创想三维(03388.HK)深度研究：产品固本、平台赋能构建全链路智造生态

正文目录消费级3D打领，多类阵动长 53D印——字物破界跃 7技术蝶：实技术向业应用 7蓝海初：费场崛，国大商成垄断 10供需共：众指数放，业来点时刻 12远期推：硬拼转全路态设 16软硬一贯全路生态环占高点 18产品：件类全面打机性比围向端进阶 18渠道：牢外盘，DTC及商营协同长 23生态：建容底座释平商化力 26盈利预与资议 28风险提示 29图表目录图表1：创三发程 5图表2：创三股构图 5图表3：创三管简介 6图表4：创三的收入增速 6图表5：创三的净利润 6图表6：创三的率情况 6图表7：创三的率情况 6图表8：3D印增制造的过程 7图表9：3D自1980代起来经多个术代产发阶段 8图表10：2025年球3D印业模到242亿美元 8图表2025全球3D印业细市模拆分 8图表12：费与级3D印在能众上在异 9图表13：级3D印季度入比速超业级3D印机 9图表14：2025全费级3D印业模为60亿元预计2030年将到272美元 10图表152024-20293D20%上均合速 10图表16：2025年国3D印出台达到502.6万台 图表17：2025年国3D印出金达到图表18：20253DGMV24.4亿美元 图表19：2025年球费级3D打机市情况 图表20：费级3D印机部国商览 图表21：大艺的3D印术有的适场，中FDM和光固是费主路线 12图表22：费级3D印两工技路持迭代 12图表23：2024年国费级3D打机场以FDM技型主导 13图表24：20243D200013图表25：竹技X1系列次现全动平和准 13图表26：想维K2系列整形出，手操简单 13图表27：3D成型Meshy6全通3D印创全路 14图表28：Hi3DAI3D14图表29：2025年级3D印不终用的比 15图表30：意办人消者用3D打作的心类 15图表31：“3D印场进行产造场景 15图表32：头部备向下软与容台伸布以成链生闭环 16图表33：部商门、进、端型品布情况 16图表34：见的3D印耗对比 17图表35：MakerWorld建立广的型帮用户速造型 17图表36：想为3D打印作提社交平台 17图表37：想维一式3D印决案 18图表38：想维结以3D印为、多类同撑 19图表39：想维分品营情（元） 19图表40：创三维成“打机+扫仪+激刻机”硬件品阵以及适的材配件 19图表41：想维各3D印产线新迭时表 20图表42：2023-2025创想维分件类毛利变化 21图表43：想维3D打印的售体呈量跌升趋势 21图表44：想维3D打印材量续长单价所动 21图表45：想维3D扫描的售体呈量价升势 21图表46：想维雕刻的量健长销售价动大 21图表47：想维来加研投入 22图表48：想维业领者主产技规格面比较 22图表49：想维能布经了地的移 23图表50：截至2025想维三生地均达近90%产利用率 23图表51：2022-2025创想维地划的收构成 23图表52：2022-2025创想维渠划的收构成 24图表53：2023-2025创想维上道平的营构成 25图表54：年创维快新开国外上自网店 25图表55：想维在DTC店单推投高 25图表56：想维商平开自网需付的金率于DTC网店 25图表57：2022-2025创想维销营的入大增加 26图表58：博主布CrealityK2Pro展示频 26图表59：想维品加CES202626图表60：想平供的要能 27图表61：想平费会数快增长 27图表62：想平员订收快增长 27图表63：想平务具较的利率 27图表64：Nexbie平发展划间表 28图表65：Nexbie平售的3D印品 28图表66：想维出3D打鞋品牌Nexbie 28图表67：想维与毛率分测 291.消费级3D打印领航者，多品类矩阵驱动成长图表1：创想三维发展历程

创想三维是全球领先的消费级3D打印产品及服务提供商。公司成立于2014AI+FFF3D3D3DNexbie3D公司以3D2015-2016CR-7CR-8CR-10年推出了风靡全球的Ender20232024K13DK25D品与服务平台ND5V3D3D45.3%400公司成立正式打印领域

