2026年四季度航运报告

光期能化：2026年四季度航运报告2026年9月27日光期研究杜冰沁集运：地缘溢价反复叠加旺季需求共振（2）供应：全球港口拥堵情况受到水位影响持续影响集运供应链效率（3）需求：高新技术和新能源产品支撑出口韧性，旺季需求值得期待1.价格：三季度集运指数（欧线）期现价格区间震荡图表：EC主力合约盘面表现（单位：手，点）图表：SCFIS欧线和美西航线运价指数（单位：点）2025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-082026-092024-032024-042024-052025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-082026-092024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-082026-090EC持仓量EC收盘价EC成交量0资料来源：WIND，光大期货研究所资料来源：WIND，光大期货研究所但货量难以支撑宣涨落地，现货进入下跌通道；同期美伊停火谈判曲折，月初冲突升级推升油价，地缘溢价驱动EC2608呈“V型”反弹。8月现货仍处降价过程，但台风导致港口拥堵、部分出口韧性使运价调降节奏较预期温和，近月合约修复贴水；地缘因素成为核心变量，峡与曼德海峡紧张局势升级推升风险溢价，但复航预期形成压制，盘面多空博弈。9月为传统淡季，叠加国庆前揽货压力烈；但9月上旬美伊再度相互发动军事袭击，地缘溢价支撑下盘面重心上移。三季度主力合约60日历史波动率维持于51%—59%，环比二季度基图表：各航司未来几周报价情况（单位：美元/TEU，美元/FEU）图表：SCFI欧线、美西和美东航线运价（单位：美元/TEU，美元/FEU）集装箱市场运价:上海港-欧洲基本港集装箱市场运价:上海港-欧洲基本港集装箱市场02019-062020-062021-062022-062023-062024-062025-062026-06Maersk赫伯罗特COSCOOOCLCMACGM长荣海运MSCONEHMMYMLWEEK39WEEK40WEEK41WEEK420现货方面，7月上海港至欧洲基本港月均运价为3232美元/TEU，环比上涨6.2%，但月内即出现转跌，反映前期集中出货和旺季需求逐步见顶。82.供应：霍尔木兹海峡通航再度受限图表：霍尔木兹海峡通过船舶（单位：艘，万吨）图表：波斯湾驶入与驶出船舶数量（单位：艘）2026-W22026-W32026-W42026-W52026-W22026-W32026-W42026-W52026-W62026-W72026-W82026-W92026-W102026-W112026-W122026-W132026-W142026-W152026-W162026-W172026-W182026-W192026-W202026-W212026-W222026-W232026-W242026-W252026-W262026-W272026-W282026-W292026-W302026-W312026-W322026-W332026-W342026-W352026-W362026-W372026-W382026-W39000截至9月初，霍尔木兹海峡通航处于“低流量僵持”阶段，伊朗已在海峡外设立禁区；红海-苏伊士运河复航呈“有限度、分批次”推进，尚无图表：远东-西北欧航线复航进度图表：苏伊士运河通行集装箱船舶数量（单位：艘）0GeminiNE1/AE2NE4/AE5MSCOceanFAL1/AEU2/LL4FAL2/AEU3/LL2/NE3FAL3/AEU6/LL5/CEMFAL5/AEU1/LL1/NE1FAL7/AEU7/LL3CMACGMOCR截至9月下旬，航司复航已从单船试航转向部分航线、分阶段恢复，但尚未全面回归常态。马士基与赫伯罗特9月宣布再将AE5等四条合作航线改经苏伊士，马士基称具体调整仍取决于局势是否升级。CMACGM与海洋联盟安排FAL2、FAL5自9月中旬恢复部分东行苏伊士航程，FAL1计划10月初恢复东行；MSC则仅有限恢复部分服务；中远海运近期也有限恢复了多条红海区域航线通行，重点覆盖亚洲至地中海、中东核心贸易四季度各航司预计仍以“选择性、分航线、分方向”恢复为主，若安全评估持续改善，复图表：欧线周度运力部署（单位：TEU）图表：欧线停航统计（单位：航次）2025/112025/122026/12026/22026/32026/42026/52026/62026/72026/82026/92026/102025/112025/122026/12026/22026/32026/42026/52026/62026/72026/82026/92026/10876543210WEEK39WEEK40WEEK41WEEK42WEEK43WEEK44WEEK45WEEK46WEEK47WEEK48WEEK49高频运力数据显示，上海-北欧航线10月周均运力约为29.38wTEU，环比减少12.64%；11月周均运力约为30.85wTEU，环比上升5.02%。