电子行业美光FY26Q4跟踪报告：未来两年存储供需紧缺加剧FY27全年Capex将超500亿美元

2030SCA20312031320RPO1500SCA202775%203050%2027HBMbitDRAMHBM4NVIDIA制Be实施方案NBNBM将应用于下一代U和VkFu平台。3）Level4200GBTBLevel2+Level3半自动驾驶汽车高出一个数量级以上。预计人形机器人的内存和存储需求将与自动驾驶汽车相当。随着出货量和内存价值量预期双双提高，到本十年末，PhysicalAI可能成为内存和存储需求的重要驱动力。和NAND图1：美光分季度营收增速 图2：美光分季度毛利及净利率0

营业收入（亿美元） YoY

500%400%300%200%100%0%-100%

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毛利率 净利率 资料来源：美光，招商证券 资料来源：美光，招商证券图3：分部门财务情况资料来源：美光，招商证券（后附FY2026Q4业绩说明会纪要全文）附录：美光FY2026Q4业绩说明会纪要 时间：2026年10月1日出席：MarkMurphy–首席财务官SanjayMehrotra–董事长、总裁兼CEO会议纪要根据公开信息整理如下：管理层介绍Micron2026EPS20263.54Micron2026财年DRAM营收超过1000亿美元。Micron2026尽管2026财年表现强劲，但我们预计2027财年将更加出色。自上次业绩电话202720282026AI正在成为SuperAIAIAIMicronAIDRAM。MicronMicron1-gammaDRAMG9NANDMicronDRAMNAND2027如行业领先的HBMSOCAMMDDR中心SSD美光工厂建设进度：MicronDDR、LPDRAMHBMPCfab2030D1b7220282026DRAMfab20282027HBM2027NAND新建DRAM和NANDMicrontake-or-paySCA协议更新：26份203035%SCA营收2030SCA2031SCA2031SCA26SCA320终端市场表现20262027high-teenscontextlengthAIMicronHBM随着我们面向越来越多的客户扩大HBMHBM2027年绝大部分HBMbitDRAM继续顺利推进HBM4HBMNVIDIAHBM4eNVHBM将应用于下一代GPU和NVLinkFusionNAND用于KVcache卸载的AIcontextmemorystorageHDDSSD2026SSD10010倍以上，占公司NAND2026SSDNANDPC与移动：PCdouble-digitOEMPCAIDRAM和NANDMicronedgeAI20261-gamma自动驾驶：PhysicalAIAILevel4B；Level2+Level3AIPhysicalAI我们也在增加对技术路线图的投资，以确保做好把握这一机遇的准备。市场展望我们预计，2027年和20282026年紧张。NAND：NAND2026bitlow-20s2026MicronNAND20272028NANDbit在约mid-20sDRAM：在DRAM2026bit出货量将在mid-20sMicron的DRAM20272028DRAMbit出货量将在约low-20s2028行业HBMbit出货量的增速将持续快于传统DRAM。DRAMDRAMDRAMSCA2027CapEx支出中的大部分为建设2028为进一步加快全公司的执行与创新，我们上个月宣布了管理层任命。ManishBhatia已获任命为PresidentandChiefOperatingDeBoer命为PresidentandChiefandProductsOfficerManish领导MicronCOishScottMicronChiefandProductsOfficerMicronMicronResearchLabs-FY26全年与FY26Q4财务业绩Micron以出色的业绩为本财年收官，2026财年第四季度的营收、毛利率和EPS均超过我们指引区间的上限。FY26全年情况：133281.1%202540EPS75.5226SCA（RPO）1500SCAtake-or-pay而RPOSCARPORPO。FY26Q4财务6财年第四季度合并营收为2。DRAM业务：2026DRAM39873%DRAM27%bitDRAMhigh-teens。NAND财年第四季度NAND141526%NAND42%。bit10%。受NAND行业供应紧张推动，价格上涨约30%。210各业务部门财务表现（C3。CMBUbitCMBUHBM抵消。18033%CDBU56%bit90%290构推动。13124%。MCBU14%bitMCBU90%260和有利的产品结构推动。