第3讲--外汇交易与外汇风险防范

1、第三讲,外汇交易与外汇风险防范,一、外汇市场概述,（一）外汇市场的含义和类型1、含义：外汇市场(ForeignExchangeMarket)是外汇供给者、外汇需求者及交易中介机构进行外汇交易的场所2、类型：有形外汇市场和无形外汇市场批发外汇市场和零售外汇市场传统外汇市场和创新外汇市场,（二）外汇市场的特点（三）外汇市场的经济功能（四）外汇市场的参与主体（五）主要的国际外汇市场,二、传统的外汇交易,外汇交易涉及：本币与外币间的交易不同币种间的交易外汇交易的目的：保值、增值、投机（一）即期外汇交易1、定义即期外汇交易(SpotExchangeTransactions)又称现汇买卖，是指交易双方以约

2、定的汇率交换两种不同的货币，并在两个营业日后进行结算交割(Delivery)的外汇交易,2、交割日（SpotDate）是指买卖双方将货币交与对方的日期3、即期外汇交易的报价采取“双向报价”原则按照报价惯例，银行报价的完整形式是五位数组成4、即期外汇交易的程序询价、报价、成交、证实,5、即期汇率的计算单位(标准)货币和计价货币汇率标价法买入价和卖出价,6、套算汇率计算(CrossRate)：也叫交叉汇率，是根据基本汇率套算出来的其它外币与本币之间的汇率。常见的汇率套算方法有以下几种：（1）按中间汇率套算AB，ACBC；AB，BCAC,(2)按买入卖出汇率套算套算汇率的计算规则是：若两个即期汇率都

3、是以美元作为单位货币，则套算汇率为交叉相除若两个即期汇率都是以美元作为计价货币，则套算汇率为交叉相除若一个即期汇率是以美元作为单位货币，另一个即期汇率以美元作为计价货币，则套算汇率为两边相乘,交叉相除法：这种方法适用于关键货币相同的汇率（1）关键货币均作为单位货币：例如：外汇市场汇率是：USD1HKD7.7450/7.7460USD1JPY107.20/107.30那么，我们可以使用交叉相除法计算港元和日元之间的汇率。,以港元买入日元过程如下：(客户)卖出港元买入美元卖出美元买入日元。USD1HKD7.7450/7.7460USD1JPY107.20/107.30USD1HKD7.7460US

4、D1JPY107.20HKD7.7460JPY107.20HKD1JPY107.20/7.7460JPY13.83港元买入价、日元卖出价为:HKD/JPY=13.83,以日元买入港元过程如下：(客户)卖出日元买入美元卖出美元买入港元。USD1HKD7.7450/7.7460USD1JPY107.20/107.30USD1HKD7.7450USD1JPY107.30HKD7.7450JPY107.30HKD1JPY107.30/7.7450JPY13.85港元卖出价日元买入价为：HKD/JPY=13.85即：HKD1JPY13.83/13.85关键货币均作为计价货币:(原理相同略),同边相乘法：

5、这种方法适用于关键货币不同的汇率例如，假定某年某月某日，某外汇市场上汇率报价为：USD1=DM1.5715/1.5725,1=USD1.4600/1.4610。那么，我们可以使用同边相乘法计算英镑和马克之间的汇率。以马克买入英镑过程如下：（客户）卖出马克买入美元卖出美元买入英镑。马克的卖出价或英镑的买入价为：1=DM1.46001.5715=DM2.2944或DM1=1/(1.46001.5715)=0.4358,以英镑买入马克，则可（客户）卖出英镑买入美元卖出美元-买入马克因此，英镑的卖出价或马克的买入价为：DM1=(1/1.46101.5725)=0.4353或1=DM1.46101.57

6、25=DM2.2974英镑与马克的汇率为:1=DM2.2944/2.2974，DM1=0.4353/0.4358,（二）远期外汇交易forwardexchangetransactions1、定义远期外汇交易是指以在当前营业日约定的汇率并在约定的未来某一个日期进行交割的外汇交易。2、远期外汇交易的应用目的进出口商和投资者为避免外汇风险而交易外汇银行为平衡头寸而交易投机者为获取投机利润而交易,3、远期汇率的表示在不同的汇率标价方式下，根据即期汇率和远期差价来计算远期汇率的方法是不同的：在直接标价法下，远期汇率等于即期汇率加上升水或减去贴水；远期汇率即期汇率升水（贴水）在间接标价法下，远期汇率等于即

7、期汇率减去升水或加上贴水。远期汇率即期汇率升水（贴水）,总结：在实际计算远期汇率时，可以不必考虑汇率的标价方式及升水还是贴水，仅根据升（贴）水的排列即可进行计算。具体如下：如远期差价以小/大排列，则远期汇率等于即期汇率加上远期差价；如远期差价以大/小排列，则远期汇率等于即期汇率减去远期差价，,4、远期汇水的决定因素及计算远期汇水的决定因素：即期汇率、两种货币的利差、合约期限直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水（或-贴水）间接标价法下：远期汇率=即期汇率+贴水（或-升水）结论：高利率国家货币远期汇率表现为贴水；低利率国家货币远期汇率表现为升水远期汇率的升水或贴水数额可以用下列公式计算：远期升（

