《公司理财第13版》课件-项目7：理财专题与跨国公司财务

公司理财第13版

作者：StephenA.Ross/RandolphW.Westerfield/JeffreyF.Jaffe/BradfordD.Jordan第29章理财专题©McGrawHillLLC.Allrightsreserved.NoreproductionordistributionwithoutthepriorwrittenconsentofMcGrawHillLLC.关键概念和技能2能够定义与并购（M&A）活动相关的各种术语。理解合并的各种原因，以及这些原因是否符合股东的最佳利益。了解支付收购的各种方法。理解可用的各种防御策略。章节大纲29.1收购的基本形式

29.2协同效应

29.3协同效应的来源

29.4收购的两个财务副作用

29.5股东因风险减少而产生的成本

29.6合并的净现值

29.7友好收购与敌意收购

29.8防御策略

29.9合并是否增加了价值？

29.10收购的税务形式

29.11收购的会计处理

29.12私有化和杠杆收购

29.13剥离329.1收购的基本形式有三种基本的法律程序，一家公司可以用来收购另一家公司：合并或整合股票收购资产收购4合并与整合合并一家公司被另一家公司收购。收购公司保留名称，被收购公司不再存在。整合类似于合并，但通过现有公司的合并创建一个全新的公司。优点：法律上简单。缺点：必须得到两家公司的股东批准。5收购一家公司可以被另一家公司或个人通过购买该公司股票的投票权股份来收购。要约收购：公开出价购买股份。股票收购不需要股东投票。即使管理层不友好，也可以直接与股东打交道。如果一些目标股东为了更多的钱而拒绝，可能会导致延迟；完全吸收需要合并。资产收购收购销售公司的大部分或全部资产（不包括负债）。分类水平：两家公司在同一行业。垂直：公司处于生产过程的不同阶段。多元化：公司无关。6收购类型Accessthetextalternativeforslideimages729.2协同效应大多数收购无法为收购方创造价值。它们失败的主要原因在于合并后未能成功整合两家公司。如果收购处理不当，知识资本往往会流失。传统上，收购在以下情况下可以带来价值：实现规模经济或市场力量，提供更好的产品和服务，或从新公司中学习。8协同效应假设公司A正在考虑收购公司B。收购产生的协同效应为：收购的协同效应可以通过标准的贴现现金流模型来确定：929.3协同效应的来源收入增加成本减少更换无效的管理人员规模或范围经济税收收益净营业亏损未使用的债务能力使用剩余资金减少资本需求10计算价值避免错误。不要忽视市场价值。仅估算增量现金流。使用正确的折现率。不要忘记交易成本。1129.4两个并购的财务副作用盈利增长如果没有协同效应或其他并购带来的好处，那么每股收益（EPS）的增长只是公司规模扩大所带来的假象，而不是真正的增长（即会计错觉）。12分散投资希望分散投资的股东只需给经纪人打一个电话即可以以

更低的成本实现分散投资，比管理层通过收购进行的分

散投资要便宜得多。29.5股东因风险减少而面临的成本基础情况如果两家全股权公司合并，则不会将协同效应转移给债权人，但是如果...两家公司都有债务杠杆股东的看涨期权价值下降。股东如何减少因共同保险效应导致的损失？在合并前偿还债务和/或增加合并后的债务使用。1329.6合并的净现值(NPV)通常，公司在进行收购时会使用NPV分析。现金报价的分析相对简单，但当对价为股票时，情况会变得复杂。14现金收购现金收购的NPV计算如下：

