短期债务对中国上市公司杠杆率影响的实证分析.ppt

1、短期负债对中国上市公司杠杆影响的实证分析，兰银巢，投资不足和破产成本之间的权衡，本文结构，1 .简介2 .理论背景和模型构建3。经验方法和变量选择4。经验结果和稳定性测试5。结论和政策建议，1 .简介，Modigliani和Miller，1958，资本成本，企业财务和投资理论Jensen和Meckling，1976，企业理论：经理行为，代理成本和所有权结构Myers，1977，公司借入决定因素，公司借入决定因素简介(cont)，Myers(1977)“投资不足”问题的存在使公司的最佳杠杆增长机会越多，公司面临的“投资不足”问题就越大，通过在投资机会消失之前到期，减少“投资不足”对杠杆的影响，如

2、果投资不足，项目的大部分收益都是债权人而不是股东，则此问题，增长机会与投资不足，v=v(a)v(g)assetinplaceggrowtopportunities，investment opportunities，负债期限与投资不足，具有增长机会的企业面临投资不足问题但是，如果企业使用短期负债，就可以减少投资不足的问题。农民购买的保险有效期为1年，债务期限只有3个月，保险购买后运营风险降低，3个月后可以用更少的费用继续借贷。，1 .简介(cont)、Barclay和Smith(1995)、Guedes和Opler(1996)、Barclay、Marx、Smith(1997)负债期限与增长机会有

3、负相关关系简介(cont)、Conclusion: a缩短负债期限可以减少投资不足对最佳杠杆的负面影响。b缩短负债期限不足以抵消投资不足对杠杆的负面影响。Diamond(1991，1993)和Sharp(1991)因过度短期负债而形成流动性风险，从而增加破产成本，减少短期负债对最佳杠杆的影响。投资不足降低代理成本最佳杠杆比率增加流动性风险减少最佳杠杆比率Johnson(2003)债务期限缩短的净影响包括公司信用水平高的信贷水平、流动性风险角色缓解投资不足的效果、最佳杠杆比率增加、Viseversa、1。简介，中国资本结构研究的主要领域资本结构的影响因素所有权结构对企业绩效的影响国有企业融资顺序

4、，1 .简介(cont)，今年以来，关于债务融资和债务结构的研究王辉(2003年)深度，上海，1998-2000年2715观察债务融资对公司治理、市场价值和信号的影响，德宗和香凯(2003年)1999年介绍(cont)，本文的贡献和特点首次扩大了中国债务融资与最佳杠杆比率的具体关系的实证研究，并增加了观测公司数量的经验拟合程度，2 .理论背景和模型构建，1 .MM理论2。贸易理论3。代理成本理论4。信息不对称理论5。税收理论、2.1理论摘要、2.2模型建立、DM*MBA交互变量、“债务期限缩短可以缓解增长机会对杠杆的负面影响”、2.2模型建立(cont)、如果不使用短期负债，投资不足对杠杆的影

5、响、债务期限缩短后短期负债对投资不足和杠杆的负面影响的程度方法、数据和变量选择、CSMATR数据库、上海2-1200多家上市公司从1998年开始至少连续5年保持财务记录的公司、排除异常值的金融机构761家上市公司、3805家样本数据混合回归、3.1方法和数据源、3.2变量选择、杠杆比率负债/市值公司规模ln资产总额以上收益年度每股收益变动/上年末股价收益变动性主收益业务收入的标准偏差/主收益业务收入的平均非债务税是上一年度损失(1)、否(0)实际税率所得税/(所得税税后净利润)、3.2变量选择(cont)、变量统计说明、变量统计说明结果和检查、4.1经验结果、4.1经验结果(cont)、短期负债对杠杆的综合影响：增长机会对杠杆的综合影响：4.1经验结果(cont)、平均资产大小低于平均值的短期负债的信用水平净影响资产规模、4.2稳定性检查、检查1结论及政策建议存在我国上市公司的“投资不足”问题，优化杠杆比率下降缩短负债期限，可以缓解“投资不足”问题对杠杆的负面影响，但在信贷水平、规模和负债期限缩短后，大部分企业都不足以抵消这种负面影响。流动性风险对