财务分析课件

財務分析

10.1.1財務分析的概念及作用

基礎財務效益與費用估算和輔助報表編制財務報表

計算財務分析指標

考察專案的盈利能力、償債能力和財務生存能力判斷財務可行性明確專案對財務主體的價值以及對投資者的貢獻為投資決策、融資決策以及銀行審貸提供依據財務分析概念財務分析的作用財務分析是投資決策的重要組成部分財務分析是投資決策的重要決策依據

10.1.2財務分析的目標

目標盈利能力

償債能力

財務生存能力

動態指標靜態指標利息備付率償債備付率借款償還期資產負債率財務可持續性

盈利能力

動態指標淨現值

內部收益率

靜態指標投資回收期

投資收益率總投資收益率

資本金淨利潤率

償債能力利息備付率償債備付率借款償還期資產負債率

財務生存能力在專案運營期間，確保從各項經濟活動中得到足夠的淨現金流量是專案能夠持續生存的條件。

編制財務計畫現金流量表分析專案是否有足夠的淨現金流量維持正常運營

10.1.3財務分析的內容

財務分析的內容應根據專案的性質和目標確定經營性專案非經營性專案編制財務分析報表，計算財務指標，分析專案的盈利能力、償債能力和財務生存能力，判斷專案的財務可行性

應主要分析財務生存能力10.1.4財務分析的程式

得出財務分析結論

財務效益與費用數據的準備編制財務分析基本報表計算與分析財務效益指標進行不確定性分析與風險分析10.1.5財務分析的價格體系財務分析涉及的價格體系財務分析涉及的價格體系有三種，即固定價格體系、實價體系和時價體系。相應涉及三種價格，即基價、實價和時價。財務分析的取價原則

財務分析應採用預測價格現金流量分析原則上應採用實價體系償債能力分析原則上應採用時價體系對財務分析採用價格體系的簡化

10.2財務分析報表的編制

10.2.1

現金流量表

10.2.2利潤表

10.2.3財務計畫現金流量表

10.2.4資產負債表

10.2.5財務報表之間的相互關係

10.2.1

現金流量表

現金流量現金流入現金流出項目流出流出流入流入計算期

現金流量表的概念

現金流量表的作用

現金流入現金流出淨現金流量計算分析指標

對不同目標的分析

現金流量表的構成

專案投資現金流量表

專案資本金現金流量表投資各方現金流量表融資前分析融資後分析

專案投資現金流量表特點分析角度

專案投資總獲利能力不考慮資金來源不必計算利息計算指標

計算全部指標只計算現金收支不計算折舊、攤銷費分析目標盈利能力分析

專案投資現金流量表構成現金流入營業收入補貼收入回收固定資產餘值回收流動資金

現金流出

建設投資流動資金經營成本營業稅金及附加維持運營投資

專案投資現金流量表中：調整所得稅=息稅前利潤（EBIT）×所得稅率息稅前利潤的計算原則上應完全不受融資方案變動的影響，即不受利息多少的影響，包括建設期利息對折舊的影響（因為折舊的變化會對利潤總額產生影響，進而影響息稅前利潤）。但如此就會出現兩個折舊和兩個息稅前利潤。為簡化起見，當建設期利息占總投資比例不大時，可按利潤表中的息稅前利潤計算調整所得稅。

專案資本金現金流量表專案資本金現金流量分析是從專案權益投資者整體的角度，考察專案給權益投資者帶來的收益水準。是在擬定的融資方案基礎上進行的息稅後分析。專案資本金現金流量表的淨現金流量包括了專案在繳稅和還本付息後或剩餘的收益（含投資應分得的利潤），即專案的淨利潤，又是投資者的權益性收益。

專案資本金現金流量表

特點計算基礎

專案資本金考慮資金來源

借款本金償還借款利息支付

計算指標專案資本金財務內部收益率分析角度專案投資者整體角度

專案資本金現金流量表構成現金流入

營業收入補貼收入回收固定資產餘值回收流動資金現金流出專案資本金借款本金償還借款利息支付經營成本營業稅金及附加所得稅維持運營投資

投資各方現金流量表

對於某些專案，為了考察投資各方的具體收益，還需要編制從投資各方的角度出發的現金流量表。投資各方的內部收益率表示了投資各方的收益水準。一般情況下，投資各方按股本比例分配利潤和分擔虧損及風險，因此投資各方的利益一般是均等的，沒有必要計算投資各方的內部收益率。只有投資者中的各方股權之外的不對等的利益分配時，投資各方的收益率才會有差異。

