26Q3公募基金转债持仓分析：震荡之下公募基金如何取舍转债

目录固收+基金规模增速放缓，转债仓位变动分化 3公募基金边际减持转债 4金融底仓地位稳固，成长方配置分化 7低价配置增强，高平价偏好仍在，持有期限缩短 9高热度偏好有所收敛 12风险提示 17固收26Q3固收++基金资产净值3.652.04%11.51%407502+3001000分别下12.49%17.15%图固收+基金扩容速度减缓 图二级债基仍是固收+扩容主力（亿元）单季度申购赎回净额（左轴，亿份）单季度净申购赎回率中位数（右轴，%）

偏债混合型基金 混合债券型一级基金混合债券型二级基金 可转换债券型基金320028002400200016001200

-5.29

-5.81-3.36

-5.01

-1.10

-0.01

-2.50

0.000.00

-6.62-7.26

-4.03

0-2-4-6-8-10-12

250002000015000

固收+基金

40000350003000025000200000-400

-15.7026Q126Q226Q326Q126Q226Q326Q126Q226Q326Q126Q226Q326Q126Q226Q326Q126Q226Q326Q126Q226Q326Q126Q226Q3

-14-16-18

1000050000

25Q4

26Q1

26Q2

26Q3

150001000050000资料来源：Wind，++一级债基+二级债基+金

资料来源：Wind，图转债相对扛跌 图二级债基与可转债基金明显回（%）20151050-10-15-20

沪深300涨跌幅（%）中证1000涨跌幅（%）中证转债涨跌幅（%）26Q1 26Q2 26Q3

5二级债基5二级债基一级债基可转债基金(右轴)352515026/0126/0226/0326/0426/0526/0626/0726/0826/0926/1051.0.-0.

151050-5-10资料来源：Wind， 资料来源：Wind，固收+1.36%10.82%4.8%4.48%6.62%6.22%18.70%升至75.48%，与二季度“权益替代转债”的变化方向相反。图固收+基金权益、转债仓位略降 图可转债基金权益仓位下降、转债仓位提升26Q2市值（左轴，亿元） 26Q3市值（左轴，亿元亿元 26Q2占比（右轴,%） 26Q3占比（右轴,%）股票 国债 金融债企业债 短融 中票 转债

45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

26Q2市值（左轴，亿元） 26Q3市值（左轴，亿元亿元 26Q2占比（右轴,%） 26Q3占比（右轴,%）股票 国债 金融债 企业债 短融 中票 转债

80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%资料来源：Wind， 资料来源：Wind，图二级债基权益、转债仓位略降 图一级债基权益、转债仓位略降26Q2市值（左轴，亿元） 26Q3市值（左轴，亿元亿元 26Q2占比（右轴,%） 26Q3占比（右轴,%）股票 国债 金融债企业债 短融 中票 转债

