计算机行业专题：多维度分析算力基础设施板块投资价值

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u力础施资的宏叙事 4算即“力”决其大资性 4算即“力”决其高绩现度 7算即“产力”了其投确性 9力础施资的行催化 11政端算产国家层计导 11需端大型和Agent求发 14供端以节代表产链级 17力础施数品应而生 20创板力础指数本况 20算基设指分股分据 20以发业算力ETF代的品纷布 22险示 23图表目录图1.各计力数排名 4图2.2024年要家力规占比 5图3.算指与GDP归分趋势 5图4.2024年球力模与GDP关系 6图5.四工革发历程 7图6.全数中电需求增 8图7.全计设算规模（EFlops，FP32） 8图8.我日词调量（亿Token） 9图9.国家东西算工八大纽大群 11图10.国能力（万PFLOPS，FP16） 13图11.沿成式AI型训算需呈数长 14图12.理型前有使量一半 14图13.均SequenceLength时变图 15图14.OpenRouter平台Token调量 15图15.OpenRouter热用5使量踪 16图16.内厂资出（元） 17图17.节露均型Tokens使量 17图18.统点构vs超节架构 18图19.节的大及应场景 18图20.业算基施指历走势 20图21.业算基施指历走势 21表1：球他要体算政与点作 6表2：统力VSAI7表3：国于工训练推的据量 10表4：电同关策 12表5：力建形长期策锚 13表6：外厂资出内和引 16表7：算给硬叠转系化务 19表8：力业核级与踪标 21表9：分分证先级判顺序 22算力基础设施投资价值的宏观叙事CPUGPUFPGAASICAIToCToBAI算力基础设AIAgentAI算力即“国力决定了其大投资弹性AIGDP图1.各国计算力指数及排名DC，国投证券证券研究所（2025，202444、23、17488图2.2024年主要国家算力规模占比算力规模占比（算力规模占比（%）日本欧洲中国美国50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%国信通院，国投证券证券研究所（2025年图3.算力指数与GDP回归分析趋势DC，国投证券证券研究所2024GDP2017442016—20244813.7和GDP的7.5。这表明，算力已成为数字经济时代支撑产业升级和国家竞争力的重要基础设施，各经济体对算力资源的投入具有较强战略前置性。全球各国算力规模与经济发展水平密切相关，经济发展水平越高，算力规模越大，算力某种程度上就是国力的体现。图4.2024年全球算力规模与GDP的关系国信通院，国投证券证券研究所（2025年70以上高端AI“速国替占球33的总力模构全体化络欧欧芯片案争表1：全球其他主要经济体算力政策与重点动作经济体代表政策/项目官方或报告口径政策含义美国AI动计划2025年“星际之门”预计投资5,000亿美元同步扩充算力基础设施并强化AI全球竞争战略日本前沿科技投资基金、ABCI3.0未来十年约10万亿日元；ABCI3.0于2025年初开放以长期资金和国家级平台支持先进芯片与AI韩国AIAI中心拟投入4万亿韩元建设国家级AI计算中心将国家算力基础设施列为旗舰项目欧盟首批7个AI工厂拟投资19.6亿欧元AI服务科研与产业国信通院，国投证券证券研究所整理“”算力即“电力决定了其高业绩兑现度——新电能图5.四次工业革命发展历程国通信工业协会，国投证券证券研究所IDCGPUAIDC“”。表2：传统电力VSAI算力对比维度传统电力AI算力底层共性基础定位工业时代底层能源智能时代底层能源全社会生产刚需基础设施供给源头火电、水电、风电、光伏GPU/AI芯片、智算中心、服务器集群重资产、前期投入巨大传输载体高压电网、输配电线高速光纤、交换机、算力调度网络需要完善传输通路储存方式蓄电池、抽水蓄能显存、服务器集群、算力缓存储能/存算成本偏高下游客户工厂、居民、交通、各行各业企业大模型厂商、AI应用企业、政企、科研机构、云计算厂商全行业通用生产资料商业模式发电-输电-售电、按需计费算力建设-算力调度-算力租赁、按卡时/小时计费公用事业化按量收费约束瓶颈能耗、电网负载、峰谷负荷功耗、散热（液冷、带宽、算力峰值存在峰值压力，需要调度优化政策属性国家战略基建、保供优先新型数字基建、东数西算、国家算力网强政策扶持，关乎国家安全投证券证券研究所整理“算力即电力”并非指算力等同于电力消耗，而是强调二者均具有建设前置的基础设施属性。（TFP）IDC2022-20231GDP3.6‰1.7‰。图6.全球数据中心电力需求激增emiAnalysis，国投证券证券研究所2025年644953846EFlops853,84659752图7.全球计算设备算力规模（EFlops，3,846597524,000算力规模（EFlops，FP32）3,000算力规模（EFlops，FP32）2,0001,0000基础算力