图表：美线周度运力部署（单位：TEU）图表：美线停航统计（单位：航次）WEEK5WEEKWEEK5WEEK6WEEK7WEEK8WEEK9WEEK10WEEK11WEEK12WEEK13WEEK14WEEK15WEEK16WEEK17WEEK18WEEK19WEEK20WEEK21WEEK22WEEK23WEEK24WEEK25WEEK26WEEK27WEEK28WEEK29WEEK30WEEK31WEEK32WEEK33WEEK34WEEK35WEEK36WEEK37WEEK38WEEK39WEEK40WEEK41864243210WEEK40WEEK41WEEK42WEEK43WEEK44WEEK45次将按计划开航。停航主要集中在跨太平洋东行航线（占55%），其次为亚洲—北2.供应：莱茵河低水位与巴拿马运河通行收紧持续影响港口供应链效率图表：萊茵河水位（单位：米）图表：巴拿马运河船舶等待过闸数量（单位：艘）/1/20252/1/20253/1/20254/1/20255/1/20256/1/20257/1/20258/1/20259/1/20252/1/20263/1/20264/1/20265/1/20266/1/20267/1/20268/1/20269/1/20261/1/20252/1/20253/1/20254/1/20255/1/20256/1/20257/1/20258/1/20259/1/20252/1/20263/1/20264/1/20265/1/20266/1/20267/1/20268/1/20269/1/2026165432102025-03-102025-04-102025-05-102025-06-102025-07-102025-08-102025-09-102025-10-102025-11-102025-12-102026-01-102026-02-102026-03-102026-04-102026-05-102026-06-102026-07-102026-08-102026-09-102025-03-102025-04-102025-05-102025-06-102025-07-102025-08-102025-09-102025-10-102025-11-102025-12-102026-01-102026-02-102026-03-102026-04-102026-05-102026-06-102026-07-102026-08-102026-09-100近期欧洲莱茵河低水位再度恶化，9月下旬Kaub水位一度降至历史极低水平，驳船载货量受到明显限制，部分运输转向公路和铁路，推高运费并延长交付时间。对于港口而言，货物到港后的内陆疏运效率下降，船期不稳也增加堆存、换装和调度压力。若后续降雨不理平衡水资源和通行能力。通行名额收紧会增加图表：欧洲港口拥堵运力占船队百分比（单位：%）图表：全球集装箱周转时间（单位：小时）Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20Mar-21Jun-21Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23Mar-24Jun-24Sep-24Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20Mar-21Jun-21Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23Mar-24Jun-24Sep-24Dec-24Mar-25Jun-25Sep-25Dec-25Mar-26Jun-26Sep-26鹿特丹+汉堡+安特卫普英国86420力被困在港外，进一步压缩市场实际可用运力。除了台风、罢工等偶发事件的影响，更深层次的原因则是霍尔木兹海峡、巴拿马则受罢工、堆场利用率偏高影响，鹿特丹、汉堡等港口作业和支线衔接仍有延误。四季度来看，运河限流、红海绕航和局部罢工2.供应：全球及不同航线集装箱运力情况图表：全球集装箱船运力（单位：TEU）图表：跨太平洋和欧洲集装箱船运力（单位：TEU）全球:集装箱船运力(TEU全球:集装箱船运力(TEU)2025-042025-102026-04跨太平洋:集装箱船运力(TEU)欧洲:集装箱船运力(TEU)2024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-062026-09资料来源：WIND，光大期货研究所资料来源：WIND，光大期货研究所2.供应：全球集装箱新接订单和手持订单量图表：全球集装箱船新接订单量（单位：TEU）图表：全球集装箱船手持订单量（单位：TEU）08670资料来源：WIND，光大期货研究所资料来源：WIND，光大期货研究所），2026年7月全球船厂共交付新船212艘，环比下降29.802.