青岛银行(002948)结构向优、息差韧性业绩成长领跑同业

目录高成区域，业绩景气带动ROE回升 6股权多元，管理视野广阔、高质量掌舵新三年 6立足青岛、挖掘省，好区域支撑优成长 8更稳的息差叠加分用足杠杆，驱动“十四五”期间逆势提升 10基本面拆解：息差稳健、资产质量向优，高质量成长更需适资本补护航 扩表驱动转向信；快速扩张的同时，适时外源补充资本亦有必要 12负债成本改善叠异地渗透支撑定价，优于同业的息差趋势有望延续2.3资产质量趋向同第一梯队，信用成本有望保持平稳 投资分析意见：高成长、优业绩，首次覆盖给予“增持”评级22风险示 22图表目录图1：截至2Q26，全行资产规模已近8500亿元，同比增速14.2%领跑 6图2：青岛银行发展历程一览 6图3：2025年山东GDP迈过十万亿大关 8图4：2022年来山东GDP增速快于全国 8图5：2025年末山东贷款余额突破16万亿，为全国第四大信贷大省（此处仅展示前20个省份） 图6：2025年末山东存款约19万亿，2020-2025年CAGR约10%（此处仅展示前20个省份） 图7：2022年来，青岛银行ROE持续回升，趋势更好于可比同业 10图8：“十四五”期间，青岛银行ROE提升幅度居上市城商行前列 10图9：历史上青岛银行非息在营收中占比近4成，近年受降费影响有所下降 11图10：由“铺网点”转向“提产能”，下一阶段青岛银行成本收入比有望回落 11图11：2023年来青岛银行总资产扩张提速，快于上市城商行平均 12图12：相比同业，青岛银行贷款扩张逆势提速 12图13：2Q26青岛银行实体类贷款占比超30%，位居上市城商行第一 14图14：2024年来，青岛银行累计压降消费贷超80亿 14图15：2021年来，青岛银行本地贷款市占率保持高位平稳，2Q26约6% 15图16：2024年来，青岛市贷款增长中枢有所放缓 15图17：2Q26，青岛以外地区贷款在总贷款盘子中占比已突破5成 15图18：相比当地经济体量，临沂、烟台分行仍有进一步挖掘潜力（图中为当地分行总资产占全行比重） 图19：烟台市、临沂市经济体量大，或将是下阶段青岛银行异地重点发力方向 15202Q268.68%，落后上市城商行同业..........................................................................................................................17图21：2Q26青岛银行核心一级资本充足率距监管底线缓冲垫仅1.2pct 17图22：2022年来，青岛银行净息差降幅小于城商行同业，息差韧性更强 18图23：绝对水平看，青岛银行息差处于同业中上游 18图24：2017年以来，青岛银行不良率连续8年下降 20图25：青岛银行不良率绝对水平居于同业中游 2026：2Q26312%2017160pct20图27：青岛银行拨备覆盖率提升至同业中游水平 20图28：2018年来，以“逾期90天以上贷款/不良贷款”衡量的不良认定标准始终保持100%以下 图29：2018年来青岛银行累计核销超155亿元 21图30：2Q26青岛银行逾期率1.17%，低于同业平均11bps 21图31：2Q26青岛银行关注率保持0.56%极低水平 21图32：2024年来，青岛地区银行业金融机构不良率有所抬升 21表1：现阶段青岛银行股权结构呈现“三足鼎立，性质多元”的特征 7表2：青岛银行现任管理层一览 8表3：青岛市着力打造“10+1”创新型产业体系 9表4：2022年来，信用成本回落、息差凸显韧性叠加杠杆倍数抬升驱动青岛银行ROE持续改善 11表5：横向对比同业，青岛银行杠杆倍数、息差优势明显，成本收入比仍有进一步改善空间 表6：2018年来，青岛银行资产结构更趋回归实体，负债端存款基础也明显夯实..........................................................................................................................13表7：信贷结构看，对公底盘稳固，实体、政信是贷款增量的双轮 14表8：青岛银行各地分支机构一览 169330048功发行且转股，可额外打开超600亿信贷投放空间 17表10：青岛银行资产、贷款定价水平整体优于可比城商行，边际看也更为平稳 18表11：青岛银行负债成本及存款成本始终低于同业 19表12：可比公司估值表（收盘价截至2026年9月28日） 22表13：青岛银行盈利预测表 23表14：上市银行估值比较表（收盘价日期：2026年9月28日） 24ROE回升ROE实现平稳回升。199621年正式更名为青岛银行；2015、2019年分别完成H股、A股上市，成为全国第二家“A+H”上市城商行；20258500亿大关（2022-2Q26CAGR14%）；业绩表现看，2024年来归母净利润增速稳居年ROE12.65%20204pct，也是少有可以在“十四五”期间实ROE提升的银行。图1：截至2Q26，全行资产规模已近8500亿元，同比增速14.2%领跑