智能算力

超算算力国信通院，国投证券证券研究所20002013‑20154GAI算力即“生产力”决定了其强投资确定性我国日均词元（Token）调用量由2024年初约0.1万亿提升至2025年末约100万亿，20263140图8.我国日均词元调用量（万亿Token）140.0100.0140.0100.030.07.00.1140.0日均词元调用量（日均词元调用量（Token）100.080.060.040.020.00.02024年初 2025年初 2025年中 2025年末 2026年3月家数据局，国投证券证券研究所AIAgentAI（20252025199.48EB101.34EB98.14同一任务可能触发多次模型调用，算力需求从集中式训练扩展到长期、分布式推理。生产率逻辑因此将产业观察重点从“模型是否发布”推进到“模型是否被高频、低成本、可持续地使用”。表3：我国用于人工智能训练和推理的数据量用途数据量（EB）计算说明训练98.14199.48－101.34推理101.34报告直接披露合计199.48报告直接披露家数据局，国投证券证券研究所AI5‑10AI（AIAIAget、ICingI算力基础设施投资价值的行业催化政策端：算力产业由国家顶层设计主导2021122022210图9.国家“东数西算”工程八大枢纽十大集群国政府网，国投证券证券研究所2023算力电力协同202520247（2024-202735强全国一体化算力监测调度，支持公共云发展”，是政府工作报告中首次提及“算电协同”，也时间文件名发文单位时间文件名发文单位核心内容202312《关于深入实施"东数西算"工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》中央网信办国家能源局国家数据局支持国家枢纽节点地区利用“源网荷储”等新型电力系统模式。面向国家枢纽节点内部及国家枢纽节点之间开展算力电力协同试点，探索分布式新能源参与绿电交易，提升数据中心集群电力供给便利度，充分利用数据年底，算力电力双向协同机制初步形成，国家枢纽节点80。2024年7月《加快构建新型电力系统行动方案(2024—2027年)》国家数据局国家能源局实施一批算力与电力协同项目。统筹数据中心发展需求和新能源资源禀赋，科学整合源荷储资源，开展算力、电力基础设施协同规划布局。2024年7月《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》国家能源局国家数据局逐年提升新建数据中心项目可再生能源利用率。鼓励有2025电力双向协同机制初步形成，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80。202412《国家数据基础设施建设指引》国家发展改革委国家数据局工业和信息化部推动实现“瓦特”产业向“比特”产业转化，强化枢纽节点与非枢纽节点的协同联动，支持绿电资源丰富的非枢纽节点融入全国一体化算力网建设。2025年5月《关于支持加快算电融合发展的实施意见》委员会化厅四川省能源局2027年，在阿坝、甘孜、凉山、雅安、攀枝花（以下简称“三州两市”）力规模化、绿色化发展，建成富有四川特色的“绿电+算力”融合发展项目。2025年9月《关于推进"人工智能+"能源高质量发展的实施意见》国家发展改革委国家能源局以推进智能算力与电力协同发展为必要支撑，以健全能源智能化发展的创新体系为关键保障2026年3月《政府工作报告》国务院实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度，支持公共云发展国政府网，国投证券证券研究所2023；20251092025159PFLOPS（FP16）20263188137（2025年（2025年图10.我国智能算力规模（万PFLOPS，FP16）188159188159137智能算力规模（智能算力规模（PFLOPS，FP16）1005002025年末全国规模 2026年3月全国规模 2026年3月平台接入家数据局，国投证券证券研究所5475G2026731“420262026“”7表5：算力网建设形成中长期政策锚政策口径官方披露或援引数据与算力的相关性“十五五”时期算力网建设新增直接投资4万亿元国家发展改革委援引“有关机构测算”；为五年期2026资2026年“六张网”和重点领域建设投资合计超过7万亿元包括水网、电网、算力网、新型通信网、城市地下管网、物流网及重点领域，不是算力网单项投资全国一体化算力网纳入“十五五”109项重大工程强化算力网络的战略基础设施属性家发展改革委2026年7月31日新闻发布会，国投证券证券研究所AgentScalingLaw持续抬升前沿生成式AI模型的训练算力门槛。