8、贴）水数额即期汇率两种货币的利率差月数/12,例如：英镑年利率为9.5，美元年利率为7，伦敦外汇市场英镑即期汇率为GBP/USD=1.7370。则3个月期的英镑远期贴水为：升水和贴水是绝对量，不同币种不能比较，要进行比较，要用远期升水率和远期贴水率这两个概念上例3个月英镑贴水率为,5、远期外汇交易的种类：固定交割日的远期交易在约定期办理交割选择交割日的远期交易择期交易择期交易的远期汇率报价遵循的原则：报价银行买入单位货币，若单位货币升水，按选择期内第一天的汇率报价；若单位货币贴水，则按选择期内最后一天的汇率报价。报价银行卖出单位货币，若单位货币升水，按选择期内最后一天的汇率报价；若单位货币贴水

9、，则按选择期内第一天的汇率报价。,(三)套汇交易1、含义套汇交易(Arbitrage)是利用不同外汇市场上不同种类和不同交割期限的货币在汇率上的差异进行低买高卖的外汇交易行为。2、种类（1）时间套汇时间套汇(TimeArbitrage)，又称掉期交易(Swap)，是指在买进或者卖出某种货币的同时卖出或买进同种但到期日不同的货币。从期限上来划分，掉期交易主要有以下两种形式：即期对远期的掉期交易远期对远期的掉期交易,（2）地点套汇地点套汇(ArbitrageinSpace)是利用不同外汇市场的汇率差价，以低价买进、高价卖出的方法，赚取外汇差额收益的一种套汇业务，地点套汇又可分为直接套汇和间接套汇两

10、种。直接套汇(DirectArbitrage)，又称双边套汇(BilateralArbitrage)或两点套汇(Two-pointArbitrage)，它是利用两个不同地点的外汇市场之间的货币汇率差异，同时在这两个外汇市场上低价买进、高价卖出同一种货币，以赚取汇率差额的一种套汇交易业务。间接套汇(IndirectArbitrage)，包括三点套汇(threepointsarbitrage)和多点套汇(multiplepointsarbitrage)，是利用三个或者多个不同地点的外汇市场之间的货币汇率差异，同时在三个市场或多个外汇市场进行买卖，以从汇率差异中谋取利润的外汇交易行为。,套汇的步骤是

11、：确定是否存在套汇的机会判断三地行市的差异，寻找套汇路线套汇者开始进行套汇活动的基本操作(3)套利(InterestArbitrage)套利是利用不同国家或地区的短期投资利率的差异，将货币(通过货币兑换)由利率较低的地区或国家调往利率较高的地区或国家，以赚取利差收益的外汇交易行为。,三、创新的外汇交易,（一）外汇期货交易1、定义所谓期货(Futures)就是期货合约，期货交易，就是期货合约的买卖，即在期货交易所内买卖标准化期货合约的交易。金融期货(FinancialFutures)是指在固定场所内进行交易的、标准化的、受法律保护的、载有某种特定金融工具或金融商品的期货合约。外汇期货又称货币期货

12、(CurrencyFutures)，是指期货合同规定在将来某一特定时间买进或卖出规定金额的外币。外汇期货交易始于1972年，是金融期货中历史最久的一种。,2、外汇期货交易与远期外汇交易的区别外汇期货交易与远期外汇交易相比，有以下显著的区别：交易地点与时间不同外汇期货交易是标准化的交易参与者及交易目的不同保证金要求结算制度和保证措施不同,3、外汇期货交易的交易原理（1）保值性交易多头套期保值也叫买入套期保值(BuyingHedge)，即利用买进外汇期货合约的方式来转移或降低套期保值者在现货市场上计价货币升值的风险；空头套期保值也叫卖出套期保值(SellingHedge)，即利用卖出外汇期货合约的

13、方式来转移或降低套期保值者在现货市场上计价货币贬值的风险。,(2)投机性交易简单的外汇期货投机性交易是指多头投机和空头投机当投机者预测某种货币的期货价格将上升(或下跌)，便买入(或卖出)该外汇期货合约，以后再在合适的时机对冲，如价格上升(或下跌)便盈利，价格下降(或上升)便亏损。这种先买后卖(或先卖后买)，赚取期货合约差价的交易方式称为做多头(BuyLong)或做空头(SellShort)。,复杂的外汇期货投机性交易。是指投机者同时卖出或买进两种相关的外汇期货合约，经过一段时间后择机分别予以对冲，进而从两种合约的相对价格变动中获利。复杂的外汇期货投机性交易分为跨市场套利跨币种套利跨月份套利,（

14、二）外汇期权交易1、期权的定义期权(Option)是期权合同的买方具有在期满日(ExpirationDate)或期满日以前，按合同约定的价格(ExercisePrice或称StrikePrice)买进或卖出约定数量的某种金融工具，但也可以不履行这个合同的权利2、期权的种类（1）美式期权和欧式期权（2）看涨期权和看跌期权（3）场内交易期权和场外交易期权,3、金融期权交易与金融期货交易的区别交易中双方的权利和义务是不对称的交易双方的盈利与亏损存在不对称性交易标的物的范围不完全相同交易的履约保证金要求不同交易的结算制度不同4、外汇期权的交易原理外汇期权(ForeignExchangeOption)是以某种货币或货币期货合约为标的物的期权交易形式。外汇期权交易的动机：保值和投机。,（三）互换交易货币互换、利率互换货币互换(CurrencySwaps)指交易双方按固定汇率在交易期初交换两种不同货币的本金，然后按预先规定的日期，进行利息和本金的分期互换降低筹资成本调整资产和负债的货币结构借款人可以间接进入某些优惠的金融市场利率互换,四、外汇风险防范,（一）外汇风险的定义外汇风险是指国际金融市场上汇率和利率的变化对经济主体持有的以外币计值的资产和负债带来损失的可能性。外汇风险包括汇率风险和利率风险两种。汇率风险(ExchangeRateRisk)是指经济主体在经营活动中，由于持有外币的多头(