投資各方現金流量表構成

現金流入實分利潤資產處置收益分配租賃收入技術轉讓或使用收入

其他現金流入現金流出

實繳資本租賃資產支出其他現金流出

三種現金流量表的區別：表1---

不考慮資金來源和專案是否享受國家優惠政策，因而不必考慮借款本金的償還、利息的支付，為各個投資專案或投資方案進行比較建立了共同的基礎。表2

---主要考察投資者整體的權益性收益水準

表3

---

主要考察投資各方的投資收益水準，投資各方可將各自的財務內部收益率指標與各自的設定的基準收益率及其他投資方的財務內部收益率進行對比，以便尋求平等互利的投資方案，並據此判斷是否進行投資。

10.2.2

利潤表

利潤表的概念與作用

利潤表是反映專案計算期內各年的利潤總額、所得稅及稅後利潤的分配情況。

用以計算總投資收益率、資本金淨利潤率等靜態指標的表格。

11.2.3財務計畫現金流量表

財務計畫現金流量表概念反映專案計算期內各年的投資、融資及經營活動的現金流入和流出，用於計算淨現金流量和累計盈餘資金，分析專案的財務生存能力

財務計畫現金流量表的結構

經營活動淨現金流量

投資活動淨現金流量

籌資活動淨現金流量

累計盈餘資金10.2.4資產負債表

資產負債表的概念資產負債表是用於綜合反映專案計算期內各年年末資產、負債和所有者權益的增減變化及對應關係，計算資產負債率，用以分析財務主體的償債能力。資產負債表的結構資產負債表有兩部分組成，即資產和負債及所有者權益。

資產資產包括流動資產總額、在建工程、固定資產淨值和無形及其他資產淨值，其中流動資產總額由貨幣資金、應收賬款、預付賬款、存貨和其他組成。

負債及所有者權益負債包括流動負債總額、建設投資借款、流動資金借款。其中流動負債總額由短期借款、應付賬款、預收賬款和其他組成。所有者權益包括資本金、資本公積、累計盈餘公積金和累計未分配利潤。

10.2.5

借款還本付息計畫表

借款還本付息計畫表概念

反映專案借款償還期內借款支用、還本付息和可用於償還借款的資金來源情況，用以計算利息備付率、償債備付率、借款償還期指標，進行償債能力分析的表格。

流動資金借款本金是隨著流動資金在專案計算期末全部回收後，一次性償還銀行，在此不必考慮流動資金借款償還問題。

借款還本付息計畫表的結構

三部分：各種債務的期初餘額、當期還本付息和期末債務餘額。

在借款尚未還清的年份，當年償還本金的資金來源等於本年還本的數額；

在借款還清的年份，當年償還本金的資金來源等於或大於本年還本的數額。

借款還本付息計畫表的填制

借款在專案建設期，年初借款餘額等於上年借款本金和建設期利息之和；在專案運營期，年初借款餘額等於上年尚未還清的借款本金。

當期還本付息可以根據當年償還借款本金和利息的資金來源填列期末餘額為期初本息餘額與當期還本付息數額的差。

債券

通過發行債券籌措建設資金，專案是向債權人支付利息和償還本金，而不是向貸款的金融結構支付利息和償還本金。

當期還本

當期可用於還本的未分配利潤+折舊和攤銷

期末餘額

期初餘額-當期還本

10.2.6

財務報表之間的關係

利潤與利潤分配表現金流量表為計算靜態指標提供數據為計算動、靜態指標提供數據盈利能力分析借款還本付息表計算償債能力指標償債能力分析財務生存能力分析

10.3

財務分析指標計算

10.3.1財務分析指標體系

10.3.2反映專案盈利能力的指標

10.3.3反映專案償債能力的指標

10.3.4反映財務生存能力的指標

10.3.1

財務分析指標體系

按是否考慮資金時間價值因素進行分類

靜態指標

動態指標

靜態指標投資回收期總投資收益率專案資本金淨利潤率利息備付率償債備付率借款償還期資產負債率

動態指標財務淨現值財務內部收益率

按財務分析指標的性質進行分類時間性指標價值性指標比率性指標投資回收期借款償還期財務淨現值財務內部收益率總投資收益率專案資本金淨利潤率利息備付率償債備付率資產負債率

按財務分析的目標進行分類盈利能力指標財務內部收益率財務淨現值投資回收期總投資收益率專案資本金淨利潤率

償債能力指標償債備付率利息備付率借款償還期資產負債率

財務分析指標與財務報表的聯繫分析內容基本報表靜態指標動態指標盈利能力分析現金流量表投資回收期財務內部收益率財務淨現值利潤與利潤分配表總投資收益率資本金淨利潤率償債能力分析借款還本付息計畫表利息備付率償債備付率借款償還期資產負債表資產負債率財務生存能力分析財務計畫現金流量表

