规模、条款设计与银行优先股且配且珍惜

商业银行优先股监管框架与市场格局 5银行优先股行使赎回权的影响因素有哪些？ 7投资者结构及二级交易情况 9国有大行交易规模较大，不同类型银行交易规模差距呈缩小趋势 9投资价值分析 10风险提示 12图表1：商业银行发行优先股的基本规则和条件 5图表2：2014-2026/09/14优先股合计发行规模（亿元） 6图表3：不同行业发行优先股历史规模合计（亿元） 6图表4：2014-2026/09/14银行优先股发行规模（亿元） 6图表5：不同类型银行优先股发行规模占比 6图表6：不同银行优先股历史合计发行规模（亿元） 7图表7：不同银行优先股发行规模（亿元） 7图表8：截至20260914存续银行优先股 7图表9：银行优先股主要条款设计 8图表10：历史赎回优先股一览 9图表11：银行优先股二级成交规模（亿元） 10图表12：不同类型银行优先股二级成交规模（亿元） 10图表13：2014-20260916不同银行优先股二级成交规模（亿元） 10图表14：存续银行优先股当前股息率 11图表15：银行优先股与同评级二级资本债利差及历史分位数 11图表16：银行优先股赎回规模与二级交易平均成交价 121.商业银行优先股监管框架与市场格局20144图表1：商业银行发行优先股的基本规则和条件条件 具体内容条件 具体内容应符合国务院、证监会的相关规定及银保监会关于募集资本补充工具的条件核心一级资本充足率不得低于银保监会规定的审慎监管要求格标准

会计分类为权益的其他一级资本工具，须至少设定无法生存触发事件；会计分类为负债的其他一级资本工具，须同时设定无法生存触发事件和持续经营触发事件；二级资本工具须设定无法生存触发事件-（一）发行且实缴的。（二）受偿顺序排在存款人、一般债权人和次级债务之后。（三）发行银行或其关联机构不得提供抵押或保证，也不得通过其他安排使其相对于发行银行的债权人在法律或经济上享有优先受偿权。（四）没有到期日，并且不得含有利率跳升机制及其他赎回激励。（）5（六）发行银行赎回其他一级资本工具，应符合以下要求：（七）资本工具发生本金偿付前，发行银行应经国家金融监督管理总局或其派出机构认可，并且不得假设或形成本金偿付将得到国家金融监督管理总局或其派出机构认可的市场预期。（八）任何情况下发行银行都有权取消资本工具的分红或派息，且不构成违约事件。发行银行可以自由支配取消的收益用于偿付其他到期债务。取消分红或派息除构成对普通股的收益分配限制以外，不得构成对发行银行的其他限制。（九）按照相关会计准则，若该工具被列为权益，须至少设定无法生存触发事件；若该工具被列为负债，须同时设定持续经营触发事件和无法生存触发事件。在满足以下最低合格标准的基础上，商业银行可根据市场情况和投资者意愿，在合同中自主设定更高标准。（十）必须含有减记或转股的条款，当触发事件发生时，该资本工具能立即减记或者转为普通股。（十一）当触发事件发生时，设置了同一触发事件的其他一级资本工具都应同时按各工具占该级别资本工具总额的比例吸收损失。（十二）所有其他一级资本工具全部吸收损失后，再启动二级资本工具吸收损失。（十三）分红或派息必须来自于可分配项目，且分红或派息不得与发行银行自身的评级挂钩，也不得随着评级变化而调整。（十四）不得包含妨碍发行银行补充资本的条款。（十五）发行银行及受其控制或有重要影响的关联方不得购买该工具，且发行银行不得直接或间接为购买该资本工具提供融资。（十六）某项资本工具不是由经营实体或控股公司发行的，发行所筹集的资金必须无条件立即转移给经营实体或控股公司，且转移的方式必须至少满足前述其他一级资本工具的合格标准。（十七）若对因减记导致的资本工具投资者损失进行补偿，应在公共部门注资前采取普通股的形式立即支付。（十八）发行含转股条款的资本工具，应事前获得必要的授权，确保触发事件发生时，商业银行能立即按合同约定发行相应数量的普通股。商银行得发附有售条的优股 -商业银行应设置将优先股强制转换为普通股的条款商业银行发行包含强制转换为普通股条款的优先股，应采取非公开方式发行

