中国证券监管体制的不足及改善建议

1、中国证券监管体制研究不足及改善建议内容提要：中国证券市场自建立以来发展迅速，如今已成为中国经济中资源配置、现代企业制度建设与完善等的重要工具。但我们应认识到，中国的证券市场发展尚不充分，证券监管体制还不完善。如何完善证券监管体制，促进证券市场稳定发展是摆在我们面前的现实问题。本文结合中国证券市场的实际情况以及个人在有关方面的调查，对中国证券监管体制中存在的不足进行了分析并提出了几点改善建议。 关键词：证券市场 监管体制 证券监管体制是指从法律上明确对证券市场实行监督的机构及运作机制。证券监管的职责与权力划分的方式和组织制度，是国家历史和国情的产物。证券监管体制的有效性和规范性是决定证券市场有序

2、和稳定发展的重要基础。我国证券监管体制历史较短，尚未发展成熟，因此不可避免地存在一些不足与漏洞。本文将探讨中国证券监管体制中的主要不足并提出改善建议。一、 中国现行证券监管体制存在的主要不足（一）证券法制建设亟待完善证券法制建设呈现明显的滞后性，且执法不严，监管不力。证监会自成立以来，大力推进证券市场的市场化、国际化、法制化进程，陆续推出一系列改革措施，对于强化市场管、规范市场运行产生了很好的效果。但与市场的发展速度相比，己出台的法规因不能及时修正而丧失部分效力，法规之间缺乏配套与衔接，法规内容上的整体性和统一性程度偏低，许多法规的可操作性不够，难免出现靠临时出台的政策来调整而导致较大的负面效

3、应，造成监管的直接成本和间接成本过高。以证券投资者保护条例为例，近年来股民资金被盗取、股票被盗卖的案件呈上升趋势，如华安证券员工非法盗卖客户股票400多万元，给股民造成巨大损失，可是由于证券投资者保护条例自2007年初起草后迟迟未出台，没有相应确切的法律依据，法院不得不判定华安证券不需要为其员工盗卖客户股票担责。这在股民中引起了强烈反响和恐慌，严重危害了股市的稳定。立法是基础，执法更是关键。仅以对违法短线交易的处罚来看，证券法第47条规定，与上市公司有关联的“内部人”，将其持有的该公司的股票在买入后6个月内卖出，或者在卖出后6个月内买入，由此所得收益归该公司所有。证券法第195条规定，违法短线

4、交易规定的内部人给予警告，可以并处3万元以上10万元以下的罚款。然而很多上市公司董事、监事、高管、股东把上市公司当提款机，竟然还能逍遥法外。可见严格执法是一件迫切的任务。（二）信息披露不真实及内幕信息泄露现象严重信息披露不真实与内幕信息泄露已是我国证券市场上市公司招股、上市、配股和年报中存在的一个比较普遍的问题。有些企业为了达到股票发行上市的目的，高估资产，虚报盈利，虚假包装；不少上市公司严重违背投资者意愿，随意改变募集资金投向，间接造成信息不真实；更有甚者，有意不披露真实的信息。还有一些上市公司及证券公司受大股东严密控制，使之成为大股东的“提款机”。原广发证券总裁董正青2006年将广发证券借

5、壳延边公路上市的内幕信息透露给其弟弟董德伟、其好友赵书亚，后二人利用该内幕信息大量买卖延边公路股票，分别获利5000多万元和101.73万元。可以看出，信息披露不实、内幕信息泄露己到了为所欲为的境地，证券市场的公信力正在受到前所未有的挑战。（三）监管主体形式上集中但实际上多级化形式上的集中与实际上存在的多极监管主体，难以做到公平与效率的统一。我国对证券市场监管的主体除中国证监会外，还有人民银行、财政部(包括国有资产管理部门)、国家计委等，这些部委在“经济人”动机的驱逐下，决定了其总是以自身利益的大小和方向来做出监管决策。证监会虽是证券市场上最直接、最权威的管理者，但它并非完全超脱于证券市场之上

6、，它对证券市场实施的各项政策既体现了政府的调控作用，又在一定程度上反映出其他利益集团的意愿。特别是证券市场快速创造巨额利润的机会的存在，引起相当部分权力阶层的介入。在利益制衡的过程中，会干扰监管政策，损害证券市场效率和公平目标的实现。二、 改善我国证券市场监管制度的建议（一）建立健全证券市场监督法律体系证券监管要有法可依，执法必严。证券市场要有完善的法律体系，从而为证券市场提供全面的法律依据。除了公司法和证券法等应随着市场的发展进行必要的完善之外，在总体法律规范下，监管部门应当制定其他具体的监管法规和法则，对市场主体和各类参与者有明确的行为规范，并按照规范程序实施，以杜绝监管过程中的随意性与监

