2026年三季度经济数据点评：量稳质忧内需成色待察

GDP4.3%0.21.2%0.9%GDP1.3%1.4%略有回落，主因基数走高。二产回升是三季度3.0%5.2%5.1%3.6%3.7%图我国当季同比（%） 图分产业同比增速（%）GDP当季同比GDP当季同比121086420-210/0912/0914/0916/0918/0920/0922/0924/0926/资料来源：Wind， 。2021-2023年为年化平增速

8第一产业第二产业第一产业第二产业第三产业654321019/09 20/09 21/09 22/09 23/09 24/09 25/09 26/0数据来源：Wind， 。2021-2023年为年化平增速经济的结构性分化依然存在，但生产端的K型特征在三季度出现小幅收敛94.8%1.3%83.4811.599.87月的16.9%915.3%PPI回图分类别工业增加值当月增速（%） 图高技术产业与整体工业增加值增速差外需型内需型外需型内需型8642020/09 21/09 22/09 23/09 24/09 25/09 26/

14 （-%）108642019/09 20/09 21/09 22/09 23/09 24/09 25/09 26/资料来源：Wind， 。2021-2023年为年化平增速

数据来源：Wind，与生产端的收敛不同，投资端新旧动能分化在三季度重新走阔，表明实体810.696.57.1图5：外需型-内需型与新经济-旧经济投资增速差（%）资料来源：Wind，月出口同比大幅36.3%同比读数有望延续总体平稳态势，为全年经济运行奠定基础。但内需修复的可持续性仍面临多重扰动。8下阶段，稳增长政策能否实质性加力对冲内需走弱压力，将成为观察四季度经济运行的关键窗口。9解中下游企业盈利压力等方面精准发力，切实提升内需成色。995.5%85.2%0.61%，连续两个月加快；1-95.3%，与前值基本持平。9K9月季调环比图工业增加值同比（%） 图历年9月工业增加值季调环比（%）9月季调环比工业增加值:当月同比1086420-2

1.21019/09 20/09 21/09 22/09 23/09 24/09 25/09 26/09资料来源：Wind， 。2021-2023年为年化平增速

201520162017201820192020202120222023202420252026资料来源：Wind，73.1%73.3%0.2此同时，997.0%896.8%0.217.0%8明1-910.7%9月生产端的加速改善，在相当程度上依赖外需而非内需的同步扩张。工业企业产销率:当月同比 :（右）图产能利用率：同比变化（%） 图工业企业产销率:当月同比 :（右）2026-06 2026-0942026-06 2026-0920-2-4-6-8备备备 备整械-2.5-10体21/0922/09 23/0924/09 25/0926/09

建制电材造气业机

纺医化有钢汽织药工色铁车

2.5 201.5 15100.55-0.50-1.5 -5资料来源：Wind， 资料来源：Wind，上游资源品行业是9月生产回暖的最大贡献力量，供给约束和价格回升共86.2%98月的-5.6%9月的-3.3%；建材降幅由-4.1%-2.4%1.0%、0.0%1.6%、2.4%9PPI5.0%9月工业生产的超预期加速。与上游的回暖形成对比，中高端制造业增速普遍边际放缓，但景气度仍处高位。817.2%911.7%9.9%8.1%9.8%12.1%89下游消费品制造呈现涨跌互现的格局。83.0%95.5%3.0%3.2%、5.2%7.3%、4.9%8.7%行业整体表现相对平稳，尚未看到类似上游的加速改善迹象。图10：分行业工业增加值当月同比（%）8月 8月 9月151050-5-10资料来源：Wind，服务业生产增速明显回升。94.8%84.1%0.79.6%9.8%9.0%9.5%4.8% :图服务业生产指数：当月同比（%） 图分行业生产指数： :8 127 1086 65 424 0

2026-09 2026-082026-09 2026-08服务业 信息传、软件租赁和务服务交通运、仓储3220/09 21/09 22/09 23/09 24/09 25/09 26/09资料来源：Wind， 。2021-2023年为年化平增速

和信息技术服务业

业 和邮政业:当月同比失业率边际回落，但仍处年内偏高水平。9315.2%85.3%0.165；48.3848.2图13：就业人员调查失业率（%） 31个大城市城镇调查失业率7.06.56.05.55.04.520/0921/0321 0323/0924/0324/0925/0325/0926/0326/09资料来源：Wind，9980.4%2.1%8月的-3.7%1.60.35%，仍处于同期偏低水平。从累计数据看，1-9图社消零售总额当月同比（%） 图历年9月社消零售季调环比（%）社会消费品零售总以上:社会消费品零售总以上:当月同比9月季调环比97531-1-3-520/09

21/09 22/09 23/09 24/09 25/09 26/09

0.80.60.40.20.0-0.2

201620172018201920212023202420252026资料来源：Wind， 。2021-2023年为年化平增速

资料来源：Wi