不良资产专题研究系列一----不良资产最新情况及解剖#内容充实

1、不良资产专题研究系列-不良资产的最新情况和剖析1.背景2016年中央经济工作会议提出，在适度扩大总需求的同时，要努力推进供给侧结构改革。在经济低迷和产能下降的双重挑战下，未来的债务风险敞口预计将会加快。维护银行体系的稳定和处置银行不良资产将是风险防范任务的关键。在1998年处置不良资产的过程中，政府主导了不良资产的处置，财政资金最终支付了不良债务。但是，在当前政府重视处理好政府与市场的关系，发挥市场在资源配置中的决定性作用的背景下，新一轮不良资产处置有望沿着市场化的道路推进。(1)中国的债务比率处于历史高位从纵向比较来看，自2008年以来，中国全社会的债务水平处于较高水平。全社会的杠杆率(债务

2、与国内生产总值的比率)从2008年的170%上升到2014年的236%。其中，非金融企业杠杆率从2008年的98%大幅上升至2014年的123%，明显高于2008年前的100%。从横向比较来看，中国的私营部门信贷/国内生产总值也处于较高水平。根据国际清算银行的数据，中国私人非金融部门的信贷与国内生产总值的比率高达200%。1989年房地产泡沫破裂时，日本的这一指数为210%，1998年亚洲金融危机期间，泰国为180%，2008年次贷危机爆发时，美国为170%，欧洲债务危机期间，西班牙为220%。可见，中国民营非金融部门的信贷/国内生产总值水平已经处于非常高的位置，潜在风险不容忽视。图1中国全社

3、会的杠杆率持续上升(风，中国社会科学院数据，中信证券)图2中国私营非金融部门的信贷与国内生产总值的比率已经达到或接近以前危机的水平(2)在产能下降的背景下，处置不良资产的需求预计将进一步上升自2015年11月以来，中共中央和国务院多次就削减产能发表意见。在中央财经领导小组第11次会议上，首次提出了“供给侧结构改革”，以促进产能过剩问题的有效解决。随后，12月9日的国务院常务会议和2016年的中央经济工作会议都将清理“僵尸企业”和解决产能过剩列为重中之重。春节期间，李克强到山西省太原市调研，强调要解决钢铁和煤炭行业产能过剩的问题。2月4日和5日，国务院分别发布了钢铁和煤炭行业产能削减指导意见。到

4、目前为止，削减产能的政策已经迈出了重要的一步。随着随后的配套规则陆续出台，预计将进一步加快对去能力的实质性推动。在这种背景下，银行不良债务可能进一步上升，这将带来更大的处置需求。具体来说，去产能政策明确要求停止向僵尸企业和产能过剩行业输血，这无疑将导致僵尸企业和产能过剩企业无法持续举债，而这些企业依赖银行信贷维持运营。虽然减债原则是“多并购，少破产清算”，但预计在政策的推动下，整体债务规模将进一步扩大。2.不良资产现状(1)不良资产增加，银行和实体经济成为一个无限循环自2011年第四季度以来，商业银行不良贷款率连续19个季度上升，达到近7年来的新高。截至今年6月底，商业银行不良贷款率为1.81

5、%，同比增长0.31个百分点，同比增长0.14个百分点。在这种背景下，银行迫于不良资产比率的评估压力，不愿放贷，这使得实体经济难以融资。结果，许多企业的体质恶化，不良资产增加就工业而言，农业、林业、畜牧业和渔业、批发零售业、制造业和采矿业风险较高；从地理上看，福建、内蒙古、山西、陕西、黑龙江、广西、西藏等地区风险较高；就银行而言，国有银行的绝对金额仍然最高，但农村商业银行的风险最高。(a)行业分布截至2015年，不良贷款余额主要集中在制造业(3921.4亿元，占37.1%)、批发零售(3689.6亿元，占34.9%)和个人贷款(1109.3亿元，占10.49%)，占不良贷款余额的82%，不良贷