合并后公司的价值为

通常，整个NPV都归目标公司所有。需要记住的是，零NPV投资也可能是可取的。15股票收购合并后公司的价值

收购成本取决于给予目标公司股东的股份数量。取决于合并后公司股票的价格。在选择现金和股票收购时的考虑因素收益分配：目标公司股东在现金收购中不会参与股票价格升值。税收：现金收购通常是应税的。控制权：现金收购不会稀释控制权。1629.7友好收购与敌意收购在友好合并中，两家公司管理层都持积极态度。在敌意合并中，收购公司试图在未经目标公司批准的情况下取得控制权。公开收购：即向目标公司股东公开购买其股票的要约。代理权争夺：通过说服目标公司股东投票支持新的董事会成员，从而获得公司控制权。1729.8防御策略公司章程：分类董事会（即分期选举）。超级多数投票要求。黄金降落伞。毒丸（股份权利计划）。定向回购（也称为“绿色邮件”）。停止协议。杠杆收购。18更多（生动）的术语Crownjewel.Whiteknight.Whitesquire.Scorchedearthpolicy.Sharkrepellent.Bearhug.Fairpriceprovision.Dualclasscapitalization.Countertenderoffer.19皇冠上的宝石。白衣骑士。白衣侍卫。焦土政策。鲨鱼驱避剂。熊抱。公平价格条款。双重股权结构。反要约。29.9兼并是否增加了价值？目标公司股东在兼并中往往能获得超额回报：目标公司股东在要约收购中获得的收益比在直接兼并中更多。目标公司管理层倾向于反对兼并，从而抬高了要约价格。20兼并是否增加了价值？投标公司股东在要约收购中获得少量超额回报，但在直接兼并中没有获得超额回报：预期的兼并收益可能无法实现。投标公司通常规模较大，因此需要更大的美元收益才能获得相同的百分比收益。管理层可能没有按照股东的最佳利益行事。收购市场可能竞争激烈。公告可能不包含关于投标公司的新信息。2129.10兼并的税务形式22如果是应税并购，卖方股东需要确定其成本基础，并对任何资本收益缴纳税款。如果不是应税事件，股东被认为是用旧股票交换了等值的新股票。29.11并购会计购买法：被并购公司的资产按其公允市场价值报告。任何超过公允市场价值的支付被报告为“商誉”。历史上，商誉是被摊销的。现在它留在账上，直到被认为“减值”。2329.12私有化与杠杆收购现有管理层从股东手中购买公司，并将其私有化。如果使用大量债务融资，则称为杠杆收购（LBO）。额外的债务为新所有者提供了税收减免，同时将以前的管理层变成了所有者。这减少了股权的代理成本。2429.13剥离25剥离：公司将其一部分出售给另一家公司。分拆：公司从子公司中创建一个新公司，并将新公司的股份分配给母公司的股东。股权分拆：公司从子公司中创建一个新公司，然后通过IPO向公众出售少数股权。追踪股：公司创建一个单独的股票来追踪某个部门的表现。快速测验26实现收购的不同方法是什么？我们如何对收购进行会计处理？并购的一些理由是什么？哪些可能符合股东的最佳利益，哪些通常不符合？公司用来阻止收购的一些防御策略是什么？公司如何进行重组？这些方法在所有权方面有何不同？EndofMainContent©McGrawHillLLC.Allrightsreserved.NoreproductionordistributionwithoutthepriorwrittenconsentofMcGrawHillLLC.AccessibilityContent:TextAlternativesforImages28VarietiesofTakeovers–TextAlternativeReturntoparent-slidecontainingimages.Afirmcanbetakenoverbyacquisition,proxycontest,orgoingprivate.Acquisitionscanbemergersorconsolidations,acquisitionofstock,oracquisitionofassets.Returntoparent-slidecontainingimages.29公司理财第13版

