Ray Dalio之二 论国家经济成败的原因

1、国民经济成败的原因雷代尔2011年6月翻译：命名这份报告研究了不同时期多个国家占世界经济比重的变化及其变化原因，重点是1820年以来到现在的期间。占世界经济比重的国家经济的变化被解释为长期经济循环的结果。但是在短期内，观察经济的人很难注意到。观察主要国家或地区在不同时期占世界经济比重的变化，调查其变化的原因。下表显示了主要国家或地区自1500年以来的不同时期占世界gdp的比重。请找出不同比例如何持续变化的表。可以追溯到哥伦布发现新大陆8年后的1500年，但我们从19世纪中期开始没有追踪占世界gdp比重的经济变化。如果你看看1820年以后的资料，你会发现：1820年，中国和印度还是世界最大的经济

2、强国。但是随着逐渐衰退和负债增加，世界经济的比重开始下降。19世纪末20世纪初，他们的经济和政治地位被崛起的大英帝国所取代。从20世纪50年代到20世纪初，英国和其他西欧国家成为世界支配力量，美国并没有发达国家发展成为新兴国家。大英帝国和其他欧洲强国之所以能够取得世界经济优势，是因为推动生产力快速增长的两大浪潮工业革命。英国在1914-1945年间仍然比其他欧洲国家有好处，但落后于正在崛起的美国。我们认为主要是因为以下两个原因：1)欧洲国家的敌对国家两次代价高昂的战争，使这些国家面临严重的债务和元气。2)富裕的欧洲势力在衰退。英国是这两个战争的胜利国，因此与他们的欧洲敌对国家，尤其是德国相比，

3、仍然有利益。但是，这两个敌对国家引起的战争使胜利国也成为过度负债，美国在经济上也受到了沉重的打击。同时，美国因其提高生产力的效果，受了重伤。在20世纪中期，美国成为世界主要经济力量的同时，大英帝国没落了。这主要是第二次世界大战造成的结果，因为战争带来的经济其他困难主要集中在英国、西欧、日本、中国、印度和其他发展中国家。20世纪中期，即从第二次世界大战结束的1945-1955年代到新时代初期(2000-2010年)，其他国家的经济复苏，美国在世界经济中所占比重的部分开始逐渐减少，但尽管如此，仍然是占优势的势力。从1950年到1970年，日本和德国经过战后重建，经济复苏了。20世纪70-80年代新

4、兴国家拉丁美洲(得益于70年代原材料快速增长)和亚洲4小龙(他们作为有竞争力的生产者和出口者进入世界市场)的增长势头比较强劲。此后，从20世纪80年代开始，中国采取了改革开放和市场导向的经济政策，印度大力打击官僚主义，采取开放政策，两国再次崛起。与此同时，美国生产力增长缓慢，竞争力减弱，导致过度负债。目前，世界gdp的约一半(53%)仍在美国和欧洲所占比例较大的发达国家(美国、欧洲、日本、英国、加拿大、澳大利亚)生产。另一半gdp(47%)来自我们现在称为新兴国家的国家，其中近一半来自中国和印度。俄罗斯的产量占世界总量的3%。据预测，未来15-20年，新兴国家产量将占世界gdp的70%左右，中

5、国、印度、俄罗斯将分别生产25%、12%、8%，其比重在19世纪中期将分别占世界gdp的比重。自1900年以来以前，各文明的兴衰需要数百年，近数百年来，文明的周期只有100-150年左右。也就是说，要观察几个周期，必须追溯到数百年前，因为这超出了实际能力所不能达到的范围，所以从1900年开始分析。下表显示，从1900年开始，美国经济占世界gdp的比重。图表数据显示，在第二次世界大战期间，其他几个受到相对战争打击的国家(e.g .欧洲、日本、中国、俄罗斯)，美国在世界gdp比重异常高后逐渐恢复正常。近年来，一些国家(中国、俄罗斯、印度)由于无效的经济和/或官僚政治，占据了美国的相对优势，经济复苏

6、比正常速度慢。下表显示了自1900年以来新兴国家经济占世界gdp比重的变化，以及中国占世界gdp比重的变化。从下表中可以看出，新兴国家在整体上占世界经济比重自1950年以来一直在增加，中国的份额直到1980年才增加。究竟是什么因素导致了这些比例的变化？在阐述我们的观点之前，我们必须发表一些重要的声明，认为在短期内看起来很重要，但实际上，从自上而下的角度研究经济史时，需要省略很多与疼痛无关的事实。事实是事实。但是经济发生巨大变化的原因是仁者贤的相遇。当所有人都认为自己是对的时候，其中的一些人必须犯错，所以我们不必把我们说的当作真理。我们认为，上述这些变化通常会在未来几代继续发生。原因是a)国家之

