玉米淀粉行业分析

1、玉米淀粉行业分析 同华创富资本 2013年10月 目录目录 一、行业概述一、行业概述 二、玉米市场二、玉米市场 三、玉米淀粉市场三、玉米淀粉市场 四、龙头企业四、龙头企业 淀粉是植物经光合作用而形成的碳水化合物。它是由单一类型的糖单元组成的多糖，依靠 植物体天然合成。淀粉大量存在于植物的种子、块茎及根里。玉米淀粉是玉米加工的初级产 品，是淀粉中最主要的品种。 玉米原料丰富、而且加工附加值高，一个年产10万吨玉米淀粉的工厂有副产品49300吨， 包括含60蛋白质的玉米蛋白粉9500吨、玉米油4100吨、含21蛋白质的纤维饲料35700吨。 淀粉的用途十分广泛。以玉米淀粉为原料生产的工业制品达50

2、0多种，大约三分之二用于大约三分之二用于 食品、医疗、饮料等方面，约三分之一用于造纸、包装、纺织、石油等方面。食品、医疗、饮料等方面，约三分之一用于造纸、包装、纺织、石油等方面。 玉米淀粉是玉米深加工行业的基础，从对玉米淀粉的再加工情况看，利用生物技术和化工 技术主要生产以下几类产品：一是生产包括乙醇和玉米化工醇在内的醇类产品：二是生产果 葡糖浆、麦芽糖、结晶葡萄糖和葡萄糖浆等糖类产品：三是生产赖氨酸、苏氨酸和精氨酸等 酸类产品；四是生产变性淀粉。 行业概述行业概述 玉米淀粉的生产工艺流程：玉米淀粉的生产工艺流程：玉米湿磨加工是采用物理的方法将玉米籽粒的各主要成分分 离出来获取相应产品的过程。

3、通过这一加工过程可获取五种主要成分：淀粉、胚芽、可溶淀粉、胚芽、可溶 性蛋白、皮渣（纤维）、麸质（蛋白质）。性蛋白、皮渣（纤维）、麸质（蛋白质）。因玉米中所含淀粉的比例最大，一般干基含量 在70%左右，所以习惯上称淀粉为主产品，而其余产品均为副产品。 玉米淀粉对玉米的单耗约为1.45。 玉米市场玉米市场 历年产量历年产量 中国的玉米市场是供需结构可自我调节、受政府控制，相对封闭的市场。中国的玉米市场是供需结构可自我调节、受政府控制，相对封闭的市场。中国玉米的 产量的提高依赖于播种面积的扩大和单产的提高。 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 0.00 500.00 1

4、,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 1990年 1991年 1992年 1993年 1994年 1995年 1996年 1997年 1998年 1999年 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 播种面积(万公顷)单产(吨/公顷) 1990年 1991年 1992年 1993年 1994年 1995年 1996年 1997年 1998年 1999年 2000年 2001年 2002年 2003年 2004

5、年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 总产(万吨)9,882. 10,082 9,815. 10,270 9,927. 11,198 12,747 10,431 13,295 12,808 10,600 11,408 12,130 11,583 13,028 13,936 15,160 15,230 16,591 16,397 17,724 19,278 增长率（%）2%-3%5%-3%13%14%-18%27%-4%-17%8%6%-5%12%7%9%0%9%-1%8%9% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0.00

6、 5,000.00 10,000.00 15,000.00 20,000.00 25,000.00 总产(万吨)增长率（%） 玉米产量不断走高：玉米产量不断走高：2004年以来，我国玉米产量保持了稳定的增长，除个别年份外，年以来，我国玉米产量保持了稳定的增长，除个别年份外， 增长幅度保持在增长幅度保持在7%9%左右。左右。 玉米在中国布局广泛，主要分布在东北、华北和西南地区，形成一个从东北到西南的狭长玉 米种植带，这一带状区域集中了中国玉米种植总面积的85% 和产量的90% 。吉林、河北、山 东、河南、黑龙江、内蒙古、辽宁、四川、云南、陕西是玉米播种面积最大的十个省份，其 中吉林、河北、山东的

