天风证券-综合行业专题研究：ESG月报机构间REITs新规与新能源资产证券化(二)-261014

内容目录数据跟踪 3ESG产品与指数表现 3碳配额/碳价跟踪 4行业研究专题 6行业要闻 8海外要闻 8国内要闻 9风险提示 9图表目录图1：ESG指数与上证/沪深300周涨跌幅情况（截至2026年9月30日） 3图2：ESG指数与上证/沪深3009月/1~9月涨跌幅比较（截至2026年9月30日） 3图3：2020年以来ESG公募基金累计发行数量（个） 4图4：2020年以来ESG公募基金累计发行金额（亿元） 45：全国碳市场CEACEA月成交量（20269月）..........................................................................................................................................................................4图6：分地区碳交易市场交易量情况（更新至2026年9月） 5图7：分地区碳交易市场交易均价情况（更新至2026年9月） 58：欧盟碳市场EUA价格变动情况与欧盟碳市场EUA月成交量（20269月）..........................................................................................................................................................................5图9：各类企业新能源机构间REITs发行金额情况（亿元） 7图10：各类企业新能源机构间REITs发行数量情况 7图11：工商业分布式光伏“自发自用、余电上网”的商业模式 7图12：1~4M26部分地区光伏交易与机制电价 8图13：1~4M26部分地区风电交易与机制电价 8表1：至8M26新能源机构间REITs的发行情况 6数据跟踪ESG产品与指数表现20269月上证综指-3.6300-5.8，300ESG-5.8策略-6.1，SEEE碳中和指数-8.5。2026年1~9月上证综指-3.2，沪深300-5.9，300ESG-5.7，ESG120策略-3.0，SEEE碳中和指数-18.2。图1：ESG指数与上证/沪深300周涨跌幅情况（截至2026年9月30日） 上证指数 沪深300 300ESG策略 碳中和6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%2026-01-092026-01-162026-01-092026-01-162026-01-232026-01-302026-02-062026-02-132026-02-202026-02-272026-03-062026-03-132026-03-202026-03-272026-04-032026-04-102026-04-172026-04-242026-05-012026-05-082026-05-152026-05-222026-05-292026-06-052026-06-122026-06-192026-06-262026-07-032026-07-102026-07-172026-07-242026-07-312026-08-072026-08-142026-08-212026-08-282026-09-042026-09-112026-09-182026-09-25ifind图2：ESG指数与上证/沪深3009月/1~9月涨跌幅比较（截至2026年9月30日）本月涨跌幅 本年涨跌幅沪深300沪深300300ESG碳中和SEEE20策略ESG1数上证指-10.0%-12.0%-14.0%-16.0%-20.0%ifind2020年起至2026年9月30日ESG主题公募基金累计发行73支，ESG策略基金累计发行514支，环境主题基金累计发行395支，社会责任主题基金累计发行16支，公司治理主题基金累计发行2支。20202026930日ESG658亿元，ESG策略基金累计发行规模75203561亿元，社会责任主题基金累计13410亿元。图3：2020年以来ESG募基金计发数量（） 图4：2020年以来ESG募基金计发金额（元）120010000

主题基金 策略基金环境主题基金 社会责任主题基公司治理主题基金

80006000400020000

主题基金 策略基金环境主题基金 社会责任主题基公司治理主题基金 ifind ifind碳配额/碳价跟踪2026930（CE3093.994.96元/吨。根据4M26中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中一背景下，我们认为地方减排积极性将进一步提升，碳配额需求有望从依赖被动履约转向主动囤配。2026年9月地方碳市场的国内月度成交数据看：广东碳排放权交易市场成交量最高，为25.6万吨。碳排放平均成交价方面，成交均价最高的为北京市场的103.2元/吨。截至2026年9月30日，欧盟碳市场碳排放配额（EUA）最新报价84.6欧元/吨，相比20268312.2欧元/2.7。图5：全国碳市场CEA价格变动情况与全国碳市场CEA月成交量（更新至2026年9月）全国碳市场配额收盘价（左轴，元/吨） YOY-收盘价（右轴）806040200

100%80%60%40%20%0%-20%2024-062024-072024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-08全国碳市场配额成交量（左轴，万吨） YOY-成交量（右轴）800070006000500040003000200010000

1200%1000%800%600%400%200%0%2024-062024-072024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-08ifind图6：分区碳交市场易量情（更至2026年9月） 图7：分区碳交市场易均价况（新至年9月）月成交量（左轴，万吨） YOY（右轴）30 350%300%25 250%20 200%150%15 100%50%10 0%5 -50%0 上海天津深圳北京广东湖北重庆福建