作者：StephenA.Ross/RandolphW.Westerfield/JeffreyF.Jaffe/BradfordD.Jordan第30章财务困境©McGrawHillLLC.Allrightsreserved.NoreproductionordistributionwithoutthepriorwrittenconsentofMcGrawHillLLC.主要概念和技能31能够定义财务困境，并了解公司在困境中会发生什么。了解清算和重组之间的区别。了解绝对优先规则。了解私人债务重组相对于正式破产的潜在好处。了解用于预测破产的Z-Score模型。章节大纲30.1什么是财务困境？30.2财务困境中会发生什么？30.3破产清算和重组。30.4私人债务重组还是破产：哪种更好？30.5预包装破产。30.6预测企业破产：Z-Score模型。3230.1什么是财务困境？财务困境是指企业的运营现金流不足以满足当前的义务，企业被迫采取纠正措施。财务困境可能导致企业违约，并可能涉及企业与其债权人和股权投资者之间的财务重组。33资不抵债-I基于股票的资不抵债：企业资产的价值低于其债务的价值。Accessthetextalternativeforslideimages34资不抵债-II基于流动性的资不抵债发生在企业的现金流不足以支付合同要求的付款时。Accessthetextalternativeforslideimages35美国大型破产案例：2008年至2020年第二季度公司名称负债（单位：百万美元）破产日期雷曼兄弟控股公司$613,00009/15/08通用汽车公司172,81006/01/09CIT集团公司64,90111/01/09克莱斯勒有限责任公司55,20004/03/09能源期货控股公司49,70104/29/14MF全球控股有限公司39,68410/31/11美国航空公司29,55211/29/11通用增长地产公司27,29404/22/09桑博格抵押贷款公司24,70005/01/09赫兹全球控股公司24,35505/22/203630.2财务困境中的应对措施财务困境通常不会导致公司的倒闭。公司通过以下方式应对困境：出售主要资产与其他公司合并减少资本支出和研发投入发行新证券与银行和其他债权人协商将债务转换为股权申请破产37财务困境中的应对措施来源：Wruck,KarenH.19

90.“FinancialDistress,Reorganization,andOrganizationalEfficiency.”JournalofFinancialEconomics27,no.2(October):419–44.Figure2.SeealsoGilson,StuartC.,JohnKose,andLarryH.P.Lang.19