50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

26Q2市值（左轴，亿元） 26Q3市值（左轴，亿元亿元 26Q2占比（右轴,%） 26Q3占比（右轴,%）股票 国债 金融债企业债 短融 中票 转债

45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%资料来源：Wind， 资料来源：Wind，公募基金边际减持转债64768.1894856.626536.626365.914103.654016.1087.5586.16%82.70%公募基金仍是转债市场最主要的持有力量，但相对承接力度较上半年有所减弱。92221.9232.101.47%45.76%0.22分点。分月看，7月和8月公募持仓分别增加1.72%和0.69%，9月回落0.93%。公募基金季度内仍保持净增持，但增持幅度略低于市场扩容速度，且在9月调整加深时出现边际减持，上半年持仓占比整体抬升的趋势有所变化。类别68.7332.20亿10.31%、14.04%5.56%4.25%、3.95%1.36%14.14%99.287.75%84.93亿元。7898月全市场规模增长更快，专业机构持仓占比在三个月均有所下降，1.301.580.5893.54%自然人与一般法人的持仓占比上升。截至9月末，自然人持仓面值增至491.8521.98%8.47%8—992.18348.00升表1：可转债投资者结构变化资料来源：WIND，上交所、深交所， ，数据截至2026.9.30变化比例-全市场可转债面值变化比例。此处全市场持仓面值为4855.95亿元，是换算后的各类投资者持仓面值汇总，与实际值4856.62亿元差距不大，误差在可控范围内。图9：主要机构投资者转债持仓面值相对变化率与转债行情对比资料来源：WIND，上交所、深交所， ，数据截至2026.9.30为面值，再与上交所数据汇总。图中各投资者持仓变化率均为相对值（该类型投资者月度持仓面值变化率-全市场可转债月度面值变化率。ETF份额在市场调整中有所回升，配置需求仍有韧性。三季度博时转ETFETF43.21亿份、9.2346.47亿9.367.54%1.41%ETF79月份额增加，海富通转债ETF8ETF释放。从季度后的1026ETF90.860.41亿份，延续了份额净增的态势。图10：26Q3转债流通份额震荡回升 图转债申赎交替亿份博时转债份博时转债ETF流通份额海富通转债ETF流通份额（右轴）亿份48 1046 1044 942 94038 836 834 732 726/0126/0226/0326/0426/0526/0626/0726/0826/0926/1030 626/0126/0226/0326/0426/0526/0626/0726/0826/0926/10

亿份2.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.525/0125/0225/0125/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0825/0925/1025/1125/1226/0126/0226/0326/0426/0526/0626/0726/0826/0926/10

博时转债ETF 海富通转债ETF 中证转债涨跌幅（右轴）353025201050-5资料来源：Wind， ，数据截至2026.10.26 资料来源：Wind， ，数据截至2026.10.2698891.80%9月86.16%1688880亿元来自对市场扩容的补充配置。ETF份额的变化，也表明调整过程中仍有配置需求。若逐步兑现。26Q326Q2的2326.622133.0410亿36%，行业配置的基本格局保持稳定。24.51个百分点，电力设备也保持小幅超配。银行图12：各行业转债基金持仓市值变动（100亿元以上）资料来源：WIND， ，数据截至2026.9.3026Q326Q226Q3市影响。统计口径为所有披露了可转债持仓明细的基金（被动指数型指数增强型基金除外。图13：各行业转债基金持仓市值变动（100亿元以下）资料来源：WIND， ，数据截至2026.9.30。26Q326Q226Q3市影响。统计口径为所有披露了可转债持仓明细的基金（被动指数型指数增强型基金除外。表2：各行业转债基金持仓明细资料来源：WIND， 。统计口径为所有披露了可转债持仓明细的基金（被动指数型指数增强型基金除外）注：行业超配比例=该行业基金持仓市值/全部行业基金持仓市值-该行业转债市值/全市场转债市值表3：银行+非银转债持仓变动明细资料来源：WIND， 。统计口径为所有披露了可转债持仓明细的基金（被动指数型指数增强型基金除外）26Q3公募转债持仓进一步向低价区间集中，高价配置较二季度有所降温。125元及以下转债的持仓占比由49.97%升至55.12%，同期该区间的市场市150元以上转债则由1.45135—150相较二季度低价与高价两端同时扩张，三季度价格分布的变化更多体现为低价一端的配置增强。10%及以下区间的超配幅度升至3.89个百分点；60%以上高溢价率转债虽然在基金持仓中的占比有所提高，10.73个百分4.74元组的占比迁移到了平价公募较高平价所对应的股性敞口仍有保留。价格+下文简称双低值D1组的40.18%2.595.99D62.34D4D5图价格分组基金持仓市值 图价格分组基金超配比例资料来源统计口径为所有披露了可转债持仓明细的基金（被动指数型指数增强型基金除外。

资料来源统计口径为所有披露了可转债持仓明细的基金（被动指数型指数增强型基金除外。图转股溢价率分组基金持仓分布 图转股溢价率分组基金超配比例资料来源统计口径为所有披露了可转债持仓明细的基金（被动指数型指数增强型基金除外。

