2026聚焦私募信贷市场金融稳定理事会报告观察

聚焦私募信贷市场：金融稳定理事会报告观察监管动因与机构对策2

私募信贷引起监管关注033

FSB对私募信贷生态系统的看法054私募信贷关键监管与监督考量075

私募信贷风险监管应对方法106

机构应对之道137

结语14报告作者15关于安永全球监管网络16参考17目录1

概要

02联系安永

18

1

聚焦私募信贷市场近期市场动态已将上述关切从理论层面转化为现实压力。部分细分领域的违约事件引发市场对授信标准、抵押品质量、模型驱动估值可靠性以及信用风险评估流程稳健性的质疑，尤其是在借款人缺乏公开评级或可比市场基准的情形下。与此同时，部分半流动性基金面临赎回压力，促使监管机构关注常青型（Evergreen）基金结构可能存在的流动性错配风险。此类事件叠加，加速了监管应对，各监管机构正着手研究强化私募信贷生态系统治理与监督的可行

方案。系统性风险现已成为监管焦点。监管机构日益关注私募信贷机构、银行、保险公司及私募股权机构之间的关联，以及这些链条向更广泛的金融体系传导所带来的潜在压力。FSB指出，有美国私募股权背景的保险公司目前控制的保险负债总额已接近9,000亿美元，而

2012年仅为670亿美元。2

私募股权机构与关联保险公司之间的关联交易正受到严格审查，监管重点涵盖风险转移、估值规则及集中度风险敞口。行业层面，软件、医疗保健及商业服务等领域的集中度，叠加人工智能（

AI

）变革的潜在冲击，进一步加剧了私募信贷市场脆弱性。尤为关键的是，该行业尚未经历完整的信贷周期检验

，监管机构对此有清醒认识。金融稳定理事会（FSB

）近期指出，私募信贷市场的快速

发展暴露出若干脆弱性。市场规模已从2000年的约400亿美元增长至2025年底的约2.3万亿美元，年均增长率约为

18%，预计到2030年将突破4万亿美元。1

支撑其增长的治理架构、透明度及风险管理框架正受到日益严格的监管审查。

FSB、国际证监会组织（IOSCO

）及各国监管机构已将其工作重心从监测市场发展转向强化市场韧性。核心监管议题并非私募信贷市场是否应继续扩张，而在于相关机构能否以透明、稳健且适配更广泛投资者的方式实现规模扩张。本报告梳理了影响监管议程的各项关切，并为机构提供了可参考的应对实践。监管议程全球监管机构已围绕八大核心领域达成共识：透明度、估值规则、信用风险、关联方利益冲突、集中度风险、流动性管理、个人投资者保护及系统性关联度。其中，透明度为重中之重——借款人层面信息披露不足、报告口径不一，令监管机构难以准确评估杠杆水平、交易对手关联度以及新型风险集中度。

FSB拟议的监测指标表明：正式报告义务即将确立。监管应对举措全球范围内，监管应对步伐正在加快。英格兰银行（BoE

）已于近期启动第二轮全系统探索性情景（

SWES

）演练的情景分析环节，聚焦私募信贷市场的系统性关联。3

欧盟《另类投资基金管理人指令II》（

AIFMD

II

）引入统一的杠杆上限，并扩大了透明度要求。4美国监管机构正考虑进一步向另类投资机构开放退休金投资渠道，并持续对采用私募信贷策略的基金进行监测，尤其是那些通过私募股权支持的保险公司进行融资的产品，

此举将保险资产负债表与私募信贷市场直接挂钩。澳大利亚证券和投资委员会（

ASIC

）在完成私募信贷基金专项审查后，发布了监管预期指引。监管方向已然明确：更严格的报告要求、更高的透明度，以及对私募信贷产品设计、

销售、估值及监测实施更严格的监管。概要聚焦私募信贷市场

2图1：私募信贷发展阶段初始阶段（

2008年以前）

.

