策略专题：国庆假期哪些事件值得关注

目录CatalogTOC\o"1-2"\h\z\u一、国庆假期事件回顾 3（一）全球视角：权益市场涨跌互现 3（二）国内视角：假期消费平稳增长 4二、节前行情回顾 4（一）指数行情 4（二）资金流向 6（三）估值变动 8三、节后市场投资展望 11四、风险提示 13一、国庆假期事件回顾（一）全球视角：权益市场涨跌互现国庆假期期间（101105，全球主要权益市场表现分化。美联储10月加息预期降温，AI半导体行情受到提振，日经225指数涨近5%，韩国综合指数涨2.42%，美股三大指数集体收涨，而恒生指数表现偏弱。图1：国庆假期期间全球主要权益市场表现(%)6543210-1-2-3

10.1-10.5累计收益率日 韩 纳225经 国 斯225综 达合 克指 指数 数

标道德DAX500斯DAX500工业平均

印 英 澳SENSEX30度 国 洲SENSEX30富 200100时 200100

法 恒 恒 CAC40国 生 生 CAC40科 中 指技 国 数指 数 指 数 美国9月非农数据弱于预期，叠加多位美联储官员针对加息释放偏谨慎信号，市场对于美联储10月继续加息的押注降温。9月美国非农新增就业2.9万人，远低于市场预期，7、8两月新增就业人数合计下修6万人，平均时薪环比仅0.1%，失业率上升0.1个百分点至4.2%。10月2日，美联储副主席杰斐逊表示，决策者可能需要更多时间，才能判断是否有必要进一步加息以遏制通胀，此前纽约联储主席威廉姆斯表示，美联储在9月加息后没有必要操之过急，若经济符合预期，年内或仅需再加息一次。市场对于美联储10月继续加息的预期降温。但面临服务业通胀压力、财政赤字与国债供给压力等，长端美债收益率继续走高。地缘扰动持续，国际油价呈现区间震荡格局。10月1日，受美军向中东增派第三艘航母及约1万名士兵、霍尔木兹海峡油轮遇袭等消息影响，市场重新计入地缘冲突扩大及海峡航运中断的风险溢价，国际油价短线走高。10月2日，七国集团宣布将释放1亿桶战略石油储备，叠加国际能源署披露已释放约3.25亿桶储备，供给预期压制盘面，随后油价小幅回落。但地缘风险并未消退，后续仍是原油市场定价的关键变量。假期内美伊博弈延续，霍尔木兹海峡封锁尚未解除，沙特与胡塞武装之间的军事对抗升温，也门政府军在多条战线展开反攻，红海航运风险扰动持续。图2：美国非农就业数据 图3：国际原油价格区间荡万人)美国:新增非农就业人数:总计:季调美国万人)美国:新增非农就业人数:总计:季调美国:失业率:季调(右轴)(%)02023-012023-052023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-052026-09

