第三章外汇市场与外汇交易

1、1,第三章 外汇市场与外汇交易,教学要求： 知晓外汇市场的主要种类； 学会外汇交易的几种主要方法； 对外汇风险及其有一个明确的认识；,2,本章教学内容： 第一节外汇市场 第二节外汇交易 第三节汇率折算与进出口报价 第四节外汇风险管理,3,本章参考资料： 1、刘舒年 国际金融M中国金融出版社，2001年8月 2、吕随启等待 国际金融教程M北京大学出版社，2000年2月 3、师玉兴 国际金融习题与参考答案M对外经济贸易大学出版社，2002年12月 4、张政学 国际金融三点一测M华夏出版社,4,第一节 外汇市场 一、外汇市场(Foreign Exchange Market)概念,由经营外汇业务的银行

2、、各种金融机构以及公司企业与个人进行外汇买卖和调剂外汇余缺的交易场所。,5,外汇市场构成,零售市场,批发市场,按市场参加者不同,6,外汇市场构成,柜台市场,交易所市场,按组织形式不同,7,按政府对外汇市场干预程度,外汇 黑市,自由外 汇市场,官方外 汇市场,8,按交割期限不同,外汇期 货市场,远期外 汇市场,即期外 汇市场,9,二、外汇市场的参与者 （一）外汇银行 （二）外汇经纪人(Foreign Exchange Broker) （三）中央银行 （四）外汇投机者(Speculator) （五）证券公司与贴现公司 （六）非金融机构和个人,10,外汇市场的三个层次,银行与顾客间的外汇交易 银行同

3、业间外汇交易 商业银行与中央银行间外汇交易,11,第二节 外汇交易,一、即期外汇交易 (Spot Foreign Exchange Transaction),在外汇买卖成交以后，原则上两个工作日（Working Day）内 办理交割的外汇业务；分为电汇(Telegraphic Transfer ,T/T)、 信汇(Mail Transfer, M/T)、和票汇(Demand Draft, D/D),12,二、远期外汇交易 (Forward Foreign Exchange Transaction) （一）、远期外汇交易的概念 （二）、远期外汇交易的报价方式 （三）、远期外汇交易的分类 （四）、

4、远期汇率与利率的关系,13,买卖双方先行签订合同，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期，到期进行外汇交割的交易。,（一）远期外汇交易,14,远期交易日期的确定,遵循“对月、对日、不跨月”的原则。,三个惯例 顺延的惯例；回推的惯利；最后一个营业日的惯例；,（二）远期外汇交易的报价方式,15,1、直接远期报价,16,2、掉期率远期报价(Swap Rate) （标出远期汇率与即期汇率的差额）,17,18,、固定交割日的远期外汇交易 、选择外汇交割日的远期外汇交易（择期交易）,（三）远期外汇交易分类,19,择期交易(Optional Forward Exchange) 远期

5、外汇的购买者（或出卖者）在合约的有效期内任何一天，有权要求银行实行交割的一种外汇业务。 交易目的：公司进出口贸易合同下的货款支付在将来的某段时间进行，但往往不能十分肯定哪一天收到货款或支付货款，为避免汇率波动的损失，客户可指定在将来的一段时间内交割，委托银行买入一种货币，卖出另一种货币。,20,21,1.假设英镑升水美元贴水 GBP/USD即期汇率 1.7010-30 1个月远期 230-250,22,2.假设英镑贴水美元升水 GBP/USD即期汇率 1.7010-30 1个月远期 250-230,23,3.假设美元先升水后贴水 GBP/USD即期汇率 1.7010-30 1个月远期 250-

6、230 3个月远期 300-320,24,（四）、远期汇率与利率的关系 低利率货币升水，而高利率货币贴水,远期汇差,25,远期汇率升贴水的大体数值： 升水（贴水）大体数值=即期汇率两地利差月数/12 升水（贴水）大体数值=即期汇率两地利差天数/360,26,2010年4月24日1美元兑换6.6825人民币，此时美国利率为0.25%，中国的利率为2.25%（假设中国资本项目下可自由兑换），此时美元的远期升（贴）水汇率为多少？,27,三、外汇期货交易,在有组织的交易市场上以公开叫价方式进行的具有标准的合同金额和标准的清算日期的货币买卖的外汇交易。,28,相对于远期外汇交易的特点： 合同规格和金额标