7、管真空现象，保证监管的客观性和公正性。如当前金融危机之下，对于各类易引起金融风波的证券衍生品、对冲基金等，应加快制订相应法律法规加强监管。执法必严，对高风险的证券市场尤为重要，目前监管机构执法手段还不够。要通过加大执法力度，消除“法不责众”的侥幸心理，从根本上扭转违规现象普遍存在的状况，逐步营造良性的市场环境。加强执法与司法之间的协调与配合，严惩害群之马，打击做庄、证券欺诈、内幕交易等违法行为。（二）充分发挥证券中介机构的监督功能证券中介机构实际上是保证信息披露真实、准确、完整的第一道屏障，是保护投资者利益的“守夜人”，对资本市场的健康起着重要的推动作用。依法加强对从事证券业务的师事务所、律师

8、事务所、资产评估机构、资信评级机构、投资咨询机构、财务顾问机构等中介服务机构的管理，加强对其从业人员的职业道德，要求其履行勤勉诚信的职责，明确规定其虚假陈述给他人造成损失时所适用的严格的举证规则与应承担的责任，即是促使其发挥对证券市场监督作用的有效途径。（三）加强证券市场会计监管强化信息披露对上市公司监管的核心是对会计信息披露的监管。目前上市公司存在着不能真实、准确、完整、及时披露会计信息的问题，也存在着披露虚假信息问题，还存在着随意透露内幕信息等问题。在允许上市公司利用自有资金进行二级市场投资的政策出台之后，更是出现了上市公司与券商或机构投资者联手，里外配合，利用利润操纵和信息操纵手法，操纵

9、市场价格。这种公开市场上的信息严重不对称，给机构投资者的暴富提供了巨大的价格空间和时间空间，使中小投资者蒙受重大损失，严重地损害了证券市场的健康发展。（四）加强上市公司的治理，增强市场微观主体的约束机制1.要制定上市公司治理的基本准则，规范股东大会、董事会及监事会的运作，引导、督促上市公司完善治理结构，强化其内控制度。尤其是要优化大型国有上市公司的质量，通过国有股减持、合理分散股权等手段改变其目前的股权结构。 2.严格信息披露制度。新证券法第63条将信息披露的范围由原来第59条规定的“公司公告的股票或者公司债券的发行和上市文件”，扩大为“依法披露的信息”。第66条在上市公司年度报告所应披露的内

10、容中增加了“公司的实际控制人”一项。这些规定都有助于进一步严格规范发行人、上市公司的信息披露行为，缓解证券市场信息不对称现象，增强其透明度。 3.规定保荐人制度。新证券法第11条、第49条分别规定了发行人采取承销方式公开发行股票、可转换为股票的公司债券或者法定的其他证券以及申请其上市交易时，都应当聘请具有保荐资格的机构担任保荐人，向证券交易所报送保荐人出具的上市保荐书，并同时规定了保荐人诚实守信、勤勉尽责的职责。该制度旨在加强对公开发行证券及证券上市交易的监管力度，从源头上保证上市公司质量，维护公众投资者利益。 4.完善公司独立董事制度。首先，由证监会通过考核、接受社会反馈信息等方式对独立董事

11、的任职资格统一予以认定。再由各上市公司根据自身需要，从具有任职资格的独立董事侯选人中进行初步挑选并召开股东大会投票最终选定任职者。此过程旨在以一个公平、有效、开放的机制来最大限度地确保独立董事身份的独立性。其次，要强化独立董事的责任以督促其尽职勤勉，新证券法就已明确规定了独立董事对于上市公司的虚假陈述行为同样负有连带赔偿责任，且适用无过错归责原则。（五）扩大证券监管的国际合作与协调在证券市场开放，高科技被广泛运用的今天，跨国证券犯罪也呈现出了数量剧增、复杂性、隐蔽性加强等特点，这无疑增加了监管机构对此类犯罪调查和惩处的难度。因此，联合打击国际证券违法犯罪行为也将是今后各国证券监管机构的重要职责之一。我国应适时拓宽证券监管国际合作与协调的途径和内容，逐步建立起此项机制，以促使证券市场法制化、规范化与国际化的发展。总之，我国的证券监管体制与证券市场的健康发展息息相关，也与每一个投资主体密切