产品创新推出自研旗产品

收入程实现年收入突破亿元

产品创新高性能旗系列市场

发力内容平台创想云平台用户突破万，推出平台产品突破实现量产，研发成

爆发增长推出系列并风靡全球，全球销售迈入快速增长阶段

渠道拓展户电商网站

产品创新推出标志性的多色打印机资料来源：创想三维招股书，东方财富证券研究所69.2%402021AFOF陈春 敖丹军一致行动人刘辉林 唐京陈春 敖丹军一致行动人刘辉林 唐京前海FOF深创投69.21.41.44.83.71.80.715.7创想三维公众股东国新南方四号仁者不忧坪山凯晟腾讯创投创想云顶创想三维（有限合伙）资料来源：创想三维招股书，东方财富证券研究所图表3：创想三维管理层简介姓名年龄职位教育背景 工作履历陈春岁执行董事、董事长兼总经理江西理工大学 年加入公司，此前曾在智诚电脑辅助设计（深圳）有限公担任销售工程师，现担任深圳工业总会第五届理事会副会长敖丹军岁执行董事、副董事长辽宁工程技术大学年加入公司，于公司营运实体担任多个领导职位，加入公司前曾在深圳中为高科技有限公司任职刘辉林岁执行董事、副董事长湖北工业大学 年加入公司，于公司营运实体担任多个领导职位，现担任成都信息工程大学圳市龙华区第二届人民代表大会代表及广东工业大学硕士生导师唐京科岁执行董事、副董事长湖南理工学院 年加入公司，于公司营运实体担任多个领导职位，加入公前曾在富士康科技集团有限公司担任设计工程师方宗棣岁执行董事、湖北创想副总裁年加入公司，曾担任公司产品部高级经理、技术中心产品华中科技大学 总裁，领头研发FFF打印机，加入公司前曾在酷派集团有限公司和柏斯速眠科技（深圳）有限公司任职资料来源：创想三维招股书，东方财富证券研究所；注：表中数据时间为截至2025年2022-202513.4618.8322.8831.2732%，1.041.290.89-1.83（2025IPO2.40.9230%20227.7%2025年的（5率/研发费用率/管理费用率分别为18.2%/7.1%/5.4%，较2022年分别变动202616.26亿元，同比+13%，归母净利润-0.59亿元。图表创想三维的营业收入及速 图表创想三维的归母净润31.2722.8831.2722.8818.8316.2613.4640%3035%2530%20 25%15 20%15%1010%55%

21.291.041.291.040.89202220232024-0.592026H1202510(1)(1)(2)02022

2023

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0%2026H1

(2)

-1.83营业收入（亿元） YoY

归母净利润（亿元）31.8%30.9%31.2%28.8% 30.78%7.7%6.9%3.9%-3.63%-5.8%图表31.8%30.9%31.2%28.8% 30.78%7.7%6.9%3.9%-3.63%-5.8%30%25%15%10%0%-5%

20%18.2%18.7%18.2%18.7%16.0%16.7%8.1%8.8%6.5%7.1%7.2%5.1%6.7%5.2%4.4%4.6%5.4%16%14%12%10%8%6%4%2%-10%

2022 2023 2024 2025 2026H1

0%2022 2023 2024 2025 2026H1 毛利率 归母净利率

销售费用率 研发费用率 管理费用率2.3D打印——数字造物的破界之跃技术蝶变：从实验室技术走向产业化应用3D（D,其核心逻辑在于将复杂的三维几何问题降维为一系列二维截面的叠加，通过材料的逐层累加实现从数字模型到物理实体的接映射。3D打印技术的优势主要体现在对复杂结构的自由制造能力上3D3D3D3D前处理分层叠加成型后处理分层切片构造三维模型后强化/表面处理前处理分层叠加成型后处理分层切片构造三维模型后强化/表面处理三维产品（样品/模具）固化树脂涂覆/喷射热熔材料喷粘结剂喷涂/喷射源烧结粉末成型方向选择三维模型近似处理工件剥离切割纸激光资料来源：杨占尧、赵敬云《增材制造与3D打印技术及应用》，东方财富证券研究所3D打印技术自20世纪80年代起步，历经多轮技术迭代与产业发展，已从实验室技术发展为覆盖多领域的产业化制造方式。20世纪80年代为技术萌（SLA）3D3DSystems8090SSDSs21R3D产业化加速期年至开源与大众化期年技术多元化期产业化加速期年至开源与大众化期年技术多元化期技术萌芽期提出推出了成立，通过南普大学设计并推出首款商用随着专利到期和开源开源打印引发全球创客打印服务，用户推出供好者自行的套件，将制造了首打印无人机。生物发布生物打印机。项目的推动，全球已有超过家打运动。个性化制造。打印入大众视野。印机系统制造商。开发出首个打印金属工艺，采用激光增材制造技术。开发出首个打印金属工艺，采用激光增材制造技术。和提交熔融沉积成型F专利。前者联合创立。提交了选择性激光烧结工艺的专利。获得了首个打印设备专利，随后联合创立了。发明了第一台光固化成型（）设备。提交首个打印专利基于光聚合物快速成型技术。近年来全球3D打印市场保持约的年增速。20252422015-2025CAGR16%3D3D3D3D62491448%26%20%。图表10：2025年全球3D打印行业规模达到242亿美元24221924221920018015211912898698155250 25%200 20%150 15%100 10%50 5%02015