7、间基本上相互竞争，b)在较短的时间(几十年)后，各种冲击和大变化(如战争、政治、经济贷等)往往会产生有利于竞争或不利于竞争的暂时性障碍，c)在长期框架下，为了更好的生活，人们d)在人们的收入达到他们的潜在/平衡水平的同时，e如果其他条件相同，其他国家的平均收入倾向于接近同一水平。因为在竞争环境下，商品、服务、劳动力的需求者不选择价格太高的供应商，而是选择提供更高性价比的供应商，实现劳动率的套利。但实际上，其他条件不能完全相同。现实中总是有各种差异和障碍，所以收入上可能会有差异。我们的研究表明，造成收入差异的主要影响因素是文化、教育、经济和政治体制、储蓄和投资率、债务、居住地的偏远程度。贸易壁垒

8、和资本管制不利于经济竞争，经济竞争增加收入。如果这些经济障碍是暂时的(例如战争造成的损失)，追求劳动力套利将有助于消除这些障碍(例如重建)。如果障碍本质上是永久性的(例如文化差异或偏远地区)，即使在很长的时间内，也很难消除对劳动力套利的追求。此外，长期负债期限在主导这些期限变化方面发挥了很大作用。当负债相对收入水平低，处于上升趋势时，这个上升周期会自我加强，直到负债水平太高，不能再上升为止，反之亦然。总之，我们发现收入和债务的差距太大时，要区分经济壁垒本质上是暂时的还是永久的。中国的人均收入为什么只有美国的十分之一，有合理的根据吗？此外，想象一下，基础设施建设、法律变更、资本引进等劳动率一致，

9、这种变化会引起什么样的连锁反应(例如购买更多的商品，产生更多的污染)，以及类似的事件。我们认为这是本世纪巨大的投资机会存在的地方。不是所有的主要变化都源于经济影响。因为不是所有的竞争都是经济竞争。例如，历史上，战争通常是用于竞争的重要手段，一旦发生战争，通常会妨碍劳动率的套利。以前的图表是以国家人口数和他们的平均收入为基础的，看平均收入就知道国家之间是如何竞争的。让我们看看他们的相对收入。下表显示了自1900年以来其他国家人均gdp和最高人均gdp的比例。在第二次世界大战结束前，英国的人均收入居第一位，此后美国取代了它，象征了大英帝国的没落和美国帝国的崛起。我们稍后会对此进行解释。在第二次世界

10、大战开始之前，除了日本以外，其他发达国家的人均收入水平一般在最高收入国家的70%左右。总收入最高的国家也通常作为货币拥有国，作为货币拥有国，可以从收入中受益，这一点稍后解释。这也是其他发达国家和最高进口国(20世纪中期以前的英国和以后的美国)的收入有很大差异的原因。应该关注第二次世界大战如何使其他发达国家的收入下降到最高进口国(美国)的40%。这些国家的人均收入水平在第二次世界大战后的25年里恢复到了正常的70%-80%。在第二次世界大战之前，日本的人均收入约为最高收入国家的25%-35%，此后受第二次世界大战的影响，减少到约15%。战后进入90年代，上升到90%左右。于是，该比例下降到了约7

11、5%，与英国和其他欧洲国家的人均收入水平相同。人均收入最高进口国的25%-35%增长到现在的75%，这是由于日本的对外开放政策，可以参与世界市场竞争。自1900年以来，其他新兴国家的人均收入和最高收入国家的比例在25%和35%之间波动。由于长期的结构性障碍，因国家不同而不同，因此这里不一一叙述。在过去的110年里，中国人均收入与最高收入国家的比例从2%增长到18%。另外，由于与日本本质相似的背景，中国目前的人均收入增长率与1950-70年代日本非常接近。偏远地区人口占总人口的比例很大，所以我们认为中国的人均收入在可预测的未来也达不到发达国家的标准。但是预计中国的收入增长率将保持强劲，未来25年

