筹资管理课件

籌資管理第一節企業籌資管理概述一、企業籌資的動機和原則二、企業籌資管道與方式三、企業籌資的類型第一節企業籌資管理概述一、企業籌資的動機和原則企業的籌資動機新建籌資動機維持經營籌資動機擴張性籌資動機調整性籌資動機償債籌資動機企業籌資的原則

1.規模適當原則

2.籌措及時原則

3.來源合理原則

4.方式經濟原則二、企業籌資管道與方式籌資管道1．國家財政資金2．銀行信貸資金3.非銀行金融機構資金4．其他企業資金5.居民個人資金（民間）6．企業自留資金7．外商投入資金籌資方式1．吸收直接投資2．發行股票3.利用留存收益4．向金融機構借款5．發行公司債券6．利用商業信用7．融資租賃籌資管道與籌資方式的對應關係籌資管道：企業取得資金的來源方向與通道，解決的是資金來源問題籌資方式：企業在籌集資金時選用的具體籌資形式，解決的是通過何種方式取得資金的問題。籌資管道與籌資方式之間存在一定的對應關係，同一籌資管道的資金往往可以採用不同的籌資方式獲得，而同一籌資方式又往往適用於不同的籌資管道，並不是一一對應的關係。籌資方式與籌資管道的對應關係吸收直接投資發行股票利用留存收益向金融機構借款發行公司債券利用商業信用融資租賃國家財政資金銀行信貸資金非銀行金融機構資金其他企業資金居民個人資金企業自留資金外資方式管道√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√三、企業籌資的類型（一）權益籌資與債務籌資（二）短期籌資與長期籌資（三）直接籌資與間接籌資（四）內部籌資和外部籌資（一）權益籌資與債務籌資——按資本性質1．權益籌資形成股權資本，也稱為企業的自有資本、主權資本或權益資本。股權資本通過吸收直接投資、發行股票、內部積累等方式取得。股權資本由於一般不用還本，形成了企業的永久性資本，因而財務風險小，但付出的資本成本相對較高。2．債務籌資形成負債資本，到期要歸還本金和支付利息。具有較大的財務風險，但付出的資本成本相對較低。（二）長期籌資和短期籌資

——按所籌資金使用期限長短

1．長期籌資：指企業使用期限在1年以上的資金籌集活動。——吸收直接投資、發行股票、發行債券、長期借款、融資租賃等方式。

2．短期籌資：指企業使用期限在1年以內的資金籌集活動，——利用商業信用、短期借款、保理業務等方式。（三）直接籌資和間接籌資

——按是否借助銀行等金融機構為媒介

1．直接籌資是企業直接與資金供應者協商融通資本的一種籌資活動。主要有：吸收直接投資、發行股票、發行債券等。直接籌資依賴於資本市場機制，以各種證券作為載體；可利用的籌資管道和方式較多。手續較為繁雜，所需檔較多，準備時間較長，故籌資效率較低，籌資費用比較高。2．間接籌資是企業借助銀行等金融機構融通資本的籌資活動。間接籌資的基本方式：向銀行借款。（四）內部籌資和外部籌資——按資金來源範圍不同1．內部籌資是指企業通過利潤留存而形成的籌資來源。其大小取決於可供分配利潤和股利政策2．外部籌資是指企業向外部籌措資金而形成的籌資來源。如：發行股票、發行債券、銀行借款等。企業籌資時首先利用內部籌資，然後再考慮外部籌資。第二節企業長期籌資方式一、權益資金籌集（股權資本）

——吸收直接投資、發行普通股、留存收益二、債務資金籌集（債務資本）

——長期借款、長期債券、融資租賃三、混合性資金籌集

——優先股籌資、可轉換債券籌資

一、權益資金籌集（股權資本）

定義：權益資金是指投資者投入企業以及企業生產經營過程中所形成的積累性資金。它反映企業所有者的權益，可以為企業長期佔有和支配，是企業一項最基本的資金來源。特點：1.股權資本的所有權歸屬於企業所有者。