私募信贷尚属边缘融资策略，主要集中于

夹层融资与不良债务领域。.

投资者仅限于机构投资者与专项基金；个

人投资者几乎不存在。.

市场规模相对有限，不具备今天的基础设施与规模。多元化与创新期（

2021年至今）.

资产类别突破直接贷款范畴，向资产支持融资（

ABF）、商业地产债务、专业融资和结构化信贷等领域延伸。.

银行与私募信贷管理机构之间的合作日益深化，反映出传统借贷与另类借贷之间的界限正逐渐模糊。.

投资者更倾向于关注合同现金流量的确定性、抵押

品担保结构以及抗通胀回报的保值能力，尤其是在

波动较大的市场环境中。危机后扩张期（

2008-2015年）.

全球金融危机后，由于《巴塞尔协议III》等监管规定趋严，银行纷纷缩减放贷规模。.

私募信贷顺势填补了这一缺口，尤其是在

面向中型企业的直接贷款领域。.

基金管理人开始募集更大规模的资金；在

低利率环境下，该资产类别作为可靠的收

益来源逐渐获得市场青睐。主流配置期（

2016-2020年）.

私募信贷成为养老基金、保险公司及捐赠基金等机构投资者的核心配置资产。.

基金结构快速革新（譬如，美国的区间基金与商业发展公司（BDCs）模式），成为拓宽投资渠道和提升投资者流动性预期的重要路径。.

借款人逐渐倾向于绕开传统银行，选择私募信贷机构，寻求灵活、定制化的融资方案。FSB近期发布了一份关于私募信贷领域脆弱性

的专题报告，系统梳理了全球监管机构近年来对该细分市场所表达的关切。过去十年间，私募信贷规模与重要性持续上升，为企业提供额外的融资渠道，支持实体经济发展。私募信贷规模、复杂性及其对金融体系的重要性不断提升，引发监管与监督机构的日益关注。近期多起重大破产事件进一步引发了围绕金融稳定潜在影响的持续讨论，并促使监管机构加大对该领域的介入力度。

FSB报告警示，私募信贷的复杂性、

杠杆水平及关联度可能在不利情景下放大压力，对金融稳定构成更广泛的系统性风险。本报告将全面审视不断演变的监管格局，

并就机构如何应对新兴的监管与监督预期提供参考性建议。背景方面，如图1所示，私募信贷历经四个发展阶段，已成为全球资本市场的重要组成部分，从一种利基融资策略演变为企业与投资者广泛采用的主流资金来源。全球金融危机过后，银行业监管趋严以及银行贷款业务模式的调整，

为非银机构创造了扩张机遇，尤其是在中型企业的直接贷款领域。随着投资者寻求额外收益来源及多元化收入流，该资产类别逐步获得更广泛的机构认可。私募信贷引起监管关注

3

聚焦私募信贷市场阶段阶段阶阶段段3421时至今日，私募信贷已成为一个多元化的资产类别

5

，其结构较为复杂，且与更广泛的金融体系存在关联。其涵盖的策略范围已远超直接贷款，覆盖资产支持融资、商业地产债务、专业融资和结构化信贷等。市场同时见证了基金结构的创新以及更多元化投资者群体的参与。其增长得益于投资者需求、不断变化的企业融资需求以及传统银行业务调整等多重因素的共同推动。随着私募信贷日趋成熟，借款人逐渐倾向于选择私募信贷机构，寻求灵活、定制化的融资方案；与此同时，银行与私募信贷管理机构之间的合作愈发普遍，反映出传统资本与另类资本之间关系的演变。通过降低对银行和公开市场的依赖，私募信贷在为那些难以通过传统渠道获得融资的企业提供资金支持方面，发挥着日益重要的作用，从而有力支撑了经济增长。直接贷款.

直接贷款基金主要向中型企业提

供优先担保且流动性较低的贷

款，期限通常为五至七年，采用

浮动利率。.