2016

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0%2025全球3D打印市场规模（亿美元） YoY资料来源：Wohlers，3D打印技术参考，东方财富证券研究所图表11：2025年全球3D打印行业的细分市场规模拆分3D打印软件14亿美元，占比6%3D打印材料49亿美元，占比3D打印材料49亿美元，占比3D打印加工服务117亿美元，占比3D打印设备62亿美元，占比3D打印设备销售与运维服务3D打印材料销售3D打印软件销售资料来源：Wohlers，3D打印技术参考，东方财富证券研究所目前工业级3D3D3DCONTEXT以3D消费级打印机 工业级消费级打印机 工业级打印机目标用户个人消费者、业余好者、教育工作者、小型企业、工程师、设计师、教师、医生汽车、航空航天、医疗及建筑领域的企业及专业制造商打印机尺寸通常小于.³（**）约³最大打印尺寸通常小于.³0.5~1m³精度及稳定性适用于原型制作、日常创意项目、教育及设计模型；中等稳定性及精准度满终端用途零件的工业级要求；超高稳定性及精度复杂性适用于较简单的几何形状；多材料兼容性较有限能够打印高度复杂的结构，支持包括金属及复合材料在内的多材料打印材料选择P和等常见材料高性能工程塑料、金属、陶瓷和复合材料等定价~元/台~百万元/台图例图表13：2025Q1-2026Q1，入门级3D打印机的季度收入同比增速远超工业级3D打印机53%54%53%54%22%21%11%25Q125Q41325Q225Q26Q50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%入门级专业级中端级工业级25003D2000020000-100000100000蓝海初现：消费级市场崛起，中国五大厂商形成垄断消费级3DRepRap3D打印尚处于技术探索与验证的早期阶段，随着第一台完全的消费级MakerBotReplicator20123D3D20253D60203027230%；20243D4101580202910004000图表14：2025年全球消费级3D打印行业规模为60亿美元，预计2030年将达到272亿美元（亿美元）2021-2025年CAGR（亿美元）2021-2025年CAGR打印机 35.2耗材 35.5配件 37.9软件及服务 34.2总计 35.62026-2030年CAGR（预计）33.934.831.027.533.21224919411532735111614224371829391391091513306182212502001501000

2021 2022 2023 2024 2025 2026E

2027E

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2030E打印机 耗材 配件 软件及服务资料来源：创想三维招股书，灼识咨询，东方财富证券研究所图表15：预计2024-2029年全球消费级3D打印机的出货量和保有量将保持20%以上年均复合增速2020-2024年CAGR2024-2029年CAGR（预计）出货量 10.2 26.62020-2024年CAGR2024-2029年CAGR（预计）出货量 10.2 26.6保有量 25.7 20.7404031102470630280890260134028035041047055069099011701370158017702060500040003000200010000

2020 2021 2022 2023

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2029E出货量（万台） 保有量（万台）资料来源：创想三维招股书，灼识咨询，东方财富证券研究所消费级3D打印行业的竞争格局高度集中，中国厂商掌握全球市场主导权。2025年，中国出口3D打印机502.6万台，同比增长33.2%，出口金额达到39%；20263D打36290.2%和109.3%3DContext3D953D24.480.2%。16：2025年中国3D打印机出口台数达到502.6万台

17：2025年中国3D打印机出口金额达到亿元600500400

100%502.6377.8502.6377.8352.5287.4254187.8143.2100.765.660%40%

100

100%113.5581.63113.5581.6361.535.4637.7636.4819.028.4112.1360%0

2017 2018 2019 2020 2021

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20%0%-20%-40%-60%

60402002017 2018 2019 2020 2021

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40%20%0%-20%3D打印机出口台数（万台） YoY3D打印机出口金额（亿元) YoY资料源：海总，熊3D印网东财证研所 资料源：海总，熊3D印网东财证研所图表18：2025年全球消费级3D打印机前五家厂商的合计GMV达到24.4亿美元133.4133.42.82.72.5

图表19：2025年全球消费级3D打印机的市占率情况其他,19.80%其他,19.80%公司A,42.70%公司D,8.20%公司C,8.90%公司B,9.20%创想三维,11.20%10公司A8创想三维6 公司BC4 公司D其他20公司A

创想三维

公司B

公司C

公司D2025年全球消费级3D打印机GMV（亿美元）资料源：创三招书灼询，方富券究； 资料源：创三招书灼询，方富券究；公司拓竹科技创立时间年主营品类打印机、耗材、配件及软件公司拓竹科技创立时间年主营品类打印机、耗材、配件及软件代表产品拓竹、拓竹X系列、拓竹P系列、拓竹系列等创想三维年打印机及耗材、扫描仪、激光雕刻机、配件及其他产品服务系列、系列、OT系列等智能派年打印机、激光雕刻机及耗材及配件系列、系列、J系列、系列纵维立方年打印机、耗材及配件系列、P系列闪铸科技年打印机、耗材及软件金刚狼系列、冒险家系列资料来源：拓竹科技官网，创想三维官网，创想三维招股书，智能派官网，纵维立方官网，闪铸科技官网，东方财富证券研究所供需共振：受众圈层指数级放大，行业迎来拐点时刻2020年后消费级3D供给端依托技术迭代-上手快-一键造”的阶梯式跃迁；需求端则迎来了2010（ASTM）72025GB/T45751-20257消费级3D打印的主流技术路线是熔融沉积成型（FDM）FDMFDMSLA演进出DLP和LCD路线。伴随技术迭代，消费级3D打印机在成型精度、打印效率及材料兼容性等核心性能指标上持续优化。工艺类型 原理 典型商业化技术 原材料 工艺类型 原理 典型商业化技术 原材料 优点 缺点立体光固化通过光致聚合作用选择性地固化液态光敏聚合物立体光固化成型数字光处理（P）液晶屏掩模光固化（）液态或糊状的光敏树脂，可加入填充物尺寸精度高，成型表面质量高成型过程需要设计与制作支撑结构，成型件强度较差、易断裂，通常需要进行二次固化材料喷射将材料以微滴的形式按需喷射沉积聚合物喷射（Pj）纳米粒子喷射（PJ）光敏树脂、金属粉末、陶瓷颗粒精度和表面质量较高设备、材料及维护费用较高，打印速度较慢粘结剂喷射选择性喷射沉积液态粘结剂粘结粉末材料三维打印（P）金属/陶瓷/塑料粉末、粉末混合物，以及液态粘结剂、交联剂无需昂贵的激光系统，设备整体造价大大降低，成型速度快，无需支撑结构，能够实现彩色打印产品强度较低，需要进行一系列后处理工艺来进行性能强化，成型工件表面粗糙并且有明显的颗粒感粉末床熔融通过热能选择性地熔化活烧结粉末床区域选择性激光烧结（选择性激光熔融（电子束熔炼（）金属粉末或非金属粉末打印的材料种类广泛，成型的零件强度较高，具有较好的力学性能，材料利用率高成型件表面较粗糙，烧结过程有异味，加工时间较长，整体技术难度较大，制造和维护成本较高材料挤出将材料通过喷嘴或孔口挤出熔融沉积成型（F）线材或膏体，典型材料包括热塑性材料和结构陶瓷成型零件强度较高，操作简单，成本较低精度较低，需要设计与制作支撑结构，成型件表面有明显的条纹，而且存在明显的各向异性定向能量沉积利用聚焦热能将材料同步熔化沉积激光近净成型（）粉材或丝材，典型材料是金属，特定用途可在基体材料中加入陶瓷颗粒降低对零件可制造性的限制，提高了设计自由度，力学性能达到锻造平易出现零件体积收缩过大的现象，烧结过程温度高，粉末受热急剧膨胀，容易造成粉末飞溅薄材叠层将薄层材料逐层粘结以形成实物叠层实体制造（O）片材，典型材料包括纸、金属箔、聚合物原材料价格便宜，制作成本低，无需后固化处理工件表面粗糙，有台阶纹，成型件在力学性能上存在明显各向异性资料来源：刘永辉、尹凤福、王小新《3D打印工程应用案例与云服务技术》，Stratasys官网，东方财富证券研究所图表22：消费级3D打印两大工艺技术路线持续迭代F路线

