企业理财学总论课件

1、企业理财学总论,企业理财学全书框架结构,企业理财学总论,全书共分为七篇二十三章第一篇企业理财基础第二篇企业理财的价值观念与估价第三篇长期融资决策第四篇长期投资决策第五篇资本成本、杠杆利益、资本结构及股利政策第六篇营运资本决策第七篇企业理财专题,企业理财学总论,第一篇企业理财基础第一章企业理财学总论第二章企业理财环境第三章财务分析第二篇企业理财的价值观念与估价第四章货币时间价值第五章投资风险与报酬第六章证券估价,企业理财学总论,第三篇长期融资决策第七章长期融资决策概论第八章股权融资第九章负债融资第十章混合性融资第四篇长期投资决策第十一章企业投资概述第十二章长期投资决策方法第十三章长期投资决策分析

2、,企业理财学总论,第五篇资本成本、杠杆利益、资本结构及股利政策第十四章资本成本第十五章杠杆利益第十六章资本结构第十七章股利政策,企业理财学总论,第六篇营运资本决策第十八章营运资本管理概述第十九章流动资产管理第二十章流动负债管理第七篇企业理财专题第二十一章企业的设立、变更与终止第二十二章企业破产清算与重整第二十三章企业并购,企业理财学总论,第一章企业理财学总论框架,第一节企业理财的基本概念一、企业财务与企业理财企业财务、财务活动、财务关系、企业理财二、企业理财的内容长期融资决策、长期投资决策、股利分配决策、营运资本决策三、企业理财的产生与发展四、企业理财的工作组织五、企业理财学与相关学科,企业理

3、财学总论,第一章企业理财学总论框架,第二节企业理财目标一、企业组织形式独资企业、合伙制企业、公司制企业二、企业理财目标利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化三、社会责任、代理问题与利益冲突第三节企业理财的基本原则目标统一原则；资源优化配置原则；现金流量动态平衡原则；风险与收益权衡原则；利益关系协调原则,企业理财学总论,第一节企业理财的基本概念,一、企业财务与企业理财（一）企业财务企业财务是客观地存在于企业再生产活动过程中的与资金运动或现金流相关的事务。资金总是在不断的循环与周转资金的筹集资金的运用资金的分配,企业理财学总论,第一节企业理财的基本概念,资金的筹集企业一切生产经营活动的前提企业

4、根据自身生产经营和发展的需要，通过一定渠道，配合一定方式筹集足够的资金，形成企业资金运动过程的起点。资金的运用对内投资：将筹集的资金科学、合理地配置于生产经营活动的各环节，形成相应的流动资产、固定资产和无形资产。对外投资：企业还可能出于不同动机而对外进行长期或短期投资。支付员工工资等其他各种生产经营支出。,企业理财学总论,第一节企业理财的基本概念,资金的分配企业利润总额的分配按税法规定上缴国家的企业所得税用于企业积累和改善职工福利设施的公积金和公益金根据股利政策分配给投资者的现金股利暂时留存企业的未分配利润,企业理财学总论,第一节企业理财的基本概念,（二）财务活动与财务关系企业再生产活动过程中

5、与资金运动或现金流相关的事务，即企业财务，包括：财务活动财务关系即企业财务是财务活动与财务关系的统一体，二者缺一不可。,企业理财学总论,第一节企业理财的基本概念,财务活动是企业在组织资金运动过程必然要发生的各种活动。例如：筹集资金过程中的发行股票、发行债券、向银行取得借款、租赁融资、向债权人还本付息等财务活动；资金运用过程中购置固定资产等各种资产、对外进行长期或短期投资、支付员工工资等财务活动；资金分配过程中上缴所得税、向投资者分配现金股利等财务活动。,企业理财学总论,第一节企业理财的基本概念,财务关系是组织财务活动中必然要发生的企业与各利益相关者之间的经济关系。例如：企业因吸收投资并分配股利

