西部证券-10月转债月报：关注近债底个券交易机会-261009

引引内容目录一、10月转债展望：关注近债底个券交易机会 4二、9月市场回顾 5权益市场 5转债市场 7三、转债估值 9四、转债供需 10转债供给： 10转债需求： 12五、条款跟踪 12赎回：2支确认强赎，3支可能强赎，7支不强赎 12下修：9支确认下修，7支提议下修，17支暂不下修 13六、风险提示 13图表目录图1：9月美联储加息落地，30年美国国债到期收益率创2002年6月7日以来新高 4图2：9月高低价转债普跌，转债指数创年内新低 4图3：转债市场估值回到6月末水平 4图4：月末偏债型转债到期收益率来到近1年新高 5图5：9月末部分权重个券价格跌至阶段低点 5图6：9月市场回顾 6图7：主要指数9月涨跌幅（单位：%） 6图8：中信风格指数9月涨跌幅（单位：%） 6图9：9月申万一级行业月度涨跌幅（单位：%） 6图10：9月涨跌幅排名靠前概念板块（单位：%） 7图中证转债行情走势 7图12：转债主要策略9月涨跌幅 8图13：分行业转债9月涨跌幅（单位：%） 8图14：9月涨跌幅排名靠前转债个券（单位：%） 8图15：百元平价溢价率（单位：%，21.01.04——26.09.30） 9图16：百元平价溢价率（单位：%，24.01.02——26.09.30） 9图17：各平价区间转股溢价率（单位：%，21.01.04——26.09.30） 9图18：各平价区间转股溢价率（单位：%，24.01.02——26.09.30） 9图19：转债价格、债底、平价中位数（21.01.01——26.09.30） 10图20：转债价格、债底、平价中位数（24.01.02——26.09.30） 10图21：转债价格、债底、平价均值（21.01.01——26.09.30） 10图22：转债价格、债底、平价均值（24.01.02——26.09.30） 10图23：可转债月度发行节奏（单位：亿元，2022.01——2026.09） 10图24：可转债ETF份额变动 12表1：9月新发转债名单 表2：9月同意注册转债名单 表3：9月董事会预案转债名单 表4：强赎转债信息 12表5：下修转债信息 13一、10月转债展望：关注近债底个券交易机会9A9（302002年来新高A9291.42万亿8509.2%8.8%。地产链、创新药、银行板块走出相对独立行情。1：9月美联储加息落地，30200267日以来新高% 30Y美国国债 10Y美国国债2002-06-07,5.66002026-09-30,5.62862002-06-07,5.66002026-09-30,5.6286765432102000-01 2003-01 2006-01 2009-01 2012-01 2015-01 2018-01 2021-01 2024-01，统计区间：2000.01.04——2026.09.30，转债端，高估值持续消化，中证转债指数创年内新低。840.2%86.7pp66月主5.2%；930468.98点，创年内新低。图2：9月高低价转债普跌，转债指数创年内新低 图3：转债市场估值回到6月末水平1401301201101009080

中证转债 低价 高价

602026.08.05：52.3%504030602026.08.05：52.3%5040302026.06.29： 2026.09.24：39.2%39.9%20100140120100806040200

百元平价溢价率25-01 25-04 25-07 25-10 26-01 26-04 26-07，统计日期：2025.01.02——2026.09.30，中证转债、万得转债低价、高价指数取25.01.02=100

，统计区间：2025.01.02——2026.09.30配置角度（92.9%89.2%分位交易层面月末转（16.1%分位8结构机会上24均值回升至-1.80%，创近一年新高；多支权重个券（22转债）当日盘中价格来到或临近1年内新低，贴近债底位置，配置性价比已不低。图4：月末偏债型转债到期收益率来到近1年新高 图5：9月末部分权重个券价格跌至阶段低点% YTM-偏债型-剔除极值864

元 150 兴业转债 隆22转债 晶澳转债1401302 0 -1.68

2026-09-24,-1.80

120

2024-12-09,111.72026-06-29,-2 -2.01-4-6-8

2025-02-18,108.0

2025-07-16,112.398024-0124-0524-0925-0125-0525-0926-0126-0526-09

24-0124-0524-0925-0125-0525-0926-0126-0526-09，统计区间：2024.01.02——2026.09.30 ，统计区间：2024.01.02——2026.09.30102223、晶澳转债；2）AI2月调整后，10PCBMLCC2、泰福、亿田转债。二、9月市场回顾权益市场9A100美元大关，全球市场风险偏好承压；917日美联储加息利空落地，A93002000-5.8%-2.3%和50月度涨跌幅分别-3.6%、-8.8%和-9.2%。沪深京三市日均成交额进一步1.884231.1亿元；9291.42万亿元，创年内新低。图6：9月市场回顾

