模塑科技(000700)汽车外饰件领军者再进阶打造人形机器人塑料件平台型供应商

内容目录车饰领者内外同业根基 4深汽外件十年，居业军位 4收稳增，外模持扩张 5智电东，头中红，利长越期 7智转驱外行业容头集趋明确 7量化以代钢不可挡 7车“电”型险杠值倍增 8部中势，份持提升 8技积与球能协，端户续破，绩长石固 9研投铸术领优势 9套部户全球产布，球渠道势显 10定端头能源企对降压力 10托量与护迁移道打人机人工塑平型应商 11轻化防：机器量落的要节 11立轻化防业积，造形器工程料台供商 16度定部，从0-1与户品计开发 16术艺迁全系产覆核应场景 17球能用外运能成熟 18利测投建议 19盈预测 19投建议 21风险示 21图表目录图表1：公深汽饰件十年 4图表2：公汽外件产应部覆广泛 4图表3：2026上年化汽装件收比84.26% 5图表4：2025年司险杠量409件万） 5图表5：公控股股33.4%（至2026年6月305图表6：公司2026年半年收30.5亿 6图表7：公司2026H1母净润比升 6图表8：公海收比稳提高 6图表9：公海营续增长 6图表10：公毛率年持上升 7图表11：公司2026上年期费率比-1.79pct 7图表12：2025-2032全球车饰市模CAGR达7图表13：传外件能化级价量增统计份2024年） 8图表14：2026年国车外件车值有提至2081元 8图表15：2022年内车保杠业CR3占达49.4%，部中明确 9图表16：公持加研发入近年发用均3%以上 9图表17：公核客覆盖马奔等球华品与部能车企 10图表18：2025年司繁获海外部企目定点 10图表19：主厂持推动品重级 11图表20：行三号动续达612图表21：H1部感支架用导镁复材料热率升3倍 12图表22：OptimusGen2减重步速快30% 13图表23：各材性格局点 13图表24：特工塑性能附值高 14图表25：PEEK料优越 14图表26：小鹏IRON形机人用包柔皮肤 15图表27：料于硅胶料密、性、度加适性间实了优衡 15图表28：常的子肤柔基材性对比 16图表29：量百台器人应料量100亿元 16图表30：公深绑头部企核客积布局型器赛道 17图表31：汽防总与机人壳护求度契合 17图表32：公轻化防护域累厚备机器领横拓的力 18图表33：公全化能布完，能直复用 19图表34：公服覆工程料产流，造人机人料平型供商 19图表35：公业拆（单：元） 20图表36：公司2026-2028年值于比司均（至2026.9.29） 21汽车外饰件领军者，海内外协同筑业绩根基深耕汽车外饰件三十余年，稳居行业领军地位模塑科技自1988年开始深耕汽车外饰件，三十余年发展稳居行业领军地位。公司于19841999600图表1：公司深耕汽车外饰件三十余年塑科技2025年年度报告及2026年中报、长城证券产业金融研究院Logo（）（AGS）图表2：公司汽车外饰塑件产品应用部位覆盖广泛塑科技2025年年度报告、长城证券产业金融研究院图表3：2026上半年塑化汽车装饰件营收占比84.26% 图表4：2025年公司保险杠销量409万件（万件）保险杠 背门饰板 轮眉轮罩门防擦装饰条 门槛侧裙 其他零配尾门扰流板 电镀件（右轴）600 4,0004002,0002000 02022 2023 2024 2025

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塑科技2022-2025年年度报告、长城证券产业金融研究院33.4%1984图表5：公司控股股东持股33.4%（截至2026年6月30日）塑科技2026年中期报告、长城证券产业金融研究院收入稳健增长，海外规模持续扩张2017-202343.402024投入增加，新能源汽车板块承压主要系局部区域主机厂销量不佳。2025年营收同比年H1-10.27%。2026年H140%和15%保持平稳并实现略有增长，为盈利改善奠定基础。我们认为，公司已与主流新能源品牌拓展合作，积极开拓国内增量市场，有望带动新能源汽车板块盈利持续修复。2017-202343.402024投入增加，新能源汽车板块承压主要系局部区域主机厂销量不佳。2025年营收同比年H1-10.27%。2026年H1门诊量与手术量分别增长40%和15%，推动明慈医院业务规模保持平稳并实现略有增长，为盈利改善奠定基础。我们认为，公司已与主流新能源品牌拓展合作，积极开拓国内增量市场，有望带动新能源汽车板块盈利持续修复。图表6：公司2026年上半年营收30.5亿 图表7：公司2026H1归母净利润同比上升