6、而形成的与所有者和其他投资人之间的资金筹集和分配关系；企业因借款、发行债券、还本付息等而形成的与银行或非银行金融机构、其他企业和个人之间的资金借贷关系；企业因购销业务往来而形成的与上、下游客户之间的资金结算关系；企业因某种动机进行对外投资而形成的与被投资单位之间投资与受资关系；企业因按国家有关税法规定上缴各种税金而形成的与国家税务机关的税收征缴关系；企业因计付薪酬而形成的与员工的结算关系。,企业理财学总论,第一节企业理财的基本概念,（三）企业理财科学组织财务活动、协调处理财务关系的一项综合管理活动。通过对企业财务活动和财务关系的计划、组织、控制、协调，使企业财务状况处于相对理想的状态，以期实现

7、企业的理财目标。,企业理财学总论,第一节企业理财的基本概念,二、理财的内容企业理财活动事实上是由组织财务活动、处理财务关系过程中的各种决策构成的。企业理财活动涉及的决策包括：长期融资决策长期投资决策股利分配决策营运资本决策,企业理财学总论,第一节企业理财的基本概念,企业理财的内容是一个有机的整体，即以上四大方面的企业财务决策相互关联长期筹资决策是企业理财的理论出发点和基础；长期投资决策直接影响着长期筹资决策中筹资数量的确定，间接影响着股利政策的制定与实施；股利政策决策既涉及筹资决策，同时也涉及投资决策；营运资本决策关系到有效的日常营运资本管理，将对长期筹资决策和长期投资决策产生实际的影响。,企

8、业理财学总论,第一节企业理财的基本概念,三、企业理财的产生与发展19世纪末至20世纪20年代末期：筹资理财阶段20世纪30年代至40年代末期：内部控制理财阶段20世纪50年代至20世纪末期：现代理财阶段21世纪以来：电子商务环境下的公司理财新中国企业理财的发展,企业理财学总论,第一节企业理财的基本概念,四、企业理财的工作组织（一）企业财务管理体制应根据企业性质和规模的不同，划分企业理财主体层级，确定适合本企业特点的财务管理体制。规模不大的小型企业，采用一级核算与财务管理体制企业核算与理财的权力集中于厂部或公司总部，由其集中调度企业资金，统一安排进行筹资、投资、收益分配、日常财务收支管理和核算。

9、下属车间和班组，不负责财务管理与核算工作。大中型企业等规模较大的企业，采用二级，甚至三级核算与财务管理体制公司总部或母公司负责事关公司总体的筹资、投资、收益分配等企业理财工作。公司分部或分厂等负责本部的各项企业理财工作，以及分部或分厂之间的业务结算工作。,企业理财学总论,第一节企业理财的基本概念,（二）企业财务管理机构财务管理机构的设置因企业规模和性质的不同而不同。在规模较大的企业，总公司需设立开展财务管理及其相关的专门机构，如财务部、审计部、融资部、投资部、财务结算中心、内部银行、财务公司等。子公司一般仅设置财务部。对较大规模的子公司还可增设审计、地区性结算中心。分公司等分支机构可以设立财务

10、部，主要侧重核算和成本控制。在小型企业，一般不设置专门的财务管理机构，有关财务管理工作与会计工作合二为一,企业理财学总论,第一节企业理财的基本概念,在具有代表性的股份有限公司的组织结构中，CFO（首席财务官）由CEO（首席执行官）提请聘任，直接领导财务部经理和会计部经理，负责制定公司财务政策，与其他副总经理协调，提出在其他领域决策中的财务问题，统领公司有关财务事项等。CEO、CFO及其与财务经理、会计经理的关系如下图所示。,企业理财学总论,企业理财学总论,第一节企业理财的基本概念,五、企业理财学与相关学科（一）企业理财学与经济学企业理财学与经济学具有深厚的历史渊源和不可割裂的内在联系。企业理财