60%50%40%30%20%10%2020202120222023202420252Q260%2020202120222023202420252Q26201420152016201720182019总资产（亿元） YoY（右轴）201420152016201720182019公司财报图2：青岛银行发展历程一览 公司财报20267（17.5%）、青岛国信产融（国资股东，持股比例16.2%）（（1.84%），后续股权结构或将保持稳健。表1：现阶段青岛银行股权结构呈现“三足鼎立，性质多元”的特征公司财报7月监管核准景在伦董事长任职资格，20233月，吴显明行长到任，正式标志岛银行资产规模有望稳步迈向新台阶。表2：青岛银行现任管理层一览姓名职务年龄履历景在伦董事长57（其间兼任中国银行济南分行党委书记、行长）等职务，现兼任青岛市金融业联合会理事长。吴显明行长55刘鹏副行长45陈霜副行长58张迟红副行长 47 书处副处长、青岛市纪委案管室副处级检查员、青岛农村商业银行股份有限公司综合管理部总经理(其间兼任章丘支行行长、党委办公室主任)等职务。张猛副行长54公司财报山东是传统人口、经济大省，基建旺盛，制造业新旧动能转换也赋予新的成长机遇。2025GDP10.3GDP202519.016.3610%、11%，领跑经济大省。图3：2025年山东GDP迈过十万亿大关 图4：2022年来山东GDP增速快于全国 1614121086420广江山浙四河湖福上湖安北河陕江重辽云广内山贵新天黑吉甘海宁青西东苏东江川南北建海南徽京北西西庆宁南西蒙西州疆津龙林肃南夏海藏

10%8%6%4%2%0%

12%11%10%9%8%7%6%5%4%3%2010201120102011201220132014201520162017201820192020202120222023202420251H26 古 江2025GDP（万亿元） YOY(右轴）

中国:GDP:累计同比 山东:GDP:累计同比图5：2025年末山东贷款余额突破16万亿，为全国第四大信贷大省（此处仅展示前20个省份）

图6：2025年末山东存款约19万亿，2020-2025年CAGR约10%（此处仅展示前20个省份） 广江浙山上四北河湖安河福湖江重陕广辽贵云东苏江东海川京北北徽南建南西庆西西宁州南35 14% 50广江浙山上四北河湖安河福湖江重陕广辽贵云东苏江东海川京北北徽南建南西庆西西宁州南30 12% 4025 10%20 8% 3015 6% 2010 4%5 2% 100 0% 0

12%广江北浙上山四河河湖安福湖辽陕江山重天广东苏京江海东川北南北徽建南宁西西西庆津西10%广江北浙上山四河河湖安福湖辽陕江山重天广东苏京江海东川北南北徽建南宁西西西庆津西8%6%4%2%0%金融机构贷款余额（万亿元，2025）2020-2025年CAGR（右轴）

金融机构存款余额（万亿元，2025）2020-2025年CAGR（右轴）2025GDP1.762025年来，青岛GDP增速持续慢于山东省，2024年来信贷增长也“下台阶”。但应该看到，青岛市已在着力打造“10+1”创新型产业体系，涵盖人工智能、生命健康、表3：青岛市着力打造“10+1”创新型产业体系公司财报ROE逆势提升ROA2022年来逆势回升，“十四五”期间提升幅度居同业首位。2022-2025年，青岛银行ROE由9.49%12.65%（ROE12.73%11.13%）：ROE202318.319.2一（上市城商行平均为16.3倍）。净息差绝对水平优于同业且2022年来稳定性明显更优。截至20251.66%（1.47%）。趋势上看，2022-1H26青岛银行息差仅ROAA201839%202524%（20257.9%3.5%），在行业普遍承压的背景下，1H26青岛银行净手续费收入同比增长32.7%，若后续降费等外部扰动不再，更为出色的综合化优势下，非息表现有望先于同业回暖。伴随资产质量持续向好，信用成本回落至0.47%（2019年:1.05%）、基本持平同2025地贡献稳步提升（异地贷款占比首次突破5成），成本收入比已现回落但仍高于同业，后续伴随网点步入正轨、网均产能提升，成本收入比也有望继续下降。图7：2022年来，青岛银行ROE持续回升，趋势更好于可比同业