成交额：万得全A（亿元：右轴） 万得全A 中证转

09.10：布油升破09.10：布油升破105美元，26.05.21以来新高09.17：美联…09.24：我国领导人访美09.15：30年美债收益率突破5.40%，2007年以来新高09.29：首套房贷款贴息政策落地22,00020,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,00008-31 09-07 09-14 09-21 09-28财联社、华尔街见闻、 ，统计区间：2026.08.31——2026.09.30，万得全A、中证转债指数取26.08.31=100图7：主要指数9月涨跌幅（单位：%） 图8：中信风格指数9月涨跌幅（单位：%）-10%

万中上2000得证证2000微 盘 股

中中万沪中证证得深证红转全1000300A利债1000300A

成板50500指指50500

0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%-8%金融

稳 消 周 成定 费 期 长，数据截止26.09.30 ，数据截止26.09.30从行业表现看，9月多数申万一级行业下跌，科技、周期板块调整幅度居前；银行（防守方向）、地产（政策催化）以及医药（AI4S）跑出结构性行情。图9：9月申万一级行业月度涨跌幅（单位：%）煤石有煤石有钢基 国建建机电汽 农食纺医 家商社轻美 电传通计 银非房 公交环 炭油色铁础 防筑筑械力车 林品织药 用贸会工容 子媒信算 行银地 用通保 石金 化 军装材设设 牧饮服生 电零服制护化属 工 工饰料备备机 金产 事融 业上游资源 中游制造渔料饰物 器售务造理下游必选消费下游可选消费 TMT金融 环保公用合5%0%-5%-10%-15%，数据截止26.09.30图10：9月涨跌幅排名靠前概念板块（单位：%）

HBMCRO房医两培中基生减疫电体创医医中近射服消工 HBMCRO地疗岸育船因物肥苗路外新疗美芯端频务费业

小稀工稀黄锂金有业土金矿GPU产服融钻系检科药GPU

板诊药物

国次及器电金

属金气 珠精务合石 测技选精 选 权

断 资 际新天出 产股线口 业链

子属 代精工选

属体 精选，数据截止26.09.30转债市场9930-2.3%-1.8%、-2.2%；高价低溢价率显著跑输双低指数，月涨跌幅分别为-9.4%和-2.3%。9月转债市场日均成交额继续萎缩，日均473.6亿元，较8月下降120.0亿元。图11：中证转债行情走势140

成交额：中证转债（右轴：亿元） 中证转

1,8001,6001301,400120 1,2001,000110800100 6004009020080 024-01 24-04 24-07 24-10 25-01 25-04 25-07 25-10 26-01 26-04 26-07，中证转债指数取23.12.29=100，统计区间：2023.12.29——2026.09.30图12：转债主要策略9月涨跌幅

中 加 证 权 转 指 债 数

等正大中小高权股盘盘盘价指等指指指指数权数数数数

AA-AAAA+AAA指中 低 双 价 价 低 AA-AAAA+AAA指指 指 指 低 指 指 数 及数 数 数 溢 数 数 以价 下率，统计区间：2026.09.01——2026.09.30（（银行、交运（家电、轻工）相对抗跌。个券方面，90202、四方），领涨标的集中于小盘品种（（瑞）领跌。图13：分行业转债9月涨跌幅（单位：%）

转债月涨跌幅 权益月涨跌幅建银家交建轻食公医电农煤美纺机环社商基传汽电计国钢石非有通筑行用通筑工品用药力林炭容织械保会贸础媒车子算防铁油银色信材 电运装制饮事生设料 器输饰造料业物备