90.“TroubledDebtRestructurings.”JournalofFinancialEconomics27,no.2(October):315–53.andWeiss,LawrenceA.1990.“BankruptcyResolution:DirectCostsandViolationofPriorityofClaims.”JournalofFinancialEconomics27,no.2(October):285–314.Accessthetextalternativeforslideimages38应对财务困境考虑资产负债表的两个方面。资产重组：出售主要资产。与另一家公司合并。减少资本支出和研发支出。财务重组：发行新证券。与银行和其他债权人协商。债转股。申请破产。3930.3破产清算与重组无法履行其义务的公司有两种选择：清算或重组。清算（第7章）意味着公司作为持续经营实体的终结。这涉及以回收价值出售公司的资产。收入在扣除交易成本后，按照优先顺序分配给债权人。重组（第11章）是保持公司持续经营的一种选择。重组有时涉及发行新证券以取代旧证券。40破产清算根据第7章的直接清算：在联邦法院提交申请。债务公司可以提交自愿申请，或者债权人可以对公司提交非自愿申请。破产托管人由债权人选举，负责接管债务公司的资产。托管人将尝试清算公司的资产。资产清算后，支付管理费用后，资金分配给债权人。如果还有剩余资产，股东将得到分配。41破产清算：债权优先顺序清算所得款项按优先顺序分配：与清算相关的管理费用。在提交非自愿破产申请后产生的无担保债权。工资、薪金和佣金。在提交日期前180天内对员工福利计划的贡献。消费者索赔。税款索赔。有担保和无担保债权人的索赔。优先股股东的索赔。普通股股东的索赔。42绝对优先权规则(APR)在清算过程中确立债权优先顺序。APR经常因以下几个原因而被违反：债权人希望避免诉讼费用。债务人在120天的时间窗口内可以导致延迟和损害价值。管理人员通常拥有股权，并要求得到补偿。破产法官喜欢共识计划（这些计划不会通过上诉堵塞法院日程）并迫使各方妥协。43破产重组：第11章一个典型的程序：提交自愿或非自愿请愿书。联邦法官批准或驳回请愿书。在大多数情况下，债务人继续经营业务。公司有120天时间提交重组计划。如果提交了，从提交日期起，公司有180天时间获得计划的接受。债权人和股东被分为不同类别。只需得到持有未偿债务三分之二的债权人中的一半的批准即可。在债权人接受后，法院确认该计划。向债权人和股东支付现金、财产和证券。该计划可能包括新证券的发行。4430.4私人重组或破产：哪种更好？正式破产和私人重组都涉及用新的财务要求替换旧的财务要求。通常，高级债务被替换为次级债务，债务被替换为股权。当它们有效时，私人重组比正式破产更好。复杂的资本结构和信息不足使私人重组的可能性较小。45破产的优点和缺点优点：可以获得新的信贷——“在职债务”。停止预破产无担保债务的利息累计。自动停留条款。税收优惠。只需要获得拥有三分之二未偿债务的一半债权人的批准。缺点：过程漫长且昂贵。重大业务决策需要法官批准。对管理层的干扰。股东的“拖延”。4630.5预打包破产预打包破产是私下调整和合法破产的结合。公司及其大多数债权人同意在正式破产程序外进行私下重组。在私人重组准备好后（预打包），公司提交正式破产申请（根据第11章）。主要的好处是，它迫使坚持反对的债权人接受破产重组。预打包破产提供了许多正式破产的优点，但效率更高。4730.6预测企业破产：Z-Score模型信用评分模型提供了一种快速、客观的方式来评估信用价值。48Z-Score<1.81表示破产概率高。Z-Score在1.81和2.99之间是灰色地带。Z-Score>2.99表示破产概率低。Z-Score模型：私人非制造企业49Z-Score<1.23表示破产概率高。Z-Score在1.23和2.90之间是灰色地带。Z-Score>2.90表示破产概率低。快速测验50定义财务困境。比较第七章与第十一章破产。解释绝对优先权规则。讨论为什么私人重组可能优于正式破产。预测破产的Z-Score模型中考虑了哪些关键因素？EndofMainContent©McGrawHillLLC.Allrightsreserved.NoreproductionordistributionwithoutthepriorwrittenconsentofMcGrawHillLLC.AccessibilityContent:TextAlternativesforImages52Insolvency–I–TextAlternativeReturntoparent-slidecontainingimages.Asolventfirmhastheassetsequaltodebtplusequity.Thisisillustratedbyatallbluerectanglelabeledassetsandanequalsizedrectanglethatissplitbetweendebt(about1/3)andequity(about2/3).Foraninsolventfirmtheassetsrectangleisthesamesize,butthesecondrectangledipsbelow(istaller)andisentirelylabeleddebt.Returntoparent-slidecontainingimages.53Insolvency–II–TextAlternativeReturntoparent-slidecontainingimages.Astimegoeson,thefirm'scashflowebbsandflowsbuthasanoveralldecreasingtrend,whereasthecontractualobligationsremainconstant.Whenthecashflowdipsbelowthecontractualobligations,thisisthepointofinsolvencyandthereisacashflowshortfall.Returntoparent-slidecontainingimages.54WhatHappensinFinancialDistress?–TextAlternativeReturntoparent-slidecontainingimages.Thetreediagrambeginswithfinancialdistress.Fromthere,thereisa49%chanceofnofinancialrestructuringanda51%chanceoffinancialrestructuring.Afterfinancialrestructuring,thereisa47%chanceofaprivateworkoutanda53%chanceoflegalbankruptcyChapter11.Fromlegalbankruptcythereisan83%chanceofreorganizationandemerging,7%chanceofmergingwithanotherfirm,anda10%chanceofliquidation.Returntoparent-slidecontainingimages.55公司理财第13版