光固化路线年份程年份程意义 发明，成立技术生 首台商用F打印机上市工业应用起步 F核心专利到期技术垄断解除推出，售价美首台低成本打印机元 创想三维推出价格美元左右 消费级爆款出现 拓竹X性能创新突破 拓竹推出，色多材料一体打印消费级达工业级性能年份程意义 发明技术技术生 首台商用打印机上市工业应用起步 基于良P技术的高打印机面世P技术商业化 纵维立方发布首款LCD3D打印机Photon 技术商业化 P单色屏幕将速度提升倍速度 P精度提升 PhotonMonoM7实现14K超高精度+智能化性能再升级Stratasys3DSystemsThe3DPrintingJournal3D3D打印的成本已经（2024FDM3D3D8PAD700元KG20~30元/KG3D23：2024年中国消费级3D打印机市场以FDM技术型为主导

图表24：2024年中国消费级3D打印机的主流价格区间为2000元以下DLP型,DLP型,6.5%SLA型,14.2%FDM型,76.8%FDM型SLA型DLP型其他

1000元以下2000元以上,16.40%1000元以下2000元以上,16.40%1000元以下,38.40%1000-2000元,45.20%2000元以上资料源：博咨，方富研究所 资料源：博咨，方富研究所3DFDM30%2022X13DAI激光雷图表：拓竹科技X1系列首次实现了全自动调平和校准

图表26：创想三维K2系列以整机形态出货，上手操作简单资料源：拓科官，方证券究所 资料源：创三官，方证券究所AIDAI2023年，Meshy3D生成式AI3DAI3D20263MakerLab3D202643DSeed3D2.03DAI图表27：3D生成模型Meshy6全面打通3D打印创作全链路资料来源：南极熊3D打印，东方财富证券研究所图表28：Hi3D的一站式AI3D创作平台流程更快、换料更少、效率更高资料来源：投资界，东方财富证券研究所消费级3D育、个人DIY、潮玩文创、小微商业与新兴场景多元并行的格局。根据PWConsulting20253D家、教育领域、小型企业与原型制作分别占比54.6%、30.22%、15.18%。DIY3D20253D打印”关搜索量同比暴涨16.4IP3D3D3D（EA6年43D打印设备第87AI3DB20263D200016图表29：2025年消费级3D打印在不同终端应用的占比小型企业与原型制作15.18%个人兴趣玩家小型企业与原型制作15.18%个人兴趣玩家,54.60%教育领域,30.22%小型企业与原型制作资料来源：PWConsulting，东方财富证券研究所图表30：创意手办是个人消费者使用3D打印制作的核心品类

图表31：“3D打印农场”进行生产制造的场景资料源：创云3D打印东富证研所 资料源：Chinagoods，东财券研所远期推演：由硬件比拼转向全链路生态建设“硬件耗材用户创作行为与数据资产。图表32：头部设备厂商向下游软件与内容平台延伸布局以达成全链路生态闭环控制系统控制整个打印过程，测打印过程中的温度、速度和位等重要参数控制系统控制整个打印过程，测打印过程中的温度、速度和位等重要参数机作为打印机的，承载和支撑着整个打印过程，一由金属或塑料制成下游：软件与内容平台中游：整机设备与耗材上游：核心零部件230毛利率.5耗材：PLA+PETG+ABS+TPU+PC+树脂230毛利率.4