7、种植面积均占全国的10% 以上。 黑龙江 14% 吉林 12% 山东 10% 河南 9% 河北 9% 内蒙古 8% 辽宁 7% 其他 31% 黑龙江 吉林 山东 河南 河北 内蒙古 辽宁 其他 2011年玉米产量地区分布 进出口进出口 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 出口数量(万吨) 1,109 874.9 11.53 23.83 667.1 469.2 433.3 1,047 600 1,167 1,639 232.4 864

8、.2 309.9 491.9 27.34 12.96 12.73 13.61 25.73 进口数量(万吨) 0.13 0.22 526.4 44.69 0.25 25.18 7.930.33.95 0.81 0.07 0.250.46.54 3.5458.45 157.3 175.4 520.8 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.00 1,400.00 1,600.00 1,800.00 出口数量(万吨)进口数量(万吨) 长期以来，中国都是玉米净出口国。由于国内消费需求的提升和政策引导，出口量越来越少，2008年正式成为净 进口国。

9、 政策：因 2007 年国际粮价大幅上涨，为保障国内供应，中国政府先后颁布了取消玉米原粮及其制品出口退税、征收 出口暂定关税（玉米暂定关税5%，玉米制粉 10% ）、对粮食制粉实行出口配额许可证管理三大措施。 国储收购：国储收购政策导致国内玉米可流通数量减少，市场可上市流通粮源有限，只能满足国内企业生产的需求， 所以企业能用于出口的玉米数量很小。 近年来由于玉米深加工行业的发展，中国的玉米消费 量稳步上升，库存量/ 消费量（需求量）指标持续下降； 2010年以来，国内养殖业效益攀升带动玉米需求增加， 同时淀粉糖等玉米深加工行业也在不断的壮大，玉米 的需求量持续增长，供需关系从宽松向偏紧转变，进

10、 口也大幅增加。 供需关系供需关系 从全球总体来看，60% 以上的玉米的消费是用作饲料的，但随着近年来全球玉米深加工行业、特别是美国 生物乙醇的发展（美国约1/3 的玉米用于生产乙醇），工业用量的增加是玉米消费需求提升的主要动力。 在中国，由于经济发展阶段不同，中国玉米的需求增长受到饲料和工业加工两方面的拉动，其中约62%作 为饲料，工业消费比重为26%。 2007年年9月，政府颁布关于促进玉米深加工工业 健康发展的指导意见，为缓解深加工业与饲料养殖业 争粮的矛盾，决定将玉米深加工业用量的规模占玉米消 费总量的比例控制在26%以内。故2008年以后，中国玉 米的工业消费量相对稳定，FIS（除饲

11、料以外）玉米消 费增长速度低于美国和全球的平均水平，而玉米的饲料 消费量则呈上升趋势。 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 Aug-08 Oct-08 Dec-08 Feb-09 Apr-09 Jun-09 Aug-09 Oct-09 Dec-09 Feb-10 Apr-10 Jun-10 Aug-10 Oct-10 Dec-10 Feb-11 Apr-11 Jun-11 Aug-11 Oct-11 Dec-11 Feb-12 Apr-12 Jun-12 Aug-12 Oct-12 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 整体来看，我国玉

12、米价格近年来不断走高，价格走高的不断 原因有三：一是玉米的饲料需求和深加工工业需求强劲，需求 量大幅度提升，二是在投机资金的炒作下，市场关注度较高； 三是通货膨胀和国家补贴性收购政策的影响； 市场价格市场价格 国际玉米价格在2006年前，相对稳定，价格 波动较小，从2006年下半年开始价格波动较大。 随着饲料、淀粉、燃料乙醇等下游产业的增长速 度，快于产量的增长，全球玉米库存消费比的不 断下降，预计未来玉米供需偏紧，玉米价格上扬预计未来玉米供需偏紧，玉米价格上扬 压力较大。压力较大。 CBOT（芝加哥期货交易所）玉米价格走势 20082013年玉米价格走势图 玉米淀粉市场玉米淀粉市场 全球产量