护服设理饰备

服零化务售工

机军 石金金工 化融属，统计区间：2026.09.01—2026.09.30图14：9月涨跌幅排名靠前转债个券（单位：%）-20%-40%-60%

20202强润丰震四澳宏集豪严亿金昌赛金金赛精天欧鼎冠联银惠大泰天微珂达禾茂裕方弘图智美牌田帝红特杨田斯测源通龙中瑞轮城中坦准导玛转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转20202债 债 债债债债债债债债债债债债债 债债债债债债债债债债债债，统计区间：2026.09.01—2026.09.30三、转债估值9月高价券调整，正股看涨预期修正，转债估值持续回落。940.2%2686.7pp2018202192.9%89.2%的高40608090120130190.0%/104.1%/63.2%/50.2%/32.4%/26.3%/21.4%，较26年8月末变动分别为-2.9pp、-5.6pp、-6.5pp、-6.7pp、-6.7pp、-6.6pp和-6.5pp，处于2018年以来90.8%/92.1%/92.7%/92.9%/93.1%/93.4%/93.9%的分位数水平；2021年以来86.0%/87.9%/88.9%/89.2%/89.4%/89.9%/90.7%的分位数水平。图15：百元平价溢价率（单位：%，21.01.04——26.09.30） 图16：百元平价溢价率（单位：%，24.01.02——26.09.30）百元平价溢价率（右轴） 中证转债 百元平价溢价率（右轴） 中证转债55050045040035030021-0121-0922-0523-0123-0924-0525-0125-0926-05

60%50%40%30%20%10%0%

550500450400350300

60%50%40%30%20%10%24-0124-0324-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-0325-0525-0725-0925-1126-0126-0326-0526-0726-09图各平价区间转股溢价（单位.0——2..3） 图各平价区间转股溢价（单位.0——2..3）平价溢价率-_80元 平价溢价率-_90元平价溢价率-_110平价溢价率-_110元平价溢价率-_120元706050403020100

平价溢价率-_80元 平价溢价率-_90元平价溢价率-_110元 平价溢价率-_120807060504030201024-0124-0324-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-0325-0525-0725-0925-1126-0126-0326-0526-0726-0921-0121-0922-0523-0123-0924-0525-0125-0926-059130.12684.62018年、2021年以87.0%80.2%89.52680.72018年、202135.8%38.6%的分位数水平。转股溢价率中位数和纯50.5%23.4%268月末分别变化-3.5pp和-4.1pp，分别18.0%.9%1.%.0%分位数水平。图转债价格债底平价中位（21.01.01——26.09.30） 图转债价格债底平价中位（24.01.02——26.09.30）（元）（元）（元）债底中位数（元）1401301201101009080706021-0121-0822-0322-1023-0523-1224-0725-0225-0926-04

150（元）（元）（元）债底中位数（元）1301201101009080706024-0124-0524-0925-0125-0525-0926-0126-0526-09图21：转债价格、债底、平价均值（21.01.01——26.09.30） 图22：转债价格、债底、平价均值（24.01.02——26.09.30）180 180 价格均值( 价格均值(元）债底均值（元）平价均值（元） 价格均值(元）债底均值（元）平价均值（元）140 140120 120100 100806021-0121-0822-0322-1023-0523-1224-0725-0225-0926-04

806024-0124-0524-0925-0125-0525-0926-0126-0526-09四、转债供需4.1转债供给：新发转债：26年9月转债发行节奏放缓，单月发行9支转债，累计发行规模69.73亿元。图23：可转债月度发行节奏（单位：亿元，2022.01——2026.09）2022202320222023202420252026228.8202.257.877.569.78.024.337.00.05001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月，数据截止2026.09.30表1：9月新发转债名单转债代码 转债简称正股代码正股简称发行规模（亿元）起息日申万一级行业四方转债603339.SH四方科技10.232026-09-03机械设备123285.SZ 02300727.SZ润禾材料3.702026-09-10基础化工127116.SZ 02002997.SZ瑞鹄模具6.862026-09-17汽车127117.SZ 奥士转债002913.SZ奥士康10.002026-09-23电子123286.SZ 国科转债301571.SZ国科天成8.492026-09-23国防军工常青转债603125.SH常青科技8.002026-09-28基础化工123287.SZ 满坤转债301132.SZ满坤科技7.602026-09-28电子123288.SZ 隆新转债301149.SZ隆华新材9.602026-09-29基础化工莱特转债688150.SH莱特光电5.252026-09-29电子合计69.73，数据截止2026.09.30待发转债：截至9月30日，9月8支转债获得注册批准，合计规模为63.09亿元，除去已发行的隆新、国科、莱特、常青转债，合计待发规模为31.75亿元。表2：9月同意注册转债名单正股代码正股简称发行规模（亿元）同意注册日申万一级行业301018.SZ申菱环境10.002026-09-24机械设备688510.SH航亚科技6.002026-09-12国防军工301175.SZ中科环保10.002026-09-07环保301149.SZ隆华新材9.602026-09-07基础化工301571.SZ国科天成8.492026-09-07国防军工688150.SH莱特光电5.252026-09-05电子001380.SZ华纬科技5.752026-09-04汽车603125.SH常青科技8.002026-09-03基础化工合计63.09，数据截止2026.09.309309141.29亿元。表3：9月董事会预案转债名单正股代码正股简称发行规模（亿元）董事会预案公告日申万一级行业300932.SZ三友联众6.602026-09-30电力设备600298.SH安琪酵母35.002026-09-25食品饮料603867.SH新化股份9.002026-09-24基础化工301165.SZ锐捷网络26.002026-09-18通信301261.SZ恒工精密8.102026-09-17机械设备002941.SZ新疆交建15.002026-09-16建筑装饰603298.SH杭叉集团22.592026-09-16机械设备301310.SZ鑫宏业11.002026-09-03汽车301031.SZ中熔电气8.002026-09-01电子合计141.29，数据截止2026.09.30强赎/930022支转债到期兑付。4.2转债需求：可转债ETF（511380.OF）9月份额回升；截至9月30日，9月份额增加1.15亿份至46.47亿份，流通规模下降16.73亿元至606.01亿元。图24：可转债ETF份额变动流通份额(流通份额(亿份)流通规模(右轴：亿元)504030201002023-01 2023-07 2024-01 2024-07 2025-01 2025-07 2026-01