2023-2025年3D打印成品及服务平均毛利率84.4截至2026年7月，创想云已经汇集了270万+个模型、620万+用户热端激光雷达等全球最大的3D打印模型社区注册用户数约5000万月活跃用户近千万活跃创作者高达20万2023年公司整体净利率约热端激光雷达等全球最大的3D打印模型社区注册用户数约5000万月活跃用户近千万活跃创作者高达20万2023年公司整体净利率约多色系统传感器喷嘴传动系统实现打印物的精准定位，通常包括步进电机、和导等零部件振资料来源：创想三维招股书，创想三维CREALITY公众号等，东方财富证券研究所整理格的产品矩阵。500mm/s4AI+高端机型H2C14999元/台高端机型H2C14999元/台1000mm/s24色打印K2Plus10999元/台600mm/s色打印X1台500mm/s16色打印 Ender-5MAX台700mm/sKobraS1COMBO台色打印进阶机型P1S3999元/台500mm/s16色打印HALOTX13299元/台170mm/h16K分辨率PhotonP1台14K双色打印Jupiter25449元/台90mm/hSaturn43399元/台150mm/h16K分辨率CC2C2699元/500mm/s4色打印Creator54499元/台600mm/s色打印入门机型A1mini1599元/台500mm/s4色打印SPARKXi71399元/台500mm/s4色打印PhotonMono1099元/台70mm/h10K分辨率Neptune41879元/台500mm/s5X1999元/600mm/s4色打印AD5M600mm/s闪铸科技智能派纵维立方创想三维拓竹资料来源：拓竹科技官网、创想三维官方商城小程序、京东、淘宝等，东方财富证券研究所整理3DFDM38.6%例如BambuLabPLA耗材自RFID种类特点应用优点缺点P种类特点应用优点缺点P（聚乳酸）环保、易于打印、低温打印（℃）、可降解、表面光滑原型制作、教育、饰品、家庭打印不易变形，适合大多数打印机；无刺激性气味；适合初学者耐高温性差，容易在高温环境下变形（丙烯腈丁二烯苯乙烯）强度高、耐热性好、抗冲击性强（高温下较稳定），需要高温打印（℃）汽车零件、家用电器部件、玩具、功能性零件。耐高温，适合功能性打印；可以后处理（如打磨、喷漆）打印时有刺鼻气味，需要通风；容易翘边，要求加热床PTG聚对苯二甲酸乙二醇酯耐温性较好、强度高、透明、抗紫外线，打印温度较低（℃）食品包、透明物品、机械零件P少翘边；可以循环使用比，抗冲击性稍差TPU热塑性聚氨酯柔性、弹性材料，具有橡胶质感，适合高弯曲和拉伸应用手机壳、鞋垫、软性、密封件非常耐用，具有良好的抗冲击性和柔韧性；非常适合需要弯曲、拉伸的物品打印过程较为困难，打印速度较慢，需要调整打印机的设（尼龙）非常坚固、耐磨、抗拉强度高，适用于功能性部件齿轮、轴承、工具、耐用零件。高强度，耐磨，适用于机械部件；能承受高负荷和长期使用吸湿性强，需要储存干燥；容易发生翘曲光敏树脂液态材料，通过紫外线光固化，具有较高的细节精度。珠宝、牙科模型、艺术品、精密原型能够打印出非常精细的细节，适合需要高精度的部件打印速度慢，物品不够坚韧，表面不如塑料材料坚硬；需要后处理，且有异味金属粉末金属材料，通过选择性激光熔化（）等技术打印航空航天、医疗设备、高端制造可制造高强度、高精度的金属零件成本高，打印设备昂贵，材料使用限制较大木质复合材料P基底与木纤维混合，打印时有木质纹理和气味。家具、饰品、艺术品类似木材质感，易加工，环保不如纯木材坚固，打印时需要特别小心调节温度碳纤维复合材料碳纤维与塑料基底结合，具有极高的强度和刚性需要高强度、轻量化的工业零件、航空航天领域极高的强度重量比，耐磨性好打印难度大，价格昂贵，磨损打印机部件资料来源：Stratasys，东方财富证券研究所20252.91362025283DMakeronlineNexprintFlashcloud，消费-图表35：MakerWorld建立了广泛的模型库帮助用户快速打造模型

图表36：创想云为3D打印创作者提供社区交流平台资料源：MakerWorld，东财券研所 资料源：创云东财证究所软硬一体贯通全链路，生态闭环抢占制高点创想三维是3D打印领域稀缺的“打印机耗材扫描仪激光雕刻配件3D3D3D—3D图表37：创想三维提供一站式3D打印解决方案资料来源：创想三维招股书，东方财富证券研究所产品：硬件品类覆盖全面，打印机由性价比突围向高端化进阶3D打印机业务是创想三维的营收基石，通过持续技术迭代与智能化升级筑牢竞争壁垒，同时动耗材、配件、扫描仪及激光雕刻机等跨品类协同扩张。3D202517.8557.1%3D打印机分为FFF（）3D20253D打400SKU1400个3DSKU103DSKU图表38：创想三维营收结构以3D打印机为核心、多品类共同支撑

图表39：创想三维各细分品类营收情况（亿元）激光雕刻机,7.2%

3D打印成品 3517.8514.0414.1611.0017.8514.0414.1611.008.4230配件及其他,10.4% 253D打印机3D打印耗材3D扫描仪3D打印成品及服务

