银行业金融红利资产月报：政策转向“供需疏通”银行红利逻辑再强化

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u一、月度行情表现：2026年9月政策催化及美加息，红利板块上涨 5（一）2026年9，场呈“策化+防险”5（二）场境利幅波、差平，行板成占环上升 7二、银行基本面跟踪 8（一）业本件踪 8（二）业本件评 9三、投资建议 10四、风险提示 10图表目录图表1 226年9月业涨幅申一行分类（至93） 5图表2 两银各板块值况至9/30） 6图表3 年A股板块股度年至涨跌幅 6图表4 年H股板块股度年至涨跌幅 7图表5 债债期益率势（%） 7图表6 行块月交额占市热情（亿，%） 8图表7 行块史值指标 8图表8 2026年8月数据览 1020259一、月度行情表现：2026年9月政策催化及美元加息，红利板块上涨（一）2026年9月，市场呈现“政策催化+防御避险”主线1、内部政策驱动防御避险，外部加息压制周期成长996.28%PSL0.251.425bp图表1 226年9月各业涨跌幅（申万一行分类（截至93）2.32%-5.78%2.32%-5.78%5.00%0.00%-5.00%-10.00%沪深计算机基ind2、各子板块表现：9月银行子板块PB估值呈现震荡上行态势2026年9月，银行子板块的PB，PB“（0.74-0.77）>（0.66-0.69）>股（0.53-0.54）”图表2 近两年银行各板块估值情况（截至9/30）0.90000.80000.70000.60000.50000.4000CS国有银行Ⅲ CS股份制银行 CS城商行ind3、个股表现：9月优质区域行及部分大行涨幅居前999五的银行为交通银行（+70%、无锡银行（5.9、杭州银行（+5.0%、苏州银行（+.6141。3.1.60.33.3.1.60.33.3.3.71.3.2.3.3.3.1.13.51.0.3%.6-49%3.21%5.892%.77%-7-2.61%%14.065%-5.62%-6.1-4.70%厦门银行4%-1.05%1.0-3.63%1.61%-.28%3-%-6.782%11.50%3.8-69%--10.36%郑州银行3%0.4%2.1-2.58%1.76%-.93%4--4.32%0%10.57%3.1-0%-1.4-5.78%兰州银行1%3.65%0.1%8.6326%.79%-8%-6.324%10.69%0.52%-1.310.37%渝农商行8%-4.2%2.40.67%1.00%-1%1.05%-8.3%15.219%4.2-9%-0.60.42%浙商银行3%.5-70%.1-2%8.321.43%-.35%5-6%-9.7%14.69%13.66%-0.4-1.21%沪农商行1%1.89%1.0-0.36%3.24%-.83%4--3.64%2%9.91%3.0-0%0.0-2.60%紫金银行9%1.24%0.6-3.16%0.65%-.59%5--4.53%20.72%6%-7.20%0.0-0.70%青农商行0%-1.67%-6.65%6.90.29%.48%14-16.14%%16.481%-2.09%0.08.01%重庆银行2%16.55%1.1-1.89%7.37%1.06%-8%-6.15%15.16%64.96%0.144.53%青岛银行6%.2-62%5.5%9.425.87%-.61%2--4.77%%14.232%-10.64%0.6-2.29%华夏银行0%0.02%0.2-1.97%56%.40%4-2%-8.017.44%5%-6.50%0.7-2.59%张家港行0%-12.56%-4.79%4.628%.89%-6-3.96%%13.679%0.22%0.7-6.81%农业银行3%.0-69%.4-112.34%11%0%0.1-3.31%%14.960%1.23%0.722.60%建设银行8%.0-55%0.61.65%70%.87%4--5.03%%15.727%0.79%0.88.99%平安银行9%3.61%.5-1-0.70%52%.14%3-2%-8.18%10.43%3.7-3%1.1-0.16%常熟银行9%1.36%-0.01.05%%0.941.85%4--5.10%%12.816%10.32%1.429.89%齐鲁银行2%-1.00%0.00.17%26%.33%-11%-8.9%12.677%-4.61%1.81.17%贵阳银行5%1.30%0.0-2.93%37%.88%4-%-6.84%5%-5.4%12.3-0.66%西安银行7%.8-47%0.5-0.93%2.80%-.64%-0%-6.77%12.161%-6.3%62.3-7.00%光大银行3%0.