2.企業對股權資本依法享有經營權。類型：1.吸收直接投資

2.發行普通股

3.留存收益（一）吸收直接投資

1.定義

吸收直接投資是指企業按照“共同出資、共同經營、共擔風險、共用利潤”的原則，從國家、法人、個人、外商等外部主體吸收投資的一種方式。它不以證券為媒介，適用於非股份制企業，投入資金的主體成為企業的所有者，參與企業經營，對企業具有經營管理權，按其出資比例承擔風險、分享收益。2.出資方式（1）以貨幣資金出資（2）以實物資產出資（廠房、設備、原材料）（3）以無形資產出資（知識產權、土地使用權）

3.吸收直接投資的籌資條件和要求（1）主體條件：非股份制企業（2）需要要求：必須符合企業生產經營和科研開發需要（3）消化要求：其非現金資產必須在技術上能夠消化

4.優缺點：

優點：（1）有利於提高企業的資信和借款能力（2）多樣化的出資方式能儘快形成生產能力。（3）有利於降低財務風險。

缺點：（1）資金成本較高（2）容易分散企業控制權（3）沒有證券為媒介，不利於產權交易（二）發行普通股

1.定義

股票屬於股份公司為籌集自有資金而發行的有價證券，是公司簽發的證明股東所持股份的憑證，代表股東對股份制公司的所有權，普通股是最基本的、標準的股份。

2.種類

A股（人民幣普通股票）：境內註冊上市、人民幣認購

B股（人民幣特種股票）：境內註冊上市、外幣認購

H股（外資股）：境內註冊，香港聯交所上市N股（外資股）：境內註冊，美國紐約證券交易所上市3.股票發行的條件（1）公司的組織機構健全、運行良好（2）公司的盈利能力具有可持續性（3）公司的財務狀況良好（4）公司募集資金的數額和使用符合規定4.股票發行的程式

董事會決議股東大會批准中國證監會核准保薦人保薦5.普通股發行方式有償發行——增資公募發行私募發行（定向增發）配股無償配股發行——調整資本結構無償交付方式（資本公積金轉增股票）股票分紅方式（股票股利）股份分割方式有償無償並行增股方式

6.普通股發行優缺點

優點：（1）普通股籌資具有永久性，無到期日，不需要歸還。（2）普通股籌資不存在固定的股利支付義務。（3）普通股發行會增強公司信譽。（4）普通股融資的限制較少，沒有使用約束

缺點：（1）普通股資本成本較高（2）普通股會分散企業控制權（3）增加公司對外公佈財務狀況的成本（4）股市波動可能會歪曲公司實際情況，損害公司信譽投資者要求的報酬高股利從稅後利潤中支付發行費用高（三）留存收益留存收益籌資是指企業將留存收益轉化為投資的過程，將企業生產經營所實現的淨收益留在企業，而不作為股利分配給股東，其實質為原股東對企業追加投資。留存收益籌資的管道：