6、款高度集中。不良贷款余额同比增长最快的是矿业(73.13%)、金融(41.8%)、教育(41.73%)以及批发和零售贸易(36.91%)。不良贷款余额最低的行业是教育、金融、文化、体育和娱乐。图3 2015年十大不良贷款余额截至2014年，不良贷款率最高的行业为批发零售(3.05%)、农林牧渔(2.64%)和制造业(2.42%)，不良贷款率均超过2%，明显高于同期商业银行不良贷款总额(1.25%)。不良贷款率增长最快的行业是批发和零售(增长0.89个百分点)、矿业(增长0.73个百分点)和制造业(增长0.63个百分点)。不良贷款率最低的行业包括公共管理和社会组织、金融业、卫生和社会保障和社会福

7、利业、水利环境和公共设施管理业。图4 2014年十大不良贷款余额(2)区域分布截至2015年，不良贷款余额最高的地区是浙江(1428.8亿元，占17.12%)、山东(990.9亿元，占10.38%)、江苏(979.1亿元，占10.26%)和福建(661.9亿元，占6.93%)，共占不良贷款余额西藏、海南、甘肃、青海和宁夏的不良贷款余额最低(均低于30亿英镑)。图5 2015年预测的十大不良贷款余额(民生证券研究所数据)图6 2014年不良贷款率的地区分布(东方资产和民生证券研究所数据)(3)银行业的分销截至2015年第三季度，国有商业银行(6474亿，占54.57%)占比最大，超过不良贷款余额

8、的一半，其次是股份制商业银行(2394亿，占20.18%)、农村商业银行(1643亿，占13.85%)和城市工业银行(1211)图7各银行不良贷款余额比例(民生证券研究所风数据)4.处置不良资产的重要性(1)处置不良资产是防范银行业系统性风险的核心风险暴露速度加快将影响金融体系的稳定，不利于促进储蓄向投资的有效转化，优化全社会的资源配置，也不利于稳定金融市场和金融机构的风险偏好，维持金融体系的流动性，防止风险向实体经济蔓延。因此，防范金融风险迫在眉睫，必须采取强有力的政策，严格坚持系统性和区域性风险不发生的底线。在这个过程中，保持银行体系的健康运行和妥善处置不良资产非常重要。目前，中国商业银行

9、总资产为198万亿元，占整个金融业总资产的90%以上；人民币存量贷款达95万亿元，约占社会融资存量141万亿元的67%。商业银行在中国金融体系中占据绝对核心地位，稳定银行是稳定金融体系的关键。(2)降低公司债务比率的去杠杆化需要不良资产处置系统，如债转股从理论上讲，降低企业负债率无非是两个方面。首先，降低债务成本，加快债务偿还速度，缩小债务规模。目前，在广泛的货币限制和企业盈利能力下降的背景下，可能很难减少债务。第二，增加股权融资，降低负债率。然而，在股市低迷的背景下，股权融资也是有限的。因此，为了实现去杠杆化和降低企业负债率，有必要通过债转股等制度安排来降低负债率。(3)稳定增长需要安全处置

10、不良资产从理论上讲，高不良贷款率很容易导致存款人和投资者对资本市场的信心，从而导致储蓄资金的损失、银行股权融资能力的降低和银行资产负债表的收缩。与此同时，过高的不良贷款率对银行来说是一个负担，这将限制它们的贷款能力，增加它们不愿意放贷的程度。因此，尽快妥善处置不良资产将有助于银行轻装上阵，更好地为实体经济服务。从实际角度来看，1998年金融危机前后的商业银行和欧洲商业银行都经历了由于不良贷款激增导致的信贷增长放缓。例如，在欧洲银行业，目前不良贷款总额约为1万亿欧元，占全部贷款的5.6%，一些国家的银行坏账率高达16%以上(如葡萄牙、意大利和爱尔兰)。受不良贷款影响，2015年欧洲银行业信贷仅增长2.5%，几乎没有增长。因此，尽快妥善处置不良资产对于恢复信贷、提高银行服务实体经济的能力具有重要意义。特别说明：本文主要基于券商、银行等机构的研究报告和相关数据，并借鉴了前人的研究成果。参考作品请参考“参考”部分。引用材料关庆友、朱振新、张羽。(2016年1月13日)。供应方改革的第二个脉冲：不良资产的处置。民生证券宏观研究报告。韩学光。(2016年8月10日)。银行不良资产证券化试点稳步推进。中银研究-快速回顾经济和金融热点。冷云升。(2016年4月1日)。在危机中拯救机会，拯救坏黄金。中信证券不良