5%2.11%5.548%.09%-0-4.52%%12.010%2.2%02.427.32%江苏银行2%0.61%0.4-1.73%53%.71%4-2%-8.3%12.178%1.6%32.56.84%长沙银行8%.5-85%-4.510.40%2.49%-.83%-0-2.08%%13.010%1.0%02.67.23%工商银行7%.8-74%6.81.24%16%.26%-8%-6.5217.59%6%0.2%42.77.96%南京银行9%-2.07%3.4-2.32%2.37%-.05%4-0%-9.3%14.189%-2.4%62.7-2.99%民生银行2%.6-64%0.115.28%1.33%.77%-11-4.23%%12.847%13.1%22.820.93%中信银行7%.7-51%0.21.47%2.67%-.68%-0%-6.60%14.666%1.2%42.84.41%招商银行1%.5-86%4.72.38%5.35%-.73%3--1.55%.87%82%0.3%52.8-0.52%上海银行1%-11.23%0.82.79%4.73%-8%3.14%-8.0%14.130%-7.2%12.9-8.38%兴业银行9%-48%0.1-2.20%2.06%-.19%5-%-7.14%14.719%0.3%62.9-4.04%瑞丰银行9%-0.50%0.6-2.77%1.22%.63%4-9%-7.7%13.956%-1.3%23.21.54%苏农银行8%.2-68%.6-111.17%2.04%-1%1.9-2.39%.17%83%7.4%83.321.35%中国银行0%0.04%0.4-1.09%0.88%.17%-2%-6.316%11.87%2.1-%53.44.97%江阴银行9%-19.29%-3.13%4.78.94%-8%1.01%-8.1%15.678%3.6-%93.4-18.34%浦发银行5%.0-58%.7-13.22%1.17%-.78%-1-1.00%.20%74%1.50%3.85.10%邮储银行8%10.10%1.1-2.68%9.03%.54%-6-4.32%4%10.43%7.04%3.830.64%宁波银行0%0.01%0.38%5.8%1.861.87%-2-4.84%4%9.87%2.93%3.930.88%成都银行8%-3.2%1.72.23%3.81%-.96%3--3.73%%12.719%2.41%4.19.27%北京银行2%-0.72%.2-12.83%91%.34%4--12.90%21.98%%14.71%4.615.65%苏州银行%5.76%0.53.08%88%.99%-71%-8.2%13.840%1.78%5.019.19%杭州银行1%-0.51%-0.5-2.21%0.17%-.89%4-%-6.79%13.972%-1.42%5.92.48%无锡银行9%.6-86%-1.07%6.82.86%-.06%-2-3.45%%14.584%0.84%7.010.82%交通银行26/0126/0226/0326/0426/0526/0626/0726/0826/09年初至今涨跌幅ind图表4 近一年H股银板块个股月度及年至涨跌幅ind（二）市场环境：利率窄幅波动、利差扁平化，银行板块成交占比环比上升1、利率环境：国债收益率呈低位窄幅震荡走势2026年9年期和1011.22%-1.24%1.67%-1.69%（10）”（19（图表5 中债国债到期益率走势图（%）2.001.801.601.401.201.000.800.600.400.200.00

0.700.600.500.400.300.200.100.0010年-1年利差（右轴） 中国中债国债到期收益率:10年 中国中债国债到期收益率:1年ind2、市场交易情况2026年9月，银行板块成交活跃度延续回升。9月银行板块交易活跃度上升，虽然成交93027.1%，7.3%AB1.46%+18bp。图表6 银行板块每月交额及占比市场热情（亿元，%）银行板块成交额和热度2023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月成交额（亿元）2,192.32,531.73,547.63,334.35,134.72,609.22,667.03,592.1042,627.32,553.6262,545.12,600.2成交额占比总AB成交额1.741.411.661.542.771.361.501.901.831.821.311.582024年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月成交额（亿元）4,258.03,892.93,545.04,