习题：资本预算习题及答案

1、1、基础计算回收期old country公司采用3年作为它的国际投资项目的回收期取舍时限。如果该公司有下列两个项目可以选择，它应该接受哪一个？（金额单位：美元）年份现金流量（a）现金流量（b）050,000-70,000130,0009,000218,00025,000310,00035,00045,000425,000解：（1）项目a：前两年的现金流入量=30,000+18,000=48,000（美元）由于其初始现金流出量为$50,000，因此，项目a还需$2,000(=50,000-48,000)的现金流入量才能收回全部投资，因此，项目a的回收期为： 因为2.20年小于预设的取舍时限3年，

2、所以根据回收期法，项目a可以被接受。 （2）项目b：前三年的现金流入量=9,000+25,000+35,000=69,000（美元）由于其初始现金流出量为$70,000，因此，项目b还需$1,000(=70,000-69,000)的现金流入量才能收回全部投资，因此，项目b的回收期为： 因为3.002年大于预设的取舍时限3年，所以根据回收期法，项目b应该被放弃。 综上所述，若设定的取舍时限为3年，则应选择项目a而放弃项目b。2、基础npv与irrbumble 和 bees公司有下列两个互斥项目：（金额单位：美元）年份现金流量（a）现金流量（b）034,000-34,000116,0005,000

3、214,00010,000310,00018,00046,00019,000a. 这两个项目的irr分别是多少？如果你采用irr法则，公司应该接受哪一个项目？这样的决定一定正确吗？b. 如果必要报酬率是11%，这两个项目的npv分别是多少？如果你采用npv法则，应该接受哪个项目？c. 贴现率在什么范围之内，你会选择项目a？在什么范围之内，你会选择项目b？贴现率在什么范围之下，这两个项目对你而言没有区别？解：a、内部收益率是项目净现值为零时的折现率由， 得irra=16.605%由， 得irrb=15.72%由于项目a的内部收益率大于项目b的内部收益率，根据内部收益率法则，我们优先选择irr较大

4、的项目进行投资，即项目a优于项目b，公司接受项目a。这个决定未必正确，原因是（1）虽然项目a优于项目b，但项目a的内部收益率仍然有可能小于其投资者要求的回报率，如果这样，那a和b我们都不能接受；（2）内部收益率法则在遇到互斥项目决策时未必有效，在规模相同的情况下，可能由于现金流发生的时间序列问题而导致选择上的偏差。b、根据净现值计算公式 ，在必要报酬率为11%时，得：由于项目a和b的npv都大于0，且项目b的npv大于项目a的npv，所以，根据npv法则，选择项目b投资。c、借助净现值曲线分析法可知，项目a与b的净现值曲线交于费雪交点，费雪交点对应的贴现率使得两项目现金流之差的npv为零。在费

5、雪交点两边，我们对项目的选择不同。npv($)贴现率(%)费雪交点项目a项目b在本题中，由得，k=13.75%所以，当贴现率大于13.75%时，我们选择项目a；当贴现率小于13.75%，我们选择项目b；当贴现率等于13.75%时，这两个项目无差异。3、基础获利能力指数所带来的问题 robb电脑公司试图在下列两个互斥项目中做出选择： （金额单位：美元）年份现金流量（i）现金流量（ii）030,000-5,000115,0002,800215,0002,800315,0002,800a. 如果必要报酬率为10%，而且robb公司采用获利能力指数决策法则，公司应该接受哪一个项目？b. 如果公司采用n

6、pv法则，应该接受哪一个项目？c. 解释为什么a和b的答案不一样。解：a、根据获利能力指数计算公式 当必要报酬率为10%时，可得：由于两个现金流序列的获利能力指数都大于1，且项目的获利能力指数小于项目的获利能力指数，所以选择项目进行投资。b、根据净现值计算公式 ，在必要报酬率为10%时，得：由于项目的npv大于项目的npv，且大于0，所以选择项目进行投资。c、结果不同的原因：对互斥项目进行取舍选择时，若投资规模不同，则运用获利能力指数法倾向于选择投资效率较高的项目，npv法则倾向于选择投资回报结果较大的项目。而投资效率较高的项目投资回报结果未必较大。4、基础比较投资准绳考虑下列两个互斥项目：

7、（金额单位：美元）年份现金流量（a）现金流量（b）0210,000-21,000115,00011,000230,0009,000330,00011,0004370,0009,000不管你选择哪一个项目，你都要求你的投资有15%的报酬率。a. 如果采用回收期准绳，你应该选哪一项投资？为什么？b. 如果采用贴现回收期准绳，你应该选哪一项投资？为什么？c. 如果采用npv准绳，你应该选哪一项投资？为什么？d. 如果采用irr准绳，你应该选哪一项投资？为什么？e. 如果采用获利能力指数准绳，你应该选哪一项投资？为什么？f. 根据从a到e的答案，你最终会选哪一项投资？为什么？解： a、项目a的回收期为

8、 项目b的回收期为 根据回收期法则，如果两个项目的回收期都小于设定的取舍时限，则优先选择回收期较短的项目，因此，本案例中选择项目b进行投资。b、若贴现率为15%，则计算各期现金流量的现值为：年份现金流量（a）现金流（a）的现值现金流量（b）现金流（b）的现值0210,000-210,000-21,000-21,000115,00013,043.4811,0009,565.22230,00022,684.319,0006,805.29330,00019,725.4911,0007232.684370,000211,548.709,0005,145.78因此，项目a的贴现回收期为 项目b的贴现回收

9、期为根据贴现回收期法则，如果两个项目的回收期都小于设定的取舍时限，则优先选择回收期较短的项目，因此，本案例中选择项目b进行投资。c、根据净现值计算公式 ，在必要报酬率为15%时，得：由于项目a、b的npv都大于0，且项目a的npv大于项目b的npv，所以，选择项目a进行投资。d、根据irr计算公式 ，在必要报酬率为15%时，得：由于项目a、b的内部收益率都大于必要收益率15%，且项目b的内部收益率更大，因此，选择项目b进行投资。e、根据获利能力指数计算公式 当必要报酬率为15%时，可得： 由于项目a、b的获利能力指数都大于1，且项目b的获利能力指数更大，因此，选择项目b进行投资。f、在上述所有资本预算的决策标准中，运用npv法则处理互斥项目的选择时，其排序结果最为恰当，因此，我们根据npv结果，选择项目a进行投资。5、挑战npv评价yurdone公司希望开展私人墓地业务。根据首席财务官（cfo）barry m. deep的预测，这项业务“行情看涨”。这样，这个墓地项目第1年将提供50,000美元的净现金流入，而且这些现金流量预计将无限期地以6%的幅度增长。这个项目要求780, 000美元的初始投资。a. 如果yurdone的必要报酬率是1