2026Q3利率债复盘：供给与政策担忧退潮宽货币预期支撑长端下台阶

一、2026Q3利率债市场：供给与政策担忧退潮，宽货币预期支撑长端下台阶202610以6月309月301年国债活跃券上行0.BP至120，10年国债活跃券下行5.0BP至1.68%，3010.1BP至2.12%，10-1年期限利差收窄15.5BP至47.50BP，30-105.1bp至44.75BP。根据10年国债活跃券收益率走势，三季度债市可分为四个阶段：（7月初至7“+”1.73%12.49BP1.12%，101bp至17302.bp至2.25011.9P至61.51BP，30-10年期限利差上行1.6bp至51.45BP。（7月下旬至8月中旬101.73%17.26BP1.1925%，106.4BP1.671%，3010.05BP至2.149%，10-113.66BP47.85BP，30-103.65BP至47.8BP。（8月下旬至9月上旬1.68%1年1.8P至1.21101.P至1.68302.P2.171%，10-10.35BP47.5BP，30-100.7BP至48.5BP。（9月中旬至99301011.1BP至1.2%，101.1BP1.675%，304.85BP2.1225%，10-147.5BP，30-103.75BP44.75BP。总结来看，三季度供给扰动和宽信用发力低于预期，央行呵护流动性、基本面偏弱及配置需求共同推动债市走强，收益率曲线趋于平坦。短端配置性价比下降，收益率整体回升；长端受宽松预期支撑逐级下行，机构挖掘期限利差推动超长端表现突出。图表1 2026Q3利率债场：供给与政策担退，宽货币预期支撑端台阶in二、阶段复盘：长债利率阶梯式下行，收益率曲线平坦化（一）阶段一（7月初至7月中旬7月初至7101.7%窄幅震荡，30年国债收益率小幅上行至2.2495%。761007D1.35-1.4%10中旬，7D+”101.73%图表2 6月央行买入债回落至100亿元 图表3 7月上旬股市幅下跌引发固收赎回担忧in in（二）阶段二（7月下旬至8月中旬7月下旬至88月初央行公告7顺畅下行，10y、30y1.6710%、2.1490%。MLF”以及PMI1.70%8月上旬，3M买断式750010年2600101.70%月PPI4.1%3.5%，经济数据边际走弱指向基本面对债市仍偏利好。此外，新一批摊余债基申报利好5Y附近品种，税期央行首次新增隔夜OMO投放，同时暂停7D逆回购予以配合，多重利好驱动收益率快速下行至1.67%。图表4 7月下旬券商头压缩30-10y利差，基金跟进 图表5 2026年7月PPI同比回落in in（三）阶段三（8月下旬至9月上旬月下旬至981.7%。9央行公告8月买债规模持稳500亿元，债市情绪有所修复，10y1.68%。MLF1.7%1.69%9月上旬，7385001.68%图表6 9月央行各项具日度净投放情况in（四阶段四（9月中旬至月底月中旬至99月中旬，8PPI考核、税期走款扰动下DR0011.47%23MLFOMO30109PSL降息扩围以及房贷贴息政策相继落地，短期总量宽松预期减弱，债市演绎利多出尽，超长端回调明显，至月末30年国债收于2.12%。图表7 9月下旬保险对2