基金管理人向投资者募集资金，

在银行监管框架之外运作，使其

能够开展更高风险、更高回报的交易

。夹层融资.

夹层融资属于兼具债股特征的混

合资本，其风险与偿付顺序介于

优先级债务与普通股权之间。.

夹层融资的核心回报机制由固定

的利息支付和具有股权上涨潜力两部分组成。这一混合资本常

用于收购交易、成长资本或资本重组场景，可避免即时股权

稀释。不良债务.

投资于财务状况不佳或陷入困境

实体所发行的大幅折价证券，评

级通常低于投资级。.

投资者通过债务重组或资产回收

寻求高回报机会，但面临较高的风险与复杂性。资产支持融资.

以企业应收账款或实物资产作为

抵押物获取融资的贷款模式。.

可提供稳定、风险较低的回报，

为各行业的企业和消费者提供流

动性支持。特别融资.

聚焦事件驱动型信贷机会（譬

如，企业重组或扭亏为盈），以价值创造与资本增值为目标。.

通常直接与借款人及利益关联方

协商，提供定制化融资结构。风险债.由专业贷款机构提供，主要面向

具备强劲增长潜力且已获风险投资（

VC

）支持的高风险初创企业。.

风险债为创始人在完成风险融资

后提供非稀释性资金，作为股权

融资的补充，同时保留所有权。图2：私募信贷主要类型2354聚焦私募信贷市场

4银行

风险转移（合成型）

组合融资净资产价值（NAV

）贷款认购信贷额度资产支持贷款FSB报告借助下方示意图（图3

）直观呈现了私募信贷生态系统的内在关联。图中资金链路自图下方的投资者端开始，经由图中部的各类中介机构与投资载体，最终流向图顶部的借

款人。该示意图展示了机构投资者、个人投资者、保险公司、银行、私募信贷基金、私募股权基金及资管公司之间，在私募信贷生态系统的资金流动过程中所形成的多重接触点。这种复杂

性，叠加私募信贷市场规模的强劲增长，已

促使监管机构对私募信贷基金的透明度、流动性保障措施以及市场投资者整体认知水平提出质疑。FSB对私募信贷生态系统的看法资金提供方

中介机构

仅限有限合伙人更广泛的投资者群体封闭式基金直接贷款联合投资联接票据图例：银行非银行实体投融资工具直接贷款资金流向投资资金流向合作关系资料来源：FSB，《私募信贷脆弱性报告》。

5

聚焦私募信贷市场借款人（通常为中型企业）私募信贷基金开放式基金/商业发展公司（

BDC

）交易所交易基金

（ETF）/公募基金主要投资者（有限合伙人）基础流程多属临时性或人工操作，聚焦于单笔交易而非投资组合风险。资管机构（普通合伙人）图3：私募信贷生态系统示意图

保险公司养老基金家族办公室其他非银行金融机构CLO

管理人私募股权基金直接贷款个人投资者最终借款人私募信贷投资工具CLO分级证券合伙关系保险公司保险公司或通过投资直接承担私募信贷风险敞口，抑或通过抵押再保险、单位化基金或外部管理的信贷基金间接承担风险

敞口。养老金持有人全球范围内，众多养老基金大量配置私募信贷基金，以实现投资组合多元化，未来投资机会有望进一步扩大。个人投资者个人及高净值投资者可通过上市工具进入私募信贷市场，包括多种封闭式/混合型基金结构以及新型基金架构