1.盈餘公積盈餘公積是指有指定用途的留存淨利潤。

2.未分配利潤未分配利潤是指未限定用途的留存淨利潤。留存收益籌資的優缺點優點：

1.不發生實際的現金支出2.減少了企業對外部資金的需求，保持企業舉債能力3.企業的控制權不受影響缺點：

1.期間限制企業必須經過一定時期的積累才可能擁有一定數量的留存收益，從而難以短期內獲得擴大再生產所需資金。

2.與股利政策的權衡

如果留存收益過高，現金股利過少，則可能影響企業的形象，並給今後進一步的籌資增加困難。利用留存收益籌資須要考慮公司的股利政策，不能隨意變動。

二、債務資金籌集（債務資本）

定義：企業依法取得並依約運用、按期償還本金、利息的資本。

特點：1.體現企業與債權人的債務與債權關係。

2.企業的債權人有權按期索取債權本息，但無權參與企業的經營管理和利潤分配。

3.企業對持有的債務資本在約定的期限內享有經營權，並承擔按期還本付息的義務。

類型：

1.長期借款

2.長期債券3.融資租賃（一）長期借款

1.定義

長期借款是企業向銀行等金融機構借入的、期限在一年以上的各種借款。它以企業的生產經營及獲利能力為依託，用於企業長期資產投資和永久性流動資產投資。

2.長期借款協議的保護性條款一般保護性條款——對企業資產流動性、償債能力方面的要求條款

①營運資本要求。其目的在於維持公司目前的地位及償還貸款的能力，規定公司在承諾期內必須保持流動資本的最低限額，如規定企業保持一定的流動比率和速動比率等。

②現金股利支付限制。旨在限制現金用於業務以外的其他用途，以維持企業的清償能力。

③資本支出規模限制。銀行通過直接限制資本支出規模，減少企業日後不得不變賣固定資產以償還貸款的可能性，著眼於保持借款企業資金的流動性。

④長期負債限制。旨在防止其他貸款人取得對企業資產的優先求償權。例行性保護條款（常規條例）——出現在大多數借款合同（1）借款企業必須定期向銀行提交財務報表；（2）不准在正常情況下出售較多資產，以保持企業正常的生產經營能力；（3）不得為其他單位或個人提供擔保；（4）限制租賃固定資產規模，以防止過多的租金支付；（5）補償性餘額的要求；（6）及時清償到期債務(特別是短期債務)特殊性保護條款①貸款專款專用；②不准企業投資於短期內不能收回資金的專案；③限制企業高級職員的薪金和獎金總額；④要求企業主要領導人在合同有效期間擔任領導職務；⑤要求企業主要領導人購買人身保險等。

3.長期借款籌資的成本

利息是形成企業長期借款成本的重要因素。通常，長期借款的利息率要高於短期借款的利息率，但信譽好或抵押品流動性強的借款企業，仍然可以爭取到較低的長期借款利率。4.長期借款的償還

（1）到期一次性償還借款企業在借款期內使用全部所借資金，但到期還款壓力大，需要企業事先做好還款計畫與還款準備，如建立償債基金制等。（2）定期或不定期地償還相等或不等金額的款項借款企業在借款期內邊用邊還，將還款與用款結合在一起，所用借款額不完整，且實際利率大於名義利率，但償債壓力較小。

5.長期借款籌資的優缺點

優點：（1）籌資迅速。（2）借款彈性較大。（3）資本成本低，可以發揮財務杠杆的作用。（4）易於企業保守財務秘密。缺點：（1）籌資風險比較大。（2）使用限制多，會影響到企業以後的籌資和投資活動。（3）籌資數量有限。單項選擇題：從公司理財的角度看，與長期借款籌資相比較，普通股籌資的優點是（）。A.籌資速度快B.籌資風險小C.籌資成本小D.籌資彈性大【答案】B

（二）長期債券

1.定義

債券是債務人依照法律手續發行，承諾按約定的利率和日期支付利息，並在特定日期償還本金的書面債務憑證。

2.發行價格發行公司(或其承銷機構)發行債券時所使用的價格，即投資者向發行公司認購債券時實際支付的價格。

（1）債券面額：債券面額越大，發行價格越高（2）票面利率：票面利率越高，發行價格越高（3）市場利率：市場利率越高，發行價格越低（4）債券期限：債券期限越長，發行價格越低影響因素在債券票面金額、票面利率和期限一定的情況下，發行價格會根據票面利率與當時市場利率的一致程度來調整。

當票面利率>市場利率時，以發行債券；當票面利率=市場利率時，以發行債券；當票面利率<市場利率時，以發行債券。溢價平價折價例：某公司發行面額為1000元，票面利率10%，期限10年的債券，每年末付息一次。其發行價格可分為下列三種情況來測算。（1）如果市場利率=10%（2）如果市場利率=8%