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塑科技2017-2025年年度报告及2026年中报、长城证券产自2016年布20269.430.8%图表8：公司海外收入占比稳步提高 图表9：公司海外营收持续增长

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塑科技2017-2025年年度报告及2026年中报、长城证券产公司毛利率基本维持在2026年H1公司销售毛利率为20.52%，0.9410.32%2026年12.29/管理/研发/0.52个百分点/0.21个百分点/0.47个百分点/1.52图表10：公司毛利率近年持续上升 图表11：公司2026上半年期间费用率同比-1.79pct

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塑科技2017-2025年年度报告及2026年中报、长城证券产“智电”东风，享头部集中红利，盈利增长穿越周期智电转型驱动外饰件行业扩容，头部集中趋势明确代钢“”如聚丙烯PP+EPDM）轻量化“”20255388952025-2032年CAGR图表12：2025-2032年全球汽车外饰件市场规模CAGR达7.2%研“”随着汽车“智电”转型，保险杠已从单纯的防护件演变为“智能硬件集成平台”。随着智能驾驶普及，保险杠需要集成更多的传感器、摄像头、雷达（如激光雷达）及清洗系统，对产品的精密注塑、装配精度和信号穿透性提出了更高要求，技术壁垒的提升也直接推高了产品价值。此外，消费升级趋势下，汽车外饰的个性化、定制化需求增强，进一步打开了价值空间。ResearchInChina）10000ASP图表13：传统外饰件智能化升级后价值量倍增（统计年份2024年）传统外饰件 单车价值（元）智能化升级产品单车价值量预（元）

单车价值增长格栅 50-100 数字格栅 1000 10-20倍2800-3800汽车大灯

（LED） 智能大灯 万元以上（DLP）3倍以上汽车门把手 150 隐藏式电动门手

1000 倍研天图表14：2026年我国汽车外饰件单车价值量有望提升至2081元研天下、长城证券产业金融研究院（3）国内汽车保险杠行业竞争格局清晰，呈现明显的头部集中趋势。2022年，行业前三名（CR3）市占率合计达49.4%。其中，模塑科技以13.5%的市场份额稳居行业第二，仅次于延锋彼欧（26.1%）。图表15：2022年国内汽车保险杠行业CR3市占率达49.4%，头部集中趋势明确经产业研究院、长城证券产业金融研究院技术积淀与全球化产能协同，高端客户持续突破，业绩增长基石稳固2020202513.97图表16：公司持续加大研发投入，近两年研发费用率均3%以上塑科技2022-2025年年度报告&2026年中报,长城证券产业金融研究院SLP、传统汽车客户：新能源汽车客户：图表17：公司核心客户覆盖宝马、奔驰等全球豪华品牌与头部新能源车企塑科技2025年年度报告,长城证券产业金融研究院公司通过“高端品牌+全球新能源”双线突破，客户结构持续优化，有效对冲补贴退坡公司高端客户扩张顺利，近年频繁获得海内外头部车企项目定点。公司现已获得宝马、北京奔驰、上汽奥迪、蔚来、小鹏、理想、智己、极氪、赛力斯、比亚迪等头部品牌的订单，为未来的盈利增长奠定坚实基础。图表18：2025年公司频繁获得海内外头部车企项目定点定点时间执行子公司配套客户类型车型类型产品类型项目周期预计投产时间预计总销售额（亿元）定点时间 执行子公司 配套客户类型车型类型 产品类型 项目周期 预计投产时间预计总销售额（亿元）源客户SUV2025年4月沈阳名华源客户SUV2025年4月沈阳名华某豪华车客户未明确车型外饰件8年2027年4月20.7