4.74.23.73.2

（美元/桶） WTI原油 Brent原油14012014010080602025-01-012025-03-012025-05-012025-07-012025-09-012025-11-012026-01-012026-03-012026-05-012026-07-012026-09-01402025-01-012025-03-012025-05-012025-07-012025-09-012025-11-012026-01-012026-03-012026-05-012026-07-012026-09-01（二）国内视角：假期消费平稳增长假期连续五日跨区域人员流动量在3亿人次以上。交通运输部研判，国庆节假期出行以跨区域长线旅游、探亲为主。预计全社会跨区域人员流动量达21.3亿人次，日均3亿人次。从出行结构看，国庆假期以公路出行为主，预计占到90％以上。单日来看，交通运输部数据显示，101日，全社会跨区域人员流动量32949.5万人次，环比增长50.2%，同比下降1.9%10月2日为30550.4万人次，环比下降7.3%，同比增长1.2%；10月3日为30356.8万人次，环比下降0.6%，同比下降0.4%；10月4日为30539万人次，环比增长0.6%，同比增长1.3%；10月5日为30333.7万人次，环比下降0.7%，同比增长1.7%。消费市场平稳有序。商务部数据显示，国庆假期前三天，重点监测的78个步行街（）客流量、营业额同比分别增长3.4%、5.3%。消费品以旧换新带动销售额196.3亿元，惠及348.3万人次。其中，汽车以旧换新4.6万辆，带动新车销售额74.5亿元；家电以旧换新151.1万台，带动销售额65亿元；数码和智能产品购新170.9万件，带动销售额49亿元。餐饮住宿、演出观影等服务消费持续回暖，成为拉动假日市场增长的核心动力之一。政策强调更加积极的财政政策发力提效。10月1日，财政部部长在《求是》刊发文章，提出研究制定针对性强的增量政策，推动更加积极的财政政策发力提效；提出合理加快支出进度，统筹用好超长期特别国债、地方政府专项债券等资金，扎实推进“六张网”和“两重”建设；优化实施财政金融协同促内需政策，扩大贴息范围，增加经办机构，适当提高额度；研究出台安排使用地方政府债务结存限额等增量政策，提高地方一般公共预算保障能力和支持扩大有效投资。发改委密集发声推动“六张网”建设。105日，发改委在采访中重点阐释六网协同如何释放数效应，实现“1+12”的效果，更好筑牢高质量发展的基础设施底座。10月6日，发改委强调“六张网不只是国家的工程，更是民营企业的舞台”，并表示将推出一批经营收益稳定、适合民间资本参与的项目，破除市场准入等堵点卡点。二、节前行情回顾（一）指数行情节前一周（2026928930）A股市场震荡调整，主要宽基指数回调。全A指数跌2.43%，科创50、创业板指跌幅靠前，上证50、上证指数相对稳健。从风格来看，本周大盘风格相对占优，沪深300（-1.84%）表现好于中证1000（-3.58%）；五大风格指数中，消费、稳定和金融风格录得上涨，成长风格跌幅靠前。图4：本周主要宽基指数跌幅 图5：本周风格指数涨跌幅2.00.0-6.0

(%)

周一 周二 周三 本周涨跌幅

2.01.00.0

(%)

周一 周二 周三 本周涨跌幅A全 上 A30050指 证 30050数

上 深 证 证 指 成 数 指

-5.66-0.68-1.19-1.53-0.68-1.19-1.53-2.43-1.84-3.22-3.58-4.6750100050创 证 50100050

-6.00.600.840.600.840.63-1.38-4.70融 期 费 长 定风 风 风 风 风 格 格 格 格 格 从行业来看，本周一级行业多数调整。涨幅靠前的三个行业分别为房地产、医药生物、银行，涨幅分别为3.52%、2.32%、1.54%。通信、电子、机械设备跌幅靠前。图6：本周一级行业指数涨跌幅6.04.02.00.0

(%)

本周涨跌幅房医银食农公钢美交石汽商煤建非传轻电综家环纺有国计基社建机电通地药行品林用铁容通油车贸炭筑银媒工力合用保织色防算础会筑械子信产生 饮牧事 护运石 零 装金 制设 电 服金军机化服材设 物 料渔业 理输化 售 饰融 造备 器 饰属工 工务料备 二级行业表现来看，本周收益率前五的行业依次是商用车、生物制品、房地产开发、养殖业、化学制药；收益率靠后的行业依次是非金属材料Ⅱ、通信设备、电子化学品Ⅱ、玻璃玻纤、其他电子Ⅱ。(%)本周涨跌幅图7：本周二级行业指数中收益率排名前十与后十的行业(%)本周涨跌幅10.05.00.0-5.0-10.0-15.0商 生 用 物 车 制 品 开发

养 化 医 小 风 殖 学 疗 家 电 业 制 服 电 设 药 务 备

国军半橡有工导胶大电体Ⅱ型 银ⅡⅡ行Ⅱ

元 塑 其 玻 电 通 件 料 他 璃 子 信 Ⅱ电 玻 化 设 子 纤 学 备 ⅡⅡⅡ品 料ⅡⅡ（二）资金流向A股市场交投活跃度回落。本周日均成交额为15295亿元，较上周日均成交额下降3840.45亿元；日均换手率为1.2725%，较上周日均换手率下降0.21个百分点。外资交投活跃度延续回调，本周北向资金日均成交额为2271.20亿元，较上周日均成交额下降339亿元。图8：市场成交额与换手率45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0002025-01-012025-02-012025-01-012025-02-012025-03-012025-04-012025-05-012025-06-012025-07-012025-08-012025-09-012025-10-012025-11-012025-12-012026-01-012026-02-012026-03-012026-04-012026-05-012026-06-012026-07-012026-08-012026-09-01