806040200

月均价（右轴，元/吨） YOY（左轴）5%0%-10%上海天津深圳北京广东湖北重庆福建ifind ifind8（9月）欧盟碳市场配额现货价（左轴，欧元/吨） YOY（右轴）100 90 80 70 60 50 0%40 30 20 10 2024-062024-072024-082024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-08欧盟碳市场配额成交量（左轴，万吨） YOY（右轴）350 250%300 200%250 150%200 100%150 50%100 0%50 -50%2024-062024-072024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-08ifind行业研究专题◼ 机构间REITs目前存在多类新能源底层资产，包括陆风、工商业户用分布式光伏、电网侧独立储能等，资产呈现多元化特点。央国企集中式项目——提供退出路径&衔接公募REITs（如京能电力负债率保持在64左右、报表质量亟待实质性改善，部分优质资产被拿出发行出表型机间REITs（例如京能国际项目此在项目质量和收益率表现上机构间RETs应当不输甚至超过公募RETs向公募REITs流转。民企分布式项目——（1）化零为整打包发行。我们认为，由于民企融资成本高于央国REITs（2）基金培育REITs退出项目。这是监管鼓励的主动管理模式，而非“通道型”私募。申港通合项目由Pre-REITs基金作为原始权益人发起，验证了“开发培育—证券化退出—资金回笼”表1：至8M26新能源机构间REITs的发行情况证券简称原始权益人原始权益人性质项目类型发行总额（亿元）碧澄能发2025-1杭州碧澄能源发展有限公司公众企业工商业分布式光伏2.97远景能源2025-1远景创业投资(海南)有限公司民企陆上风电2.85明阳智能2025-1北京洁源新能投资有限公司民企陆上风电8.13京能国际2025-1京能国际能源发展(北京)有限公司地方国企陆上风电+光伏11.61天合富家2026-1天合富家能源股份有限公司民企户用分布式光伏12.16港华智慧2026-1上海港华智慧能源有限公司外企工商业分布式光伏3.05申港通合2026-1苏州新联壹号新能源股权投资基金合伙企业(有限合伙),苏州中联通合新能公众企业工商业分布式光伏1.14源开发投资合伙企业(有限合伙)财通阿特2026-1苏州阿特斯新能源开发有限公司民企电网侧独立储能4.51华能一期2026-1华能新能源股份有限公司央企未明确披露22.09华能二期2026-2华能新能源股份有限公司央企未明确披露21.06宏祚新能2026-1上海宏祚新能源科技有限公司外企工商业分布式光伏1.37碧澄能发2026-1杭州碧澄能源发展有限公司公众企业工商业分布式光伏3.98新华财经、经济观察报、京能国际官网、新华网、太平洋保险官网、上海证券报、通商律师事务所官网、南方财经网、◼ 如何看待民企REITs项目？136格上限、严控项目收购边界等方式，已变相暂停项目收并购。我们认为机构间REITs提供了一个门槛更低、且可以实现出表的退出方式。资机会。这类项目对项目质量（用电主体稳定性存在差异、项目运营能力有更高的要求，资产自身的收益质量比主体信用更重要，机构间REITs恰好符合这一特征。图9：各企业新源机间发行额情况亿元） 图10：各企业新源机间发行量情况

央企 地方国企 民企及他1H25 2H25 1H26

7.06.05.04.03.02.01.00.0

央企 地方国企 民企及他1H25 2H25 1H26 和同时期集中式项目相比，分布式光伏项目具有更稳定的电量/电价预期。以碧澄“自发自用、余电上网”的模式，约80的电量可以由屋顶户主直接消纳，避免了弃电风险。从价格端来看，户主签订的长期合约，挂钩市场电价但不会实时波动。灵活调整，因此考验的是全生命周期服务能力。民企在这一方面体现优势。（间接影响和户主的签约电价、用能企业经营变动等风险。碧澄能源目前已完成首单能源机构间REITs扩募。图11：工商业分布式光伏“自发自用、余电上网”的商业模式中国发展网 备注：自用电量比例参考碧澄能源机构间REITs项目运行数据如何看待风电项目入选更多？RMI1~4M26市场化交易结果看，多数地区风电相比光伏的电价表现仍然更优。1~4M26数据看195元/MWh218元/MWh的捕获价。我们认为这表明甘肃风电市场竞争力强于预期。230-340元/MWh（如江西341、湖北284，而光伏捕获价多低于220元/W（如山东136、陕西116这一时段的高电价，市场价值更优。（（（江西、湖北、四川）价格最高。图12：部分地光伏交与机电价（图13：部分地风电交与机电价（500

光伏年均捕获价 光伏出清机制电价350350355373333300320276243232120171951361511131273400969山东辽宁河南陕西山西江西湖北四川甘肃

500

风电年均捕获价 风电出清机制电价387387393352315277330370341304285232825222321818195700344山东辽宁河南陕西山西江西湖北四川甘肃RMI RMI行业要闻海外要闻欧盟发布《数据中心能效一揽子计划》921效表现的基础上，设立了统一的数据中心可持续性评级和标签制度，旨在提高数据中心能源使用和环境影响的透明度，并支持其更可持续地融入欧洲能源系统。关于引入数据中心最低性能标准的公众咨询也于同日启动。该一揽子计划的出台标志着欧盟对数据中心的治理迈入全新阶段。新闻来源：/s/4ZbOpe1p1EyhOvrrenbBuA欧盟拟启动创新基金第二轮工业供热拍卖20269242026（IF26HeatAuction）10亿欧元，将通过固定溢价补贴的方式，支持工业过程供热电气化、可再生能源直接供热以及创新核能供热技术的商业化202612”的运作积累宝贵经验。新闻来源：/s/k0EB9x1CcLk8IJIUFIhbTA加拿大将制定第六条框架，推动国际碳移除信用交易报道。政府周四表示，将根据《巴黎协定》第六条制定该框架。该条款允许各国通过国际碳市场以及经核证的减排或移除信用交易等机制，在实现本国气候目标方面开展合作。新闻来源：/s/X3d_GHWdL-8El_XyeuqTTg国内要闻20268月全国可再生能源绿色电力证书核发及交易数据20268350321.2113.9120241640.61元/2025年的15863.21元/20261753万个，6.32元/新闻来源：/s/df5b-DSOT44Vo