3款新能源

外饰件 3年 2026年5月 12.3-13.22025年7月 墨西哥名

北美知名电动车企 未明确车型 外饰件 5年 2026年1月 12.362025年7月 沈阳名华 某豪华车客户未明确车型 外饰件 5年 2028年1月 20.44塑科技2025年年度报告、长城证券产业金融研究院料平台型供应商轻量化与防护：人形机器人量产落地的重要环节Optimus202373kg202363kg30%1.84.2H147kgG135kgS2整S176kg70kg图表19：主流厂商持续推动产品减重升级特斯拉 宇树科技 优必选 智元机器人产品名称OptimusGen1Optimus H1 G1 WalkerWalkerWalkerWalker远征A2 灵犀X1 灵犀Gen2 X C S1 S2 旗舰版产品图片2024发布时2023年3发布时2023年3月2023122025 2021 2025年102025 2024年2024年2025年间月2023年年2月年7月年1月月年7月8月8月3月身高 约173约172180130130163172176169130131体重7363473563437670693339全身自主体：28；由度 灵巧手主主体：30；灵巧手：1119434120\52403130（个）动+5被动主动（kg）特斯拉特斯拉宇树科技优必选智元机器人电池续航时间（h）纯行站立工\\\22走：2；\可自主作：3；纯站立：4换电连续行20.5m/s连续行2h斯拉、宇树科技、优必选、智元机器轻量化设计具备多重核心优势，涵盖续航能力提升、散热难题化解、运动性能强化及应用场景拓展等关键维度。我们认为，其核心逻辑在于通过降低产品自重，实现能耗的有效削减，同时显著提升设备的运动灵活性，为多领域的高效应用奠定基础。轻量化设计优势（1）：增强续航能力，优化工作性能。轻量化设计通过减少重力势能和转动惯性，实现静态功耗与动态功耗的降低，并降低对电池能量密度的需求，最终使机器人在单次充电后运行时间得以延长，充电频率减少，进而显著增强续航能力。图表20：“行者三号”动态续航达6小时益得机器人,长城证券产业金融研究院轻量化设计优势（2）：减轻部件荷载，简化散热系统。轻量化设计可减轻轴承、连接件的承重负担与摩擦损耗，降低电机功率需求，缓解电机发热问题，简化散热系统，同时减少零部件磨损，从而有效延长机器人关节及整机使用寿命，降低维护成本与维修频率。图表21：H1足部传感器支架采用高导热镁基复合材料散热效率提升3倍树科技,长城证券产业金融研究院速度，从而增强动态平衡能力。运动能力提升为人机协同作业提供可靠保障，助力拓展多元化应用场景。图表22：OptimusGen2减重后步行速度加快30%斯拉,长城证券产业金融研究院“以塑代钢”是轻量化和防护的主流方案。材料轻量化核心在于用密度更低的材料替代传统的不锈钢、各类合金钢、铝合金等（多用于工业机器人等各种场景）。随着人形机器人进入量产阶段，降本与轻量化的双重诉求推动注塑件对金属件的替代加速，其市场渗透率有望进一步提升。这其中以PEEK为代表的高性能工程塑料、TPU弹性体等材料是目前较为前沿的方案。改性塑料TPU镁合金铝合金改性塑料TPU镁合金铝合金钢参数 （PEEK）密度 1.3-1.10-1.251.7-1.82.77.8-8拉伸强度 11028-42250-350310-630>800g/cm^3Mpaictrex.VICTREXPEEK材料特性手册、微注塑公众号、中国有色金属工业协会镁业分会、长城证券产业金融研究院PEEK：全球性能最佳的热塑性材料之一。聚醚醚酮（PEEK）是一种高聚物，属于半结PK1.gm/，但拉伸强度可达（）PEEK图表24：,PEEKPTFEPIPPSUPPSPOMPA66PEEKPTFEPIPPSUPPSPOMPA66拉伸模量MPa4300175037002450400028001700缺口冲击强度KJ/mm23.54.54.512284.5长期使用温度℃25026024018022011595摩擦系数0.40.150.40.450.50.520.5耐化学性能9.279.98.47.789.337.587.25介电强度KV/mm24112826182027性能指标 特种工程材料 工程材料研股份招股书、长城证券产业金融研究院AI任度与市场接受度，可见人形机器人在B/C图表26：小鹏IRON人形机器人采用全包覆柔性皮肤鹏汽车视频号,长城证券产业金融研究院TPUP（D甲苯二异氰酸酯（TDI）TPU综TPU3DTPUPEEK80℃图表27：TPU材料相比于硅橡胶材料在密度、弹性、强度与加工适配性之间实现了较优平衡TPU性能 （ThermoplasticPolyurethane，热塑型）兼具高弹性与高韧性，断裂伸长率通常为