全A：成交额 全A：换手率(右轴)(%)

3.32.82.31.81.30.8截至9月29日（周二），两融余额为26089.79亿元，较上周下降283.14亿元。其中，融资余额为25796.66亿元，下降281.82亿元；融券余额为293.13亿元，下降1.32亿元。图9：北向资金日度成交额 图10：A股市场融资融余额6,0005,0004,0003,0002,0001,0002025-01-012025-03-012025-05-012025-07-012025-09-012025-01-012025-03-012025-05-012025-07-012025-09-012025-11-012026-01-012026-03-012026-05-012026-07-012026-09-01

北向资金当日成交额

35,00030,00025,00020,00015,0002025-01-012025-03-012025-05-012025-07-012025-09-012025-11-012026-01-012026-03-012026-05-012026-07-012026-09-0110,0002025-01-012025-03-012025-05-012025-07-012025-09-012025-11-012026-01-012026-03-012026-05-012026-07-012026-09-01

(亿元)

融资余额 融券余额根据EPFR对于全球基金资金流向的统计，924930日期间，全球基金对A股净流17.57（10.69亿美元。其中，海外基金净流量-2.99（1.61亿美元包括海外主动型基金净流量-2.00亿美元（0.81亿美元）、海外被动型基金净流量-1.08亿美元（前值-0.80亿美元）。图11：全球基金净流入A股规模 图12：海外基金净流入A股规模15,0005,000-5,000-15,000-25,0002025-01-012025-03-012025-05-012025-07-012025-09-012025-11-012026-01-012026-03-012025-01-012025-03-012025-05-012025-07-012025-09-012025-11-012026-01-012026-03-012026-05-012026-07-012026-09-01

全球口径下基金净流入A股规模

2,0001,00002025-01-012025-03-012025-05-012025-07-012025-09-012025-11-012026-01-012026-03-012026-05-012026-07-012026-09-012025-01-012025-03-012025-05-012025-07-012025-09-012025-11-012026-01-012026-03-012026-05-012026-07-012026-09-01

海外被动型基金 海外口径下基金净流入A 资料来源：EPFR，中国银河证券研究院

资料来源：EPFR，中国银河证券研究院结构上，以中国内地企业在全球范围内上市股票的口径，观察资金对于中国资产的行业配置偏好。9月24日至9月30日期间，全球基金对科技行业转为净流入且净流入规模靠前，净流量27.58亿美元（前值-10.06亿美元），其次为房地产、电信行业，净流量分别为2.13亿美元、2.12亿美元；医疗保健/生物技术、消费品、能源行业净流出规模相对靠前。当周海外基金对医疗保健/生物技术行业净流入规模靠前，净流量为0.40亿美元（前值0.72亿美元），商品/材料、能源行业净流入规模也相对靠前；对工业品、消费品净流出规模居前，净流量分别为-0.09亿美元、-0.07亿美元，对科技行业小幅净流出。图13：全球基金对于中资的行业流（周度） 图14：海外基金对于中资的行业流（周度）3,0000商品/材料商品/材料

100(百万美元)100(百万美元)02026/9/23 2026/9/30100200300--消费品/生物技术工业品基础设施房地产公用事业商品/材料消费品能源金融医疗保健/生物技术工业品基础设施房地产消费品/生物技术工业品基础设施房地产公用事业商品/材料消费品能源金融医疗保健/生物技术工业品基础设施房地产科技电信公用事业资料来源：EPFR，中国银河证券研究院注：中资股覆盖范围为中国内地企业相关上市股票（三）估值变动