10.3.2

反映專案盈利能力的指標

靜態指標的計算

總投資收益率（ROI）是專案達到設計能力後正常年份的年息稅前利潤或運營期內平均息稅前利潤（EBIT）與專案總投資（TI）之比。表示總投資的盈利水準。

ROI=EBIT/TI×100%

判別標準：

總投資收益率高於同行業的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的盈利能力滿足要求。

專案資本金淨利潤率（ROE）是專案達到設計能力後的正常年份的年淨利潤或運營期內平均淨利潤（NP）與專案資本金（EC）之比。它表示專案資本金的盈利水準。

計算公式:ROE=NP/EC×100%

專案資本金利潤率高於同行業的淨利潤率參考值，表明用項目資本金淨利潤率表示的盈利能力滿足要求。

投資回收期(Pt)

以專案的淨效益回收專案全部投資所需要的時間，一般以年為單位。從專案建設開始年算起。

運算式：

計算公式：

Pt=累計淨現金流量出現正值的年份－1＋上年累計淨現金流量的絕對值當年淨現金流量判別標準：投資回收期≤基準投資回收期或同行業平均投資回收期投資回收期短，表明專案投資回收快，抗風險能力強。

動態指標的計算

財務淨現值（FNPV）按設定的折現率（一般採用基準收益率ic)，將專案計算期內各年淨現金流量折現到建設期初的現值之和。

運算式：式中：CI－－現金流入量；CO－－現金流出量；（CI-CO）t－－第t年的淨現金流量；n－－計算期（1，2，3，……，n）;ic－－設定的折現率（同基準收益率）；(1+ic)-t－－第t年的折現係數。

經濟含義：

是評價專案盈利能力的絕對數指標，它反映專案在滿足按設定折現率要求的盈利能力之外，獲得的超額盈利的現值。

計算結果分析：

當FNPV>0時，說明專案的盈利能力超過了按設定的折現率計算的盈利能力，從財務角度考慮，專案是可以考慮接受的。

當FNPV＝0時，

說明專案的盈利能力剛好達到按設定的折現率計算的盈利能力，專案可以考慮被接受。

當FNPV<0時，說明專案的盈利能力達不到按設定的折現率計算的盈利能力，一般從財務角度判斷專案不可行。

財務淨現值的優缺點:

計算簡便計算結果穩定缺點優點需要事先確定折現率作為絕對數指標，只能反映專案是否盈利，並不能反映擬建專案的實際盈利水準

作為計算專案投資淨現值的折現率，主要依據“資金機會成本”和“資金成本”確定，並充分考慮專案可能面臨的風險。專案的投資目標、投資人的偏好、專案隸屬的行業對確定基準收益率或折現率有重要影響。在實際工作中，採用部門或行業的基準收益率或事先確定折現率。折現率的取值應十分謹慎，因為折現率的微小差異，會帶來淨現值數以萬計的差異。

財務內部收益率（FIRR）

專案在整個計算期內各年淨現金流量現值之和為零時的折現率。是評價專案盈利能力的一個重要的動態指標。

運算式：

計算程式：

第一，用估計的某一折現率對擬建專案整個計算期內各年財務淨現金流量進行折現，並得出淨現值。若淨現值等於零，則所選定的折現率即為財務內部收益率。若淨現值為一正數，則再選一個更高一些的折現率再次進行試算，直至正數淨現值接近零為止。

第二，在第一步的基礎上，再繼續提高折現率，直至計算出接近零的負數淨現值為止。第三，根據上兩步計算所得的正、負淨現值及其對應的折現率，運用插入法計算財務內部收益率。

為保證計算的準確性，一般規定，兩個折現率之差應在2－5％。

插入法的計算公式推導：設：折現率為i1時，FNPV1>0；折現率為i2時，FNPV2<0。iA(FNPV2,i2)C(FNPV1,i1)D(0,FIRR)B(FNPV2,i1)E(0,i1)FNPV

財務內部收益率的計算

△ABC與△DEC是兩個相似三角形，其對應邊成比例，即：FIRR＝i1+(i2-i1)FNPV1FNPV1+|FNPV2|將上式整理得：FIRR-i1

i2-i1=FNPV1FNPV1+|FNPV2|

按分析內容不同，財務內部收益率分為：

專案投資財務內部收益率資本金財務內部收益率投資各方財務內部收益率

判別標準：

專案投資財務內部收益率是考察專案確定融資方案前，繳納所得稅前後整個專案的盈利能力。

計算的FIRR要與行業發佈或財務分析人員設定的基準折現率，或投資者的目標收益率（ic）進行比較，如果計算的FIRR≥ic，則說明專案的盈利能力能夠滿足要求。

設定基準收益率時常考慮的因素：行業邊際收益率、銀行貸款利率、資本金的資金成本等因素。近年來，採用專案加權平均資金成本為基礎來確定財務基準收益率的做法已被人們所接受。