供应：集装箱船舶单月交付量与拆解量图表：集装箱船舶交付量（单位：TEU）图表：集装箱船舶拆解量（单位：TEU）2023/82023/102023/122024/22024/42024/62024/82024/102024/122025/22025/42025/62025/82025/102025/122026/22026/42026/62026/82023/82023/102023/122024/22024/42024/62024/82024/102024/122025/22025/42025/62025/82025/102025/122026/22026/42026/62026/82023/82023/102023/122024/22024/42024/62024/82024/102024/122025/22025/42025/62025/82025/102025/122026/22026/42026/62026/82023/82023/102023/122024/22024/42024/62024/82024/102024/122025/22025/42025/62025/82025/102025/122026/22026/42026/62026/800数据显示，截至8月底2026年交付集装箱船舶130艘，合计交付运力94.23万TEU；12000-16999TEU船舶合计交付31艘，合计45.64万TEU；17000+TEU船舶交付5艘，合计11.34万TEU。图表：不同船型集装箱新船交付量预计（单位：万TEU）图表：全球集装箱船运力规模及增速预计（单位：万TEU，%）<5000TEU<5000TEU5000-10000TEU10000-15000TEU>15000TEU0全球集装箱船运力规模（左轴）增速012%10%8%6%4%2%0%预计2026年剩余时间12000-16999TEU船舶交付31.3万TEU，2027-2029年预计分别交付93.6万TEU、137.1万TEU和64.5万TEU。预计2026年剩余时间17000+TEU超大型船舶交付12.06万TEU，2027-2029年预计分别交付82.07万TEU、163万TEU和205万TEU。预计26年集装箱船队增速约为5.5%，其中12000-16999TEU船型和17000+TEU超大型船舶的船队增速分别为9%和4%。3.需求：全球与亚欧集装箱贸易量图表：全球集装箱运量（单位：TEU）图表：亚欧集装箱运量（单位：TEU）6876872026年1-7月，全球集装箱贸易量达到11579.74万TEU，同比增加4.91%；亚欧集装箱贸易量达到1271.14万TEU，同比增加12.1%，亚欧航线集装展望四季度，出口量预计仍有季节性和同比增长支撑，不过需要注意欧洲下半年经济动能面临能源成本、投资偏弱等约束，需求持续图表：中国至美国集装箱离港量（单位：TEU）图表：中国出口美国金额当月同比（单位：%）0-50-10049765809月至今Bloomberg口径统计中国至美国集装箱月均货量为54.97万TEU，环比减少1.22%。海关数据显示，按美元计，8月中国对美出口同比增长四季度，预计美国集运进口需求仍有韧性。美国零售联合会预计9月主要港口进口量达231万TEU、同比增长9.6%，或成为全年高点；10-12月预计分别为211万、200万和203万TEU，整体较9月回落。对中国出口而言，节前补库及部分品类需求仍能提供支撑，但前期提前出货、货源向东南亚等地分散，或限制后续增量；若后续中美关税风险再起，企业可能继续抢运图表：全国重点港口集装箱吞吐量（单位：万标准箱）图表：洛杉矶港集装箱吞吐量（单位：标准箱）资料来源：WIND，光大期货研究所资料来源：WIND，光大期货研究所3.需求：通胀与消费信心制约终端补库图表：美国CPI与欧元区20国调和CPI同比（单位：%）图表：美国与欧洲消费者信心指数2013-032013-082014-012014-062013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-062024-112025-042025-092026-022026-072013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-102026-032026-080-20-4086420-2资料来源：WIND，光大期货研究所资料来源：WIND，光大期货研究所8月美国CPI同比上涨3.4%，与7月持平；环比上涨0.4%，核心CPI同比涨幅由2.生活成本的担忧。欧元区8月HICP最终值同比上涨3.2%，高于7月的2.9%；服务、能源是主要推升项。9月欧元区消费者信心初值降至-四季度美欧通胀均面临能源成本上行风险；欧洲天然图表：美国制造商、零售商和批发商库存（单位：百万美元）图表：美国零售商库存销售比（季调）整体来看，欧美补库周期已从前期去库存转向温和修复，但渠道和品类间分化较大，四季度补库更可能围绕节置、力度温和。若销售保持增长且库存销售比继续偏低，仍需补充周转库存；若能源成本、关税不确定性压制消费，零售商图表：中国制造业PMI新出口订单和欧元区投资信心指数图表：中国出口至欧盟金额和当月同比（单位：万美元，%）2023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-072026-092022-032022-052022-072022-092022-112023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-072026-092022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-0700-10-20-30资料来源：WIND，光大期货研究所资料来源：WIND，光大期货研究所口累计同比为42.9%；同期纺织品、箱包、服装和玩具累计出口同比分别为3.7%、-0.3%、2.5%和-6.4%。