3D扫描仪,11.7%3D打印耗材,13.4%

20153D打印机,57.1%10502022

2023

2024

2025

2026H13D打印机 3D打印耗材 3D扫描仪 激光雕刻机3D扫描仪和雕刻机配件及其他 3D打印成品及服务2025年

资料来源：创想三维招股书及公告，东方财富证券研究所K2PLUSCOMBO最大打印速度：600mm/s最大加速度：30000mm/s²350mK2PLUSCOMBO最大打印速度：600mm/s最大加速度：30000mm/s²350m×50mm×30mm32mm³/s大成型尺寸与高效生产，专为大型模型和复杂结构设计打印速度快，机械结构坚固，运行噪音低集成智能自动化功能，包括打印平台免调平、AI辅助校准、振动模式优化、张紧以及基于AI的碰撞规避兼容多种热塑性打印线材经济适用系列超高速系列功能工程系列219-1499美元/台FFF打印机适配的热塑性线材特点规格FFF打印机特点特点160-4250美元/台

高分率单色屏幕及精确运动系统HALOTX1最大打印速度：170mm/h212HALOTX1最大打印速度：170mm/h212m×18mm×20mm15120×6230像素（16K）规格光固化打印机1）Creality系列，面向消费级市场2）PioNext系列，面向行业及专业用户光固化打印机适配的光敏树脂支持材料加热、RFID参数识别、料位检测及智能曝光控制等自动化功能3D打印配件支持92个光区智能曝光，提升能源效率及核心部件耐用件3D打印配件3D扫描仪台3D扫描仪激光雕刻机激光雕刻机/

分0.05m-2mm帧频：30帧/s20m-2000功率：蓝光20W/40W/60W400m×41mm加工速度：416mm/s

定位服务创客、手工党，搭载红外NIR扫描技术OtterLite规格特点AI立体匹配算法OtterLite规格特点高精准：8个红外LED补光灯，标志点跟踪更稳Falcon2Pro规格特点双双摄：两双头Falcon2Pro规格特点+急停+空气辅助系统即插即雕：高摄像头自动定位

400+增值配件SKU耗材干燥盒挤出机资料来源：创想三维招股书，创想三维官网，创想三维CREALITY公众号，天猫，东方财富证券研究所创想三维已构建起从入门到专业旗、从到光固化的全品类3D打CREnder2016CR-10Ender-3更3D在巩固FDMLCDLDHALOT2019CoreXYKAIK系列ASPK1、K1C、K1Max、K2、K2Pro、K2Plus等。K2PLus搭载FOC伺服电机系统，打印速度可达600mm/s，配备AI双摄实现流量校准与故障测，K2PlusCombo的CFS16色打印。Ender系列线。代表机型包括Ender-3V3Ender-3V3KEEnder-3V3SEEnder-3V3PlusEnder-3V4Ender-5Max群体。HALOT系列X1MaxLD系列LD-001LD-002RLCD首款整机产品CR-3于首款整机产品CR-3于2015年推出，销往香港市场并大获成功2015年CR-7投入量产，定价1388元，打印速度≤180mm/s，精度±0.1MM，上市当月淘宝销量排名第一2015年推出CR-8，全国首款3D打印与激光雕刻一体式3D打印机，定价2499元，打印速度与精度提高近2倍2016年推出爆款CR-10，定价500对标1000美元的国高外同类产品发力中高端市场开拓光固化技术产品线性价比打入海2023年推出FDM旗K1定价34992021年推出光固化高端旗款HALOT-SKY定价949美元，自研精密光学解决方案2018年推出LCD光固化LD-0013688提供自研配套软件3DCreator和光敏树脂外2018年推出爆款市Ender-3，定价199场美元起，DIY套件形式开源生态K系列K1K2SEK1CK2K2ProK2HALOT系列HALOT-MGEHALOT-MGESHALOT-X1HALOT-X1MaxHALOT-X1NeoLD系列LD-002LD-002RLD-003LD-006（Ender系列Ender-3V4Ender-3V3Ender-3V3Ender-5Max资料来源：创想三维官网，创想三维CREALITY公众号等，东方财富证券研究所持续拓展全价格2023-2025年，3D3D2023872024722025年741612元/1965元/2404元/图表42：2023-2025年创想三维细分硬件品类的毛利率变化40%38%36%34%32%30%28%26%24%22%20%2023 2024 20253D打印机 3D打印耗材 3D扫描仪 激光雕刻机资料来源：创想三维招股书，东方财富证券研究所图表43：创想三维3D打印机的销售整体上呈现量跌价升的趋势

图表44：创想三维3D打印耗材销量持续增长，单价有所波动200180160140120100604020

25002404196524041965161213068487727415001000500

800 908278778278776154232117567600 7060500504004030030200 20100 1002022

2023

2024

02025

02022

2023

2024

020253D打印机销售量（万台） 3D打印机平均售价（元/台）-右轴 3D打印耗材销售量（万件） 3D打印耗材平均售价（元/台）-右轴资料源：创三招书东富证研所 资料源：创三招书东富证研所图表45：创想三维3D扫描仪的销售整体上呈现量价齐升趋势