商业银行发行优先股补充一级资本的应设置将优先股强制转换为普通股的条款-国务院、证监会、银保监会等、华源证券研究所截至2026年9月14日，境内市场（下同）共发行了62只优先股，募集资金总额合计9087.32358391.592.34%。从银行优先股发行主体来看，优先股发行银行已从最初的国有大行和股份制银16001150800650600国有大型商业银行在优先股发行中占据主导地位。2014580020141044003994675%335倍的认购倍数。图表2：2014-2026/09/14优先股合计发行规模（亿元） 图表3：不同行业发行优先股历史规模合计（亿元）同花顺ifind、华源证券研究所 同花顺ifind、华源证券研究注：数据区间为2014-20260914图表4：2014-2026/09/14银行优先股发行规模（亿元） 图表5：不同类型银行优先股发行规模占比同花顺ifind、华源证券研究所注：自2020年起，无新发银行优先股

同花顺ifind、华源证券研究所注：数据区间为2014-20260914图表6：不同银行优先股历史合计发行规模（亿元） 图表7：不同银行优先股发行规模（亿元）同花顺ifind、华源证券研究所注：数据区间为2014-20260914

同花顺ifind、华源证券研究所注：数据区间为2014-2026/09股，为首家发行优先股的股份制银行；宁波银行于2015年11月发行485亿元优先股，为首家发行优先股的城商行。202691419只，总规模5507.85亿元，其中银行优先股18只，存续总规模5498.50亿元。现将存续银行优先股列示如下：图表8：截至20260914存续银行优先股同花顺ifind、华源证券研究所2.银行优先股行使赎回权的影响因素有哪些？银行优先股通常没有到期日，但大多设有赎回条款，规定发行满5年后，银行有权选择赎回。这种安排给予了银行资本管理的灵活性，使其可以在资本充足且融资成本下降时赎回《商业银行资本管理办法》条条类型 具规定 功与影响 备注股率机制 多为每5年置（准利+固定溢价），少数为固定股息率股支付 银可取支付不构违约息不累积当持续经营触发事件发生时，已设定该触发事件的其他一级资本工具的本金应立即按合同约定转为普通股。转股可采取全额转股或部分转