7、准化； 交割日期固定化； 外汇期货交易在有形的交易所内竞价成交； 期货交易手续简单,人人可参与交易； 期货交易以交易所的清算部门为成交对方,可避免违约风险； 期货交易双方都需要缴纳保证金； 期货交易每天结算盈余,获利可提走,亏损扣保证金,不足部分补足； 合同价格波动严格化；,29,某一美国进口商需要一笔3个月期限的125000DM,未来DM升水.,30,四、外汇期权交易,指期权合约的买方在支付一定费用后，可以获得在约定的时间内按规定的价格买卖约定数量的某种货币的权利或放弃这种买卖权利的一种交易。,31,期权交易的目的,如果公司进出口贸易合同项下的货款支付在将来的某天进行，为了避免汇率波动带来损

8、失，又希望能够得到汇率波动带来的好处。客户支付一定数额的期权费后，有权在将来的特定时间按约定的汇率向银行买入约定数额的一种货币，卖出另一种货币。,32,33,买进看涨期权,英国一家出口公司，获利润3000万美元，6个月后收汇，设GBP/USD即期汇率为1.7，按期权协定价买6个月期权汇率1.75。如果6个月后实际汇率为1.8，则该公司做不做期权有何不同？,30001.75-30001.8=47.62,34,期权交易与期货交易的主要区别,期权交易对象是买或卖的选择权；期货交易对象则为期货合约。 期权交易中，交易者有自主选择权；而期货合约一经订立，则必须执行。 期权交易的完成为外汇买卖选择权的执行

9、；期货交易完成为到期日外汇所有权的转移。 期权交易的投机性小于期货交易。,35,四、套汇交易(Arbitrage),利用两个或三个不同外汇市场之间某种货币的汇率差异，分别在这几个外汇市场一面买进一面卖出这种货币，从中赚取汇率差额利益的外汇交易。,36,（一）直接套汇（两角套汇） 伦敦外汇市场： 1 =$1.6685/95 纽约外汇市场： 1 =$1.6655/65 某投机银行拥有100万用于套汇,能获毛利多少?,37,（二）间接套汇(三地套汇) 、先求出三个市场的中间汇率； 、将不同标价法均转换成同一标价法直接标价法； 、将三个市场标价货币的汇率值相乘（不等于，可从事套汇交易）； 、套算不同市

10、场汇率比价，确定套汇路线；,38,纽约外汇市场： $1=DM1.9100/10 法兰克福外汇市场: 1 =DM3.0700/90 伦敦外汇市场: 1 = $1.7800/10 某客商有套汇资金10万美元,能否获利?,39,在某一时间，伦敦、苏黎世、纽约外汇市场行情如下： London:1英镑=1.9420/40美元 Zurich:1英镑=2.4530/50瑞士法郎 New York:1美元=1.2350/70瑞士法郎 某客商有套汇资金300万英镑,能否获利?,40,五、套利交易(Interest Arbitrage) 外汇市场上两种货币的即期汇率与远期汇率的差距小于两种货币的利率差,套汇者就可

11、进行即期和远期外汇的套利活动,以谋取利润. （一）不抛补套利（不卖远期外汇） （二）抛补套利（卖远期外汇）,41,假设伦敦外汇市场STG/US$即期为1.8400/20，3个月远期为1.8410/40。套利者在伦敦货币市场借入100万英镑，借期3个月，则到期应还本息：100+1008%（3/12）=102万英镑。 同时，套利者将100万英镑按STG1=US$1.8400兑换成184万美元,并存入到纽约某银行,存期3个月,到期可获本息184+18412%（3/12）=189.52万美元。套利者为了规避风险，确保利差收益将按STG1=US$1.8440卖出189.52万美元的3个月期汇。3个月后，