13、全球产量 全球淀粉的产量均处于上涨态势。其中玉米淀粉 的产量占据全球淀粉量的80%85%，近年来产量的上 升趋势尤为明显，主要原因在于下游淀粉糖的需求的 增加； 玉米淀粉的主要供应国家为美国、中国、巴西、 阿根廷、墨西哥、印度等； 从玉米原料来看，美国的玉米产量占全球的50%， 美国的玉米生产乙醇的量占玉米总量的38%，而玉米 淀粉用量占15%左右； 单位：万吨 国内产量国内产量 从2001年到2011年的十年间，在淀粉下游产品需求不断增长的带动下，国内玉米淀粉行业经历了高 速发展阶段，大型企业纷纷建立，淀粉产能和产量也持续攀升，整体呈现了一个上涨的趋势。2011年我 国玉米淀粉的产量为189

14、2万吨，是2001年的500吨的3.7倍多，平均增长率为14.17%。玉米淀粉的快速发 展，主要受益于国内淀粉消费需求的提升及玉米作为再生资源受到市场的普遍关注。 我国玉米淀粉工业起步晚，起点低，长期受粮食供给制约，发展缓慢。1956年华药从前苏联引进第 一套淀粉装置，中国淀粉工业正式起步。全国800余家小型淀粉厂分布于全国各地，产能小、产量低、 消耗大 、污染严重。到1991年底，我国淀粉产量才达到100万吨。 20002011年玉米淀粉产量与年增速 由于农村改革，粮食丰收，1985年我国第一次出现了卖粮难，导致国家的粮食政策逐步放开，从允许 到鼓励玉米加工业发展。黄龙公司应运而生，于199

15、1年投产，开创了引进国外先进设备和技术的先河。从 此，我国玉米淀粉工业进入了高速发展时期。到2005年，淀粉的产量跨上了1000万吨的台阶，年平均增速 为19%以上。 良好的成长性，吸引众多的国有企业、民营企业和外资企业，纷纷进入玉米加工业，形成了盲目扩张、良好的成长性，吸引众多的国有企业、民营企业和外资企业，纷纷进入玉米加工业，形成了盲目扩张、 重复建设的混乱局面。重复建设的混乱局面。据不完全统计，到2006年，我国已建成投产和在建、拟建的备案项目(包括淀粉工业 和酒精工业项目)总规模达到年加工玉米7000万吨，约占当时玉米总产量的45%。可以说，2005-2006年是 淀粉工业的盲目扩张的

16、顶峰。 盲目扩张带来了消极作用。与饲料工业争粮，影响到饲料加工、畜禽养殖业的正常发展；投资浪费， 企业开工率60%左右，许多项目暴尸荒野，造成土地、资产闲置、资金呆死；行业内部竞争加剧，产品低 价竞销，经营困难；环保压力增大。 在此情况，国家发改委陆续发文，开始宏观调控。在此情况，国家发改委陆续发文，开始宏观调控。 2006年12月：“关于加强玉米加工项目建设管理的 紧急通知”； 2007年月：“关于促进玉米深加工健康发展的指导意见”； 2010年6月：“关于淘汰落后 产能的通知”； 2010年10月：发布“淀粉行业水污染物排放标准”； 控制规模，工业消费占总消费的26%以内；严格行业准入，由

17、备案制改为核准制;列入限制类外商投资 企业目录，提高节能、环保的门槛；调整产品结构，提高淀粉糖、多元醇产量，稳定淀粉产量，控制味精 等供大于求的产品产量，限制赖氨酸、柠檬酸产量；进出口政策灵活调节，取消玉米淀粉的出口退税； 投资热情大幅降温，盲目扩大规模、重复建设的势头得到抑制。投资热情大幅降温，盲目扩大规模、重复建设的势头得到抑制。 2007年-2008年上半年，大批在建、拟 建项目停建或缓建。2008年下半年-2009年，除有市场需求的深加工项目外，基本没有新增玉米淀粉加工能 力。2010年有250-300万吨的新增玉米加工能力开工建设，一些深加工项目(如果葡糖浆)陆续开工； 2008年金