资料来源：EPFR，中国银河证券研究院注：中资股覆盖范围为中国内地企业相关上市股票全A指数PE(TTM)估值较上周下降1.63%至21.00倍，处于2010年以来77.87%分位数，处于历史较高水平；全A指数PB(LF)估值本周下跌1.56%至1.80倍，处于2010年以来46.31%分位数，处于历史中位水平。全A股债利差为3.0808%，位于3年滚动均值（3.2563%）-0.3倍标准差附近，处于2010年以来62.93%分位数水平。图15：本周主要宽基指数值及其变动 图16：本周主要宽基指数值分位数0

TTM) B(LF)2.0(倍) 本周PE涨跌幅(右轴) 本周PB涨跌幅(右轴)(%)2.00.0

(%)

市盈率分位数 市净率分位数A全上沪上A30050指数证深证指数30050指数

深 创 科 中100050证 业 创 证100050成 板指 指

0A全 上 A30050指 证 30050

上 深 创 科 证 证 业 创 100050指 成 板100050 数 数 指 指 图17：10年期中国国债收益率 图18：全A指数对10年期国债率的风险溢价率2.00(%)1.901.801.701.602025-01-012025-03-012025-05-012025-07-012025-09-012025-11-012026-01-012026-03-012026-05-012026-07-012025-01-012025-03-012025-05-012025-07-012025-09-012025-11-012026-01-012026-03-012026-05-012026-07-012026-09-01

中债国债到期收益率:10年从行业层面来看，本周31个一级行业中，9个行业市盈率估值上涨。其中，农林牧渔、综合、建筑材料的PE估值分位数较高，分别处于2010年以来91.64%、89.13%、88.63%分位数水平；非银金融、有色金属、美容护理的PE估值分位数较低，分别处于2010年以来0.05%、8.93%、11.01%分位数水平。表1：本周一级行业估值及其分位数行业名称 E(TTM)倍) 本周E涨幅 市盈率位数 (F倍) 本周B涨跌幅 市净率位农林牧渔 81.18 0.54% 91.64% 2.44 0.83% 8.85%综合 3 -% % 3 -% 建筑材料 4 -% % 4 -% 通信 2 -% % 5 -% 机械设备 9 -% % 1 -% 电子 5 -% % 9 -% 煤炭 7 -% % 1 % 钢铁 29.87 0.34% 66.77% 0.97 1.04% 31.31%建筑装饰 5 -% % 9 -% 汽车 5 -% % 4 -% 房地产 17.57 3.60% 63.22% 0.86 3.61% 19.85%商贸零售 3 -% % 3 -% 计算机 9 -% % 1 -% 轻工制造 5 -% % 3 -% 公用事业 21.61 0.51% 48.57% 1.56 0.65% 25.76%银行 6.41 1.58% 48.56% 0.53 1.92% 19.37%基础化工 9 -% % 2 -% 交通运输 16.75 0.42% 46.56% 1.20 0.00% 3.48%石油石化 4 -% % 7 % 环保 6 -% % 6 -% 国防军工 3 -% % 1 -% 纺织服饰 5 -% % 2 -% 家用电器 2 -% % 5 -% 医药生物 33.73 2.43% 34.87% 2.68 2.29% 11.61%社会服务 2 -% % 5 -% 传媒 0 -% % 3 -% 食品饮料 20.60 1.18% 16.12% 3.28 0.92% 3.04%电力设备 3 -% % 0 -% 美容护理 28.66 0.28% 11.01% 2.43 0.41% 1.49%有色金属 1 -% % 0 -% 非银金融 8 -% % 6 -% 图19：二级行业PE估值分位数及本周估值变化上游资源 中游制造 地产必需消费 可选消费 金融TMT 基础设施