（3）如果市場利率=12%

3.長期債券籌資優缺點

優點：（1）資金成本相對較低。（2）可發揮財務杠杆作用。（3）有利於保障股東對公司的控制權。缺點：（1）籌資風險比較大。（2）籌資限制條件較多。（3）籌資數量有限。我國《公司法》規定，發行公司流通在外的債券累計總額不得超過公司淨資產的40%（三）融資租賃由租賃公司按照承租企業的要求融資購買設備，並在契約或合同規定的較長期限內提供給承租企業使用的信用性業務，具有借貸性質，是承租企業籌集長期借入資本的一種特殊方式。

優點：

（1）能夠迅速獲得所需資產（2）限制條件較少（3）可以避免遭受設備陳舊過時的風險（4）分期支付租金可以適當降低不能償付的風險

缺點：（1）成本較高，租金總額要高於設備價值的30%（2）固定的租金支付在企業困難時會成為負擔三、混合性資金籌集

定義：兼具權益性資金籌集和債務性資金籌集雙重屬性的長期資金類型。類型：

1.優先股籌資

2.可轉換債券籌資（一）優先股籌資1.定義

優先股是指優先於普通股股東分得公司收益和剩餘資產的一種股票，它是一種股息固定的股票，既類似於債券，又同時具有普通股的某些特性，被視為“混合性證券”（1）具有普通股特徵：“權益資金”、“無明確到期日，不必定期支付股利”、“股利在稅後收益中支付，不能節稅”（2）具有的債務特徵：股利固定；一般沒有表決權和管理權（3）優先權力：“優先分配股利

”和“優先分配剩餘財產”

2.優先股籌資的優缺點

優點：（1）沒有固定到期日，不用償還本金，無限期長期貸款。（2）股利支付既固定，又具有一定彈性。（3）優先股股東一般無表決權保持普通股股東的控制權。（4）股利固定，具有財務杠杆作用。缺點：（1）籌資成本雖低於普通股，但高於債券。（2）籌資限制多。（3）財務負擔重，延期支付會影響公司形象。（二）可轉換公司債券1.定義

由公司發行並規定債券持有人在一定期限內按約定的條件可將其轉換為發行公司普通股的債券。（1）如果持有人在規定轉換期限內，未將可轉換債券轉換為股票，則與普通債券籌資相類似。（2）如果持有人在規定轉換期限內，將可轉換債券轉換為股票，則將債券負債轉化為股東權益，從而具有權益資金籌集的屬性。

2.可轉換公司債券籌資的優缺點

優點：（1）有利於降低資本成本。（2）有利於籌集更多資本。（3）有利於調整資本結構。缺點：（1）轉股後將失去利率較低的好處。（2）持有人不願意轉股時，發行公司將承受償債壓力。

第三節短期資金籌集政策一、短期籌資的特徵與分類二、短期資金籌集政策

一、短期籌資的特徵與分類

籌集在1年內或超過一年的一個營業週期內到期的資金,一般為負債籌資。1.特徵（與長期負債比較）（1）籌資速度快

（2）籌資彈性好（限制約束少）

（3）籌資成本低（短期債務成本低於長期債務成本）

（4）籌資風險大（債務到期越短，其不能償還本金和利息的風險就越大）2.按形成情況分類（1）自發性短期負債——商業信用（應付賬款、應付票據）、應付工資、應交稅金等（2）臨時性短期負債——短期銀行借款二、短期資金籌集政策