硅橡胶（SiliconeRubber，热固型）弹性极高，存在超软等级，部分硅橡胶断裂伸长柔韧性与弹性硬度范围耐温性能

300%–600%，适合反复弯折与周期性形变工况。ShoreA60覆盖至内灵活调配。TPU适用温度范围为-40℃100℃；120℃减。

率可超过1000%，但整体抗撕裂强度较低。通常为SoreA10–/（ShoreD）性能区间。连续使用温度通常为-60℃5–00℃TPU耐久性与耐磨性 具备优异的耐磨、耐刮擦与抗冲击性能，适相较TPU，耐磨性较差，材料偏软，在持续摩擦（。环境下易磨损。耐化学性生物相容性

TPUTPU耐水解性能突出适合潮湿或水环境。，TPUBPA接触型应用；医疗用途需关注具体添加剂体系。，

对多种化学品呈惰性，但在烃类介质（如油品、汽油）中易发生溶胀，长期接触可能导致力学性能下降；对水和湿度基本不敏感。食品与医药领域常用材料，不易析出有害物质；在需要长期体内或高等级生物相容性的场景中更具优势。。加工方式与形态 可采用注塑、挤出、吹塑、热成型及3D。

作为热固性橡胶，主要通过模压、传递成型或液态硅橡胶（LSR）注射成型，并需高温硫化固化。TPU性能 （ThermoplasticPolyurethane，热塑型）环境与可持续性 以石油基为主（亦存在生物基TPU），不生物降解，但可进行机械回收再利用。LCmetalparts、fictiv、长城证券产业金融研究院

硅橡胶（SiliconeRubber，热固型）原料源自硅石体系，同样不可生物降解；回收难度较大，多用于降级回收或作为填料使用。TPU3DTPU图表28：常用的电子皮肤柔性基底材料性能对比材料 性能耐腐蚀，耐磨，耐高温，良好的力学性能可有效保护内部传感聚酰亚胺（PI）

元件不受外界破坏，优异的电学绝缘性能能够有效减弱或消除外界环境中的低频信号干扰，提高压力感应点信号收集的有效性、感应灵敏性和动态响应特性。聚二甲基硅氧烷（PDMS）良好的生物可降解、化学黏合性、耐腐蚀、柔软透明、低弹性模量与高弹性，良好的抵抗形变能力（PET）

较好的耐磨性、抗冲击性、电绝缘性、表面能、耐温及尺寸稳定性，但具有较高的初始模量（不容易在小负荷下发生变形）热塑性聚氨酯（TPU） 较高的韧性和较强的抗机械损伤能力，在外力冲击和长期使用中更耐用邦机器人、长城证券产业金融研究院10000100图表29：量产百万台机器人对应塑料件增量100亿元量产百万台机部件 单机使用量（个）单个价值量（元）单机价值量（元）人新增市场（元）塑料件 塑料件 - - 10000 100连网、江苏经信智库、长城证券产业金融研究院立足轻量化与防护行业积淀，打造人形机器人工程塑料平台型供应商0-1模塑科技与头部车企长期深度合作、技术协同能力突出；叠加人形机器人核心客户与整车厂高度同源，公司凭借成熟的配套体系与严苛品控能力，具备切入机器人产业链的天然优势，客户验证效率与合作壁垒显著领先。公司核心客户积极布局人形机器人赛道，125年推出pimusGn52022CyberOne2025人IRON此外，公司设立专属机器人研发团队，从0-1深度参与海内外客户机器人产品设计与开发，与客户建立独一无二的快速反应机制。图表30：公司深度绑定头部车企，核心客户积极布局人型机器人赛道公司公司特斯拉机器人领域布局2021年提出人形机器人概念，2022Optimus原型机，2023年发布OptimusGen2，2025年OptimusGen2.5版本亮相小米 2022年发布全尺寸人形机器人CyberOne小鹏 2025年发布人形机器人IRON，目标2026年底实现量产奇瑞 2025年发布首款人形机器人墨甲“芜优”券时报、长城证券产业金融研究院43国家级博士后科研工作站，组建了由68汽车保险杠的核心功能是安全防护，在碰撞时保护行人、吸收能量，与人形机器人对外壳防护的需求高度契合。我们认为，人形机器人塑料外壳在摔倒时能起到缓冲作用，保护内部精密的机械结构和电子元件，同时减小对周围环境的伤害。公司三十余年积累的关于材料抗冲击性、结构强度与轻量化设计的积淀，可直接应用于机器人外壳开发。图表31：汽车防护总成与机器人外壳防护需求高度契合维度汽车保险杠人形机器人协同点核心工艺大型注塑成型、冷却定型一体化壳体模具成型均采用注塑技术，机器人可沿用保险杠模具/工艺材料应用PC/PP/复合材料/玻纤增强工程塑料、复合材料、PEEK等共同追求轻量化与高强度，技术路径一致表面处理多层涂装、双色喷涂外壳涂装与表层处理涂装工艺通用，机器人更强调轻量化外观轻量化以塑代钢，减重兼顾外观轻量化提升续航与安全轻量化逻辑完全相通，塑化替代路径一致防护功能碰撞吸能、防护车身摔倒缓冲、保护内部结构防护需求同源，塑料可碎裂吸能、降低外界伤害量化联盟公众号、塑库网、长城证券产业金融研究院TPUTPU/TPE面，公司依托成熟PEEKTPU图表32：公司轻量化与防护领域积累深厚具备向机器人领域横向拓展的能力工艺类型 名称 技术细节 向人形机器人迁移的价值技术喷涂 低温油漆喷涂技术