图十四五期间青岛银行ROE提升幅度居上市城商行前列

6%成杭宁江青南齐长苏上重厦贵北都州波苏岛京鲁沙州海庆门阳京ROE成杭宁江青南齐长苏上重厦贵北都州波苏岛京鲁沙州海庆门阳京ROE（2025） ROE提升幅度（较2020，右轴2%0%-2%-4%-6%-8%-10%20152016201720182019202020212022202320242025青岛银行-ROE 上市城商行-ROE20152016201720182019202020212022202320242025公司财报 公司财报图9：历史上青岛银行非息在营收中占比近4成，近年受降费影响有所下降

图10：由“铺网点”转向“提产能”，下一阶段青岛银行成本收入比有望回落

37%36%35%34%33%32%31%30%2015201620172018201920202021202220232024202529%20152016201720182019202020212022202320242025201520162017201820192020202120222023202420251H26非息收入在营收中占比 成本收入比201520162017201820192020202120222023202420251H26公司财报 公司财报表4：2022年来，信用成本回落、息差凸显韧性叠加杠杆倍数抬升驱动青岛银行ROE持续改善ROE拆分2015201620172018201920202021202220232024202净利息收入(+)2.40%2.15%1.64%1.43%1.98%1.95%1.56%1.58%1.63%1.52%净息差(+)2.36%2.23%1.72%1.63%2.13%2.13%1.79%1.76%1.83%有效资产占比(+)102%97%96%88%93%92%87%89%非息收入(+)0.52%0.44%0.27%0.93%0.80%0.57%0.71%非息收入占比(+)18%17%14%39%29%23%周转率(+)2.92%2.59%1.91%2.36%2.78%营业支出(-)1.05%0.90%0.61%0.78%0成本收入比(-)36.16%34.93%31.79%33信用成本(-)0.34%0.48%0.4其他(-)0.47%0.3ROAA1.0杠杆倍数ROAE公司财报青岛银行 齐鲁银行 苏州银行 江苏银行 成都银行 重庆银行 厦门银行 城商行平均表5：横向对比同业，青岛银行杠杆倍数、息差优势明显，成本收入比仍有进一步改善空间青岛银行 齐鲁银行 苏州银行 江苏银行 成都银行 重庆银行 厦门银行 城商行平均净利息收入(+)1.47%1.41%1.17%1.52%1.51%1.32%0.97%1.33%净息差(+)1.66%1.53%1.33%1.67%1.59%1.39%1.09%1.47%有效资产占比(+)88%92%88%91%95%95%89%90%非息收入(+)0.47%0.35%0.50%0.46%0.27%0.28%0.39%0.49%非息收入占比(+)24%20%30%23%15%18%28%27%周转率(+)1.94%1.76%1.67%1.98%1.78%1.60%1.36%1.81%营业支出(-)0.62%0.52%0.61%0.56%0.44%0.47%0.54%0.54%成本收入比(-)31.81%28.35%35.65%26.91%23.73%28.39%38.69%28.71%信用成本(-)0.47%0.47%0.16%0.50%0.15%0.41%0.17%0.44%其他(-)0.19%0.05%0.21%0.20%0.20%0.15%0.09%0.15%ROAA0.66%0.72%0.68%0.73%0.98%0.56%0.55%0.68%杠杆倍数19.216.715.818.115.717.216.516.3ROAE12.7%12.0%10.8%13.1%15.5%9.7%9.1%11.1%公司财报成长更需适时资本补充护航亦有必要20231）“十四五”期间，青岛银行总资产增速中枢约12.1%，慢于上市城商行平均水平2020-2022（202220231%%（上市城商行平均为1.3%1%而信贷的更快增长也充分体现青岛银行坚定经营实体的决心。图11：2023年来青岛银行总资产扩张提速，快于上市 图12：相比同业，青岛银行贷款扩张逆势提速城商行平均

40%30%20%10%201420152014201520162017201820192020202120222023202420252Q262014201520162017201820192020202120222023202420252Q262014201520162017201820192020202120222023202420252Q26公司财报 公司财