117.44,092.73,457.54,362.33,773.54,709.46,641.25,569.46,119.3成交额占比总AB成交额2.622.711.662.252.412.522.892.873.111.831.351.732025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月成交额（亿元）4,404.504,228.874,811.305,651.294,873.706,398.637,889.567145.187,698.626,696.496,297.535,601.36成交额占比总AB成交额2.031.281.502.182.112.402.101.471.451.821.651.302026年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月成交额（亿元）7,078.033,752.266,130.224,840.534,434.586,307.367,421.126,056.475,615.98成交额占比总AB成交额1.161.161.200.980.770.961.201.281.46ind 930日）截至10月901780）PE为6.4110为0.5332.94%。4.13%38.63%。图表7 银行板块历史值指标ind二、银行基本面跟踪（一）行业基本事件跟踪9月LPR：9月1年期、5年期LPR维持不变，最新1年期LPR3%、5年期LPR3.5%。26年8月社融：914202681.6690830.2pct7.2%60053002026929PSL0.251.50%PSL20001.460%50004.85再贷款增加3000亿元至1.3万亿元。2026930（202695号10115年、单户贴息贷款上限100万元。（二）行业基本事件点评860053004.9%822850.31月以来政策思路有所转变从单纯要求降低融资成本转向供需双向疏通。（实体有效融资需求不足、优质资产供给稀缺）PSL""1.4100%3）。新当前银行ROEROE31%M1-M2的核心信号。社会融资规模单位：亿元 2025-08 2025-09 2025-10 2025-11社融存量同比增速 8.8% 8.7% 8.5% 8.5%社融当月新增 25,660 35,299 8,178 24,926社融同比多增 -4,663 -2,336 -5,942 1,638其中：人民币贷款 -4,158 -3,661 -3,119 -1,120外币贷款 社会融资规模单位：亿元 2025-08 2025-09 2025-10 2025-11社融存量同比增速 8.8% 8.7% 8.5% 8.5%社融当月新增 25,660 35,299 8,178 24,926社融同比多增 -4,663 -2,336 -5,942 1,638其中：人民币贷款 -4,158 -3,661 -3,119 -1,120外币贷款 521 351 表外融资 998 1,869 357 1,326——委托贷款 -190 -109 1,873 -4——信托贷款 -134 56 -17 ——未贴现银行承兑汇票 1,322 1,922 -1,499 直接融资 -2,546 -1,031 -3,719 ——企业债券融资 -365 2,062 1,513 1,764——非金融企业境内股票融资 324 371 411 ——政府债券 -2,505 -3,464 -5,643 其他融资 522 136 29 1,402--162-8,9581,7002026-01 2026-02 2026-03 8.2% 8.2% 7.9% 72,185 23,837 52,240 1,639 1,506 -6,721 -3,178 1,930 -6,712 860 245 715 -958-172026-06 2026-07 2026-07.4% 7.4%33,671 14,0-8,580-5,9371 1,919 -2,904 -2,823-641 47-627 1,639 1,232-119-411-2,3741,62-281-53,228 -2,727579 -180-182 2,831单位：亿元2025-08 5,900 2,200信贷数据2025-12 -3,100 -3,000 -2,800-非银行金融机构贷款——其他贷M1同比增其中：居民户贷款-1,597-1,110 ——短期贷款-611-1,279-3,356——中长期贷款-1,000200-1非金融企业及机关团体贷款-2,500-2,700——短期贷款2,6002——票据融资——中长期贷款-4,920-ind三、投资建议银行板块，而主动偏股型基金或将从低配回补，重视银行板