12、将有数亿中国人达到发达国家的标准。在过去的110年里，俄罗斯人均收入与最高收入国家的比例从16%增长到42%，其中在过去的10年里从17%快速增长到30%。经过第五代或更长的周期，相对的财富和地位会发生变化周期在罗马时代或之前记录的历史之后继续出现，随着时间的推移，变得越来越复杂。(。影响相对收入和地位变化的因素很多，但我们认为其中两个最有可能。诱导人们工作、借贷、消费的心理，2)是战争。这两个影响因素总是改变了国家的竞争力和债务水平，改变了他们的相对财富和地位。不同的经验导致不同的心理偏差，不同的心理偏差产生不同的经验循环。一些典型的因果关系促进了典型周期周期的生成。我们一般认为的周期，稍后

13、会说明。当然，任何周期都不是典型的。一般周期我们认为国家发展的周期通常要经历以下五个阶段。第一阶段，国家处于贫困阶段，人们也觉得自己贫穷。在这个阶段，人们收入少，连谋生都成了问题。因为钱不够，所以一分钱都要慎重。因为虽然储蓄不足，但没有人借钱给我。也没有债务问题。这些国家还处于未开发阶段。有些国家则不然。文化和地区的差异是最大的决定因素。因为这两个因素影响了竞争欲望和能力。例如，中国人口的相当大一部分距离太远，无法竞争，在可预测的未来也可能保持不变，因此预测中国主要城市的收入水平今后将接近其他国家的主要城市是合理的，但是如果认为中国的人均收入在可预测的未来可以赶上美国或北京的收入水平，这是不合

14、理的。从第一阶段开始到下一阶段的这些国家大体上是逐步积累超过维持生计所需的货币，同时担心未来货币的不足，开始进行货币储蓄。因为他们的收入水平低，劳动成本也低。当这些国家开始参与世界市场竞争时，他们的经济增长在于以低廉的成本生产低附加值的商品，并将其卖给富裕的国家。这些国家的劳动成本低，一般会吸引想在低价国家生产，出口到富裕国家的企业的直接投资。由于认知风险，这样的低成本国家需要提供高收益来吸引投资者。成本效益也很高，因此可以提供这样高的收益。处于这一发展阶段的国家其货币和资本市场仍然比较落后。因此，这些国家的政府将他们的汇率与黄金或相当相关的预备货币(特别是想出售商品的部分货币集团的货币)联系

15、起来，这些国家的国民用于储蓄支出后剩下的部分，进行商业投资或购买房地产等固定资产。其中一些国家拥有更多的资金量，但以更国际化的角度，根据安全考虑，将部分资金投资于国外，投资于世界上最安全的投资项目。最具代表性的就是用世界储备货币表示的国债。现阶段的国民比消费更重视钱和存款，因此政府喜欢本国货币低估的同时，也经常创造自己的存款/货币储备。通过这个阶段的过程的速度主要取决于他们的文化和能力。我们称这些国家为早期新兴国家。在第二阶段，国家快速致富，但人们仍然感到贫穷。在这个阶段，他们基本上与之前的阶段一致，但是由于有更多的资金，而且仍然喜欢储蓄，储蓄和投资额正在快速增长。此时，国民经历了第一阶段粮食

16、和衣服也存在问题的艰难时期，在没有经济保障的环境下成长，在经济方面仍然持保守态度，因此a)努力工作，这些国家仍然是b)以出口为主的经济体制，c)固定汇率，d)大量储蓄，e)对生产资料、黄金和房地产等房地产、保留国的债券进行有效投资。这些国家的汇率保持低评价状态，劳动率和国内投资费用低，可以在国际上保持竞争力。据调查，他们的竞争力是强大的国际收支、收入、净资本上升速度、负债增加速度一致或更快。现阶段，国家的收入和生产力同时迅速增长。早期，收入和生产率同时增加，因此即使经济收入和资金的数量迅速增加，也不会出现通货膨胀问题。多亏了快速增长的生产力，这些国家将比其他国家有竞争力。在现阶段，这些国家的负债与收入相比没有大幅上升，反而有下降的趋势。这是健康发展的阶段。但是最终，负债增长速度将转换为比收入快，收益比生产力快的阶段。收入的增加，各种消费支出需求也在快速增长，但生产率的增加增加增加了供给，但不足以满足需求，导致物价上涨率提高。另外，除了将本国货币连接到持有货币之外，还将利率连接到具有低收入低增长率和低物价上涨率的国际货币持有国。这些利率适用于经济增长缓慢、通货膨胀低的国家，但对快速增长、高通货膨胀的国家来说太低了。因此，这些新兴国家的利率与他们的通货膨胀和名义增长率相比太低了。这刺激了货币和信用的增长，提高了通货膨胀率。