青岛银行总贷款-YoY齐鲁银行总贷款-YoY上市城商行总贷款年青岛银行金融投资、同业资产在总资产中占比合计约42018201631.4%2Q2650%2Q2666%高位。贷款金融投资总资产同业负债其他贷款4%金融投资贷款金融投资总资产同业负债其他贷款4%金融投资3%总资产同业负债11.1%其他9.3%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%总负债8.5%7.1%5.7%5.5%7.1%4.8%3.2%13.4%15.9%15.3%15.7%15.2%18.9%17.0%22.4%应付债券9.8%10.6%10.6%10.1%9.9%14.7%12.4%66.2%65.8%68.0%69.2%64.1%63.5%62.0%存款100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%5.8%7.6%9.8%8.5%9.0%13.1%13.6%13.8%其他40.38.0%37.1%37.2%38.2%.4%3638.8%38.1%3.4%5.7%3.7%5.0%2.0%3.7%2.7%1.9%同业资产50.7%48.4%49.4%49.8%50.8%46.0%45.2%46.2Q262025202420232022202120202019存量占比100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%总负债5.4%3.2%3.1%3.9%3.1%2.6%1.3%2.1%22.5%.5%2416.0%9.6%5.7%3.9%--应付债券11.6%15.2%.5%2619.0%21.7%18.0%18.4%11.9%60.5%1%57.4%54.67.6%69.5%80.3%86.0%存款100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%12.6%11.8%9.7%12.0%16.7%17.0%21.4%20.0%其他8%45.7%53.0%55.3%45..2%39.6%3323.3%25.1%1.9%2.5%4.0%3.9%3.8%8.4%10.3%10.4%同业资产8%39..0%32.4%318%38..3%40.0%410%45.5%44.20182017201620152014201320122011存量占比公司财报业；区域上，本土大本营稳固，异地贡献稳步提升。+批零占总贷款比重超30%，上市城商行第一；需求疲弱叠加主动优化结构（主动清退互联网合作类消费贷，已率先完成清零，2024-1H2681亿元），2024年来零售贷款累计70202326.4%2Q2616.8%。图青岛银行实体类贷款占比超位居上 图14：2024年来，青岛银行累计压降消费贷超80亿青苏南宁齐江贵长厦郑杭成兰北重上西岛州京波鲁苏阳沙门州州都州京庆海安实体类贷款在总贷款中占比(2Q26)市城商行第一 青苏南宁齐江贵长厦郑杭成兰北重上西岛州京波鲁苏阳沙门州州都州京庆海安实体类贷款在总贷款中占比(2Q26)

2202001801601401201002020202120222023202420251H26802020202120222023202420251H26公司财报 公司财

消费贷余额（亿元）增量-亿元制造业2020 2021 2022 2023 2024 2025 1H264657(25)(30)1279048批零34546712994增量-亿元制造业2020 2021 2022 2023 2024 2025 1H264657(25)(30)1279048批零3454671299419494房地产1335946(15)租赁及商业服务业106(14建类11364134219618245其他对公(35)508352133644对公贷款27721528225441607327按揭3853553(17)(11)(1)96(21)49(17)(39)(25)3910(18)371317零售贷款62160(34)57(7)(43)(20)总贷款3403724831140563307批零基建类其他对公对公贷款按揭消费贷经营贷零售贷款总贷款5.9%3.2%100.0%100.0%100.0%16.8%18.6%23.0%3.3%3.1%3.2%4.1%10.4%11.5%13.9%%83.2%81.4%77.08.7%8.3%8.6%24.6%25.4%24.3%13.6%11.9%11.0%5.2%6.0%6.8%18.3%17.4%14.5%12.7%12.5%11.9%2024 2025 1H26存量-占比公司财报2）2Q26青岛银行在本土市占率稳定约6%，而现阶段青岛地区正处于新旧动能切换（2025年2（在总贷款中的占比由0年末的46%提升至Q26末的%02-Q6信贷增量的%图15：2021年来，青岛银行本地贷款市占率保持高位 图16：2024年来，青岛市贷款增长中枢有所放缓平稳，2Q26约6% 6.0%5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%2018201920202021202220233.0%201820192020202120222023

40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000

17%15%13%11%9%7%202420255%202420252017201820192020202120222023202420251H26青岛银行本地贷款市占（本当地款/区域款） 青岛地区总贷款（亿元） YoY（右轴）2017201820192020202120222023202420251H26公司财报 公司财报图17：2Q26，青岛以外地区贷款在总贷款盘子中占比已突破5成

图相比当地经济体量临沂烟台分行仍有进一步挖掘潜力（图中为当地分行总资产占全行比重） 54%

烟台,

临沂,

潍坊,

济宁,

2017201820192020202120222023202420252Q26青岛以外地区贷款占总贷款2017201820192020202120222023202420252Q26公司财报

