分级基金详细介绍

分级基金详细介绍分级基金详细介绍第1页目录KEYWORDS分级基金定义、分类和发展历史13关于分级基金B份额探讨关于分级基金A份额探讨分级基金套利策略5分级基金基础要素42特殊分级基金6分级基金详细介绍第2页分级基金定义、分类和发展历史01分级基金详细介绍第3页分级基金定义在相同一个投资组合下，经过对基金收益分配重新安排，形成两级（或多级)风险收益特征含有差异基金份额基金品种。

母基金份额基础份额A份额固定收益端或稳健份额B份额杠杆端或进取份额分级基金详细介绍第4页分级基金分类分级基金详细介绍第5页国外发展历史——英国1965年5月英国发行第一只分级基金——Dualvest1990年后随着金融创新发展，分级基金进入黄金时期2001年科技股泡沫破裂，由兴盛转入长期从严监管。分级基金详细介绍第6页国外发展历史——美国20世纪80年代分级基金引入美国，ASSC信托公司发行５年期分级基金产品——股利收益证券和股价上涨收益证券1986年受稅收政策影响，分级信托基金市场开始走向萧条90年代以后金融创新打破分级基金短暂萧条局面，杠杆型封闭式基金开始在美国快速发展分级基金详细介绍第7页我国发展历史分级基金详细介绍第8页我国发展现实状况股票分级基金净资产连续扩张股票B份额数量连续扩张分级基金详细介绍第9页我国分级基金市场规模历年改变分级基金详细介绍第10页年下六个月股市大幅下跌，分级基金下折现象引发投资者很多疑问，引发监管层高度重视，并采取许多伎俩来治理分级基金:1.暂停分级基金发行，据统计，市场上最新分级基金成立日期为年8月17日，距现今已经有两年之久;2.对现存分级基金展开治理，将触发下折标准分级基金场内名称前追加"*”，直接提升分级基金投资门槛，并对投资者采取很多限制，彻底将现存分级基金"断粮”。

分级基金详细介绍第11页《指导意见》相关:年11月17日，中国人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门起草了《关于规范金融机构资产管理业务指导意见》（以下简称《指导意见》)。《指导意见》共29条，其中包括控分级、降杠杆等内容，并最大程度地消除监管套利空间，为资管业务健康发展创造良好制度环境，有效防控金融风险，更加好地服务实体经济。《指导意见》面世或将分级基金彻底“灭绝”。《指导意见》第二十条关于分级产品设计明确指出，以下产品不得进行份额分级。（一)公募产品。（二)开放式私募产品。（三)投资于单一投资标私募产品，投资百分比超出50%即视为单一。（四)投资债券、股票等标准化资产百分比超出50%私募产品。由此，公募分级产品将画上句号。分级基金详细介绍第12页Q1：为何各国分级基金都受到了管理层严格限制?分级基金详细介绍第13页分级基金基础要素02分级基金详细介绍第14页基础要素净值机制杠杆机制配对转换机制折算机制分级基金详细介绍第15页净值机制母基金净值=NAV/NNAV表示基金资产总净值，N表示基金总份数分级A净值=1+R*t/365R为分级A条款中的约定收益率，t为分级A发行至今所经历天数分级B净值=[(M+N)*母基金净值-M*A份额净值]/NM、N表示（M+N）份母基金分拆为分级A、B时各自的数量分级基金详细介绍第16页分级基金净值机制示意图以鹏华资源分级基金为例，其A份额和B份额数量比是1:1，其中分级A享受6%约定收益率，分级B在扣除A收益后享受剩下收益。

分级基金详细介绍第17页杠杆机制初始净值杠杆

净值杠杆

分级基金详细介绍第18页折算机制指在一定条件下,将分级基金净值调整为初始值1机制,包含定时折算机制和不定时折算机制两种,不定时折算机制又细分为向上不定时折算和向下不定时折算。折算机制存在使分级基金杠杆保持平衡,防止出现过高或过低情况。分级基金详细介绍第19页定时折算机制分级基金详细介绍第20页定时折算机制举例年12月31日，银华深100份额净值为0.831元，银华稳进净值1.0575（其中0.0575是当年约定收益)。投资者折算前持有100份银华稳进，价值105.75元，折算后，银华深100净值调整为0.831-0.0575/2=0.8023，投资者取得100份银华稳进份额（单位净值1元)和银华深100份额5.75/0.8023=7.16份，累计105.75元分级基金详细介绍第21页向下不定时折算机制分级基金详细介绍第22页向下不定时折算机制举例银华中证等权90（母基金)向下不定时折算阈值是银华鑫利（B份额)净值触及0.25元。截至年8月24日，银华鑫利净值为0.25元，银华金利（A份额)净值为1.045元。则不定时折算发生后：原100份银华鑫利持有者（持有净值25元)折算后持有25份银华鑫利，每份净值1元，累计净值25元。原100份银华金利持有者（持有净值104.5元)折算后持有25份银华金利（与鑫利配对)，每份净值1元，并取得银华等权90场内份额79.5元，每份净值1元，累计104.5元。分级基金详细介绍第23页向上不定时折算机制分级基金详细介绍第24页配对转换机制分级基金详细介绍第25页关于分级基金A份额探讨03分级基金详细介绍第26页A份额（固定收益端或稳健份额)母基金份额能够按百分比拆分为两种不一样收益特征份额,普通而言其中一个是获取相对固定约定收益,称为A份额。约定收益能够是固定值,或者与定存利率等市场利率挂钩方式。