指标，同时能够减少油漆使用成本和环境污染。性能。

提供外观装饰、表面防护，并可能为未来功能性涂层奠定基础。双色同步喷涂技术 同步喷涂两种颜色的彩漆能够使产品立体感更强彩更为鲜艳，从而更好的符合装饰性要求。

应用于头部、躯干等外观及主注塑 双物料注塑工艺

证产品外观及材料拼接的细度。

要承载结构，实现复杂结构件（外壳、关节）的轻量化与一体化成型，平衡强度与重量。塑科技可转债募集说明书、长城证券产业金融研究院图表33：公司全球化产能布局完善，产能可直接复用塑科技2025年年度报告、长城证券产业金融研究院“”（）“”图表34：塑科技官网、长城证券产业金融研究院盈利预测塑化汽车装饰件类业务：2026-202819.75%/19.78%/19.80%。2026-202830.0%/29.0%/29.0%。20272026-2028年-4.4%/6.0%/4.2%5.0%/25.0%/30.0%。4.7%/4.8%/4.9%。材料及其他商品类业务：2026-202822.0%/21.0%/20.0%。房地产资产出租类业务：2026-202841.0%/40.0%/39%。图表35：公司业务拆分（单位：亿元）2022 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E70.2270.2265.3660.9960.7760.9172.8763.39塑化汽车装饰件类业务YOYYOY毛利率17.94%15.0%18.00%-16.4%18.90%-0.2%19.32%0.4% 19.75% 19.78% 19.80%专用装备的定制类业务

6.89 4.25 4.40 5.17 6.00YOY -36.1% -9.8% 3.4% 16.1%毛利率 29.52% 29.52% 33.13% 31.32% 30.0% 29.0% 29.0%2.762.762.652.502.612.342.682.20医疗服务收入类业务YOY 21.8% -12.8% 11.9% -4.4% 6.0% 4.2%毛利率 -4.56% -4.56% -26.75% -15.66% 5.0% 25.0% 30.0%铸件 1.86 1.73 1.71 1.83 1.92 2.01 2.11YOY -1.3% 4.8% 4.9%毛利率 8.49% 9.56% 8.0% 材料及其他商品 1.62 1.73 0.98 0.88 0.91 0.95 1.02YOY 6.7% -43.1% -10.3% 3.0% 5.0% 毛利率 11.67% 12.08% 2.92% 26.64% 22.0% 21.0% 20.0%20222023202420252026E2027E2028E资产出租0.670.820.710.730.750.780.82YOY23.1%-13.8%2.9%3.0%4.0%5.0%毛利率38.50%45.19%41.0%40.0%39.0%收入合计74.3584.6769.6771.0871.4776.9382.93YOY13.9%-17.7%2.0%0.6%7.6%7.8%综合毛利率17.9%18.1%18.1%18.8%19.8%20.5%20.7%期间费用率13.73%13.25%12.28%13.97%13.8%13.3%13.0%净利润5.024.536.234.816.077.288.37YOY-9.76%37.53%-22.79%26.16%19.93%15.01%净利率6.75%5.35%8.94%6.77%8.49%9.46%10.09%塑科技2022-2025年年度报告、长城证券产业金融研究院投资建议PEEK/PPSPA/PPS/PEEK以塑代钢/铜”2026-2028PE18.91/15.74/13.6630.09/24.47/21.07图表36：公司2026-2028年估值低于可比公司平均（截至2026.9.29）代码 公司 收盘（元）

