格力电器深度研究报告：格力电器家用空调全球销量第一盈利韧性优于收入端

格力电器深度研究报告格力电器家用空调全球销量第一，盈利韧性优于收入端目录一、格力电器在家用空调内销市场长期保持行业第一 11、由单一家用空调厂商，逐步演进为多元业务的科技集团 12、股权结构较为分散，股东户数回落显示筹码趋于集中 23、业务布局与产品体系：形成“民用+工业”协同的多元产品体系 24、2023年达阶段性高点后连续两年回落，盈利韧性优于收入端 35、期间费用整体可控，研发投入保持高强度 56、客户集中度处于合理水平，前五大客户销售占比整体呈下降趋势 7二、全球超70%家用空调来自中国，国内内需市场低迷 91、家用空调是用于调节室内温度、湿度和空气洁净度的设备 92、目前全球超过70%的家用空调器产能都集中在中国 93、内需市场实际需求严重低迷，2026冷年开始，排产计划就陷入下降态势 10三、国内企业竞争力不断增强 121、国内领先制造企业数量众多 122、格力与美的合计占据近半壁江山，是行业绝对的领导者 13四、发展趋势：将加速告别低价内卷，全面迈向高端化、智能化与全球化 141、市场规模与需求维度：大盘承压下行，结构性分化加剧 142、技术与产品维度：AI重构体验，绿色低碳成硬门槛 143、政策与市场维度：以旧换新撬动存量，能效新规加速出清 144、产业与竞争维度：集中度持续提升，细分场景开辟新蓝海 15一、格力电器在家用空调内销市场长期保持行业第一1、由单一家用空调厂商，逐步演进为多元业务的科技集团格力电器成立于1989年12月，总部位于珠海，法定代表人为董明珠，注56.01000651，上市以来主营业务无变更从发展脉络看，公司经历了“单一空调—多元化扩张—资本市场化—科技集团”的演进。下表梳理了公司自成立以来的关键里程碑，其中行业地位与创新能力等事实均摘自公司各期年度报告披露内容。格力电器发展历程时间重要事件1989年12月据0251996年006业务演进由家用空调拓展至暖通空调、生活电器、工业制品、绿色能源、智能装备、半导体等多元业务（据各期年报主营业务描述）2019年12月格力集团向珠海明骏转让15%股份，公司无控股股东、无实际控制人（据2021年年度报告）2021年37.4275004882000强”第252位（据2021年年度报告）2022年累计申请专利突破10万件，拥有39项“国际领先”技术（据2022年年度报告）2、股权结构较为分散，股东户数回落显示筹码趋于集中公司股权结构较为分散，无控股股东及实际控制人。第一大股东珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）16.11%，网科技发展有限公司（渠道持股平台）7.83%，珠海格力集团有限公司（国有）3.46%ETF（300ETF）4%，202194.93202556.84，202658.152025序号股东名称持股比例1珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）16.11%2京海互联网科技发展有限公司7.83%3珠海格力集团有限公司3.46%4香港中央结算有限公司3.42%5中国证券金融股份有限公司3.21%6董明珠1.80%7华泰柏瑞沪深300ETF1.32%8格力电器－第三期员工持股计划1.13%9易方达沪深300ETF0.94%10华夏沪深300ETF0.72%资料来源：企查查、公司年报、智研咨询整理3、业务布局与产品体系：形成“民用+工业”协同的多元产品体系公司业务以消费电器为核心，并向工业制品、绿色能源、智能装备等产业用自主研发、自主生产、自主销售的一体化制造模式（制造业主，外销坚持自主品牌与本土化运营。下表列示主要业务板块、细分品类及主要应用。公司主要产品矩阵业务板块细分品类主要应用消费电器家用空调、暖通空调（中央空调家庭及商用制冷、采暖、洗护、厨卫工业制品压缩机、电机、电容、精密模具、半导体器件、基础材料空调核心零部件、工业制造、新能源绿色能源储能、新能源汽车零部件、光伏（格力钛）储能系统、新能源车热管理、光伏智能装备工业机器人、数控机床、自动化设备智能制造、工厂自动化再生资源废旧家电回收拆解与资源化循环经济、绿色回收资料来源：公司年报、智研咨询整理4、2023年达阶段性高点后连续两年回落，盈利韧性优于收入端2021—20251,878.69—2,039.7920232,039.79，20251,704.47（-9.89%；2026893.982021230.642024321.85，2025202130.25202334.98%，2024—202532%—33%量总体稳健。 2021—2026年上半年格力电器经营业绩

2021 2022 2023 2024 2025 营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） 制造业毛利率