12、套利者获利为189.52/1.8440-102=0.7766万英镑。,42,第三节 汇率折算与进出口报价,一、即期汇率下的外币折价与报价 （一）外币/本币折本币/外币 如：1美元=7.7970港币 则1港币=1/ 7.7970美元 （二）外币/本币的买入价-卖出价折本币/外币的卖出价-买入价 如:1美元=7.7920-7.8020港币 求1港币=?美元,43,（三）未挂牌外币/本币与本币/未挂牌外币的套算 计算过程: 1、先列出本币对已挂牌货币的中间汇率 2、查阅主要国际金融市场上主要货币对未挂牌货币的中间汇率 3、根据以上结果进行套算,44,设香港市场某出口商接到丹麦进口商的要求向其发出港元

13、与丹麦克朗的两种货币报价 （1）、先列出港元对已挂牌某一主要储备货币的中间汇率，1英镑=12.28港元. （2）、查阅当天或最近一天伦敦外汇市场1英镑对丹麦克朗的中间汇率，1英镑=10.9458丹麦克朗. （3）、求港元/丹麦克朗的比价,45,（四）不同外币之间的折算 1、基准货币相同，标价货币不同，求标价货币之间的比价（交叉相除） $1=DM1.5800/10（国际外汇市场价格） $1=JPY100.00/10 （国际外汇市场价格） 求DM与JPY之间的汇价。,46,2、基准货币不同，标价货币相同，求基准货币之间的比价（交叉相除） 如：1澳元=0.7350/60美元 1新西兰元=0.6030

14、/40美元 求澳元与新西兰元之间的比价.,47,3、基准货币和标价货币都不同（同边相乘） 1美元=DM1.5800/10 1英镑=1.5400/10美元 求英镑与DM之间的比价.,48,二、合理运用汇率的买入价与卖出价 （一）本币折算成外币时，应该用买入价 （二）外币折算成本币时，应该用卖出价,49,例1：2003年/月/日美元对港元的买入汇率为1：7.789；卖出汇率为1：7.791。设某港商出口机床的底价为100000港元，现外国进口商要求以美元向其报价，则该商人应根据港元对美元的买入价，将港元底价100000元折成美元,50,例2：按上例汇率，设香港某服装厂生产每套西装的底价为100美元

15、，现外国进口商要求其改用港元对其报价，则该服装厂根据港元对美元的卖出价，将100美元底价折成港元为779.1对其报价。,51,案例导入1： 深圳某家上市公司2002年7月-8月份与欧洲某公司签订了设备进口合同，以欧元计价，设备价款为3000万欧元，首批货款1000万欧元于2003年5月支付。由于该公司外汇资金为美元，未对该合同做相应的外汇保值措施，当汇价从2002年7月-8月份的1欧元兑0.97美元上涨到2003年5月份的1欧元兑1.17美元时，首批货款从970万美元增加到1170万美元，与2002年7月-8月份的汇价相比，要多花200多万美元，使预计可能得到的利润化为乌有，遭受惨重的外汇损失

16、。相反，深圳兰特公司于2003年4月14日与德国一厂商签订一批货物进口合同，货价为100万欧元，预计1个月后，货物收妥，立即付汇。,第四节 外汇风险管理,52,4月14日100欧元兑889.31元人民币，当日中国银行挂牌的欧元1个月远期售价是100欧元兑889.75元人民币。该公司为防止欧元汇价进一步上涨，当日与中国银行深圳分行签订了以人民币购买100万欧元的1个月远期合同，交割日为2003年5月15日。到5月15日交割日，欧元的即期售价已上升到951.41元人民币。由于兰特公司在4月14日与银行签订有预买100万欧元的一个月远期合同，因而把汇率锁定为889.75元人民币。5月15日兰特公司按

17、合同约定，正常交割，只需支付人民币8897500元，从而规避了欧元上涨的风险。如果兰特公司不采取防范措施，不利用远期售汇锁定换汇成本，该公司需支付人民币9514100元，从而使该公司增加进口成本人民币616600（9514100-8897500）元。,53,上海宏恒食品机械制造厂于2003年8月中旬向泰国隆记食品公司出口一批全自动食品加工设备,设备价款100万美元,收汇时间为当年12月中旬.该项出口交易的人民币成本约817万元左右,不计出口退税,宏恒食品机械制造厂可获本币利润10万元。但从2003年下半年开始,美国在国际上掀起要求人民币升值的呼声,并将美国的贸易逆差与工人失业归结为人民币对美元