图表46：创想三维激光雕刻机的销量稳健增长，销售均价波动较大427427454274274528798.617327.21.92.41816141210864202022 2023 2024 20253D扫描仪销量（万台） 扫描仪平均售价（元/台）-右轴

450040003500300025002000150010005000

14346030453460304530427.413594.73.70.910864202022 2023 2024 2025激光雕刻机销量（万台） 激光雕刻机平均售价（/台）-右轴

40003500300025002000150010005000资料源：创三招书东富证研所 资料源：创三招书东富证研所重视研发投入筑牢技术根基，底层技术突破持续转化为产品性能优势。2022-20250.880.961.492.226.5%5.1%6.5%20257433D700AIFFF路AI9571411278项专利。图表47：创想三维近年来加大研发投入4.5

8.0%7.1%6.5%7.1%6.5%6.5%5.1%2.221.490.880.966.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0

2022

2023

2024

2025

0.0%研发开支（亿元） 研发费用率资料来源：创想三维招股书，东方财富证券研究所产品 技术规格创想三维最高规格行业领先参与者的范围最高打印速度产品 技术规格创想三维最高规格行业领先参与者的范围最高打印速度700mm/s/至/打印尺寸××××至××支持的颜色数色单色至色多故障检测可用一不可用最高扫描速度60fpsf至f最小扫描体积××××至××工作距离160-1000mm150-400mm无线扫描可用一不可用激光雕刻机 激光功率60W.W至W雕刻面积××至×最大切割能力 亚克力：木材：资料来源：创想三维招股书，东方财富证券研究所；注：数据时间截至2024年

亚克力：.至木材：至202362002024186.9500/5420253D52.6545.0025.7441.2552.6545.0025.7441.2566.0049.537.446.8023.4014.10

图表50：截至2025年，创想三维的三个生产基地均已达到近90%的产能利用率20252024

100%90.2%90.1%90.2%90.1%91.4%91.0%94.9%89.8%88.8%86.5%74.0%67.9%90%85%2023

80%75%2022

0 20 40 60 80 100 120惠州生产基地（万台） 武汉生产基地（万台） 深圳生产基地（万台）

70%65%60%

2022 2023 2024 2025 惠州生产基地 武汉生产基地 深圳生产基地资料源：创三招书东富证研所 资料源：创三招书东富证研所3.2.渠道：筑牢海外基本盘，DTC及电商自营门店协同增长202510.17.88.12.02.00.80.532.2%25.1%、6.5%、2.6%、1.5%2025年北美更是一举超越中国成为公司第一3D3D38.1%40.8%35.0%图表51：2022-2025年创想三维按地区划分的营收构成北美欧洲中国亚洲（不包括中国）南美大洋洲非洲30.8%29.1%30.8%29.1%25.9%49.9%23.4%25.1%24.2%17.7%29.8%26.9%32.2%16.6%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2022 2023 2024 2025资料来源：创想三维招股书，东方财富证券研究所加码线上渠道布局，强化品牌与终端消费者的接连接。创想三维已构建起覆盖线上线下渠道的全面销售网络，触达全球约140个国家和地区。2022-202513.5%48.5%图表52：2022-2025年创想三维按渠道划分的营收构成线上销售线下销售64.3%59.1%64.3%59.1%51.5%86.5%35.7%40.9%48.5%13.5%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2022 2023 2024 2025资料来源：创想三维招股书，东方财富证券研究所DTCDTC202355.2%202541.5%eBay44.8%58.5%2025年，DTC网店、亚马逊自营、eBay自营及天猫自营占线上收入比重分别为41.5%38.5%7.5%5.84202219202581DTC以DTCDTCDTCDTCDTC3000.2%图表53：2023-2025年创想三维线上渠道分平台的营收构成

图表54：近年来创想三维快速新增开设国内外线上自营网店454128161924138144541281619241381416170.6%5.6%7.5%36.0%36.9%38.5%55.2%49.1%41.5%0.6%5.6%7.5%36.0%36.9%38.5%55.2%49.1%41.5%100%90%80%70%60%50%40%30%10%0%

7060504030201002022 2023

2024

20252023 2024 2025

国内电商平台自营网店（个） 海外DTC网店（个） 海外电商平台自营网店（个）、

资料来源：创想三维招股书，东方财富证券研究所图表55：创想三维在DTC网店的单店推广投入更高

图表56：创想三维在电商平台开设自营网店需支付的佣金费率高于DTC网店每月固定订阅费+0.2佣金DTC网店530每月固定订阅费+0.2佣金DTC网店530430360140150100500亚马逊12-15佣金400亚马逊12-15佣金300eBay7-11佣金200eBay7-11佣金1002-11佣金其他平台2-11佣金其他平台2023 2024 2025 DTC网店单店平均推广开支（万元） 电商平台自营网店单店平均推广开支（万元）资料源：创三招书东富证研所 资料源：创三招书东富证研所用户社区运营8.1%18.2%，亚等主要海外市场建立本地化营销团队，同时重点布局多平台矩阵，包括RedditFacebook2300KOLCES2026、在巴西圣保罗举办CrealitySummit以深图表57：2022-2025年创想三维对销售营销的投入大幅增加18.2%16.0%18.2%16.0%16.7%5.78.1%3.83.01.19 18%8 16%7 14%6 12%5 10%4 8%3 6%2 4%1 2%02022