11、是企业管理发展到一定阶段的产物，在19世纪末期以前，企业理财学的相关内容属于经济学范畴。在企业理财已经发展成为一门独立的学科的情况下，有关经济学中的许多理论依然是企业理财学的重要理论基础，经济学中的许多方法仍然是企业理财学不可缺少的重要方法。,企业理财学总论,第一节企业理财的基本概念,（二）企业理财学与管理学企业理财也称为企业财务管理，企业财务管理是企业管理的核心。企业理财学毫无疑问属于管理学范畴。管理学科中的有关目标管理、战略管理、分析与决策、监督与评价、约束与激励等管理理念和手段的应用，在企业理财中无处不在。,企业理财学总论,第一节企业理财的基本概念,（三）企业理财学与金融学企业理财的理论

12、与实践与金融学有着天然的联系。原因：金融市场是企业理财环境中最为重要的环境。金融市场是现代企业融资的最重要的场所和渠道；金融市场是企业投资的重要场所和领域；金融市场上的利率等因素是企业理财有关决策的重要影响因素,企业理财学总论,第一节企业理财的基本概念,（四）企业理财学与会计学从企业理财的产生与发展的历史进程来看，早期的企业理财曾经是企业财务会计的组成部分，即使是今天，仍然有为数众多的企业财务管理与会计共属一个部门，没有明确的职责分工。企业理财中的财务预算、筹资决策、投资决策、营运资本管理决策、股利政策等均需要企业会计信息系统提供大量真实、可靠的信息，财务分析更是需要直接以企业财务报告资料为主

13、要依据。,企业理财学总论,第一节企业理财的基本概念,企业理财学与会计学的区别财务会计根据会计准则，以权责发生制为基础，以利润反映企业一定时期的生产经营财务成果。企业理财中财务决策，以收付实现制为基础，以现金流量为依据。,企业理财学总论,第二节企业理财目标,一、企业组织形式按出资主体的不同可以分为：独资企业合伙制企业公司制企业：有限责任公司、股份有限公司,企业理财学总论,第二节企业理财目标,二、企业理财目标根据组织形式的不同，企业应选择与相之相适应的理财目标在企业理财理论与实践中最有代表性的企业理财目标主要有：利润最大化股东财富最大化企业价值最大化,企业理财学总论,第二节企业理财目标,（一）利润

14、最大化（适用于独资企业）从19世纪初至20世纪50年代，利润最大化的目标盛行利润是剩余产品的价值形式，追逐利润最大化将鼓励企业创造更多剩余产品；利润是经营收入减去经营成本的剩余，追逐利润最大化将鼓励企业加强管理、降低成本、节约资源；全社会范围内的企业追逐利润最大化，将促进全社会的财富最大化，进而促进全社会的繁荣与发展,企业理财学总论,第二节企业理财目标,不足之处：利润概念模糊了利润实现的时间差异，即没有考虑货币时间价值因素，使相关决策失去科学依据；例如：今年获利100万元和明年获利100万元，哪个更符合企业的目标？若不考虑货币时间价值，就难以做出正确的判断。,企业理财学总论,第二节企业理财目标

15、,利润概念忽略了风险问题，而事实上要求收益越高就要承担更大的风险，片面追求利润最大化的风险显而易见；例如：同样投入500万元，本年获利100万元，一个企业获利已全部转化为现金，另一个企业获利则全部是应收账款，并可能发生坏账损失，哪一个更符合企业的目标？若不考虑风险大小，就难以做出正确的判断。利润的最大化忽略了现代企业的基本特征，不能满足企业利益相关者的利益要求。,企业理财学总论,第二节企业理财目标,（二）股东财富最大化股东财富最大化，就是指通过企业理财，为股东谋取最大限度的财富。股东财富最大化可以表现为股票每股市价最大化,企业理财学总论,第二节企业理财目标,优点股东财富，特别是每股市价的概念明