18、定值过低。2003年10月部分议员向美国国会提交了1586号法案，扬言中国若不改变当时人民币对美元的比价，将人民币升值，就对从中国进口的商品征收27.5%的关税。一时间，国内外贸行业有关人士忧心忡忡。宏恒食品机械制造厂的总经理也不例外，他担心如果与美方谈判不能成功，我国被迫进行人民币升值，出口贸易就更不好做了。宏恒食品机械制造厂经粗略计算，如果人民币升值3%，则该厂12月回收的出口货款折合人民币仅为802万元，,案例导入2,54,不仅利润不能保证，甚至还要亏本。正在总经理忐忑不安、束手无策这时，中国银行上海分行一工作人员入厂调查信贷资金的使用情况。在了解了总经理对汇率风险的担心后，他向总经理介

19、绍中国银行经营的人民币远期外汇业务可以有效规避这种风险。他具体介绍说，从1997年4月开始的人民币远期外汇业务有美元、日元、港元和欧元四个币种，凡有该四种货币外汇收付的企业，为防止汇率涨跌的风险，可按约定的汇率与银行签订一购买或出卖该币种外汇的远期合同，在合同到期日再按约定汇率由买方付款，卖方付汇，实行交割。该工作人员向总经理建议，为防止人民币升值，可将宏恒食品机械制造厂远期的100万美元外汇收入预售给银行，这样，就可以锁定成本，防范人民币升值的风险了。,55,一、外汇风险的含义与种类 （一）含义 （二）种类,56,（一）含义,一个组织、经济实体或个人的以外币计价的资产与负债，因外汇汇率波动而

20、引起其价值上涨或下降的可能。（Foreign Exchange Exposure),57,1、会计风险(Accounting Risk),代表企业过去的交易所形成的风险， 指经济主体在对资产负债表和损益表 进行会计处理中，在将功能货币（在 具体经济业务中使用的本国货币）转换 成记账货币（编制会计报表所使用的货 币，通常为会计主体的本国货币）时， 因汇率波动而产生账面损失的可能。,（二）种类,58,2、交易风险(Transaction Risk),由于外汇汇率波动而引起的应收资产与应付债务价值变化的风险。,59,外汇交易风险主要表现的三个方面,1.以信用为基础的即期或延期付款为支付条件的商品或劳

21、务的进出口，在货物装船或劳务提供后，出口商承受出口收入的外币汇率下跌的风险，同样进口商承受进口支出的外币汇率上升的风险。 2.外汇银行在中介性外汇买卖中持有的外汇头寸的多头或空头，出会因汇率变动而可能蒙受损失。 3.以外币计价的国际投资和借贷活动，在债权债务未清偿前因汇率变动而产生资产减少或负债增加的风险。,60,3、经济风险(Economic Risk),意料之外的汇率变动可能引起企业未来一定期间盈余能力与现金流量变化的一种潜在风险。该风险很大程度上取决于企业的预测能力。,61,4、信用风险(Credit Risk),信用关系规定的交易过程中，交易的一方不能履行给付承诺而给另一方造成损失的可

22、能性。,62,数据：商务部研究院对家外贸企业的抽样调查表明，我国出口业务的坏账率高达，而国际平均水平仅为。而我国主要出口行业的平均利润率却低于。出口信用风险已成为束缚我国外贸企业进一步扩大出口的主要障碍之一。,63,从报损案件金额分布看 因银行倒闭或合并而形成的银行付款风险案件涉及金额多万美元； 因海外买家资金紧缺导致的拖欠案件多宗，涉及金额亿多美元； 因资金链断裂海外买家宣布破产，而无法支付出口企业账款的有多万美元。,64,对策与建议： 1.完善出口信用保险的法律法规。 2.加大政府支持力度。如可考虑建立出口信用保险的风险基金。 3.建立有效的出口信用保险监管协调机制，变多头监管为统一协调。