从2020年的GPT-3（约3.14123FLOs到205Gro-3约.026FLOs5——AIScalingLaw。图11.前沿生成式AI模型训练算力需求呈指数增长海人工智能实验室《超节点技术体系白皮书》，国投证券证券研究所TokenAIOpenRouterToken50“”“”AgenticInference（CoTokenGPT-5、Claude4.5、Gemini3AIToken图12.推理模型目前占所有使用量的一半penRouter，国投证券证券研究所AgentTokenOpenRouterSequenceLengthOpenRouter2023SequenceLength2,000tokens5,000tokensAgent，AgentToolCalling、联Token“转向Token图13.平均SequenceLength的时间变化图penRouter，国投证券证券研究所OpenRouterTokenOpenRouterToken5T30TAgent图14.OpenRouter平台Token调用量penRouter，国投证券证券研究所AgentTokenTokenClaudeCodeHermesAgentClineOpenClawAgentCodingAgentChatbot，AgentToken通对话场景。尤其是CodingAgent，需要持续读取代码库、调用工具、修改文件并进行测试验证，单次任务往往消耗大量Token。图15.OpenRouter热门应用5月使用量跟踪penRouter，国投证券证券研究所GoogleAmazonMetaOracleAmazonGoogleOracle20254489432357319Meta198Oracle186.3526Q11492AIGPUAIAI表6：海外云厂商资本支出内容和指引厂商内容指引Amazon资本支出主要用于用于AWS和生成式人工智能预计2026年将在亚马逊各业务部门投入约2000亿美元的资本支出，但主要会投入到AWSOracle绝大部分资本支出都用于购置数据中心内的创收设备，而非用于租赁土地、建筑物或电力等尚未正式披露FY2027资本开支指引Google26Q160用于服务器，40数据中心和网络设备。2026年全年资本支出预期范围为1800亿美元至1900亿美元Microsoft约三分之二的资本支出用于短期资产，主要是GPU和CPU，其余为长期资产如数据中心2026财年资本支出约1900亿美元Meta主要用于数据中心、服务器和网络基础设施的投资2026年资本支出将在1250亿美元至1450亿美元公司官网，国投证券证券研究所CSPAI2026Q4AI380020222022GPUAI84，图16.国内云厂商资本支出（亿元）公司官网，国投证券证券研究所TokenToken2024202420261000AI图17.使用量一财经，证券时代网，国投证券证券研究所供给端：以超节点为代表的产业链升级向内聚Scale-UpScale-Out图18.vs超节点架构超节点在AIAIGPUAI图19.超节点的四大特征及应用场景球计算联盟GCC，国投证券证券研究所面对这一趋势，算力竞争的基本单元也在发生深刻补单点能力的不足，并进一步形成面向具体负载的整体效率优势，是构建先进算力基础设施、提升产业自主创新能力的重要路径。“/表7：智算供给从硬件堆叠转向系统化服务演进维度旧形态新形态主要增量环节规模形态中小集群超节点+超大规模集群AI芯片、服务器、Scale-Up/Scale-Out互联资源组织烟囱式部署算网存资源池化共享异构调度、存储、网络编排生态方式软硬件封闭绑定开放标准、开源软件栈、开放互联适配迁移、开放互联、国产生态交付模式资源租赁算力/模型/数据/行业解决方案服务平台软件、运维、安全与服务工程保障单点风冷与传统供电算电协同、液冷、高功率供配电电源、液冷、机柜及能效管理投证券证券研究所整理算力基础设施指数及产品应运而生在AI20256272002代码97083创业板算力基础设施指数基本情况502022123010002025627103。91449.82022390.22026务入净润体预同长71.72177.62展出强长潜。图20.创业板算力基础设施指数历史走势证指数，国投证券证券研究所2026831IT45IT算力基础设施指数成分股划分依据图21.创业板算力基础设施指数历史走势表8：算力产业链核心层级与跟踪指标产业层级核心环节主要供给形态可跟踪指标基础设施层规划设计与工程；供配电；制冷与液冷数据中心、UPS、变压器、发电机、冷水机组、液冷系统新建机柜、项目交付、PUE、单