8007006005004003002001000，统计区间：2023.01.03——2026.09.30五、条款跟踪赎回：2支确认强赎，3支可能强赎，7支不强赎截至9月30日，9月2支转债确认强赎，7支不强赎，3支可能触发强赎；具体情况：表4：强赎转债信息强赎情况转债简称转债代码具体情况强赎胜蓝转02123258.SZ最后交易日:2026年09月29日金田转债113046.SH最后交易日:待定可能强赎优彩转债普联转债127078.SZ123261.SZ123258.SZ2026-09-02，14/15|301302026-09-02，12/15|301302026-09-02，10/15|30130不强赎优彩转债127078.SZ强赎重算起始日:2026年12月04日严牌转债123243.SZ强赎重算起始日:2026年12月17日惠城转债123118.SZ强赎重算起始日:2026年12月17日岱美转债113673.SH强赎重算起始日:2027年03月18日声迅转债127080.SZ强赎重算起始日:2026年12月21日亿田转债123235.SZ强赎重算起始日:2026年12月24日泰福转债123160.SZ强赎重算起始日:2027年01月04日，集思录 ，数据截止2026.09.30下修：9支确认下修，7支提议下修，17支暂不下修截至9月30日，9月共有9支转债确认下修，17支公告暂不下修，7支转债提议下修，6支转债可能触发下修；具体情况如下：表5：下修转债信息下修状况转债简称转债代码具体情况下修晶能转债118034.SH2026年09月07日,转股价格由6.35元/股调整为4.36元/股，底价为4.36元/股回天转债123165.SZ2026091415.05/11.80/10.98/股百畅转债123175.SZ2026091620.40/13.00/10.68/股明新转债111004.SH2026091724.37/20.15/20.14/股灵康转债113610.SH2026年09月18日,转股价格由6.50元/股调整为5.50元/股，底价为5.50元/股宏图转债118027.SH2026年09月22日,转股价格由13.12元/股调整为8.68元/股，底价为8.68元/股芳源转债118020.SH2026年09月24日,转股价格由9.00元/股调整为7.00元/股，底价为6.11元/股昌红转债123109.SZ2026092926.64/20.93/20.92/股绿茵转债127034.SZ2026年09月30日,转股价格由11.21元/股调整为9.58元/股，底价为9.58元/股提议下修灵康转债113610.SH股东大会召开日：2026年09月16日宏图转债118027.SH股东大会召开日：2026年09月18日芳源转债118020.SH股东大会召开日：2026年09月22日昌红转债123109.SZ股东大会召开日：2026年09月28日绿茵转债127034.SZ股东大会召开日：2026年09月29日锦浪转02123259.SZ股东大会召开日：2026年10月09日易瑞转债123220.SZ股东大会召开日：2026年10月14日可能下修四方转债127062.SZ123183.SZ2026-09-30，已有14/15|302026-09-30，已有14/15|302026-09-30，已有13/15|302026-09-30，已有14/15|302026-09-30，已有13/15|30截至2026-09-30，已有13/