23、 4.进一步完善出口信用保险体制，建立完善配套的出口信用保险体制 。 5.建立全球资信调查服务体系和外贸风险预警机制。 6.是加速推进市场多元化。,65,二、外汇风险管理的三种基本方法 （一）、防止外汇风险的方法在应收外汇帐款中的具体运用 1.远期合同法(Forward Contract) 借助远期合同，创造与外币流入相对应的外币流出。,66,例：美国A公司出口一批商品，3个月后从德国某公司获得50000欧元的货款。为防止3个月后欧元汇价的波动风险，A公司可与该国外汇银行签订出卖50000欧元的3个月远期合同。假定签订远期合同时欧元对美元的远期汇率为1欧元=1.0704/09美元，3个月后，A

24、公司履行远期合同，与银行进行交割，将收进的50000欧元售予外汇银行，获得本币53520美元。,67,2.BSI法（借款-即期合同-投资法） （Borrow-Spot-Invest） 有应收外汇帐款-借入与应收外汇帐款相同的货币-将其卖出换回本币存入银行或投资-最后以应收外汇帐款归还借款。,68,例：美国A公司在90天后有一笔50000欧元的应收账款。为防止欧元对美汇价波动的风险，A公司可向美洲银行借入相同金额的欧元（50000欧元）（暂不考虑利息），借款期限也为90天，从而改变外汇风险的时间结构。A公司借得这笔贷款后，立即与某一银行签订即期外汇合同，按1欧元=0.9786美元汇率，将该500

25、00欧元的贷款卖为美元，共得48930美元。随之A公司又将48930美元投放于美国货币市场，投资期也为90天。90天后，A公司以50000欧元的应收帐款还给美洲银行，便可消除这笔应收账款的外汇风险。,69,3.LSI法（提早收付-即期合同-投资法） (Lead-Spot-Invest) 有应收外汇帐款-请对方提前支付货款（但给予一定折扣）-将外币换成本币（时间风险和货币风险均消除）,70,例：美国的A公司在90天后从德国公司有一笔50000欧元的应收货款，为防止汇价波动，A公司征得德国公司的同意，在给其一定折扣的情况下，要求其在2天内付清这笔货款（暂不考虑折扣具体数额）。A公司取得这笔5000

26、0欧元货款后，立即通过即期合同换成本币美元，并投资于美国货币市场。由于提前收款，消除时间风险，由于换成本币，又消除了货币风险。,71,（二）、三种基本方法防止外汇风险的方法在应付外汇帐款中的具体运用 1.远期合同法(Forward Contract) 借助远期合同，创造与外币流出相对应的外币流入。,72,例：美国A公司从德国进口100000欧元的电机产品，支付条件为90天远期信用证。A公司为防止90天后欧元汇价上涨，遭受损失，它与美国某银行签订购买90天远期100000欧元的外汇合同，3个月远期汇率为1欧元=1.0704/09美元。当3个月欧元远期合同到期交割时，A公司付出107090美元买进

27、100000欧元，向德国公司支付。,73,2.BSI法（借款-即期合同-投资法） （Borrow-Spot-Invest） 有应付外汇帐款-借入本币-将其卖出换回外币存入银行或投资-最后以外币归还借款。,74,上例中A公司从美国的银行借入一笔期限为90天的本币(美元)，后与该行或其他行签订一即期外汇购买合同，以借入的本币美元购买100000欧元，在将欧元投放欧洲货币市场（或存款，或购买短期债券），期限90天，期满后以收回的欧元偿付其对德国公司10万欧元的债务。消除了应付欧元账款的风险。,75,3.LSI法（提早收付-即期合同-投资法） (Lead-Spot-Invest),先借入一笔金额为10

