期间费用率情况（单位：%）；注：中国神华、兖矿能源、电投能源2025H1数据经重述、2026年上半年煤企专项储备同比增加，主要系中12项收购标的的并表后其专项储备大幅提升2026年上半年，2423家24（年上半年合计专项储备723.2560.7412项2026年上半年专项储备较去年同期（未重述）84.77亿元至344.6620262025248.28亿324.91232026年上半年合计专378.5924.03亿元，专项储备的减少一定程度上冲抵成本从而加大业绩释放。图22：24家煤炭上市公司专项储备情况（单位：百万元）证券简称2026H1同比变化2026H1专项储备2025H1专项储备2025年同比变化2025年专项储备2024年专项储备昊华能源1711,128957184948765盘江股份-45289334-9184193甘肃能化40975935112654541晋控煤业1992,2092,0101731,9691,796淮北矿业-2691,4251,694-4901,2081,698新集能源-145775920-323646969兰花科创-859421西煤业89410,0539,1598938,3037,410电投能源321597276258762山西焦煤-381,8051,844-671,2531,320中国神华8,47734,46625,9891,50924,82823,319潞安环能-5957,2767,871-7736,9727,745华阳股份-6338431,475-5446251,169中煤能源-3,2251,8475,072-3,6461,9795,626上海能源-98137235-18865253平煤股份581,0721,014149637488永泰能源2271494133-8冀中能源-5204209557319恒源煤电104875771-89674763山煤国际3482779337667629开滦股份-192121313-23368301兖矿能源1,0904,3093,2191583,2653,108广汇能源-3757806464云煤能源-268-189合计6,07472,32566,251-3,06856,10959,177；注：剔除郑州煤电、大有能源、辽宁能源和神火股份，加入云煤能源；表中中国神华2025年数据未重述，据2026半年报重述后数据为32,491百万元、2026ROE同比下降（剔除两个异常值后同比提升）从销售毛利率来看，27202627.0%，同比+2.6pct18家公司毛利率同比有所提升；从销售净利率来看，27家煤20266.5%，同比+1.3pct19家公司净ROE2026年上半年平均值为1.3%，同比-0.5pct18ROE同比有所提升，剔除两个异常值，252026+0.8pct图23：27家煤炭上市公司毛利率、净利率、ROE情况（单位：%）、2026年上半年煤企经营性现金流、有息负债同比上升，资产负债率同比提升经营性现金流及负债方面：272026年上半年经营性现金流合1400.21亿元，同比+25%7345.13亿元，同比+34%；52.8%，同比+1.4pct家煤炭上市公司2026853.57+41%；有息负债合计为2025H1 2026H1 同比 2025/6/30 2026/6/30 同比 2025/6/30 2026/6/30 同比-pct上市公司细分板块资产负债率有息负债经营性现金流5657.44亿元，同比+12%53.3%，同比+1.1pct。24：27家煤炭上市公司负债和现金流情况（单位：百万元、2025H1 2026H1 同比 2025/6/30 2026/6/30 同比 2025/6/30 2026/6/30 同比-pct上市公司细分板块资产负债率有息负债经营性现金流甘肃能化-78992112%9814131713448.353.24.9电投能源5517839452%80951911213627.333.86.6郑州煤电6111487%31233335778.384.56.2兖矿能源1400113836-1%119218129932963.760.9-2.7大有能源102-111-209%67716917273.080.97.9山煤国际-4692561646%92236521-2952.049.2-2.8恒源煤电-2291435726%2027503814938.651.412.7动力煤晋控煤业6571367108%1222794-3526.222.2-4.1中国神华51545546646%4300416876929231.140.39.1昊华能源1052162354%69666173-1147.645.5-2.1陕西煤业158152053730%20732271703142.940.3-2.6中煤能源7666986429%65876774281845.046.51.5新集能源1627222837%21022259832461.263.92.7广汇能源282328140%1784314444-1958.151.8-6.3冀中能源59593657%2200022497259.760.00.4山西焦煤33271601-52%2872327357-556.655.6-1.0永泰能源27262707-1%2562927070651.651.1-0.5盘江股份3081117263%23867280201774.976.11.2上海能源1711112550%211732785534.141.77.5炼焦煤淮北矿业2126238512%11344158013948.149.41.3开滦股份-304141146%55055013-942.743.71.0平煤股份4042553533%27702340572363.666.12.4辽宁能源215-544-353%423948921557.961.43.5潞安环能-861415148%2267618017339.441.31.9神火股份4437720062%1908811673-3953.842.3-11.5兰花科创-460281161%1463115944957.160.43.2无烟煤华阳股份526991249%2655427943553.852.1-1.6合计/平均112112140021255486017345133451.452.81.4剔除中国神华6056785357415055975657441252.153.31.1；注：中国神华、兖矿能源、电投能源2025H1经营性现金流数据经重述、2026年上半年应收账款周转天数、存货周转天数同比下降应收账款方面，20262730家煤炭上市公司应收账款周转天数平均为31天，同比-1.4%，回款能力有所提升；存货周转方面，202627家26天，同比-5.8%，若剔除中国神华，26家26天，同比-5.4%，销售效率更佳。