16、晰、具体；充分考虑了货币时间价值因素，股票的市价是股东持有股票未来现金净流量的总现值；综合考虑了风险因素，在运行良好的资本市场中每股市价的变动已反映了风险情况；股东财富的计量，以现金流量为基础而不是以利润为标准，有利于克服片面追求利润的短期行为。,企业理财学总论,第二节企业理财目标,不足之处只适用于上市公司；只强调了股东利益的最大化而忽略了其他利益相关者；要求具有运行良好的资本市场这一重要前提条件；股票价格本身受多种不可控因素影响,企业理财学总论,第二节企业理财目标,（三）企业价值最大化公司全部资产（负债和股东权益）市场价值的最大化。企业价值最大化是股东财富最大化的进一步扩展和演化。“企业价值

17、最大化”目标相对于“股东财富最大化”目标的优势以企业价值最大化作为理财目标，所追求的不仅仅是股东财富的最大化，还包括企业的内在价值和长期价值，兼顾了与企业相关的利益相关者的利益。,企业理财学总论,第二节企业理财目标,企业价值最大化扩大了考虑问题的范围：企业是多边契约关系的总和：股东、债权人、管理者、职工等，各方都有自身利益，共同参与构成企业的利益制衡机制，如果试图通过损伤一方利益而使另一方获利，结果会导致矛盾冲突。企业价值最大化注重考虑各方利益：当企业财富总额一定时，各方的利益是此消彼长的，但总财富增加后，各方利益都会有所增加，各种契约关系人的利益都会较好得到满足，有利于企业财富的增加，实现良

18、性循环。但在实务操作时，企业价值的估价非常困难。,企业理财学总论,第二节企业理财目标,三、社会责任、代理问题与利益冲突（一）社会责任企业与物的关系保护环境与生态平衡、防害治污等企业与人的关系不断提高人的素质、满足人们精神生活需要和处理与利益相关者的关系等企业应该在履行社会责任的前提下实现企业理财目标,企业理财学总论,第二节企业理财目标,（二）代理问题、利益冲突及其协调1、代理问题现代企业所有权与经营权的分离，便产生了委托代理关系。本质是经济利益关系。代理问题的核心是：经营管理层是否将股东财富最大化或企业价值最大化目标作为自己行为管理行为准则，管理层能在多大程度上站在股东的角度考虑问题；股东如何

19、能激励、约束和监督管理者按股东意愿行事。,企业理财学总论,公司代理关系模式,公司制下，委托代理关系主要表现在两个方面：股东与经营者股东与债权人,第二节企业理财目标,企业理财学总论,2、利益冲突及其协调股东与经营者的利益冲突根本原因：所有权与经营权的分离,第二节企业理财目标,企业理财学总论,解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法,通过经营业绩考评等监督方式解聘通过所有者约束经营者接管通过市场约束经营者,将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施,股票期权年薪制,第二节企业理财目标,企业理财学总论,股东与债权人的利益冲突根本原因：风险和收益的不对等,第二节企业理财目标,

20、企业理财学总论,第二节企业理财目标,解决股东与债权人之间矛盾与冲突的方法债权人在有关债务合约中明确规定禁止或限制性条款。限制公司的投资政策，明确债权人在特定投资项目运作中的权利；限制公司股利政策，明确股利支付率的限制；限制新的负债，明确规定举新债需经原债权人的同意。,企业理财学总论,第二节企业理财目标,代理成本为了协调和解决代理问题中必然产生的利益冲突而发生的成本协调股东与经营管理者的利益冲突，建立健全激励与约束、监督机制，必然要发生相应的成本协调股东与债权人的利益冲突，债权人为保护自身利益不被侵犯所要求的限制性条款等，降低了公司运营效率，增加了相应的成本。目标：做到既实现企业理财目标，又降低代理成本,企业理财学总论,第三节企业理财的基本原则,企业理财的基本原则是企业组织财务活动、处理财务关系所应遵循的基本准则和行为规范。包括：企业理财目标统一原则资源优化配置原则现金流量动态平衡原则风险与收益权衡原则利益关系协调原则,企业理财学总论,第三节企业理财的基本原则,一、企业理财目标统一原则企业理财的目标不仅要与企业总体目标一致，同时也要随着企业目标的变化而变化。二、资源优化配置原则实施资源的优化配置，就是要将有限的资金科学地配置于企业生产经营的各环节上去，以