28、3100美元的本贷款，其次通 过与美国银行签订以借款103100美元购买100000 欧元的即期合同，最后，以买得的欧元提前支付 德国公司（可能还有折扣）。,76,外汇风险管理其他方法,77,1.平衡法 在同一时期内，创造一个与存在风险相同货币、相同金额、相同期限的资金反方向流动。,78,例：A公司在3个月后有100000欧元的应付货款，该公司应设法出口同等欧元金额的货物，使3个月后有一笔同等数额的欧元应收货款，借以抵消3个月后的欧元应付货款，从而消除外汇风险。,79,2.组对法 与平衡法相似，不同之处在于作为组对的货币是第三国货币，且这第三国货币与所面临风险的货币汇率同升同降（紧密联系）。,

29、80,例：某公司有一笔2个月内的美元收入，它以港元来组对，创造一笔有港元流出 的业务。即便未来美元贬值，港元也贬值，只需把美元兑成港元就能消除外汇风险。,81,3.掉期合同法(Swap Contract) 在签订买进或卖出即期外汇合同的同时,再签订卖出或买进远期外汇合同,同样是消除时间风险与价值风险的一种方法。,82,例：日本某公司现筹得现金100万美元，在美国订购价值100万美元的机械设备，3个月后支付货款。当前国际金融市场汇价为1美元:153日元，而3个月日元远期为1:150日元。,即期对远期的调换,83,4.长期合同法 确定一个软币与硬币的“商定汇率”，如支付时软币与硬币的比价超过“商定

30、汇率”一定幅度时，才对原货价进行调整；,84,例：从2008年4月30日至2017年12月31日，浙江医药股份有限公司将向美国Hospira公司长期供应万古霉素,预计合同总金额约1.2亿美元。产品价格以美元计价，考虑人民币对美元汇率变动因素，双方约定如下：以2007年5月1日人民币兑美元汇率（1：7.70）为基准汇率，当人民币对美元汇率变动幅度在10%以内，以美元计算的产品价格不变，当人民币兑美元汇率变动幅度超过10%并且持续时间达到90天，则应根据新的汇率按以下公式调整美元价格，调整后的美元价格=现合同规定价格7.7/现行汇率。 1.27=8.4 1.27.7/6=1.546=9.24,85

31、,中国进出口银行多种避险方案和服务,方案1：对外签约时采用多种计价货币 方案2：使作固定汇率锁定成本 方案3：办理人民币远期结售汇业务 方案4：办理人民币与外币掉期业务,86,中国交通银行汇率风险管理产品及服务,产品1：远期外汇交易 产品2：外汇期权 产品3：货币互换,87,深圳发展银行汇率风险管理产品及服务,产品1：即期外汇买卖 产品2：远期外汇买卖 产品3：掉期外汇买卖 产品4：择期外汇买卖 产品5：外汇期权 产品6：货币互换 产品7：即期结售汇 产品8：远期结售汇,88,招商银行汇率风险管理产品简介,业务1：即、远期外汇买卖 业务2：掉期外汇买卖 业务3：外汇期权 业务4：黄金交易代理业

32、务 业务5：即、远期结售汇,89,上海浦东发展银行资金产品简介,产品1：即期外汇买卖 产品2：远期外汇买卖 产品3：掉期外汇买卖 产品4：人民币与外汇掉期 产品5：外汇期权 产品6：货币互换 产品7：即期结售汇 产品8：远期结售汇,90,中国民生银行汇率风险管理产品简介,产品1：远期外汇买卖 产品2：掉期外汇买卖 产品3：汇率期权 产品4：远期结售汇,91,本章思考题： 1、设法国某银行的即期汇率牌价为： 美元/法国法郎 6.2400-6.2430 3个月远期 360-330 问（1）3个月远期实际汇率是多少？ （2）某商人如卖出3个月远期10000美元，届时可换回多少3个月远期法国法郎？ （3）如按上述即期外汇牌价，我公司出口机床原报价每台3万法国法郎，现法国进口商要求我方改用美元向其报价，则我方应报多少美元？为什么？,92,（4）如上述机床出口，预计3个月后才能收汇，那末，我方对其出口报价应如何调整？为什么？ 2、已知：纽约市场汇价为： 1美元=7.7202-7.7355港元 香港市场汇价为： 1美元=7.6857-7.7011港元 有人以9000万港元进行套汇，将能获得多少毛利？,