（如欧洲长期投

资基金（

ELTIF）），其投资策略涵盖了包括担保贷款凭证（

CLO

）在内的多样化资产类别。实体经济随着私募信贷愈发重要，实体经济对私募融资的依赖度不断加深，或将在经济下行期加剧顺周期效应。上述关联叠加私募信贷规模增长，已引发监管与监督机构的密切关注，主要受以下因素驱动：信息披露有限与银行相比，监管机构对私募信贷机构的信息披露要求相对较低。银行关联银行与私募信贷机构之间的业务关联有可能将系统性风险从非银行金融机构传导至银行业。零售分销私募信贷产品日趋向个人投资者分销，而此类投资者可能对该资产类别的潜在风险缺乏充分认知。赎回压力半流动性投资工具存在赎回请求，以及潜在的流动性挑战。行业集中度向可能受人工智能和当前经济状况不利影响的软件和医疗保健等行业发放贷款。风险承担方相关敞口及在风险传导中的作用私募信贷基金与银行的互动涉及多种角色，包括客户、竞争对手、借款人和合作伙伴。银行的风险敞口主要源于其提供的杠杆融资工具，譬如，认购信贷额度、净资产价值（NAV

）贷款、可循环信用额度贷款、仓储融资及回购协议。监管机构对私募信贷风险传导的关注焦点聚焦私募信贷市场

6银行

1

透明度私募信贷市场通常存在借款人层面信息披露有限、定制化合同条款，以及报告标准有别于公开市场常见做法等问题，且不同管理人、不同产品和不同管辖区之间的报告方式亦存在差异。此类特征在支持资本形成和拓宽融资渠道的同时，也带来了独特的监控与监督考量。

IOSCO明确表示，私募信贷在2026年仍是重点关注领域，其工作计划包括：.探索私募股权活动与审计行业之间日益增强的关联性；.参与FSB在私募信贷领域的相关工作；.

研究公开股票市场运行机制，包括同类权益工具的替代性交易市场及非上市发行人发行股份的私募二级市场。监管机构担忧，上述情形制约了其准确评估整个行业杠杆水平、风险集中度、估值方法及系统性关联的能力。为此，FSB已提议，建立一套通用的监测指标，旨在协助各监管辖区开展口径统一的监测工作，指标涵盖市场规模与增速、杠杆水平、流动性、集中度、关联度、跨境活动及借款人信用质量等。6

这表明，监管机构未来将要求市场参与机构提供更详尽的数据。

2

估值估值实践仍是监管关注的重点领域。监管机构持续审视私募

信贷资产所采用的模型驱动估值方法，尤其是在估值高度依

赖重大判断或不可观察参数的情形下。在市场承压或投资者

从私募信贷基金赎回份额导致可观测交易价格出现潜在差异

时，该领域或将受到更多监管关注。

4

授信标准与集中度鉴于众多私募信贷组合具有高度集中化特征，监管机构持续关注授信流程。8

在经历多年私募股权支持的收购后，某些行业（包括软件、医疗保健和商业服务）的风险敞口集中度也引起了监管机构的关注。监管机构正评估此类投资组合在不同经济状况与市场周期下的潜在表现。

3

信用风险监管机构密切关注私募信贷市场的信用风险变化。鉴于通常许多私募信贷借款人缺乏公开信用评级，评估其信用状况可能面临特殊挑战。FSB提醒，行业日益依赖来自资历较浅的评级机构所出具的信用评级，对此需予以关注。此外，由于近期违约事件令市场感到意外，监管机构正在审视抵押品质量、收回率情况及借款人重组趋势。7

实物付息、条款重置及债转股等市场实践已被纳入评估框架，旨在综合研判借款人的履约表现、信用恶化度及损失确认情况。私募信贷关键监管与监督考量监管与监督机构对私募信贷的关注可归纳为八大核心议题

7

聚焦私募信贷市场监管机构致力于审查私募股权机构与专营保险公司之间日益紧密的关联。FSB指出，有美国私募股权背景的保险公司目前的承保负债总额已近9,000亿美元，而2012年仅为670亿美元；此外，

2023年美国新增年金销售中，此类保险公司占比达35%。监管机构对私募旗下的保险公司投资于私募公司投资组合债务的情况表示关切，并指出在透明度有限且缺乏定价独立验证的情况下，此类关联交易难以评估。预计监管机构将重点关注治理机制、利益冲突以及支持公允价值评估的依据。此外，部分监管机构还在评估风险资本框架与私募信贷资产之间的互动关系，其中包括外部信用评级所扮演的角色，