2.34%淄博,2.64%威海,4.25%东营,2.30%济南,

1.85%2.32%公司财报

2.28%青岛,69.09%图19：烟台市、临沂市经济体量大，或将是下阶段青岛银行异地重点发力方向 青济烟潍临济淄菏东德威泰滨聊日枣岛南台坊沂宁博泽营州海安州城照庄市市市市市市市市市市市市市市市市青济烟潍临济淄菏东德威泰滨聊日枣岛南台坊沂宁博泽营州海安州城照庄市市市市市市市市市市市市市市市市02025年山东各市GDP(百亿元)公司财报表8：青岛银行各地分支机构一览新增资产结构区域机构所属机构数胶东鲁西南（亿元136167241312171占比33.8%3.2“十四五”新增资产结构新增资产（亿元）2,296鲁中青岛烟台潍坊威海日照聊城德州菏泽临沂济宁枣庄 济南 泰安 淄119669206153公司财报8.68%（7.5%）1.2pct；2025848亿可0.5pct缓冲2022-2025年利润增速中枢假设14.5%21%755258048亿可转债成功发行且均成功转股，可支撑超600亿信贷投放规模。图20：截至2Q26，青岛银行核心一级资本充足率仅8.68%，落后上市城商行同业

图青岛银行核心一级资本充足率距监管底线缓冲垫仅1.2pct

9.4%9.2%9.0%8.8%8.6%8.4%8.2%8.0%7.8%

2.0%1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%4Q211Q224Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q262Q26贵齐上长杭宁南成苏青重北江厦阳鲁海沙州波京都州岛庆京苏门核心一级资本充足率（2Q26）贵齐上长杭宁南成苏青重北江厦阳鲁海沙州波京都州岛庆京苏门

距离监管底线缓冲垫（右轴）青岛银行核心一级资本充足率公司财报 公司财报表9：当前冗余资本和利润留存可支撑超3300亿贷款投放，若假设48亿可转债成功发行且转股，可额外打开超600亿信贷投放空间亿元2026/6/30冗余资本核心一级资本净额43760风险加权资产5,038794核心一级资本充足率8.68%7.50%冗余资本可支撑信贷扩张规模755①若额外考虑利润留存20252026E2027E2028E归属普通股股东净利润52606878分红率21%21%21%21%利润留存41475461对应次年信贷扩张519599684779②若假设48亿可转债成功发行且全部转股可支撑信贷扩张规模公司财报

609势有望延续1H261.63%（上市城商行平均：1.5%），息差绝对水平领先同业的核心在于资产端定价更高且稳定性优于同业，叠加负债成本持续改善，2022-1H26青岛银行息差仅下降13bps（上市城商行平均下降近40bps），凸显韧性。图22：2022年来，青岛银行净息差降幅小于城商行同 图23：绝对水平看，青岛银行息差处于同业中上游业，息差韧性更强 长宁贵成青南江齐重苏杭北上厦沙波阳都岛京苏鲁庆州州京海门2.0%长宁贵成青南江齐重苏杭北上厦沙波阳都岛京苏鲁庆州州京海门