18、融危机之后，增速放缓，回落到年金融危机之后，增速放缓，回落到10%左右，基本上与左右，基本上与GDP同步。同步。 2008年比2007年增长10.1%、 2009年比2009年增长2.4%(危机)、2010年比2009年增长10%； 产区分布产区分布 山东、吉林、河北三省玉米淀粉产量占全国 82.4%。 玉米淀粉企业向玉米产区集中。 2009年玉米淀粉产量省区分布 2009年，前十家合计产量1117万吨，占全国总产量的64.7%，其中前五家合计产量758万吨， 占全国总产量的43.9%。大多数企业实行集团化经营：分散于各省玉米产区，规模建厂， 统一采购，集中销售，热电联产，重视环保和食品安全。

19、主要的上市公司有：中粮、大成、 西王、寿光金玉米、万顺达。 行业集中度行业集中度 2009年玉米淀粉产量企业占比 终端需求放缓终端需求放缓 软饮料 乳制品 冷冻饮品 啤酒 糖果 5年平均增速 12.7% 8.9% 5.5% 4.5% 18.8% 2012年增速 10.7% 6.6% 1.9% 0.1% 8.7% 罐头 方便面 纱 布 机制纸及纸板 5年平均增速 13% 17.3% 8.9% 4.3% 7.9% 2012年增速 -0.1% 14.4% 4.0% 3.3% 3.3% 从淀粉的产业结构来看，目前国内淀粉有一半以上用于生产淀粉糖，其余的淀粉用于生产啤酒目前国内淀粉有一半以上用于生产淀粉

20、糖，其余的淀粉用于生产啤酒 和造纸各占和造纸各占8%，食品加工、变性淀粉、医药生产各占，食品加工、变性淀粉、医药生产各占7%，剩余的淀粉用于出口和多元醇等行，剩余的淀粉用于出口和多元醇等行 业使用。业使用。从这些下游行业可以延伸出的终端产品就更加多样化，总结起来，以饮料、乳制品、以饮料、乳制品、 食品、糖果、啤酒、造纸和纺织等行业占比最大。食品、糖果、啤酒、造纸和纺织等行业占比最大。 2012年淀粉终端产品涉及的行业均出现了增速放缓的情况，其中冷饮、啤酒、糖果、罐头和造 纸行业最为明显。这与2012年国内经济增速放缓的大背景有着较强的联系，居民消费能力下降， 工业与食品制作业在此背景下均出现了

21、明显的增速放缓。 受累于产能相对过剩与下游终端需求增长放缓，玉米淀粉的价格自玉米淀粉的价格自2011年以来低位徘徊年以来低位徘徊。 市场价格市场价格 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 玉米淀粉价格（元/吨） 2009年2013年玉米淀粉价格走势 2013年6 月国内玉米淀粉市场艰难开启上行空间，市场整 体走势呈现前弱后强的局面。以端午节（正值黄淮地区麦 收）为分水岭，在原料玉米价格强势冲高的带动下，深加 工企业成本压力日益高企，亏损的不断增加让企业低价惜 售心理渐浓。但受制于下游需求疲软的影响，企业高成本 压力难以迅速向下游转嫁，下游脆弱的承受能力让双方陷

22、 入僵持博弈。虽有成本被动的推动下，玉米淀粉价格缓慢 上行，但整体涨幅有限，并未形成连续性的提振。市场依 旧难以走出需求放量不足的阴云。 国内玉米淀粉企业亏损持续增加， 一方面由于原料玉米价格持续走高， 成本压力日益高企，另一方面玉米 淀粉下游市场需求疲软，价格上涨 赶不上原料玉米价格的涨幅。在一 定程度上进一步加深了玉米淀粉的 亏损。截止2013年6月末，山东地 区玉米淀粉主流报价参考2880-2950 元/吨，实际成交参考 2850-2900元/ 吨，原料玉米价格挂牌价参考 2320 -2410 元/吨，淀粉价格小幅上涨， 但原料玉米价格大涨，淀粉厂家毛 利润大幅走低，参考-160 元/吨