資本金財務內部收益率是以專案資本金為計算基礎，考察所得稅稅後資本金可能獲得的收益水準。它反映從投資者整體角度考察盈利能力的要求。資本金財務內部收益率的判別基準是專案投資者整體對投資獲利的最低期望值，即最低可接受收益率。它的確定主要取決於當時的資本收益水準以及資本金所有者對權益資金收益的要求，它與資金機會成本和投資者對風險的態度有關。

投資各方財務內部收益率是以投資各方出資額為計算基礎，考察投資各方可能獲得的收益水準。

投資各方財務內部收益率應與投資各方對投資收益水準的最低期望值，也可稱為最低可接受收益率對比，判斷投資各方的收益水準。投資各方的最低可接受收益率只能由各投資者自行確定。

關於財務內部收益率的解：

常規專案

非常規專案計算期內各年淨現金流量在開始一年或數年為負值，在以後各年為正值的專案計算期內各年淨現金流量的正負符號的變化超過一次的專案

唯一實數解多解或無實數解

10.3.3

反映專案償債能力的指標

借款償還期利息備付率償債備付率資產負債率

借款償還期

是以專案投產後獲得的可用於還本付息的資金來源，還清建設投資借款本息所需要的時間，以年為單位。

償還借款的資金來源：折舊、攤銷、未分配利潤、以前年度結餘可用於還本的資金、用於還本的短期借款和其他用於還款的資金等。

計算公式：借款償還期＝借款償還後開始出現盈餘的年份－開始借款的年份＋當年借款額當年可用於還款的資金額

計算出的借款償還期指標，要與貸款機構的要求期限進行對比，等於或小於貸款機構提出的要求期限的，即認為專案有足夠的償債能力。

利息備付率（ICR）

利息備付率是指在借款償還期內的息稅前利潤（EBIT）與應付利息（PI）的比值。它從付息資金來源的充裕性角度反映專案償付債務利息的保障程度。計算公式：

ICR

＝其中，EBIT是息稅前利潤。

PI是計入總成本費用的應付利息。利息備付率應分年計算。利息備付率高，表明利息償付的保障程度高。利息備付率應當大於2。

EBIT

PIPD

償債備付率（DSCR）償債備付率是指在借款償還期內，用於還本付息的資金（EBITDA-TAX）與當期還本付息金額（PD）的比值。計算公式：

DSCR

＝其中，EBITDA是息稅前利潤加折舊和攤銷；

TAX是企業所得稅；

PD

是應還本付息金額，包括還本金額和計入總成本費用的全部利息。

EBITDA-TAX

償債備付率可以按年計算，也可以按整個借款期計算。它表示專案可用於還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。應大於1，且越高越好。

資產負債率

資產負債率（LOAR）是指各期期末負債總額（TL）同資產總額（TA）的比率。

LOAR=×100%

適度的資產負債率表明企業經營安全、穩健，具有較強的籌資能力，也表明企業和債權人的風險較小。在長期債務還清後，可不再計算資產負債率。TLTA

10.3.4財務生存能力分析

財務生存能力分析應編制財務計畫現金流量表，通過考察專案計算期內的投資、融資和經營活動所產生的各項現金流入和流出，計算淨現金流量和累計盈餘資金，分析專案是否有足夠的淨現金流量維持正常運營，以實現財務可行性。應結合償債能力分析進行擁有足夠的經營淨現金流量是財務可持續性的基本條件，特別是在運營初期。各年累計盈餘資金不出現負值是專案財務生存的必要條件。10.4改擴建專案財務分析改擴建專案財務分析關鍵是應正確識別“有專案”與“無專案”的經濟效益和經濟費用。改擴建專案財務分析採用一般建設專案財務分析的基本原理和分析指標，其分析指標為增量經濟淨現值和經濟內部收益率。所用的報表可參照財務分析報表和經濟費用效益分析報表，一般情況下，財務(經濟)效益與費用宜分別單列“有專案”與“無專案”的流入與流出報表。10.4.1改擴建專案贏利能力分析的特點

以增量分析為主改擴建專案的財務分析涉及五套數據，但並不要求計算五套指標。而是強調以“有專案”和“無專案”對比得到的增量數據進行增量現金流量分析，以增量現金流量分析的結果作為投資決策的主要依據。

輔以總量分析必要時，既有法人改擴建專案的盈利能力分析也可以按“有專案”效益和費用數據編制“有專案”的現金流量表進行總量盈利能力分析，依據該表數值計算有關指標。目的是考察專案建設後的總體效果，可以作為輔助的決策依據。改擴建專案贏利能力分析報表既有法人改擴建專案盈利能力分析報表與新建專案的財務報表基