控股2026Q3财报前瞻：广告延续强劲AI投入前置或致利润承压

1、主要财务指标前瞻整体业绩：2026Q32105亿元1012682、社交网络330亿元（YoY+2%），在线广告业务434亿元（YoY+20%），金融科技和企业服务634亿元（YoY+9%）。预计公司2026Q356%（YoY-0.5pct）亿元（YoY+8%）；NON-IFRS经营利润728亿元（剔除投资收益影响），同比持平；NON-IFRS归母净利润681亿元，同比下滑3%；NON-IFRS经营利润率35%、NON-IFRS。1：腾讯控股核心财务数据预测表（百万元）公司财报2、分业务前瞻2026Q3/海外分别。国内方面，长青游戏表现平稳，《三角洲行动》《洛克王国手游》贡献增量，新游《王者万象棋》表现亮眼。海外方面，主要受高基数以及季度内缺乏新游增量影响，《PUBGMobile》及Supercell游戏季度流水有所波动。我们预计2026Q3腾讯控股网络游戏收入682亿元，同比增长7%，环比增长3%。2026Q3《王者荣耀》9AppStore免费榜92名，成为新增量。2026Q3受基数影响，2026Q3《PUBGMobileSupercell旗下游戏流水同比承压。《PUBG》7-8月流水明显回升，9月流水环比下降，季内表现有所波动。图2：Supercell旗下游戏流水趋势（百万美元）SensorTower2026Q32.0AI营销官上线，有望提升广告主创作及经营效率。我们预计2026Q3腾讯控股营销服务营收434亿元（YoY+20%，QoQ+0%）。视频号、朋友圈等重点广告位延续增长，自媒体短剧、网服、直营电商、1531149GMV30%18%。活动覆盖消费15915日，腾讯营销面向符合条件的IAADeltaBox5%AI与网络综合工具、激励互动工具、媒体编辑工具等。图3：腾讯控股重点广告位收入结构变化趋势公司财报AI2.0712.0WAIC120套商品主图的全流程制作，提高了素材生产效率。94AI5项SkillIP2026Q39%，Q3消费增长偏弱，预计商业支付增长仍受消费环境约束，境外人士来华消费支付及企业跨境收付款服务持续完善。企业服务方面，腾讯云智能Claw7月起正式收费，9月WorkBuddy100Hy4API服务及金融行业应用推进，有望带动模型调用与云服务需求。2026Q36349%，5%。国家统计局数据显示，7月、80.6%、0.4%。8月香港餐饮44%50%，Q399月24日发布面向短期来华人士的拓展了企业出海收款与入境消费入口，有望提高微信支付覆盖与使用频次。ClawHy4previewAPI调用，WorkBuddy引入超百根据腾讯云公告，Claw71任务运行时长计费，79AgentBucket提供智能体独立云存储。模828Hy4preview，稳居开源模型第一梯队。APItokens输入/6元/18WorkBuddy、CodeBuddy2WorkBuddy开放平台首批引入1009款联名智能硬件。我们认为，智能体运行API的收费机制，配合硬件伙伴接入和行业应用推广，有望增加计算、存储与模型调用需求，为企业服务增收。3、盈利预测与投资评级2026-20288233/9000/9807亿元，NON-IFRS口2660/2754/2891Non-IFRSEPS29/30/32Non-IFRSPESOTP20275.2万亿元人民币、6.1万亿港元，对应目标价666港元，维持“买入”评级。图4：腾讯控股分部估值公司财报 换算汇率为10月12日实时汇率1港元=0.86人民币4、风险提示附表：腾讯控股盈利预测表（股价单位港元，其余人民币，换算汇率为10月12日实时汇率1港元=0.86人民币）证券代码：00700股价：425.80投资评级：买入日期： 财务指标2025A 2027E2028E每股指标与估值2025A2026E2027E 2028E盈利能力每股指标ROE18% 16%15%EPS（经调整）28.5529.2630.29 31.80毛利率56% 55%55%BVPS136.49144.77159.79 175.80期间费率26% 28%28%估值销售净利率30% 25%24%P/E（经调整）12.7912.4812.06 成长能力P/B2.682.522.29 2.08收入增长率14% 9%9%P/S4.424.033.69 3.39利润增长率16% 2%4%营运能力利润表（百万元）2025A2026E2027E 2028E总资产周转率0.37 0.350.35营业收入751766823307899997 980725应收账款周转率15.06 12.1712.17营业成本329173357960401508 441912存货周转率621.08 542.78548.23偿债能力销售费用417275107354900 56882资产负债率39% 43%43%管理费用136127155974176634 199461流动比1.44 1.161.27财务费用151301355516200 17653速动比1.25 1.331.15营业利润241562257074263777 279293资产负债表（百万元）2025A 2027E2028E现金及现金等价物141041 140269216302利润总额277249280126287328 304997应收款项49930 676697397280607所得税费用474485085454592 60999存货净额530 677740806净利润229801229272232735 243997其他流动资产403959 396898432500少数股东损益495949333491 4880流动资产合计595460 611880730215归属于母公司净利润224842224339229244 固定资产159575 366432370940无形资产及其他205999 269999294217（百万元）2025A2026E2027E 2028E定期存款70302 8923091223经营活动现金流303052361470401538 448052其他非流动资产1007650110669412243351324058归母净利润224842224339229244 资产总计2038986232768625618752810653少数股东损益495949333491 4880短期借款42618 658657200078458折旧摊销6602889282120779 152604应付款项121127135338147945161215其他调整144238226414293073 361539递延收入110309123496134999147109其他流动负债138697 174599190261投资活动现金流-205732-314733-359697 -277746流动负债合计412751 529543577042资本支出-87482-200000-250000 -150000长期借款及应付债券334573 486756534024其他长期负债50597 8462892633101075其他-118250-114733-109697 -127746非流动负债合计385170 579389635099筹资活动现金流-8715516277-105628 -