作者：StephenA.Ross/RandolphW.Westerfield/JeffreyF.Jaffe/BradfordD.Jordan第31章跨国公司财务©McGrawHillLLC.Allrightsreserved.NoreproductionordistributionwithoutthepriorwrittenconsentofMcGrawHillLLC.关键概念与技能57理解汇率的报价方式及其含义。知道现汇率和远期汇率之间的区别。了解购买力平价和利率平价及其对汇率变化的影响。理解国际资本预算的基础知识。了解政治风险对国际商业投资的影响。章节大纲31.1术语31.2外汇市场和汇率31.3购买力平价31.4利率平价、无偏远期汇率和国际费雪效应31.5国际资本预算31.6汇率风险31.7政治风险5831.1术语59美国存托凭证（ADR）：一种在美国发行的证券，

用于代表外国股票。交叉汇率：两种外币之间的汇率（例如，英镑和日元

之间的汇率）。欧洲债券：在多个国家发行的债券，但以单一货币计价，

通常是发行者的本国货币。欧洲货币：存放在金融中心的货币，但存放地点在该货

币所属国家之外。术语60外国债券：在单一国家发行，通常以该国的货币计价。金边债券（Gilts）：英国和爱尔兰政府债券。伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）：伦敦市场上，大多数

国际银行对隔夜欧元美元贷款相互收取的利率。31.2外汇市场和汇率毫无疑问，外汇市场是世界上最大的金融市场。在这个市场中，一个国家的货币被兑换为另一个国家的货币。这是一个场外市场。大部分交易发生在少数几种货币中：美元（$）英镑（£）日元（¥）欧元（€）61外汇市场参与者62进口商和出口商投资组合经理经纪人交易员投机者汇率一个国家的货币以另一个国家的货币计价。大多数货币以美元计价。考虑以下报价：欧元1.2188.8205.63第一个数字（1.2188）表示购买1欧元需要多少美元。第二个数字（.8205）表示购买1美元需要多少欧元。这两个数字是互为倒数的（1/1.2188=.8205）。汇率示例假设你有$10,000。如果当前汇率是每美元0.8881瑞士法郎，你可以购买多少瑞士法郎？购买10,000(.8881)=8,881瑞士法郎。假设你正在孟买旅游，想要购买一个价格为1,000印度卢比的纪念品。如果汇率是每美元73.8361印度卢比，这个纪念品用美元多少钱？成本=1,000/73.861=$13.54。64交叉汇率和三角套利示例-第一部分假设我们有以下情况：每美元€1.00。每美元2.00瑞士法郎。交叉汇率报价为每瑞士法郎€0.40。根据汇率计算：（€1/$1）/（瑞士法郎2/$1）=€1/瑞士法郎2。交叉汇率与汇率不一致！65交叉汇率和三角套利示例-第二部分假设你有$100，那么$100×每美元2瑞士法郎=200瑞士法郎。按交叉汇率转换为欧元：200瑞士法郎×每瑞士法郎€0.4=€80。不通过瑞士法郎，直接将美元转换为欧元：$100×每美元€1=€100。欧元有两个价格：每美元€1和每美元€0.80。Accessthetextalternativeforslideimages66交叉汇率和三角套利示例-第三部分我们有一个套利机会！低买高卖。如果用美元购买，欧元更便宜。按照以下步骤操作：用$100购买100欧元。用100欧元按交叉汇率购买瑞士法郎：€100÷0.4=250瑞士法郎。用瑞士法郎购买美元：250瑞士法郎÷2=$125，所以你赚了$25。重复步骤1到3，直到你变富！67交易类型现货交易——立即兑换货币。现货汇率——即时交易的汇率。远期交易——今天同意在未来某个日期以某个指定的价格兑换货币（也称为远期合约）。远期汇率——远期合约中指定的汇率。如果远期汇率高于现货汇率，则外币按溢价出售（以美元等价物报价时）。如果远期汇率低于现货汇率，则外币按折价出售。6831.3购买力平价购买力平价的概念是汇率调整以保持不同货币之间的购买力不变。主要有两种类型：绝对购买力平价相对购买力平价69绝对购买力平价物品的价格在任何货币下都是相同的（即“单一价格法则”）。绝对购买力平价成立的要求：交易成本为零。无贸易壁垒（无税收、关税等）。商品在不同地点之间没有差异。对于大多数商品来说，绝对购买力平价在实际中很少成立。70相对购买力平价相对购买力平价提供了关于什么导致汇率变化的信息。基本结果是汇率取决于国家之间的相对通胀率：因为绝对购买力平价对许多商品不成立，所以我们将从现在开始关注相对购买力平价。71示例–相对购买力平价假设加拿大现货汇率为每美元1.18加元。预计美国通货膨胀率为每年3%，加拿大通货膨胀率为每年2%。你预计美元相对于加元是升值还是贬值？由于美国的通货膨胀率较高，我们预计美元相对于加元会贬值。一年后的预期汇率是多少？7231.4利率平价–I利率平价(IRP)是一种套利条件。如果IRP不成立，那么精明的交易者可以利用套利机会赚取无限量的钱。由于我们通常不观察到持久的套利条件，所以我们可以安全地假设IRP成立。73利率平价–II假设你有$100,000可以投资一年。你可以选择：以美国的利率在美国投资。

