金融资产评估课件

1、,金融资产评估,金融资产评估概述,金融资产的特征,虚拟性,价值性,试销性,可转换性,金融资产评估概述,金融资产价值的影响因素,时间,风险,预期,信息,金融资产的价值评估标准：,金融资产评估概述,现行市价标准,账面价值标准,内在价值标准,债券资产评估,一、债券的定义：债券的发行人（政府、金融机构、企业等机构）是资金的借入者；购买债券的投资者是资金的借出者；还本付息债券是债的证明书，具有法律效力。,二、债券的特征：收益性（盈利性）安全性（确保性）流动性（变现性）,三、债券的分类：按计息的方式不同可分为：附息债券贴现债券(零息债券)单利债券复利债券,债券资产评估,三、债券的分类：按债券的利率是否浮动

2、可分为：固定利率债券：浮动利率债券：按是否记名可分为：记名债券、不记名债券。按债券形态的不同可分为：实物债券：凭证债券：记账式债券：,债券资产评估,四、债券资产评估的原则收益现值实际变现收益,债券资产评估,五、债券的资产评估,市场法,收益法,债券资产评估,【案例】某3年期可上市流通债券200张，每张面值为10000元，年利率为5%，按单利计息，到期一次还本付息，评估时距到期还有一年，同期国库券利率为4.96%，据调查，该债券在评估基准日的市场收盘价为每张10900元，经综合分析，此牌价属正常的合理价格，求该公司债券的评估值。,债券资产评估-市场法,解：债券评估值=20010900=218000

3、0（元）,1、上市公司债券的价值评估可上市流通的债券，一般可随行就市，按市场法进行评估。,2、一次性还本付息债券的评估案例：某公司投资购买5年期一次还本付息的债券1000张，债券面值100元，票息率为4%，该债券2013年12月31日到期。试评估2012年7月1日该债券价值，市场利率为4.5%。该债券距到期日还有1.5年，该债券的评估价值为多少？,债券资产评估-收益法,3、贴现债券（零息债券）的评估,以70元的发行价格认购了面值为100元的5年期贴现债券，那么5年到期后，你可兑付到100元的现金，其中30元的差价即为债券的利息。,债券资产评估-收益法,不同年期之零息债券的评估如果你想买债券，假

4、设有两个选择，A和B债券都是零息债券，债券A现在卖950元，一年期满后，你将领回1000元，债券B现在卖900元，两年后你将领回1000元，假设两张债券皆是政府发行，风险很低，而且不考虑税负和交易手续费，怎样评估这两项投资机会？,债券资产评估-收益法,债券A：现值950元，到期1000元年利率为（1000-950）/950=5.26%债券B：较麻烦，两年到期，有三种方法可评估：,方法一：直接判断两年利率(1000-900)/900=11.11%两年利率为11.11%，方法简单，但要比较较困难，两年利率会比一年利率5.26%好吗？试用其他方法。,债券资产评估-收益法,方法二：假设债券B也如债券A

5、在第一年给付利率5.26%，计算第二年的利率，则900（1+5.26%）（1+R2%）=1000R2=5.56%,方法三：假设债券B在第一年和第二年都给付相同的利率R，可用算式：900（1+R）2=1000R=5.41%,债券资产评估-收益法,4、永久性债券的评估公式没有最终的期限，而是每期支付等值的利息收入。评估公式：,债券资产评估-收益法,5、按年付息债券,债券资产评估-收益法,6、每年付息m次的债券,债券资产评估-收益法,南岗公司持有5年期债券1000张，债券面值100元，票息率为6%，每年3月31日与9月30日付息，2010年9月到期，评估该债券2007年4月1日的价值，市场利率为6.

6、4%。该债券的评估价值是多少？,债券资产评估-收益法,7、浮动利率债券的评估由于债券利率随市场利率浮动，采取浮动利率债券形式可以避免债券的实际收益率与市场收益率之间出现任何重大差异，但债券利率的这种浮动性，也使投资者的实际收益事前带有很大的不确定性，从而导致较高的风险。,债券资产评估-收益法,【案例】南方公司于2010年3月1日购买了某5年期浮动利率债券1000张，债券的面值为100元，票息率为6个月期国库券收益率加2%的风险补偿，债券的付息期为1月1日和7月1日，2013年12月31日到期。计算2011年4月1日该债券的评估价值为多少？2011年1月1日的6个月期国库券收益率为4.2%，当前

7、的市场利率为6%。,债券资产评估-收益法,8、可转换债券的评估可转换公司债券具有股票和债券的双重属性，对投资者来说，是“有保证本金的股票”，可转换公司债券对投资者具有强大的市场吸引力。,债券资产评估,股票的价值评估,一、股票及分类股票是股份公司公开发行的，证明股东在公司中投资入股的票据或凭证，股东可以根据这种凭证，取得一定的收入，享受应得到的权利，并可以将这种凭证转让或出卖给他人。,1、股票的分类（1）普通股和优先股普通股特点：,普通股票是公司最基本、最重要的股票,股息是不固定的,股息分配和剩余资产的分配要后于公司债权人与优先股东。,普通股票是风险最大的股票,股票的价值评估,优先股特点:,股息