臨時性負債：指為了滿足臨時性流動資金需要所發生的負債。自發性負債：指直接產生於企業持續經營中的負債，如商業信用籌資、應付工資、應交稅金等。短期負債短期資金籌集政策如何與流動資產的資金需要進行配合？——均衡考慮風險、資金成本。企業的流動資產按其穩定性分為：臨時性流動資產是指受季節性或週期性影響的那部分流動資產。永久性流動資產，則用於滿足企業長期穩定資金需要的那部分流動資產。流動資產1.配合型籌資政策——收益、風險配合適中。特點：臨時性負債恰好融通全部臨時性流動資產的資金需要；對永久性流動資產和長期資產，用自發性短期負債、長期負債和權益資本籌集。臨時性流動資產=臨時性短期負債永久性流動資產+長期資產=自發性短期負債+長期債務+權益配合性籌資政策要求企業的短期金融負債籌資計畫嚴密，實現現金流動與預期安排相一致，是一種理想的籌資政策。2.激進型籌資政策——高風險、高收益特點：臨時性負債不但融通全部臨時性流動資產的資金需要，還解決部分永久性流動資產、長期資產的資金需要。該政策的臨時性負債所占比重較大，由於短期負債成本較低，從而降低了企業的資本成本。但臨時性負債到期後企業頻繁舉債還債，加大了籌資困難和風險。這是一種收益性和風險性均較高的籌資政策。3.穩健型籌資政策——低風險、低收益特點：臨時性負債只融通部分臨時性流動資產的資金需要，另一部分臨時性流動資產和永久性流動資產及長期資產，用長期負債、自發性流動負債和權益資本籌集。這種策略使企業短期負債的比例相對較低，由此可降低企業無法償還到期債務的風險。但同時會降低企業所有者的收益。選擇題1：在匹配型籌資策略中，永久性流動資產可以使用（）來滿足。

A、長期借款籌集的資金

B、長期債券籌集的資金

C、權益資金

D、商業信用籌集的資金

2：如果一個企業為了能夠正常運轉，不論在生產經營的旺季或淡季，都需要保持一定的臨時性借款時，則有理由推測該企業所採用的營運資本融資政策是()。

A.穩健型融資政策B.配合型政策

C.激進型融資政策D.配合型或穩健型政策答案：1.ABCD

2.C例：短期籌資政策對公司風險和報酬的影響分析恒遠公司資產組合與籌資組合表

已知恒遠公司目前息稅前利潤20000元，短期資金成本4%，長期資金成本15%。假設息稅前利潤不變，資產組合和資金總額不變，改變籌資組合的比例。資產組合籌資組合流動資產40000流動負債20000長期資產60000長期負債和股東權益80000合計100000合計100000短期資金籌集政策對恒遠公司風險和報酬的影響

結論：採用激進的籌資策略，就會增加企業的風險和盈利，反之亦然，需要權衡風險和報酬。專案現在情況（保守）計畫變動情況（冒險）籌資組合短期資金2000050000長期資金8000050000資金總額100000100000息稅前利潤2000020000減：資金成本短期資金成本長期資金成本利潤總額主要財務比率短期資金/總資金資產收益率流動比率20000/100000=20%50000/100000=50%7200/100000=7.2%10500/100000=10.5%40000/20000=240000/50000=0.820000×4%=80080000×15%=12000720050000×4%=200050000×15%=750010500一、商業信用二、短期借款

第四節短期籌資方式一、商業信用

1.定義商業信用是指商品交易中由於延期付款或預收貨款所形成的企業間的借貸關係，屬於“自發性籌資”。具體形式有應付賬款、應付票據、預收賬款等。

2.應付賬款的信用條件（1）免費信用，即買方在規定的付款期付款或在規定的現金折扣期內享受折扣而獲得的信用；（2）有代價信用，即買方以放棄現金折扣為代價而獲得的信用；（3）展期信用，即買方超過規定的信用期而強行獲得的信用。某企業按“2/10，N/30”的信用條件購入貨物20萬元如果該企業在10天內付款，便享受了10天的免費信用期，獲得現金折扣0.4萬元，免費信用額為19.6萬元。如果該企業放棄現金折扣，則會選擇在30天付款，需要承擔由此而發生的商業信用籌資機會成本。

利用現金折扣的決策如果能以低於放棄現金折扣成本的利率借入資金，便應在現金折扣期內用借入資金支付貨款，享受現金折扣，反之應放棄折扣。如果在折扣期內將應付賬款用於短期投資，所得的投資收益率高於放棄現金折扣成本時，應放棄折扣而去追求更高的收益。

3.優缺點

優點：（1）商業信用是一種持續性的信貸形式，而且不用正式