高新技术产品出口高但增长更多集中于技术密集型和新能源相关行业，传统行业及部分市场的订单恢复较弱，产业结构转型与短期经济韧性之间的平衡3.需求：我国新能源汽车出口延续高增长图表：中国出口汽车数量和当月同比（单位：辆，%）图表：中国出口至欧盟汽车及零部件金额（单位：千美元）2022-032022-052022-072022-092022-112022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-0700-200资料来源：WIND，光大期货研究所资料来源：WIND，光大期货研究所据乘联会，2026年1-8月中国汽车实现出口745万辆，同比增速51%；8月中国汽车实现出口105万辆，同比增37%，环比降4%。2026年8月中国新能源汽车出口50万辆，同比增长58%；1-8月累计出口346万台，同比增70%。欧洲及其他新兴市场对电动车的接受度提升，高油价也增强了电动车的经济性吸引力；数据显示，欧洲8月电动车销量同比增长36%，年内增长29%；美国受补贴政策变化影响，电动车市场则明显收缩。展望四季度，全球电动化趋势、国产车型价格与供应链优势将继续支撑出口，预计出口维持较高规模，但主要约束在于海外贸易壁垒争和本地化要求：欧盟对中国制造纯电动车征收额外关税，并推动本地化规则，车企可能通过本地投资、调整车型3.需求：三大白电出口排产整体稳定图表：中国出口家用电器数量和当月同比（单位：万台，%）图表：中国出口家具及零件金额和当月同比（单位：万美元，%）2022-042022-062022-082022-102022-122023-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-062026-082022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-0700-20-4000-10-20-30资料来源：WIND，光大期货研究所资料来源：WIND，光大期货研究所撑，但欧洲经济走弱、库存压力及北美关税预期令增幅受限，海外补库放缓后排产趋稳；欧美洗衣机市场需求平稳，张分流中国订单。整体看，出口排产仍处近年较高水平，4.供需平衡：2026年全球集运市场供需结构维持紧平衡图表：全球集运市场供需平衡表（单位：百万TEU，%）2006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262027202825%2006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262027202825%20%15%10%5%0%-5%-10%50资料来源：UNCOMTRADE，Clarksons，Kpler，光大期货在当前海峡通行受阻的背景之下，如若美伊维持“不战不和”僵持状态，预计更多船司采取“逐航线、逐航次”评估方复航预计推后至2027年上半年。该情景下，四季运价下行斜率的关键变量；11—12月传统旺季来临后运价有望再度上行，预计支撑。在重要航道受阻、港口严重拥堵、货运需求温和增长、传统旺季到来等多重因素的共同作用下，对于远月合约仍然存4.供需平衡：集运指数（欧线）期货合约价差对比图表：EC2610-2611、EC2610-2612和EC2611-2612价差对比（单位：点）图表：EC2510-2512价差（单位：点）————EC2510-25122026/02/102026/03/102026/04/102026/05/102026/06/102026/07/102026/08/102026/09/102024/10/292024/11/292024/12/292025/01/292025/02/282025/03/312025/04/302025/05/312025/06/302025/07/312025/08/312025/09/300-100-2002026/02/102026/03/102026/04/102026/05/102026/06/102026/07/102026/08/102026/09/102024/10/292024/11/292024/12/292025/01/292025/02/282025/03/312025/04/302025/05/312025/06/302025/07/312025/08/312025/09/300-100-200-300-400-500-600-700-800EC2610-2611EC2610-2612EC2611-26120-100-200-300-400-500-600-700-800资料来源：WIND，光大期货研究所资料来源：WIND，光大期货研究所pp集运：地缘溢价反复叠加旺季需求共振1、供应方面：截至9月，航司复航已从单船试航转向部分航线、分阶段恢复，但尚未全面回归常态。四季度各航司预计仍以“选择性、分航线、分方向”恢复为主，若安全评估持续改善，复航范围可能扩大；但红海周边安全风险仍高，航司普遍保留绕行好望角的预案，因此全面复航球港口等待靠泊运力已超过2022年疫情期间的历史峰值，进一步压缩市场实际可用运力。近期欧洲莱茵河低水位再度恶化，驳船载货量受到明显限制，货带来船期延误、绕航等成本。静态运力端，预计26年集装箱船队增速约为5.5%，其中12000-16999TEU船型和17000+TEU超大型船舶的增速分别为9%和4%。2、需求方