分级基金详细介绍第27页分级AVS纯债券产品设计上分级A具有债券属性分级A实际上是为B端加杠杆的融资，属于固定收益资产。分级A产品标准化，可以上市交易，定期付息，与债券最为相似分级基金详细介绍第28页分级AVS纯债券从市场表现来看分级A也与债券有相同性分级基金详细介绍第29页分级A

VS纯债券利息支付方式分级基金详细介绍第30页分级AVS纯债券期限主流品种多为永续型理论久期长实践中分级A并不永续信用风险分级A几乎没有信用风险目前溢价交易时，下折被专业投资者视为最大风险分级B净值被击穿的可能性有多大？波动性分级A的波动性更大分级基金详细介绍第31页分级AVS纯债券流动性与质押能力换手率高但体量小无法用于质押回购融资，不能杠杆操作内部流动性差异大分级基金详细介绍第32页分级AVS纯债券分级基金详细介绍第33页Q2：既然分级A带有债券属性，那么降息对分级A是利好还是利空呢?分级基金详细介绍第34页分级AVS期权分级基金详细介绍第35页分级AVS期权分级基金详细介绍第36页分级A单边策略——轮动策略因为分级A在交易过程中，会不停被低估和高估。轮动策略就是在分级A被低估时买入，被高估时卖出。在获取利息收益同时，经过"低买高卖”挖掘错误定价带来收益。关键：隐含收益率不停更新所持有分级基金A份额投资组合，使得所持有分级A投资组合隐含收益率最高。因而，隐含收益率是分级A轮动策略关键原因。分级基金详细介绍第37页分级A轮动策略一分级基金详细介绍第38页分级基金详细介绍第39页分级A轮动策略二分级基金详细介绍第40页分级基金详细介绍第41页关于分级基金B份额探讨04分级基金详细介绍第42页分级B本质分级基金详细介绍第43页分级B优势分级基金详细介绍第44页分级B格调投资分级基金详细介绍第45页大盘蓝筹指数关系各指数金融股权重分级基金详细介绍第46页分级基金详细介绍第47页分级B行业投资分级基金详细介绍第48页分级B主题投资分级基金详细介绍第49页相同标选择标准整体溢价率活性净值杠杆分级基金详细介绍第50页分级B投资禁忌1、不要轻易买入高整体溢价率进取份额2、不要持亏，及时止损3、不要轻言长久投资4.慎重参加上折和下折分级基金详细介绍第51页分级基金套利策略05分级基金详细介绍第52页溢价套利策略满足条

件:

假设杠杆为2,并选择深交所分级基金套利模式分级基金详细介绍第53页溢价套利流程分级基金详细介绍第54页注意细节分级基金详细介绍第55页问题3:用T-1净值+当日行情估算T日母基金净值,T日选择什么时候申购母基金能提升套利效率。

分级基金详细介绍第56页溢价套利策略逻辑分级基金详细介绍第57页实证分析保分级基金-160525申购费1.2%交易费0.03%溢价套利信号：>=3%当前套利收益投资于下一套利交易总收益：-735.23期间收益率-6.61%分级基金详细介绍第58页将溢价区间设置为3-4%总收益为659.49，收益率为5.93%。

分级基金详细介绍第59页牛市中，当溢价率控制在3-4%，能取得稳定收益；熊市中，即使存在溢价，但投资者看空情绪使得溢价套利无法实现，这是因为分拆后A.B份额价格过低而造成亏损。分级基金详细介绍第60页风险分析分级基金详细介绍第61页问题4:溢价套利中怎样降低踩踏风险?分级基金详细介绍第62页折价套利策略满足条件:假设杠杆为2，并选择深交所分级基金套利模式