2023

2024

0%2025销售与营销费用（亿元） 销售费用率资料来源：创想三维招股书，东方财富证券研究所图表CrealityK2Pro展示视频

图表59：创想三维携新品参加CES2026展会资料源：吃出销东财证研所 资料源：创维CREALITY公众号，东财证研所3.3.生态：搭建内容创作底座，释放平台商业化潜力3D20203MakeNowAI3DAI智AIAIUGC扶持以及会员模型签约合作等商业化手段，深度绑定全球头部设计师。截至202672706203D图表60：创想云平台提供的主要功能模型库模型资源库模型发布与交易的，用户自主生成公司设计模板，满不同用户群体的多样化好。截至年底，累计模型数量已突破万。认证建模师汇聚全球创作者，建立专业认证体系，认证后名，认证建模师超位。模型交易支持免费与付费模型发布，格核原创性与定价合理性，优质作品将获得官方推广曝光。资料来源：创想三维招股书，东方财富证券研究所

智能工作台云切片接提供云切片服务，以供用户将模型接免费上传至云切片模块，目前支持多种自主研发的切片软件，其可将模型转换为打印机兼容格式，并提供多种导出选项。远程打印控制让用户远程控和管理整个过程，以及跟踪关键指标，如任务状态、已用时间、喷嘴及打印平台温度、打印速度以及预耗材量。

社区与生态功能构建励用户交流互动的社区，用户可交流设计路、展示打印成品、分享切片参数设，以及探讨打印技术，亦有主题活动、战赛和模型竞赛，进一步提高用户的参与度。用户数与年比，创想云于年平均每月新增注册用户超名；截至招股书发行日，创想云全球注册用户超万名。3D模型所得款项或3D203D2023-20250.871.92.4280460图表创想云平台付费会数快速增长 图表62：创想云平台会员订收快速增长3.02.52.01.51.00.5

140%2.41.92.41.90.87100%80%60%40%20%

50045040035030025020015010050

180%460280460280110140%120%100%80%60%40%20%0.0

2023

2024

0%2025

02023

2024

0%2025创想云付费会员数量（人） YoY 创想云会员订阅收入（万元） YoY资料源：创三招书东富证研所 资料源：创三招书东富证研所图表63：创想云平台业务具有较高的毛利率800700600500

100%88.5%84.2%88.5%84.2%80.6%400200100

02023

2024

0%20253D打印成品及服务毛利（万元） 3D打印成品及服务毛利率资料来源：创想三维招股书，东方财富证券研究所；注：创想云收入划入3D打印成品及服务以Nexbie3D终端出口。20258Nexbie3D3DNexbieNexbie2025Nexbie上提供124个U6Nie200个SU，并于2027年8月前持续将Nexbie上的产品合扩展至超过300个SKU。Nexbie3D.—..—.美国市场试运营专注于搭建核心平台基础设施，并在美国市场进行试运营，包括推出首批产品.—.用户协作机制增强计划完善上与用户之间的协作机制，包括提升用户在产品开发中的参与度，以及丰富产品的创意和差异化.—..—.自营业务扩张国际市场扩张计划扩大自营产品供应，同时提高营运效率并加强物流及履约能力。于，将主要打印鞋履产品的配时间由超过天缩短至至天，并建立打印配件从设计到生产的能力一步深化与全球用户的合作模式资料来源：创想三维招股书，东方财富证券研究所图表65：Nexbie平台上售卖的3D打印成品 图表66：创想三维推出3D打印履品牌Nexbie资料源：Nexbie，东财证究所 资料源：创三官，方证券究所盈利预测与投资建议2026H2K33Di83D2026-2028于公司加快对高端产品的布局，预计2026-2028年毛利率平逐步提升。20222023202420252026H20222023202420252026H2026E2027E2028E营业收入拆分（亿元）3D打印机10.9914.0414.1617.858.4223.2536.4048.00YoY28%1%26%0%30%57%32%销售量（万件）8487727493130160平均售价（元/件）13061612196524042500280030003D打印耗材0.401.362.624.182.776.169.2411.55YoY238%92%60%48%47%50%25%销售量（万件）6717532154280012001500平均售价（元/件）617882777777773D扫描仪0.530.422.083.664.305.727.20YoY-22%399%76%18%33%26%销售量（万件）1.942.47.218.56101316平均售价（元/件）2744.81731.72878.84273.6430044004500激光雕刻机0.131.111.632.252.793.414.03YoY789%47%38%24%22%18%销售量（万件）0.923.654.727.4191113平均售价（元/件）1359.33045.43460.23042.13100310031003D打印成品及服务0.000.020.030.060.120.230.43YoY1700%83%91%90%90%90%配件及其他1.411.882.363.261.814.245.517.17YoY34%25%38%36%30%30%30%合计13.4618.8322.8831.2713.0040.8660.5178.38YoY22%37%31%48%30%资料来源：Choice个股深度资料，东方财富证券研究所预测创想三维是3D打印领域稀缺的“打印机+耗材+扫描仪+激光雕刻+配件+内容平台”全链路解决方案提供商，我们预计公司2026-2028年收入分别为40.86/60.51/78.38亿元，归母净利润分别为0.08/1.88/2.71