（AEBU）：68的13EU营收环比增长47itBU84%470运营费用：202626366，47税费：2026财年第四季度税费为68亿美元，有效税率为15%。每股收益：2026Non-GAAPEPS33.4233%。现金流与资本支出：2026财年第四季度经营现金流为440亿美元，资本支出为108亿美元，由此产生自由现金流332亿美元。SCA20261236499DOI2026DOI735资产负债表与资本结构：2026财年第四季度末，资产负债表上的客户现金保证金为127亿美元。SCA现金保证金不受限制；在满足最低采购要求的前提下，这些存款将随时间推移，在每份协议期限的后半段返还给客户。2026539为52亿美元，净现金余额为683亿美元。我们BBB+2026129CHIPS100%FY27Q1业绩指引营收：我们预计2027财年第一季度营收将创下615亿美元的新纪录，上下浮动15亿美元；毛利率：毛利率约为86.25%；运营费用：运营费用约为206亿美元。EPS：按约11.5亿股的股数计算，我们预计每股EPS为38.15美元，上下浮动1美元。我们预计2027财年将再创纪录，每个季度的营收均将环比增长。与预计的强劲执行和公司创纪录的财务表现相一致，我们预计2027财年的激励薪酬水平将更高。我们预计，2027财年第一季度的毛利率将是全年的低点。20262026202620262027财年202672027252027202715.5%。CapEx20272027CapEx2502027CapExCapEx显著高于设备CapEx。Q&AQ:关于资本回报，公司不想提前宣布自己的计划，但能否向我们提供一些里程碑？比如，如何考虑最低现金余额？你们的现金几乎是Apple或NVIDIA的两倍。那么，多少现金才算足够？公司是否想保留1000亿美元现金，并返还超出这一水平的所有资金？能否让我们了解一下这些里程碑是什么？Micron2026CapExCapEx20263302027922Q:关于CapEx550亿美FY27high-teens。CapExmid-30s200-250AEx11ASPFY26Q4和FY27Q1OpEx从第三季度到第四季度的OpEx变化中，可以清楚地看到这一点。至于制造费用，Q4Q4FY27Q1Q110FY27同样会在第一季度体现于OpEx数字以及FY27Q1OpExFY27Q2除了产量增加和折旧上升带来的正常成本增长之外，FY27还有大约10亿美元的持续性成本，来自激励性薪酬、较高的启动成本和其他一些成本。202720282026take-or-pay2027Q1Q：关于HBM，你们谈到将提高定价，使其更接近传统DRAM。我们是否应该假设这是从1月1日开始的提价？我们又应该如何看待该业务整体的相对增速？是否有某个百分比是你们愿意分享的？A6年BM7年BM6当然，这有助于我们缩小HBMHBMHBMHBMDRAMHBMHBM3E、HBM4HBM4EHBMHBMHBMQ:Micron从FY27Q2到FY27Q4可以产生超过1000Q1Q21000亿FY27CapExA：我唯一能补充的是，我们在此前的回答中已经明确表示，我们有能力、也有意愿提高资本回报。你们可以预期，我们将寻求提高授权额度，并根据我们在CHIPS方面达成的协议，从12月9日起开始实施更大力度的资本回报。思考行业在2028为应对市场状况而希望降低产品规格，那么与2027年相比，行业定价继续保持有利、甚至可能进一步上涨的潜力有多大？A：正如我们指出的，在2027日历年以及2028日历年，我们都预计需求将超过2026202720282028BM从E4和4E20282026年和2027high-teens，2028年数据中心DRAM因此，这是一个强劲的需求环境；与我们合作的客户-他们完全理解我们所面对contextAgent20262027务器增长中，也为2028年的发展奠定了良好基础。SCASCA对于非SCA客户，我们正在收到PO20272028客户现在甚至希望获得延伸至2030年之后的保障。我们提到已经完成了一些SA将期限延长至1SA年。HBMHBMDDRDDR供应大幅增加？HBM2027202820272028AIAI202720282026而且截至2028年，HBM的增速将继续快于传统DRAM。Q：FY27资本开支看起来显然将高于500亿美元，而且你们的自由现金似乎将超过1000亿美元，建设资本开支的增速也高于设备资本开支。我想知道，这是否是因为你们明年在获取半导体设备方面受到限制？还是说这并不是问题？明年的资本开支是否会因为设备采购受限而自然存在一个上限？AID2新加坡和Tongluo16份SCASCA对未来收入的覆盖比例有可能达到26份SCA日历年和2028有SCAFY27收入的70%60%、70%？A202775%SCA客户，也包括非SCASCASCASCA2027年的采购订单。SCA50%化，即SCA50%因此，我认为我们在这方面确实取得了非常好的进展。SCA的好处是让我们能NANDNAND团队的总