将美元按现汇汇率兑换成日元，在日本以日本的利率投资，并通过远期卖出日本投资的未来价值对冲汇率风险。

74利率平价–III正式地，或者，如果你喜欢的话，利率平价有时近似为75利率平价（IRP）和有保障的利率套利–I如果利率平价不成立，就会存在套利机会。假设我们有以下一组外汇和国内利率，以及现货和远期汇率：现货汇率=$1.25∕£360天远期汇率=$1.20∕£美国贴现率=7.10%英国贴现率=11.56%76利率平价（IRP）和有保障的利率套利–II一个有$1000可供投资的交易者可以投资于美国，他的投资在一年后将价值或者，这个交易者可以：按照现行汇率将$1

000兑换成£800(注意：£800=$1000÷$1.25/£)。以=11.56%的利率将£800投资一年，以实现£892.48。按照£892.48将正好是$1,071.77的汇率将£892.48兑换回美元。IRP和有保障的利率套利-III一个有$1000可供投资的交易者：可以投资于美国。一年后，她的投资将价值$1,071=$1,000×1.07178IRP和有保障的利率套利–IVAccessthetextalternativeforslideimages79偏离IRP的原因交易成本套利者可借用的利率可能超过他能贷出的利率可能存在需要克服的买卖价差因此资本管制政府有时通过税收或直接禁止来限制资金的进出口。80国际费雪效应结合购买力平价(PPP)和无套算利率平价(UIP)我们可以得到国际费雪效应：

国际费雪效应告诉我们，实际回报率在各国之间必须是恒定的。如果不是这样，投资者将把资金转移到实际回报率较高的国家。81均衡汇率关系Accessthetextalternativeforslideimages8231.5国际资本预算本币方法估算以外币计价的现金流。使用UIP估算未来汇率。将未来现金流转换为美元。使用国内要求的回报率进行折现。83外币方法估算以外币计价的现金流。使用IFE将国内要求的回报率转换为外币要求的回报率。使用外币要求的回报率进行折现。使用当前汇率将NPV转换为美元。本币方法你的公司正在考虑在墨西哥开展一个新项目。该项目将花费900万比索。预计现金流为每年225万比索，持续5年。当前即期汇率为每美元20.0641比索。美国的无风险利率为4%，墨西哥的无风险利率为8%。美元的要求回报率为15%。公司是否应该进行这项投资？年份现金流（比索）汇率现金流（美元）0−9,000,00020.06−448,56212,250,00020.87107,82722,250,00021.70103,68032,250,00022.5799,69342,250,00023.4795,85852,250,00024.4192,171美国无风险利率4%墨西哥利率8%使用未披露的利率平价条件估算汇率。要求回报率15%N