平衡银行融资成本与投资者益，市场率调整 -确保银行困难时期可保存资，保银行健性 -吸收损失，增强银行持续强制转股

股两种方式。当无法生存触发事件发生时，已设定该触发事件的其他一级资本工具和二级资本工具的本金应能够立即按合同约定全额转为普通股。

经能力 -发行银行不得形成赎回权将被行使的预期，且行使赎回权前应经国家金融监督管理总局或其派出机构认可。发行银行赎回其他一级资本工具，应符合以下要求：赎权 发满5年银行权赎回 提资本理灵性，许银行优化资本成本回权 不许投者回给银行 确资本具的久性符合监管资本要求国务院、证监会、银保监会、上海证券交易所等、华源证券研究所2.-20269143517182026914再融资时间成若统计董事会发行预案至实际发行的时间间隔，商业银行境内发行优先股平均需133～6再融利率可能高企：其他一级资本工具的持有方主要以理财、基金、保险等资管产品为主，尤其是通过理财产品互持较多。而符合条件的银行优先股、其他一级资本永续债，会计上可分类为权益工具，具有期限长、净值波动相对较大的特点，在资管新规严控期限错配、产品净值波动压力的约束下，现阶段资管产品主动买入永续债、优先股的意愿不足。如果银行集中赎回优先股并发新债，可能会导致发行失败或成本飙升。图表10：历史赎回优先股一览名称代码优先股简称初始评级发行日赎回日期实际募集资金总额(亿元)中原高速360014.SH中原优1--2015-06-252019-10-1534中国建筑360007.SH中建优1AA2015-02-162020-03-02150中国交建360015.SH中交优1AA2015-08-212020-08-2690中国电建360016.SH电建优1--2015-09-182020-09-1720晓鸣股份820027.NQ晓鸣优1--2018-12-252020-09-290.29中国交建360017.SH中交优2AA2015-10-132020-10-1655中国银行360002.SH中行优1AA+2014-11-182020-11-23320中国银行360010.SH中行优2AA+2015-03-112021-03-15280ST晨鸣140003.SZ晨鸣优01--2016-03-162021-03-1722.5中导光电820013.NQ中导优1--2017-07-212021-03-260.22齐鲁银行820004.NQ齐鲁优1A+2016-08-042021-08-1120ST晨鸣140004.SZ晨鸣优02--2016-08-162021-08-1610ST晨鸣140005.SZ晨鸣优03--2016-09-192021-09-2212.5康美药业360006.SH康美优1AA-2014-11-272022-07-1330安瑞升820032.NQ安瑞优1--2019-05-232022-10-210.8牧原股份140006.SZ牧原优01--2017-12-142022-12-2624.7593华夏银行360020.SH华夏优1AA+2016-03-232023-03-28200九州通360039.SH九州优1--2020-07-152023-07-1712华阳股份360040.SH阳煤优1--2020-08-112023-08-1710新剑传动820037.NQ新剑优2--2021-04-202023-08-280.05新剑传动820035.NQ新剑优1--2019-12-132023-08-280.1九州通360041.SH九州优2--2020-09-222023-09-258五矿资本360042.SH五资优1AA+2020-11-122023-11-1750五矿资本360043.SH五资优2AA+2020-12-102023-12-1430蒙草生态140009.SZ蒙草优01--2019-12-252024-12-308五矿资本360044.SH五资优3AA+2023-04-142025-04-2150兴业银行360005.SH兴业优1AA+2014-12-032025-07-01130兴业银行360012.SH兴业优2AA+2015-06-172025-07-01130兴业银行360032.SH兴业优3AA+2019-04-032025-07-01300五矿资本360045.SH五资优4AA+2023-08-072025-08-1130宁波银行140007.SZ宁行优02AA2018-11-022025-11-10100五矿资本360046.SH五资优5AA+2023-11-152025-11-2120北京银行360018.SH北银优1AA+2015-12-082025-12-1149杭州银行360027.SH杭银优1AA2017-12-122025-12-15100上海银行360029.SH上银优1AA+2017-12-142025-12-19200南京银行360019.SH南银优1AA2015-12-182025-12-2349长沙银行360038.SH长银优1AA2019-12-202025-12-2560光大银行360034.SH光大优3AA+2019-07-152026-02-11350平安银行140002.SZ平银优01AA+2016-03-022026-03-10200招商银行360028.SH招银优1AA+2017-12-132026-04-15275北京银行360023.SH北银优2AA+2016-07-252026-07-28130上海证券交易所、WIND、华源证券研究所注：为截至20260914数据投资者结构及二级交易情况小趋势政策推动永续债发行使优先股市场活跃度下降。20192018“稀缺资源”引发市场抢筹，201920202014-20152019-202052020图表11：银行优先股二级成交规模（亿元） 图表12：不同类型银行优先股二级成交规模（亿元）WIND、华源证券研究所20140101-20260916

WIND、华源证券研究所20140101-20260916国有大行交易规模占主导，不同类型银行优先股二级交易规模差距呈缩小趋势。工行、建行、农行、中行四家的合计交易量在总交易量中占比超过50%，反映出投资者在流动性、信用风险和质押融资能力上对国有大行的强烈偏好，除光大银行和华夏银行，其他类型银行优先股的二级市场流动性与之相比差距较大。图表13：2014-20260916不同银行优先股二级成交规模（亿元）WIND、华源证券研究所投资价值分析银行优先股作为一种混合资本工具，在股息收入、税收优势、发行主体资质及稀缺性方面具有独特优势。股息收入稳定：优先股提供定期股息收入，且股息率通常高于同等级商业银行所发行次级债券或期限较长优先级债券的到期收益率。税收优势：被投资企业将优先股发行2026914日，18只境内银行优先股的发行主体信用质量普遍较高。稀缺性价值