以及评级方法在多大程度上能够恰当地反映底层信用风险

特征。

6

流动性私募信贷资产流动性普遍弱于公开交易工具，且往往通过投资者长期承诺进行融资。然而，监管机构注意到，为便于更广泛的分销（特别是面向零售投资者），各类基金结构近期有所增长（例如，“半流动性”或“长青”基金）。其中一些基金已采用赎回限制或“闸门”机制来应对赎回压力。随着私募信贷产品持续演进并面向更广泛的投资者群体，监管机构正在评估流动性管理工具、基金产品设计及赎回安排是否与底层资产特征保持匹配。监督机构正密切关注私募信贷的增长、其与银行及其他金融机构的关联，以及压力情景下的市场表现。

FSB已识别出风险在整个金融体系传导的若干潜在渠道，包括：1.私募信贷基金利用银行授信额度进行流动性管理；2.企业借款人在获得银行循环授信额度的同时又拿到私募信贷融资；3.通过私募信贷融资的高杠杆私募股权交易所引发的损

失；以及4.诸如保险公司和养老基金等普通投资者，可能面临流动性需求或资本催缴，进而影响其在其他资产类别上的投资决策监管机构的总体信息是，复杂性、不透明度和相互关联性均会增加关联压力的风险，并使得早期发现和遏制脆弱性变得更加困难。

5

关联方利益（保险公司与私募股权机构）7

系统性风险监测聚焦私募信贷市场

8私募信贷中的个人投资者A.私募信贷基金资产管理规模（

AUM

）

B.永续非交易型商业发展公司每季度新发行与赎回情况十亿美元十亿美元百分比2,0001531,5001021,0005

1

5000002014201520162017

2018

2019

202020212022202320242022

2023

2024 机构投资者个人投资者左轴：

净发行额

右轴：赎回比例

8

个人投资者保护与投资者教育随着通过财富管理平台、养老金计划及其他半零售分销渠道获取私募信贷的范围不断扩大，监管机构正在评估现有信息披露框架、营销适当性及投资者教育机制是否恰当。尽管投资者群体的扩大或有助于丰富投资机会并优化资产配置，但监管机构仍持续关注投资者是否获取充分信息，从而准确理解产品特性、风险、流动性特征及预期投资期限。资料来源：FSB，《私募信贷脆弱性报告》。本报告来源于三个皮匠报告站（）,由用户Id:1181721下载,文档Id:1338194,下载日期:2026-09-17

9

聚焦私募信贷市场.深化国际协作：

IOSCO和FSB等国际准则制定机构正加强协同，监测非银信贷与私募信贷市场衍生的系统性风险，重点关注市场动态监测、金融稳定性评估及跨境监管标准一致性。.更广泛的投资者准入与强化保障措施：多个司法管辖区正审慎地扩大零售投资者参与私募信贷的范围，同时考量与此类投资相适配的信息披露要求、治理结构的适当性及投资者保护措施。下文将详述全球各监管辖区的具体监管措施。.持续开展监测与欺诈调查。10.会计准则制定机构针对投资公司持有的私募信贷资产制定信息披露要求，并将增设专项课题，以完善相关披露规范。11.各监管机构间日益加强互动与协作。12.FRB近期发布的《金融稳定报告》重点提及私募信贷领域发展动态，确认该市场规模快速增长，当前系统性风险总体可控，但监管机构对其潜在脆弱性需保持高度关注。13.继美国总统签署关于“允许另类资产进入退休储蓄计划”的行政令后，劳工部已发布拟议新规草案，允许401（