分级基金详细介绍第63页折价套利流程分级基金详细介绍第64页注意细节分级基金详细介绍第65页折价套利策略逻辑分级基金详细介绍第66页实证分析投资标:银行指分级（160631)；

赎回费:0.5%交易费:0.03%；

折价套利信号点:-1.0%总收益为1319，收益率为15.17%。

分级基金详细介绍第67页熊市行情中，投资者情绪低迷，期间做折价套利取得收益较为理想;牛市行情中，折价套利效果并不乐观，基础存在亏损情况。

分级基金详细介绍第68页风险分析分级基金详细介绍第69页向上折算套利流程分级基金详细介绍第70页分级基金详细介绍第71页分级基金详细介绍第72页分级基金详细介绍第73页案例富国券商分级（161027)，年11月6日，母基金净值到达1.5270>1.5，触发上折。

分级基金详细介绍第74页分级基金详细介绍第75页风险分级基金详细介绍第76页办法分级基金详细介绍第77页向下折算套利流程分级基金详细介绍第78页案例证券股分级（161027):年8月24日，B份额净值为0.2332<0.25，触发下折分级基金详细介绍第79页分级基金详细介绍第80页风险分级基金详细介绍第81页办法分级基金详细介绍第82页特殊分级基金06分级基金详细介绍第83页两种特殊分级基金银华消费主题混合:没有上折申万菱信深证成指分级:没有下折分级基金详细介绍第84页银华消费分级混合基础信息：母基金：银华消费分级混合

基金代码：161818类型：主题投资混合型基金，股票资产60-95%业绩比较基准：中证内地消费主题指数*80%+中国债券指数*20%消费A：150047消费B：150048分级基金详细介绍第85页银华消费主题混合特点：1、A与B份额百分比为2:8，而非常规5:5；2、无上折条款；3、下折条件为母基金净值低于0.35元，相对苛刻；4.基金为主动型基金，历史上看仓位并不稳定。而当这几个特殊条款组合到一起时，该分级A与其它分级A之间出现了“质变”分级基金详细介绍第86页消费A相对强势1、不考虑卖出，除“买A合并”外，消费B实际上是没有其它退出路径。2、A成为B推出门票，一握着四份A掌握着份B出路3.下折是消费A主要风险点，但相对苛刻下折条件加上主动基金性质，使得该分级基金出现下折较为困难。分级基金详细介绍第87页消费A价格及净值走势（向后复权)分级基金详细介绍第88页消费A价格及净值走势（无复权)分级基金详细介绍第89页消费B价格及净值走势（无复权)分级基金详细介绍第90页申万菱信深证成指分级母基金：申万菱信深证成指分级[163109]

类型：格调投资本基金采取指数化投资方式，追踪深证成指，

将不低于90％基金资产净值投资于深证成指成份股和备选成份股，现金或者到期日在一年以内政府债券不低于基金资产净值5％A份额：深成指A（150022)B份额：深成指B（150023)分级基金详细介绍第91页申万菱信深证成指分级净值规则：净值计算规则能够简单归结为“没有下折保护，B档净值跌破0.1时分级A.B同涨同跌”。

分级基金详细介绍第92页申万菱信深证成指分级付息机制：在定折基准日：若分级A净值不足1，则无定折；若分级A净值大于1但小于1+当年累计约定收益，则仅支付净值大于1个别；若分级A净值等于或大于“1+当年累计约定收益”，则定时折算时支付全额累计收益。在极端情况下，即分级B净值跌穿0.1，则分级A全部或个别约定收益将被递延至下一年，此时A份额与B份额一起负担母基金涨跌，A.B和母基金都变成了没有杠杆指数基金。

分级基金详细介绍第93页申万菱信深证成指分级

若深成指B净值回涨，则回涨个别则超出0.1000元个别净值将优先用于填补深成指A份额，以使深成指A份额基金份额净值等于深成指A份额在极端情况发生日前一日基金份额净值加上深成指A份额自极端情况发生日（含该日)以来在正常情况下累计应得基准收益；若填补后仍有剩下，则剩下个别归属于深成指B份额；若不足以填补，则直至补足后，申万进取份额基金份额净值方可超出0.1000元，恢复杠杆。

分级基金详细介绍第94页深成指A价格和净值走势（向后复权)分级基金详细介绍第95页深成指A价格和净值走势（无复权)分级基金详细介绍第96页深成指B价格和净值走势分级基金详细介绍第97页深成指A投资策略高折价时买入当母基净值靠近"极端事件”触发阈值时，分级A收益延迟支付可能性增加，折价率也抵达高点分级基金详细介绍第98页深成指A投资策略