资料来源统计口径为所有披露了可转债持仓明细的基金（被动指数型指数增强型基金除外。图平价分组基金持仓分布 图平价分组基金超配比例资料来源统计口径为所有披露了可转债持仓明细的基金（被动指数型指数增强型基金除外。

资料来源统计口径为所有披露了可转债持仓明细的基金（被动指数型指数增强型基金除外。图双低分组基金持仓市值 图双低分组基金超配比例资料来源统计口径为所有披露了可转债持仓明细的基金（被动指数型指数增强型基金除外。

资料来源统计口径为所有披露了可转债持仓明细的基金（被动指数型指数增强型基金除外。剩余期限分布进一步向中短端集中。剩余期限不足三年的转债持仓占比由70.81%77.52%1—22—3年区间的13.40谨慎态度有关。26268月以来，转债次新券价格和估值图剩余期限分组基金持仓分布 图剩余期限分组基金超配比例资料来源统计口径为所有披露了可转债持仓明细的基金（被动指数型指数增强型基金除外。

资料来源统计口径为所有披露了可转债持仓明细的基金（被动指数型指数增强型基金除外。图24：8月后，转债次新券明显回调，估值下挫幅度高于全市场资料来源：WIND， ，数据截至2026.10.27。注：上图为基于上市后120个交易日内的可转债新券编制的日度等权指数，上市当日收益不计入。分基金类型看，二级债基在强化双低配置的同时，仍保留一定股性敞口。D14.016.67个百分点，125—135级债基对110元以上高平价转债的超配进一步扩大，对高溢价率转债仍保持明显低配。其配置兼顾双低资产与高平价资产，呈哑铃结构。可转债基金低双低偏好的增强更为明显，高价转债的相对配置有所收敛。15010.095.34个百分点；D1组0.908.30图价格分组基金超配比例（可转债基金） 图价格分组基金超配比例（二级债基）资料来源：Wind， 资料来源：Wind，图转股溢价率分组基金超配比例（可转债基金） 图转股溢价率分组基金超配比例（二级债基）资料来源：Wind， 资料来源：Wind，图平价分组基金超配比例（可转债基金） 图平价分组基金超配比例（二级债基）资料来源：Wind， 资料来源：Wind，图双低分组基金超配比例（可转债基金） 图双低分组基金超配比例（二级债基）资料来源：Wind， 资料来源：Wind，图剩余期限分组基金超配比例（可转债基金） 图剩余期限分组基金超配比例（二级债基）资料来源：Wind， 资料来源：Wind，高热度偏好有所收敛我们从配置广度、配置深度和交易热度三个维度观察公募基金对转债的共银行等大盘转债仍是公募广泛持有的核心底仓，电力设备、农林牧渔和公用事业也有较强的配置共识。51239.95%300部分成长转债仍保持较高的配置深度，持仓增量兼顾公用事业与部分成长268.60%三季度科技成长回调映射至公募转债持仓，强赎预期扰动下的部分个券减配较为明显。持仓市值下降较多的非金融转债中，微导、精测转2、鼎龙、欧通等成长券受到较为集中的减配。其中，精测转2、欧通的持仓回落主要体现出更明确的配置收缩。彼时市场对强赎的担忧向仍处于不强赎承诺期图35：公募基金持仓集中度×参与广度资料来源：WIND， 。统计口径为所有披露了可转债持仓明细的基金（被动指数型指数增强型基金除外。表4：公募基金持仓规模增长前二十转债（银行/非银除外）资料来源：WIND， 。统计口径为所有披露了可转债持仓明细的基金（被动指数型指数增强型基金除外）表5：公募基金持仓规模下降前二十转债（银行/非银除外）资料来源：WIND， 。统计口径为所有披露了可转债持仓明细的基金（被动指数型指数增强型基金除外）在持仓拥挤度的基础上，我们进一步叠加交易拥挤度来分析