k）退休计划配置另类资产。14.持续关注核心市场实践：监管机构保持持续关注，一些监管机构加强对私募信贷基金的

监督，特别是围绕估值、流动性及信息披露等方面。这反映出私募信贷市场的持续增长

与演变，以及市场参与者与结构的日益多元化。.强化市场监测与数据归集：全球监管机构协同推动弥合数据缺口，将此前豁免监管或适

用较宽松监管规则的基金（尤其批发型及私募投资工具）纳入更为规范化的报告体系中。市场个人投资者准入政策走向监管重点私募信贷风险监管应对方法全球各监管辖区的监管措施以下重点概述各市场监管立场、政策走向及监管重点。.全球最大的私募信贷市场。.在新一届政府领导下，监管立场已转变为更为宽松的个人投资者准入政策，侧重养老金计划相关提案。9.个人投资者保护与利益冲突。.对依赖非主流评级机构信用评级行为的审查。.流动性管理与估值透明度监督。15美国美国证券交易委员会（SEC）、劳工部、美国财政部、美国联邦储备委员会（FRB）、各州保险监管机构监管方向日益明朗聚焦私募信贷市场

10

澳大利亚.机构投资者与个人投资者并存。.ASIC采取主动监管举措，总体方向与英国保持一致。18.机信用风险、估值、治理、费用与流动性。19澳大利亚证券和投资委

员会（ASIC）、澳大利亚审慎监管局（APRA

）.随着分销渠道拓宽及零售风险敞口上升，监管关注日益加码。.主要依托监管指引与行业自律改进（而非立法）来提升标准，相关举措基于对28只私募信贷基金的审查结果。..拟订的（尚未最终确定）季度第三方估值。弥合数据缺口，进而监测市场行为与利益冲突。中国香港证券及期货事务监察委

员会（SFC）、港交所

（HKEX

）..准入受限。潜在路径须经监管审批。..香港证监会采取审慎监管方针。逐步构建特定框架，允许私募信贷产品在获证监会与港交所批准后

在港交所上市，并向个人投资者发售。20..持续监督独立估值与及时披露，尤其是针对表现不佳或已重组的交易。21高度重视个人投资者教育。新加坡新加坡金融管理局（MAS）.制度体系成熟，享有税收优惠协定与

架构支持。..MAS正就个人投资者准入框架公开征求意见。继续通过更广泛的基金风险视角对该行业进行监督。..落实《基金管理公司流动性风险管理实践指引》。23

对估值技术、监测机制与压力测试的关注度日益.个人投资者参与私募投资仍受限。.拟通过长期投资基金（

LIF）放宽个人投资者准入，涵盖直接投资基金

及母基金架构；反馈意见尚待公布。22提高。市场个人投资者准入政策走向监管重点.加强对银行及非银机构私募信贷风险敞口的审查。.更加关注授信与交易对手风险；加强压力测试及全球监管协调。16.暂无计划针对私募信贷建立独立监管制度。.OSFI正就《信用风险管理指引》征求意见，以完善联邦监管机构（含非银机构）的信用风险管理实践。17.依托多项现有法律框架（如《金融商品交易法》《贷金业法》《银行法》《信托业法》）实施监管，而非设立专门监管制度。.JFSA致力于审查主要金融机构的境外私募信贷风险敞口，以防范外溢传导风险。.据悉，日本金融厅将私募信贷定位为满足并购驱动型企业融资需求的潜在

核心支柱。24.市场仍处于早期阶段，仍高度依赖传统银行信贷。.机构主导型：保险公司与养老基金推动资金规模增长。.监管机构将私募信贷视为重大风险监督领域。.投资者保护、透明度与系统性风险管理。.银行与私募信贷的关联、基金融资、流动性支持及合成风险转移被视为关键风险传导渠道。.

资产组合质量。.