P

V−$110,219.9284外币方法使用与前一个示例相同的信息来估算使用外币方法的NPV。根据国际费舍尔效应计算得出的墨西哥通胀率为8%-4%=4%。要求的回报率=15%+4%=19%。未来现金流的现值为6,879,679。NPV=6,879,679比索-9,000,000比索=-2,120,321比索。NPV=-2,120,321比索/20.0641=-$105,677。8531.6汇率风险86短期敞口长期敞口折算敞口短期敞口由于汇率的日常波动以及公司在短期内以固定价格买卖商品的合同带来的风险。风险管理：签订远期协议以保证汇率。使用外币期权锁定汇率，如果汇率对您不利，则锁定汇率，但如果汇率对您有利，则可以受益。87长期敞口长期波动来自于相对经济条件的意外变化。可能是由于劳动力市场或政府的变化。更难对冲。尝试匹配货币的长期流入和流出。在外国借款可能会缓解一些问题。88翻译敞口来自国外业务的收入必须出于会计目的转换回美元，即使外币实际上并未转换回美元。如果这种转换产生的损益直接流入利润表，EPS（每股收益）将会出现显著波动。现行会计规定要求所有现金流按现行汇率转换，汇率转换产生的损益累积在股东权益内的一个特殊账户中。89管理汇率风险大型跨国公司可能需要管理与多种货币相关的汇率风险。公司需要考虑其净敞口的汇率风险，而不是单独查看每种货币。对单一货币进行对冲可能成本高昂，甚至可能增加敞口。9031.7政治风险由于外国的政治行动导致的价值变化。在政府不稳定的国家进行投资应要求更高的回报。政治风险的程度取决于业务的性质：业务越依赖于公司内部的其他操作，它对其他人来说就越不有价值。自然资源开发对其他人来说可能非常有价值，特别是如果已经完成了很多开发工作的基础工作。本地融资通常可以减少政治风险。912017年减税和就业法案92在该法案之前，美国拥有世界上最高的企业税率之一。公司不汇回利润，从而延迟缴税。该法案将税率降低到21%。公司已经开始汇回利润。快速测验93汇率告诉我们什么？什么是三角套利？什么是绝对购买力平价和相对购买力平价？什么是有担保利率套利和平价利率？什么是无担保利率平价和国际费雪效应？国际资本预算的两种方法是什么？短期利率暴露和长期利率暴露的区别是什么？如何对每种类型进行对冲？什么是政治风险，哪些类型的企业面临最大的风险？EndofMainContent©McGrawHillLLC.Allrightsreserved.NoreproductionordistributionwithoutthepriorwrittenconsentofMcGrawHillLLC.AccessibilityContent:TextAlternativesforImages95TriangularArbitrage–I–TextAlternativeReturntoparent-slidecontainingimages.Thisdiagramisatrianglewiththedollaratthetop,theyenatthebottomleft,andthepoundatthebottomright.Anarrowfromthedollartothepoundislabeled,creditLyonnais,Ssubpoundof0=1.50.AnarrowfromthepoundtotheyenislabeledcreditAgricole,Ssubyenoverpoundof0=85.Anarrowfromtheyentothedollarislabeled,Barclays,Ssubyenof0=120.Returntoparent-slidecontainingimages.96TriangularArbitrage–Ii–TextAlternativeReturntoparent-slidecontainingimages.Thisdiagramisatrianglewiththedollaratthetop,theyenatthebottomleft,andthepoundatthebottomright.Anarrowfromthedollartothepoundislabeled,creditLyonnais,Ssubpoundof0=1.50.AnarrowfromthepoundtotheyenislabeledcreditAgricole,Ssubyenoverpoundof0=85.Anarrowfromtheyentothedollarislabeled,Barclays,Ssubyenof0=120.Returntoparent-slidecontainingimages.97I

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