金融风险的计量方法

1、.一、金融风险计量方法，一、金融风险的含义，二、方差风险计量方法，三、低抵销风险计量方法，四、赫斯特指数风险计量方法，五、VaR风险计量方法，七、连续函数风险计量方法，第一，风险和金融风险的含义，风险大致有两种定义：狭义的不确定性是指风险只能表现为损失，没有从风险中获利的可能性；广义而言，它是指损失的不确定性，表明风险的结果可能带来损失、利润或平衡等。金融风险通常使用广义风险，它们的风险与其回报成正比，所以如果一般的热情和主动性偏向高风险，就有可能获得高利润。然而，稳定的投资者注重安全考虑，通常有相对稳定的利润。哈里马克维茨(HarryMarkowitz)1952年提出并建立的投资组合理论经过

2、长期实践，于1990年获得诺贝尔经济学奖，这表明他的理论已经成熟并被世界所认可。通常被称为投资组合的均值-方差理论，现已成为投资基金管理公司的主要投资工具。该理论使用方差来衡量投资风险的不确定性。也就是说，该模型是在风险最小化和收益期望最大化的思想下建立的。模型是：其中：x是投资的资产比例列向量；q是每个资产收益率的协方差矩阵；r是各种资产预期收益的期望值列向量；R0是投资组合的预期回报率。f是单位列向量。从模型的角度来看，这是一个计划模型，它将各种资产收益率的协方差的加权平均值作为风险的度量，旨在最小化风险。约束条件是总回报等于每项资产回报的加权平均值，权重之和为1，当Xi0时持有，当Xi=

3、0时卖空。嘿。(ii) Sharpes价值风险计量方法，通过资产定价模型(CAPM)进行，即E(Rit)=aibirleit，其中E(Rit)是资产I在t期的收益预期；Ai是无风险回报水平；bi给资产组合的市场指数带来的回报率；Rlt是资产组合的市场指数；Eit是一个随机干扰项。可以看出，市场指数的不确定性会导致资产一收益的变化，而这种变化会因B的不确定性而有所不同。因此，B是一种风险的度量，其期望值通常被表示为系统风险。在资产定价模型中，b值的计算如下：bi=cov(Ri，Rl)/s2l这实质上是资产I的收益Ri与资产组合的市场指数Rl之间的回归系数，反映了市场指数带来的收益，即系统风险系数

4、。人们通常将资产投资的风险分为系统风险和非系统风险，即：S2i=b2is2l s2ei，其中b2is2l是系统风险；s2ei是非系统性风险。较低抵销风险的计量方法基于狭义风险，即LPMl=h-Pl(h-Rl)k，其中p是概率，Rl是投资组合的收益率l，h是目标收益率，k=0，1，2是预期时刻。当k=0时，LPM=1是概率之和；当k=1时，LPM是没有达到目标的期望值。当k=2时，LPM是未达到目标的方差值。赫斯特指数的风险度量方法，赫斯特指数对风险的度量也与方差有关，只是做了一些改进。设序列Yt的n项的平均值为U，标准差为s，y的累积偏差为Xt=(Yt-U)。设x的范围为r，r=最大值(XT)

5、-最大值(XT)；有：R/S=(an)H其中a是常数，当H接近0时，R接近S，表示低风险水平，而当H大时，R比S大得多，表示高风险水平。VaR风险度量方法，VaR是风险评估的简称，定义为金融资产或投资组合的最大可能损失，或投资组合损失分布的分位数，给定正常市场波动下的一定时间间隔和置信水平。VaR基本模型描述：假设投资组合价值的概率分布是f(w)，给定显著性水平，w0是资产的初始值，r是持有期的收益率t，w*，r*分别是资产在置信水平上的最小值和最小收益率，那么基本模型是：VaR(均值)=e(W)-w *=e(w0(1r)-w0(1r *=w0(r-r *)VAr(0)=w0-W *=-w0r

6、 *其中w=w0r *在风险回报阈值W *下，有：P (W W *)= W *- F (W) DW=1-VaR。上述计算包括五个基本要素：(1)持有期；(2)数据的频率；(3)显著性水平或置信度水平；(4)资产组合的价值函数；(5)累积分布函数。前三个要素是主观的外生参数，后两个要素需要进一步估计。持有期的选择是风险值的时间范围。由于不确定性与时间成正比，风险值随着持有期的增加而增加。通常的持有期限是一天或一个月，但一些金融机构也选择更长的持有期限，如一个季度或一年。在市场风险修订案，持有期为两周(10个交易日)。一般来说，金融机构的最短持有期限是一天，但理论上，可以使用少于一天的持有期限。选

7、择时应考虑流动性、正常性、头寸调整等因素。数据频率VaR计算的选择通常需要大规模的历史样本数据。数据频率越长，所需的历史时间跨度越大。如果计算需要1000个观测值，选择日频率数据至少需要4年的样本数据，如果选择周(或月)频率数据，则需要20年(或80年)的数据来满足基本要求。为了使分析更接近实际，保证样本量的基本要求，我们经常采用较短的数据频率。因为数据频率越短，获得大量样本数据的可能性就越大。置信度的选择取决于对风险值验证的要求、内部风险资本要求、监管要求以及不同监管机构之间进行比较的需要。同时，概率分布也会影响置信水平的选择。(1)有效性验证。如果你关心VaR计算的有效性，置信水平不应该太

8、高。置信度越高，实际损失超过VaR的概率(或数字)就越小。此类额外损失的数量越少，验证风险值预测结果所需的数据就越多。由于实际中无法获得大量数据的限制，选择较高的置信水平是有限的。(2)风险投资的要求。在考虑内部资本要求时，信心水平的选择取决于银行对极端事件风险的厌恶程度。风险厌恶程度越高，就越需要准备更多足够的风险资本来弥补额外的损失。因此，当使用VaR模型来确定内部风险资本时，安全追求越高，选择的置信度越高。信心水平反映了银行在安全性和盈利性之间的平衡(高风险资本不利于银行盈利)。(3)监管要求金融监管机构要求银行设定更高的信心水平，以维持银行体系的稳定。例如，市场风险修订案要求的置信度为

9、99%。(4)统计和比较要求不同的组织使用不同的置信水平，例如，银行信托99%，摩根大通95%。因为只有在相同的分布条件下，才能在不同的置信水平下实现VaR的转换和比较，所以有必要在不同的分布下进行主观确定。VaR投资组合的价值函数是VaR的估值模型，需要根据投资组合价值与市场因素的关系来确定。因为估计投资组合价值的变化和分布主要有两种方法：模拟法(全价值模型)和分析法(局部估价模型)。除了期权这种明显的非线性金融工具，大多数资产组合的价值变化都是市场因素变化的线性函数。这种资产组合价值的变化可以通过它们对市场因素的敏感性来表征。期权作为一种特殊的金融工具，其价值与市场因素之间的非线性关系一般通过模