监测赎回事件。.对风险管理实践的监督审查。加拿大金融机构监管办公室（OSFI）、加拿大央行日本日本金融厅（JFSA）、日本央行（BoJ

）

11

聚焦私募信贷市场欧盟欧盟委员会、欧洲监管机构、各国监管机构...各国监管路径存在差异：卢森堡和爱尔兰在基金注册地方面领先，法国和德国在交易规模方面领先。欧洲私募信贷管理资产规模约4,000亿欧元，主要受利率上行、银行资产负债表受限及再融资需求推动。欧盟亦希望通过资本市场联盟引导资金流入，但整体立场仍属审慎。.通过特定架构与合规防护机制逐步推进统一。.欧洲保险和职业养老金管理局（

EIOPA）指出，欧盟保险业私募信贷风险

敞口达5,

140亿欧元，此外通过职业养老金间接持有

1,280亿欧元；监管关注重点在于信息不透明及风险管理水平。Z8.欧洲中央银行（

ECB）并不认为私募信贷本身会对金融稳定构成威胁。其主张获取更多数据，从而更好地评估关联度风险，同时指出，在储蓄与

投资联盟框架下，稳定的私募信贷融资可服务于科技创新。Z9.在缺乏欧盟层面全系统压力测试的情形下，各国监管机构（譬如，法国央行）正自行审查关联度与集中度。30.AIFMD

II（要求各成员国于2026年4月前将其转化为国内法）统一了贷款发起规则，设定杠杆上限、风险自留要求并扩大透明度要求；相关

技术标准出台有所延迟。31.稳健的流动性风险管理、可信的压力情景及压力时期赎回处理机制的详细说明。.相关审查将依托现有监管框架推进——《欧盟偿付能力监管

II号指令》（Solvency

II）、《投资公司指

令》及AIFMD。.欧洲央行对市场型融资中的系统性风险实施监测，而非简单套用针对银行的资本监管规则。其关注重点在于银行对相关风险敞口的管理实践，包括风险

识别与监测、集中度限制及压力测试。阿联酋阿布扎比金融自由区（ADGM）、迪拜国际金

融中心（DIFC）、迪拜

金融服务管理局（DFSA）.利基市场；主权财富基金主要投资于

海外。.构建监管框架以支持可控增长。.ADGM与DIFC正凭借全新的私募信贷监管制度，逐步发展成为区域枢纽。.

牌照发放制度框架。.

执法与破产处置实务。.监管严格，但可通过特点自贸区鼓励

机构投资者与企业参与私募信贷。.架构限制与伊斯兰教法（Sharia

law）考量。.国内活动集中于金融科技与房地产领域；

交易规模相对适中。市场个人投资者准入政策走向监管重点.

监管力度持续加大。.英格兰银行开展私募市场第二轮全系统探索性情景测试，最终报告预计于2027年初发布。Z5

FCA将就英国私募信贷市场26

中的利益冲突问题发布报告，并正与英国财政部合作推进《另类投资基金管理人》（

AIFM）监管框架改革（预计于2026年第三季度出台）。Z7.个人投资者准入仍受严格控制，主要通过半流动性基金结构实现，预计将进一步出台保障措施。.鉴于侧重于长期非流动性资产，养老金计划正成为重要投资者。英国英格兰银行（BoE）、审慎监管局（PRA）、金融行为监管局（FCA）.全系统探索性情景测试、估值实践、利益冲突、整体韧性及与人寿保险的关联。聚焦私募信贷市场

12

适用于所有金融服务机构：.产品设计应精准锚定目标市场，并定期审查分销方式及

对象。随着更多产品向个人投资渠道开放，金融机构需

具备常态化监督能力。近期市场压力进一步印证了提升

赎回流程透明度及暂停赎回机制的重要性。.投资者教育至关重要。金融机构应确保所有投资者（尤

其是经验欠缺者），充分理解其投资的风险和特征，特

别是投资期限与流动性安排。.鉴于私募信贷市场或缺乏健全的二级市场，需对提供赎

回安排的基金的流动性进行充分监测。广大金融机构应

明确界定资产变现渠道、拓展回购市场进入路径并制定

流动性应急预