20192020202120222023202420251H26青岛-净息差 城商行-净息差公司财报

公司财报

净息差-1H262021105bps至H26的.20%bps2s至.86%（149bps过程中，资产定价整体水平也有望同步提升。表10：青岛银行资产、贷款定价水平整体优于可比城商行，边际看也更为平稳资产收益率201820192020202120222023202420251H26青岛银行4.33%4.52%4.48%4.25%4.22%4.17%3.94%3.49%3.20%齐鲁银行4.53%4.54%4.48%4.45%4.11%3.84%3.50%3.16%2.91%南京银行4.70%4.79%4.60%4.45%4.32%4.22%4.00%3.59%3.34%宁波银行4.67%4.88%4.68%4.59%4.25%4.16%3.97%3.44%3.13%江苏银行4.50%4.57%4.61%4.53%4.53%4.35%4.05%3.52%3.21%上海银行4.45%4.49%4.20%4.01%3.74%3.62%3.28%2.82%2.53%杭州银行4.46%4.56%4.39%4.25%4.06%3.87%3.64%3.11%2.85%苏州银行4.75%5.04%4.68%4.37%4.23%4.01%3.63%3.17%2.94%厦门银行4.84%4.59%4.24%4.15%3.93%3.70%3.50%3.10%2.89%城商行4.64%4.76%4.64%4.48%4.30%4.09%3.80%3.31%3.13%青岛与上市城商行价差-0.31%-0.24%-0.15%-0.23%-0.07%0.07%0.14%0.17%0.07%贷款收益率201820192020202120222023202420251H26青岛银行4.88%5.13%5.33%5.08%4.98%4.85%4.61%4.14%3.86%齐鲁银行5.46%5.46%5.48%5.26%5.04%4.67%4.25%3.87%3.57%南京银行5.55%5.75%5.60%5.42%5.24%5.07%4.80%4.48%4.27%宁波银行5.78%6.12%6.00%5.75%5.34%5.13%4.84%4.23%3.86%江苏银行5.08%5.32%5.43%5.36%5.36%5.18%4.77%4.27%3.92%上海银行5.28%5.48%5.06%4.72%4.44%4.27%3.76%3.19%2.94%杭州银行5.13%5.54%5.37%5.11%4.96%4.60%4.25%3.65%3.38%苏州银行5.46%5.87%5.38%4.89%4.70%4.44%3.90%3.51%3.31%厦门银行5.90%5.97%5.47%5.05%4.74%4.36%4.06%3.63%3.36%城商行5.44%5.63%5.55%5.30%5.07%4.82%4.47%4.04%3.80%青岛与上市城商行价差-0.57%-0.50%-0.22%-0.21%-0.10%0.03%0.14%0.10%0.06%公司财报山东沃土赋予扎实的存款基础，存款成本始终低于同业。伴随自身进一步优化负债结1H26青岛银行负债1.54%（1.47%811bps66%84、61bps，也是自身负债结构优化及存款报价利率下调红利兑现的双重催化。展望后续，考虑到青岛银行定期存款在总存款中占比约76%（可比同业第4）表11：青岛银行负债成本及存款成本始终低于同业负债成本率201820192020202120222023202420251H26青岛银行2.66%2.42%2.34%2.38%2.37%2.32%2.18%1.81%1齐鲁银行2.46%2.38%2.34%2.37%2.24%2.18%2.06%1.69%南京银行2.86%2.81%2.61%2.44%2.39%2.48%2.36%1.9宁波银行2.47%2.31%2.14%2.13%2.05%2.15%2.06%江苏银行3.15%2.88%2.63%2.54%2.42%2.40%2.19上海银行2.64%2.51%2.26%2.23%2.17%2.21%杭州银行2.80%2.63%2.43%2.39%2.32%2.28%苏州银行2.89%2.62%2.40%2.39%2.30%厦门银行3.08%2.90%2.70%2.63%2.45%城商行2.74%2.63%2.52%2.50%2青岛与上市城商行价差-0.08%-0.21%-0.18%-0.12%存款成本率201820192020青岛银行1.81%1.83%2.04%齐鲁银行1.91%2.15%2.1南京银行2.38%2.59%宁波银行1.80%1.88%江苏银行2.47%上海银行2.01%杭州银行公司财报受益于对公制造业包袱等有效化解，不良率实现连续8年回落、拨备覆盖率连续6年提升，绝对水平稳居上市城商行第一梯队。回溯来看，2013-201820130.14%20182%），不良率由20130.75%20171.69%。而青岛银行主动从严认定（2018年来，“逾期90天以上贷款/不良贷款”始终低于100%），并大力处置（2018-1H26累计核销1550.7%），201774bps2Q260.95%，2019174832bps0.46%0.49%，历史包袱得到有效化解。风险抵补能力看，截至2Q26青岛银行拨备覆盖率为312%，较2017160pct3.7pct。（2Q2620232Q261.17%0.56%（1171bps），1H26年化不良生成率也平稳约0.4%，叠加拨备覆盖率较为夯实，预计下阶段信用成本仍有望保持平稳。图24：2017年以来，青岛银行不良率连续8年下降图25：青岛银行不良率绝对水平居于同业中游

青岛-不良率青岛-加回核销的不良生成率（右轴）

2013201420132014201520162017201820192020202120222023202420251H26

贵上北长重齐青南苏江宁杭厦成阳海京沙庆鲁岛京州苏波州门都贵上北长重齐青南苏江宁杭厦成阳海京沙庆鲁岛京州苏波州门都不良率（2Q26） 2017年以来不良率降幅（右轴）公司财报 公司财报图26：2Q26青岛银行拨备覆盖率为312%，较2017年底部累计提升近160pct

图27：青岛银行拨备覆盖率提升至同业中游水平

201820192020202120222023202420252Q26青岛-拨备覆盖率 城商行-拨备覆盖率

杭成苏宁齐厦青南江长重贵北上州都州波鲁门岛京苏沙庆阳京海拨备覆盖率（2Q26）2017年以来拨备覆盖率变动（右轴）

300%100%0%-100%-200%公司财报 公司财报图年来“逾期90天以上贷款/不良贷款” 图29：2018年来青岛银行累计核销超155亿元衡量的不良认定标准始终保持100%以下 345% 295% 25245% 20195%15145%95% 10201520162017201520162017201820192020202120222023202420251H26201520162017201820192020201520162017201820192020202120222023202420251H26逾期90天以上贷款/不良贷款逾期贷款/不良贷款

