收益率曲线进一步平坦化 长期限券种收益率或在低位震荡-2026年8月债券市场利率分析

收益率曲线进一步平坦化长期限券种收益率或在低位震荡——2026年8月债券市场利率分析宏观经济部孙田原郭文硕摘要：2026年8月，短期限券种收益率上行，长期限券种下行，到期收益震荡。一、不同期限券种收益率走势分化，到期收益率曲线进一步平坦化20268月，不同期限券种收益率走势出现分化。其中，短期限券种收益87日续发一年期国债260014受市场认购需求偏弱影响，边际中标利率显著高出市场水平，并带动二级市场交易利率迅速向边际中标利率靠拢，一年期国债到期收益率当日升至1.2034%4.12BP8月末和7月末相比，1年期、10年期、30年期国债到期收益率分别上升7.72BP2.58BP3.91BP，到期收益率曲线进一步平坦化。信用券主135年期A级中短期票据到期收益率分别上升1.44P0.55BP71.57BP、5.02BP710306.61BP3.86BP、7.72BP；1年期、3年期、5AAA级0.80BP1.28BP2.29BP；5年期、7AAA2.28BP、3.24BP。中债国债到期收益率:10年中债中短期票据到期收益率(AAA):1年中债中短期票据到期收益率(AAA):5年中债国债到期收益率:10年中债中短期票据到期收益率(AAA):1年中债中短期票据到期收益率(AAA):5年中债企业债到期收益率(AAA):7年中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:30年中债中短期票据到期收益率(AAA):3年中债企业债到期收益率(AAA):5年2.62.42.22.01.81.61.41.21.02025-01-022025-01-172025-01-022025-01-172025-02-082025-02-242025-03-112025-03-262025-04-112025-04-272025-05-152025-06-052025-06-202025-07-072025-07-222025-08-062025-08-212025-09-052025-09-222025-10-132025-10-282025-11-122025-11-272025-12-122025-12-292026-01-142026-01-292026-02-132026-03-062026-03-232026-04-082026-04-232026-05-122026-05-272026-06-112026-06-292026-07-142026-07-29二、主要券种发行利率有升有降20268月，债券市场主要券种发行利率有升有降。利率债方面，央行回笼资金以及认购需求偏弱影响下，1年期国债加权平均发行利率较上月上升9.19P1.16191030年期国债加权平均发行利率则分5.85BP10.02BP；政策银行债加权平均发行利率走势与国债类1年期地方政府债发行，1030年期地方政府债加权平均发行利率均较上月有所下降。均较小，1月、3月期、610.25BP0.45BP0.52BP0.98BP1.3989%1.4383%、1.4672%1.4922%。信用债方面，270天期短期融资券（A、1年期短期融资券（主体35A5A7级公司债加权平均发行利率分别较上月上升4.82BPBP、下降12.34BP、下降2.10BP1.34BP、4.77BP15.70BP。图表2 2026年8月主券种加权平均发行率券种加权平均发行利率较上月变化（BP）利率债1年期国债1.1619%9.1910年期国债1.6613%-5.8530年期国债2.1624%-10.021年期地方政府债1.2041%—10年期地方政府债1.7461%-4.5630年期地方政府债2.2860%-9.961年期政策银行债1.4050%4.9410年期政策银行债1.7616%-1.10同业存单1月期同业存单1.3989%-0.253月期同业存单1.4383%0.456月期同业存单1.4672%0.521年期同业存单1.4922%0.98信用债270天短期融资券（主体AAA）1.5102%4.821年期短期融资券（主体AAA）1.5114%-12.343年期AAA级中期票据1.6708%-2.105年期AAA级中期票据1.8167%-1.345年期AAA级公司债1.8184%-4.777年期AAA级公司债2.2167%15.70数据来源：新世纪评级，Wind三、国内经济基本面走弱，短期或呈现弱修复态势从经济数据对债市的影响看，87PPI数10814日跌破1.70%，创下年内新低。后续看，经济或呈现弱修复的态势，信贷需求仍受到压制，从基本面角度看到期收益率仍有下行动力。（一）主要经济指标低于前值，国内经济基本面走弱70.6%1.0%；1~7（1~6月74.3%4.7%。7低于前值，国内经济基本面继续走弱。面临一定压力。出口高速增长之下，出台强有力政策刺激经济的概率相对较低，经济或在存量政策的逐步落地下呈现弱修复的态势，从基本面角度看到期收益率仍有下行动力。（二）输入性通胀压力有所缓解，内需偏弱仍是主要制约9日公布的物价指数显示，7CPI0.5%PPI3.5%4.1%。7PPI0.7%，降幅比上月扩大0.4个百分点。7月输入性通胀压力有所缓解，能化和有色行业出厂价格环比下CPI0.1%8（三）社融存量增速结束下行，但信贷需求仍受到压制央行于8月14日公布7月份金融数据。7月新增社融规模1.41万亿元，同27614310416007M1M24.0%但绝对水平仍处低位，显示资金活化程度偏弱，与内需不足相互印证。从信贷口径看，7340029000.14603亿元；企业短期贷款25002300动社会资本，进而对企业部门信贷形成提振。四、资金利率整体更趋平稳，央行加强隔夜流动性管理（一）公开市场操作方面，86415亿元；MLF净回笼10007002000债买卖净投放500亿元。8月公开市场操作合计净回笼资金4215亿元。6000月01均值1.3810.89PR001均值1.39962.08P。3.02.52.01.51.00.5DR001利率走廊上限公开市场73.02.52.01.51.00.5DR001利率走廊上限公开市场7天逆回购操作利率R001利率走廊下限4.03.52025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-022025-07-022025-08-022025-09-022025-10-022025-11-022025-12-022026-01-022026-02-022026-03-022026-04-022026-05-022026-06-022026-07-022026-08-022026-09-02数据来源：新世纪评级，Wind2025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-022025-07-022025-08-022025-09-022025-10-022025-11-022025-12-022026-01-022026-02-022026-03-022026-04-022026-05-022026-06-022026-07-022026-08-022026-09-02（二）央行加强隔夜流动性管理，资金利率观测重点转向隔夜品种10自6月