（元）

归母净利润（亿元）

PE（倍）20252026E2027E2028E20252026E2027E2028E301196.SZ唯科科技93.1152.882.573.394.315.3459.4945.1035.4728.63301000.SZ肇民科技24.9560.781.491.742.112.4940.7934.9328.8124.41600742.SH富维股份7.7357.444.655.616.305.6412.3510.249.1210.18可比公司平均37.5430.0924.4721.07000700.SZ模塑科技12.4113.834.836.057.278.3823.5718.9115.7413.66ind、各公司2025年年报、长城证券产业金融研究院注：可比公司归母净利润取自ifind机构一致预期，模塑科技净利润取自模型测算结果，2026年9月29日更新风险提示场需求、主要客户销量或公司新客户、新项目拓展不及预期，可能导致公司汽车零部件业务收入及盈利能力不及预期。TPU财务报表和主要财务比率资产负表（万） 利润表百元） 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E流动资产4419.144016.464991.625814.746665.29营业收入7136.137108.027147.127692.808293.14现金1790.521171.342173.332639.323473.30营业成本5844.935770.915731.926116.636577.14应收票据及应收账款1288.711331.051303.121532.161524.38营业税金及附加43.9751.6544.8548.9154.03其他应收款6.627.956.709.077.93销售费用117.7074.7178.6276.9382.93预付账款75.15205.1176.70226.62100.37管理费用623.35569.07571.77603.88638.57存货869.91728.36859.11834.90986.65研发费用224.90227.72228.71242.32257.09其他流动资产388.23572.66572.66572.66572.66财务费用-89.79121.40150.07127.32104.10非流动资产3944.813896.883810.113884.693956.01资产和信用减值损失-137.70-54.33-21.89-25.72-26.55长期股权投资544.73572.31781.08989.571200.50其他收益40.0449.7840.7944.6943.82固定资产2378.202283.382025.611915.251796.86公允价值变动收益133.9625.6051.5745.7664.22无形资产153.24160.13141.67125.49109.72投资净收益239.59206.99229.88224.96225.35其他非流动资产868.64881.07861.75854.38848.93资产处置收益0.3513.894.554.985.94资产总计8363.947913.358801.729699.4310621.30营业利润647.33534.49646.07771.46892.07流动负债4706.293915.804197.354367.314452.15营业外收入0.120.750.350.370.40短期借款2076.961223.321650.141436.731543.43营业外支出5.752.826.677.795.76应付票据及应付账款2024.881977.631997.852244.462317.24利润总额641.70532.42639.76764.05886.71其他流动负债604.44714.85549.37686.12591.48所得税18.2151.5432.9336.3049.69非流动负债156.21147.65147.65147.65147.65净利润623.50480.88606.83727.75837.02长期借款0.000.000.000.000.00少数股东损益-2.82-2.091.570.61-1.14其他非流动负债156.21147.65147.65147.65147.65归属母公司净利润626.32482.97605.26727.15838.17负债合计4862.494063.464345.004514.964599.80EBITDA1111.37947.64986.501101.481225.57少数股东权益14.5114.9116.4817.0915.95EPS（元/股）0.680.530.660.790.91股本918.02918.02918.02918.02918.02资本公积670.38670.38670.38670.38670.38主要务率 留存收益1893.652076.622683.453411.204248.22会计度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E归属母公司股东权益3486.943834.984440.245167.396005.55成长能力负债和股东权益8363.947913