23、左右， 此不包含副产品对冲利润。 企业基本面企业基本面 玉米淀粉价格与玉米价格之比走势图 2013年6 月国内玉米淀粉行业内开工率继 续低位徘徊，在原料玉米价格不断走高以 及下游需求未得到有效改善的双重压力下。 尤其是华北地区部分中小型企业在成本压 力以及亏损严重的情况下，不得已选择停 产避亏（限产保价）。虽然东北地区开工 情况保持稳定，但大部分中小型企业因抗 风险能力偏弱，已经无力再继续承受亏损 所带来的冲击。在持续弱势行情的影响下， 玉米淀粉产能释放的脚步也将同步放缓。 随着2013年下半年玉米价格的下跌，以及终端需求的放缓，玉米淀粉在库存的压力下，将保持稳中又跌 的态势，玉米淀粉加工企业

24、形势仍不容乐观。 大成集团大成集团 龙头企业龙头企业 收入收入毛利毛利毛利率毛利率收入收入毛利毛利毛利率毛利率 20122,900,000,000 -68,000,000 -2%11,900,000,000 1,500,000,000 13% 20114,000,000,000 195,000,000 5%14,300,000,000 3,400,000,000 24% 20102,777,000,000 243,000,000 9%9,315,000,000 1,567,000,000 17% 20092,354,000,000 287,000,000 12%7,838,000,000 1,

25、057,000,000 13% 20082,737,000,000 354,000,000 13%8,810,004,000 1,750,727,000 15% 20071,883,000,000 290,000,000 15%6,796,871,000 1,595,680,000 23% 玉米淀粉及副产品玉米淀粉及副产品整体整体 年份年份 山东寿光巨能金玉米公司始建于1998年3月，是以农产品（玉米）深加工为主导，生产经营玉米淀粉、变性淀 粉和L赖氨酸、淀粉糖、生物肥料，及生产供应电力、热力的综合大型企业公司，2007年年9月月27日在香港联交日在香港联交 所上市（中国淀粉所上市（中国淀粉,

26、股票代码股票代码3838-HK ）。）。 公司现有干部职工2000余名，总资产20亿元，由寿光巨能金玉米公司和临清德能金玉米公司两个生产基地组由寿光巨能金玉米公司和临清德能金玉米公司两个生产基地组 成。成。公司现已形成年加工玉米125万吨，年产玉米淀粉年产玉米淀粉85万吨万吨、玉米纤维及蛋白粉等副产品45万吨、变性淀粉 10万吨、饲料级L-赖氨酸盐5万吨、淀粉糖30万吨、有机无机复混肥4万吨的生产规模。 金玉米公司是山东省农业产业化重点龙头企业、山东省信息化示范企业、食品卫生A级企业、标准化良好行 为企业，公司先后通过ISO9001质量体系认证、HACCP（食品卫生）认证、ISO14000（环

27、境体系）认证、IP （非转基因）认证、FAMI-QS认证（欧洲饲料添加剂与预混合饲料质量体系）等，是全省第一家获得食品级淀 粉生产许可证的企业。2005年圣玉牌玉米淀粉被评为“中国名牌”称号，产品质量处于国内顶尖水平。销售网 络以山东为中心覆盖全国，并出口欧盟、俄罗斯、美国、日本、韩国以及东南亚等20多个国家和地区。 寿光金玉米寿光金玉米 单价单价数量数量收入收入单价单价数量数量收入收入 玉米淀粉2,624643,2851,687,979,8402,698552,8761,491,659,448 玉米蛋白粉4,01161,021244,755,2314,10753,139218,241,873

28、 玉米糠麸1,255136,135170,849,425989125,660124,277,740 玉米胚芽3,57690,943325,212,1683,59076,249273,733,910 玉米浆14845,7536,771,44413131,5404,131,740 977,1372,435,568,108839,4642,112,044,711 毛利185,906,000194,203,000 毛利率8%9% 20122011 单价单价数量数量收入收入单价单价数量数量收入收入 玉米淀粉2,407547,8571,318,421,000 1,899517,736983,051,000 玉米蛋白粉4,03548,098194,087,000 4,03943,976177,609,000 玉米糠麸1,049108,867114,222,000 872105,84492,251,000 玉米胚芽2,98773,292218,906,000 2,69863,315170,816,000 玉米浆12526,3933,288,000 13714,4231,973,000 10,602804,5071,848,924,0009,6447