图25：27家煤炭上市公司应收账款和存货周转天数情况（单位：天）应收账款周转天数 存货周转天数细分板块 上市公司2025H1 2026H1 同比 2025H1 2026H1 同比甘肃能化41377763-18.2%电投能源29192624-8.5%郑州煤电11115135.3101771.6%兖矿能源27233529-17.2%大有能源64461913-31.6%山煤国际963125-19.7%恒源煤电101872.32521-16.7%动力煤晋控煤业18152518-28.7%中国神华1715-8.82622-16.8%昊华能源3316.2131623.4%陕西煤业111314.21413-6.7%中煤能源21210.02424-0.2%新集能源32252016-18.4%广汇能源2624-4.8232714.3%冀中能源789318.66053-11.5%山西焦煤183174.43427-20.2%永泰能源5642172124.3%盘江股份314026.73734-8.1%上海能源20218.52117-17.3%炼焦煤淮北矿业202526.32919-35.4%开滦股份1712293624.8%平煤股份45212018-7.5%辽宁能源283629.32220-6.2%潞安环能53371513-14.4%神火股份995.6374829.6%兰花科创75424712.1%无烟煤华阳股份32333.3192534.5%平均3130-1.62826-5.8%剔除中国神华3131-1.42826-5.4%2、2026、2026Q2煤价环比上涨，同比涨幅更明显2026Q2供给端，5月山西矿难后安监趋严，2026Q2全国原煤产亿吨，环比-3.46%，环比-0.41.1亿吨，环比-6.16%。需求端，2026Q214387.0亿千瓦时，环比-9.49%，4.3亿吨，环比+44.45%2.5亿吨，环比+1.96%，焦炭产量1.3亿吨，环比+0.57%，建材、冶金需求环比有所恢复。供给端明显收缩之下06Q226Q2821元/+29.93%；京唐港主焦煤（山西产）均价为1,853元/吨，环比+10.20%，同比+40.86%。图26：秦港动力煤均价（单位：元/吨） 图27：京唐港主焦煤均价（单位：元/吨）元/吨 元/吨、2026Q2煤企业绩环比增长明显706Q25732亿元，环比+24.9%；合计实现归属母公司净利润444.74亿元，环比+43.3%；合计实404.62+44.6%（一季2606Q26.26亿元，环比+29.8%，受益于煤价环比表现佳。图28：27家煤炭上市公司二季度营业收入和盈利同比情况（单位：百万元）营业收入归母净利润扣非归母净利润2026Q12026Q2同比环比2026Q12026Q2 同比环比2026Q12026Q2 同比环比甘肃能化2,4952,20221-1265109 146673359 12581电投能源8,41315,51025842,0013,292 65641,9832,054 724郑州煤电733675-23-8-196-143 1227-196-144 1427兖矿能源34,58941,05825193,9553,195 55-191,0603,547 109235大有能源9891,1713918-369-274 5026-387-256 5334山煤国际4,9685,387158429581 4536451594 4432动恒源煤电1,6311,812511131131 1843282353 134130力煤晋控煤业3,0463,072-131339385 614337379 513中国神华70,397118,941126910,66718,048 156910,71216,183 2851昊华能源2,6052,20619-1532042514132陕西煤业38,95339,941634,2107,062 149684,2125,524 10731中煤能源34,18938,9478143,8444,305 15123,8484,696 2722新集能源3,6074,2864819548669 7222550672 6922广汇能源6,8597,382882361,042 5513412551,077 710323冀中能源3,5543,856189111153 4233792172 62287山西焦煤8,8619,16723808429 29-47646429 42-34永泰能源5,5224,905-3-116229 -62-546738 -33-43盘江股份2,5002,345-12-64518 -82-605620 -81-65炼上海能源1,9492,501422874210 10818377190 99146焦淮北矿业10,17411,2131210491748 12052483730 14451煤开滦股份4,4255,0361714-109-29 74-104-33 68平煤股份6,3385,94226-6120197 8564144158 489辽宁能源1,079669-28-38-116-344 -101-311 -208潞安环能7,2637,747977191,059 53477011,016 11445神火股份12,40912,3821502,2902,492 10892,2722,514 9411无兰花科创2,4102,38228-1-27111 359503-28122