8、分派优先,剩余资产分配优先；,一般无表决权,股息率固定；,股票的价值评估,（2）根据股息和红利分配方法的不同，优先股又可分为：累积优先股票和非累积优先股票参与优先股票和非参与优先股票可转换优先股票和不可转换优先股票可赎回优先股票和不可赎回优先股票,股票的价值评估,二、影响股票价格的因素企业层面的因素分析产业层面的因素分析宏观经济层面的因素分析其他层面的因素分析,股票的价值评估,三、股票的相关价值（1）票面价值（2）发行价值（3）账面价值（4）内在价值,股票的价值评估,三、股票的相关价值（5）市场价值（6）清算价值,股票的价值评估,股票价值评估,股票的价值评估方法：,市场法,收益法,一、市场法是

9、评估上市普通股的最基本方法（一）使用市场法的前提,（二）评估计算公式：V=NPaV股票评估总值，N持有的股票数量Pa每股股票在评估基准日的市场交易价格。,股票价值评估,有效市场假设,非长期性投资假设,每支股票在每个交易日有开盘价、收盘价、最高价、最低价四个价格，实践中一般采用收盘价作为评估基准日的价格。,【案例】A公司持有B公司上市普通股20000股，评估基准日该股收盘价为每股18.2元。请计算A公司所持B公司普通股的评估价值。,股票价值评估,（三）带调整系数的现行市价法,股票价值评估,现行市价法需要有一个有效的市场，但在我国，股票市场并不完全具备这些条件，市场很难说是一个强有效的市场，用现行

10、市价法就不合适了，我们就用一个改进方法，即在现行市价分评估公式的基础上加一个调整系数E，根据市场情况来确定调整系数的大小。,评估计算公式：V=NPaE，E调整系数,股票价值评估,E值的确定当股市总体上处于迅速上涨时期时，E值1；当股市处于不正常的下跌期时，E值1；当股市正常运行，有效性很强时，E值=1。显然，E值的确定过程也就是对股价未来走势的预测过程,【案例】A公司持有B公司上市普通股20000股，评估基准日该股收盘价为每股18.2元。经分析，评估时股票市场由于政府连续利好政策的出台，股市连续高涨，根据历史资料计算出该股的系数为1.05，该股价格走势与市场相关度较大，因此认为股票市价与上市公

11、司实际业绩比较明显偏高，建议调整系数E取值0.85。请计算A公司所持B公司所有上市普通股的评估值。,股票价值评估,二、收益法（长期性投资）1.评估计算公式P的计算公式为：普通股评估通常按其股息收益趋势分为红利固定、红利增长、分段式模型。,股票价值评估,（一）红利固定模型（零增长模型）红利固定模型是指该股票的未来预期收益保持固定，即Dt在各期取固定的数值，由于红利固定，这个模型也被称为零增长模型。,股票价值评估,评估计算公式：,【案例】如果Z公司预期每年支付股利每股8美元，预期收益率是10%，问该股票的内在价值是多少？,股票价值评估,如果Z公司股票目前的市场价格是65美元,问该公司股票是被高估还

12、是被低估？,【案例】甲企业持有乙企业的非上市普通股30万股，每股面值10元，甲企业持股期间，每年股票收益率保持14%左右的水平，现假设乙企业生产经营比较稳定，财务状况良好，在可预见的年份中，保持12%的红利分配水平是可行的，因乙企业奉行稳健经营原则，其股票风险性低，风险报酬率为2%，在选用国库券利率为8%的基础上，计算30万股普通股股票的评估值。,解：每股股票价格P0=12%10（2%+8%）=12（元）股票价值=12300000=3600000（元）,股票价值评估,（二）红利稳定增长模型股票的红利逐年按照一个固定的增长率增长，假设这个增长率为g，那么公式中的Dt就可以通过如下公式得到：Dt=D1(1+g)t-1式中：D1该股票基期的收益；g该股每年红利的增长率；选用红利稳定增长模型进行评估，基本前提时股票属于成长型公司，股票的红利呈稳定增长的趋势。,股票价值评估,评估计算公式：D1：股票基期红利额；k：折现率；g：股利增长率,股票价值评估,【案例】某上市公司上期每股股息1元，投资者预期股息每年以7%的速度增长，预期收益率为15%，问该股票的内在价值是多少？,股票价值评估,如果该公司目前的市场价格是20元，问该公司股票是被高估还是被低估？,一、优先股的特性优先股是介于普通股和债券之间的一种混合性证券。它是部分公司发行的一种股息固定，并在分配红利和剩余财产时比普通