青岛-核销规模（亿元）公司财报 公司财报图30：2Q26青岛银行逾期率1.17%11bps贵北长上厦重南青苏江成齐宁杭阳京沙海门庆京岛州苏都鲁波州2.5%贵北长上厦重南青苏江成齐宁杭阳京沙海门庆京岛州苏都鲁波州2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%

图31：2Q26青岛银行关注率保持0.56%极低水平3.0%贵长厦重上北江宁南苏齐青杭成阳沙门庆海京苏波京州鲁岛州都2.5%贵长厦重上北江宁南苏齐青杭成阳沙门庆海京苏波京州鲁岛州都2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%逾期率（2Q26)公司财报 公司财

关注率（2Q26）图32：2024年来，青岛地区银行业金融机构不良率有所抬升 3.8%3.3%2.8%2.3%1.8%1.3%0.8%

201220132014201520162017201820192020202120222023202420252Q26山东:不良贷款率:行业融机构 青岛:不良贷款率:行业融机构公司财报“增持”评级80002026-2028年归母净利润增速分别为15.4%、14.3%、13.9%，现阶0.83260.91倍26年目标估值，对应10.2%上升空间，给予“增持”评级。上市银行代码股价归母净利润-YoYROE表12：可比公司估值表（收盘价截至2026年9月28上市银行代码股价归母净利润-YoYROE2026/9/282023202420251H26202320242025齐鲁银行601665.SH6.9618.0%17.8%14.5%16.1%12.5%12.5%12.0江苏银行600919.SH12.2213.3%10.8%8.3%8.1%14.4%13.7%杭州银行600926.SH16.8123.2%18.1%12.1%9.9%15.6%16苏州银行002966.SZ9.2917.4%10.2%5.5%8.5%12.0%成都银行601838.SH19.0416.2%10.2%3.3%4.4%1重庆银行601963.SH11.021.3%3.8%10.5%10.3%平均11.6%11.0%8.4%青岛银行002948.SZ6.0615.1%20.2%21.7上市银行代码股价不良率2026/9/282024202026/9/28202420齐鲁银行601665.SH6.961.19%江苏银行600919.SH12.220杭州银行600926.SH16.81苏州银行002966.SZ成都银行601838.SH重庆银行601风险提示量价表现；零售风险超预期暴露：零售客群的风险超预期暴露，或将导致银行资产质量承压；面稳定性产生扰动。表13：青岛银行盈利预测表同比增速（%）Incomestatement利润表（百万元，RMBmn）202420252026E2027E2028E202420252026E2027E2028ENetinterestincome净利息收入9,87411,07012,56014,17516,0806.4%12.1%13.5%12.9%13.4%Non-interestincome非利息收入3,6243,5033,2372,9682,59413.6%-3.3%-7.6%-8.3%-12.6%Netfeeincome净手续费收入1,5101,4521,7852,0002,100-4.9%-3.8%23.0%12.0%5.0%Operatingincome营业收入13,49814,57315,79717,14318,6748.2%8.0%8.4%8.5%8.9%Operatingexpenses营业支出-4,980-4,809-5,049-5,251-5,46110.3%-3.4%5.0%4.0%4.0%Taxesandsurcharges营业税-167-174-179-184-1907.1%3.7%3.0%3.0%3.0%PPOP拨备前营业利润8,5189,76410,74811,89213,2137.1%14.6%10.1%10.6%11.1%Impairmentlossesonassets资产减值损失-3,535-3,535-4,084-4,081-4,326-12.3%0.0%15.5%-0.1%6.0%Loanimpairmentcharges贷款减值损失-2,380-2,883-3,628-3,762-4,10216.2%21.1%25.8%3.7%9.0%Operatingprofit营业利润4,9836,2296,6637,8118,88727.0%25.0%7.0%17.2%13.8%Otheroperatingincome/(expense),net营业外收支净额121516182031.4%20.5%10.0%10.0%10.0%Profitbeforetaxation利润总额4,9956,2446,6807,8298,90727.0%25.0%7.0%17.2%13.8%Incometax所得税-590-887-508-783-891125.4%50.3%-42.8%54.2%13.8%Netprofit净利润4,4055,3576,1727,0468,01620.0%21.6%15.2%14.2%13.8%Minorityinterest少数股东权益-141-169-186-204-22514.5%20.1%10.0%10.0%10.0%NPAT归属股东净利润4,2645,1885,9866,8427,79120.2%21.7%15.4%14.3%13.9%AT1shareholders优先股股息2332334974974970.0%-0.1%113.3%0.0%0.0%NPAT-ordinaryshareholders普通股股东净利润4,0314,9555,4896,3457,29421.6%22.9%10.8%15.6%15.0%Balancesheet资产负债表（百万元，RMBmn）202420252026E2027E2028E202420252026E2027E2028ETotalloans贷款总额340,690397,008456,560520,478588,14013.5%16.5%15.0%14.0%13.0%Totaldeposits存款总额432,024502,899568,276643,288723,70011.9%16.4%13.0%13.2%12.5%NPLs不良贷款余额3,8733,8414,3534,9405,5499.4%-0.8%13.3%13.5%12.3%Loanprovisions贷款损失准备9,34711,22813,44715,40117,39716.9%20.1%19.8%14.5%13.0%Totalassets资产总额689,963814,960921,0561,038,1841,162,53313.5%18.1%13.0%12.7%12.0%Totalliabilitis负债总额645,063764,706868,726983,2851,104,85413.6%18.5%13.6%13.2%12.4%Equityattributabletoparentcompany母公司所有者权益43,93249,16751,11353,53556,15112.5%11.9%4.0%4.7%4.9%Otherequityinstruments优先股及其他6,3968,3968,3968,3968,3960.0%31.3%0.0%0.0%0.0%Interestearningassets(avg.balance)平均生息资产569,213665,215779,567880,509994,17312.2%16.9%17.2%12.9%12.9%Persharedata(Yuan)每股数据（元）Shares普通股股本（百万股）5,8205,8205,8205,8205,8200.0%0.0%0.0%0.0%0.0%EPS0.690.850.941.091.2521.2%22.9%10.8%15.6%15.0%BVPS6.457.007.347.768.2014.9%8.6%4.8%5.7%5.8%DPS0.160.180.200.230.260.0%12.5%10.8%15.6%15.0%PPOP/sh1.461.681.852.042.277.1%14.6%10.1%10.6%11.1%Mainindicators主要指标（%）202420252026E2027E2028E202420252026E2027E2028EROA0.68%0.71%0.71%0.72%0.73%0.03%0.03%0.00%0.01%0.01%ROE11.48%12.65%13.15%14.44%15.70%0.77%1.17%0.50%1.29%1.26%NIM净息差1.73%1.66%1.61%1.61%1.62%-0.09%-0.07%-0.05%0.00%0.01%Cost-to-incomeratio成本收入比35.65%31.81%30.83%29.56%28.23%0.69%-3.85%-0.98%-1.27%-1.33%Effectivetaxrate有效所得税率11.82%14.21%7.60%10.00%10.00%5.16%2.39%-6.61%2.40%0.00%LDR贷存比78.86%78.94%80.34%80.91%81.27%1.13%0.08%1.40%0.57%0.36%NPLratio不良率1.14%0.97%0.95%0.95%0.94%-0.04%-0.17%-0.01%0.00%-0.01%Provisioncoverageratio拨备覆盖率241.32%292.30%308.89%311.79%313.49%15.36%50.97%16.59%2.90%1.70%Provisionratio拨贷比2.74%2.83%2.95%2.96%2.96%0.08%0.08%0.12%0.01%0.00%Creditcost信用成本0.74%0.78%0.85%0.77%0.74%0.02%0.04%0.07%-0.08%-0.03%Non-interestincome/operatingincome非息收入占比26.85%24.04%20.49%17.31%13.89%1.27%-2.81%-3.55%-3.18%-3.42%Netfeeincome/operatingincome净手续费收入占比11.18%9.96%11.30%11.66%11.24%-1.54%-1.22%1.34%0.36%-0.42%Coretier1CAR核心一级资本充足率9.11%8.67%8.42%8.04%7.68%0.69%-0.44%-0.25%-0.38%-0.35%Tier1CAR一级资本充足率10.67%10.48%10.02%9.49%8.99%0.57%-0.19%-0.45%-0.54%-0.50%CAR资本充足率13.80%13.37%11.35%10.87%10.41%1.01%-0.43%-2.02%-0.48%-0.46%公司财报收盘价 自由流通市值 P/E(X) P/B(X) ROAE ROAA 股息收益率上市银行 代码 （元） (亿元) 26E 27E 26E 27E 26E 27E 26E 27E 26E 27E建设银行601939.SH11.007858.327.990.78收盘价 自由流通市值 P/E(X) P/B(X) ROAE ROAA 股息收益率上市银行 代码 （元） (亿元) 26E 27E 26E 27E 26E 27E 26E 27E 26E 27E建设银行601939.SH11.007858.327.990.780.739.6%9.4%0.75%0.74%3.5%3.7%中国银行601988.SH6.638108.