(%) 本周市盈率涨跌幅8本周市盈率涨跌幅商用车6

生物制品4股份制银行Ⅱ 2

房地产开发风电设备水泥

养殖业

中药Ⅱ食品加工

医疗器械物流

航空机场

饲料房地产服务国有大型银行Ⅱ休闲食品

个护用品

铁路公路 出

设Ⅱ保险Ⅱ

医药商业

工程机械造纸基础建设

电力

动物保健Ⅱ一般零售

影视院线

贸易Ⅱ

特钢Ⅱ 0

厨卫电器

渔业乘用车

焦炭Ⅱ0

10

0

50文娱用品 60

80 90 100

酒店餐饮

炼化及贸易

包装印刷

农化制品饰品

化学制品

广告营销

装修装饰Ⅱ计算机设备游戏Ⅱ

通信服务

电网设家居用品-2 光伏设备

电视广播Ⅱ摩托车及其他

化学纤维软件开发

IT服务Ⅱ贵金属能源金属

黑色家电

专业工程工程咨询服务Ⅱ调味发酵品Ⅱ 纺织制造白色家电专业服务

小金属

-4

光学光电子

照明设备Ⅱ消费电子

教育军工电子Ⅱ种植业

金属新材料-6

其他电源设备Ⅱ塑料

航天装备Ⅱ自动化设备其他电子Ⅱ

半导体-8

玻璃玻纤

元件橡胶电子化学品Ⅱ-10

非金属材料Ⅱ

通信设备-12

市盈率分位数(%)注：部分行业未显示完全，市盈率分位数为自2010年以来归母净利润同比增速2026H1上游资源中游制造地产链必需消费可选消费金融TMT归母净利润同比增速2026H1上游资源中游制造地产链必需消费可选消费金融TMT基础设施

能源金属半导体能源金属半导体420400380360340320300280260240220200装修装饰Ⅱ航海装备Ⅱ其他电子Ⅱ多元金融工业金属保险Ⅱ证券Ⅱ贵金属计算机设备160汽车服务140120100化学纤维800渔业电视广播Ⅱ小金属市盈率分位数游戏Ⅱ一般零售元件(%)酒店餐饮调味发酵品Ⅱ化妆品农化制品贸易Ⅱ消费电子生物制品炼化及贸易黑色家电医疗服务商用车环境治理互联网电商40冶钢原料广告营销塑料动化设备非白酒个护用品燃气Ⅱ农商行Ⅱ物流化学制品医疗器械电网设光学光电子服装家纺旅游及景区20 产品加工金属新材料房地产开发军工电子Ⅱ其他电源设备Ⅱ包装印刷煤炭开采电子化学品Ⅱ国有大型银行Ⅱ饮料乳品小家电航运港口股份制银行Ⅱ0商行Ⅱ铁路公路装修建材玻璃玻纤通用设备0中药Ⅱ食品加工纺织制造10专业服务白色家电白酒Ⅱ2030医药商业工程机械0环保设备Ⅱ5家电零部件Ⅱ专用设备房地产服务种植业-20航空装备Ⅱ汽车零部件60出版风电设备70特钢Ⅱ数字媒体电机Ⅱ80非金属材料Ⅱ90文娱用品基础建设专业连锁Ⅱ房屋建设Ⅱ航天装备Ⅱ橡胶100-60家居用品厨卫电器地面兵装Ⅱ乘用车工程咨询服务Ⅱ教育照明设备Ⅱ-80-100-120-140光伏设备普钢IT服务Ⅱ水泥饲料影视院线注：部分行业未显示完全，市盈率分位数为自2010年以来三、节后市场投资展望节后A股存在成交回暖、风险偏好边际修复的基础，但海外扰动因素仍偏多，整体大概率维持结构轮动格局。从成交维度来看，历史数据显示，国庆长假后资金回流通常带动交易活跃度抬升。2010年以来共计1614个年份节后首个交易日全A成交额较节前一个交易日放量、13个年份节5个交易日较节前5个交易日放量，反映长假结束后，资金回流市场、进场交易的日历效应。以上证指数节后累计收益率作观察，以来节后首个交易日至5个交易日区间累计收益率中位数均为正，多数区间实现上涨，节后存在情绪修复的基础。当前市场整体资金观望情绪仍存，长假期间信息博弈将影响节后资金行为，短期或见到成交边际回暖，持续大规模增量入场的条件尚且需要时间观察。外部约束方面，海外扰动因素依然偏多。其一，美债收益率维持高位是最直接的外部约束。其背后既有通胀粘性较强、美联储加息预期反复