36.00%35.00%34.00%33.00%32.00%31.00%30.00%29.00%28.00%27.00%202578.05%；2025173.8110.20%202131.23%202535.28%，产品结构优化带动盈利改善。2021—2025年格力电器分产品分产品营业收入及毛利率 2021—2025年格力电器分产品分产品营业收入及毛利率年度核心产品收入（亿元）占营收比毛利率2021空调1,317.1370.11%31.23%2022空调1,348.5971.35%32.44%2023空调1,512.1774.13%37.04%2024消费电器1,485.6078.48%34.91%2025消费电器1,330.5578.05%35.28%2025工业制品及绿色能源173.8110.20%15.53%2021202574.16%12.0016.06%24.54%，自主品牌出海成效显现。2021—2025年格力电器分地区营业收入及毛利率2021—2025年格力电器分地区营业收入及毛利率1,600.00 40.00%1,400.00 35.00%1,200.00 30.00%1,000.00 25.00%800.00 20.00%600.00 15.00%400.00 10.00%200.00 5.00%0.00

2021

2022

2023

2024

2025

0.00%内销收入（亿元） 外销收入（亿元） 内销毛利率 外销毛利率5、期间费用整体可控，研发投入保持高强度20216.16%20253%2023用并逐步上升20252.40%202165.29202471.40，202564.443.48%3.78%；202515,94722.16%，高素质研发梯队为技术迭代提供支撑。 2021—2025年格力电器期间费用率情况 40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2021 2022 2023 2024 前五大客户占比 前五大供应商占比 研发费用率 财务费用率202165.29202471.40亿元，202564.443.48%3.78%；研发人员202515,94722.16%，支撑。 2021—2025年格力电器研发投入情况 72 3.90%70 3.80%3.70%683.60%663.50%643.40%62 3.30%602021

2022

2023

2024

2025

3.20%研发投入（亿元） 研发投入占营收比6、客户集中度处于合理水平，前五大客户销售占比整体呈下降趋势202116.25%202514.40%，202317.74%，整体呈下降趋势，对单一客户依赖度低。上游方面，前五大供应商采购占比在24%—35%之间，2025年为202137.4%272021—2025年公司客户与供应商集中度情况 2021—2025年公司客户与供应商集中度情况40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%

2021 2022 2023 2024 2025前五大客户占比 前五大供应商占比70%低迷1、家用空调是用于调节室内温度、湿度和空气洁净度的设备4HP挂机及移动空调等。 家用空调行业分类 移动空调等移动空调等挂机家用空调柜机空调（使用场景分类）商用空调窗机2、目前全球超过70%的家用空调器产能都集中在中国207040%，80%的空调产自中国，即使不是在中国生产的空调，也70%据统计，2026冷年中国家用空调产量为1.87亿台，同比下降10.9%。 2016-2026年中国家用空调产量 2.502.001.501.000.500.00

25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%家用空调产量：亿台 增速：%3、内需市场实际需求严重低迷，2026冷年开始，排产计划就陷入下降态势1.889829894110.0%。22021-2026年中国家用空调销量 22021-2026年中国家用空调销量0

2021年

2022年

2023年

2024年

2025年

2026年

180001600014000120001000080006000400020000其中：内销：万台 出口：万台 家用空调总销量：万台相关报告：智研咨询发布的《中国家用空调行业市场动态分析及发展趋势研判报告》三、国内企业竞争力不断增强1、国内领先制造企业数量众多年中国家用空调市场的竞争格局呈现出TCL家用空调器行业领先企业介绍品牌企业全称/具体介绍格力珠海格力电器股份有限公司国际化家电企业,拥有格力、TOSOT、晶弘三大品牌,主营家用空调、中央空调等产品。美的美的集团股份有限公司GMCC海尔青岛海尔空调电子有限公司9脾销量全球第五。海信家电海信家电集团股份有限公司202542.8%，X3PROAl（41%）（220M/H5G+5G牌市占率第一（22.03%)。小米小米科技有限责任公司2023年10月小米成立新大家电部，业务包含空调、冰2022929&创维空TCLTCL限公司AI（25%)、AIC72、格力与美的合计占据近半壁江山，是行业绝对的领导者从全渠道（线上+线下合计）销额来看，格力与美的合计占据近半壁江山，2026624%25%，50%550%（米家11%左右，逼近海尔。2026年6月中国家用空调竞争格局 2026年6月中国家用空调竞争格局格格格格格格格格格格格格格格格格四、发展趋势：将加速告别低价内卷，全面迈向高端化、智能化与全球化1、市场规模与需求维度：大盘承压下行，结构性分化加剧高端产品