与利率自由化相关

1、与利率自由化相关的几个概念,1、利息和利率：利息是一个古老的经济学概念。简单地说，利息是借贷资金的价格。利率是指借入者为在一定期限内使用信贷资金而付给借出者价格的一种度量。本金、利率、时期是计算利息的三要素。 2、利率管制：是指政府针对银行对其服务对象所收取的费用等方面所制定的一些规定和制约。 利率管制的形式主要有两种，一种是单项管制，即仅对存款利率或贷款利率进行管制，另一种是多项管制，即不仅对存款和贷款利率同时管制，而且还对贴现率及手续费等服务的价格进行管制。,3、利率自由化：所谓“自由化”（deregulation 或 libralization），从字面上看，包括两重含义，一是解除政府以

2、往所制定的旨在限制行业恶性竞争和要素自由流动和生产的某些规定；二是创造一些有竞争性的产品、工具及手段，使要素的流动更加自由，经营效率、服务的手段和质量更高，以满足不同层次客户的要求和竞争的需要。 4、金融自由化与利率自由化之间的关系 金融自由化是指一个国家的金融部门运行从主要由政府管制转变为由市场力量决定的过程。具体而言，是指金融法规和金融业务范围放宽或根本解除管制。其内容主要包括三个方面：（1）价格自由化；（2）金融产品的自由创新( 3 )参加者的自由化。,价格自由化，是指政府解除对利率和金融机构收取的各种费率的管制，允许金融机构根据其经营策略、资金供求的松紧、客户的信誉及条件等方面自主订定

3、收付的利息及费用。 金融商品自由化，是指政府解除对金融机构开办新种类金融工具和业务的管制，允许金融机构根据客户的要求发明各种新的金融产品，便利金融机构业务经营多样化。 参加者自由化，是指放宽或解除对银行和其他企业类型金融机构之间业务方面的限制，解除银行在设置分支机构上的地区性的限制。放松各类机构进入市场的限制，包括允许外国资本、外国金融机构更方便地进入本国市场以及放宽银行与证券、保险业间在业务上的隔绝程度。,有关利率管制与利率自由化的理论基础,（一）关于对利率应进行管制还是由市场决定的争论，其理论根源源于利率决定理论的分歧。 在货币理论中最具代表性和影响力的利率决定理论有三个，一是古典经济学的

4、储蓄投资利率决定理论，另一个是凯恩斯的利率决定理论，再一个是新古典学派的可贷资金利率决定理论。 古典学派的利率决定理论，可以英国古典学派马歇尔的“储蓄投资利率论”和美国经济学家费雪的“借贷资金利率论”为主要代表。他们都认为，实际部门的储蓄与投资决定利率。也就是说，当市场上的储蓄量与投资量相等时所形成的资金的价格，决定了均衡利率水平的高低。在该利率水平下，每个资金需求者都可以如数获得贷款，每个资金供给者都愿意满足所有借款需求。当时储蓄大于投资时，利率水平升高，促使投资减少，而投资需求的减少又会导致利率下跌；利率下跌，又将使投资增加，储蓄减少，从而又导致利率的上升。市场上对资金的供给和需求的变化导

5、致利率的波动，并促使利率逐步接近均衡水平。,凯恩斯的流动性偏好利率决定理论，与古典学派的利率理论截然不同。他认为利率不是决定于储蓄和投资，而是决定于货币的需求和供给。因此，凯恩斯的利率理论是一种货币利率理论。 凯恩斯认为，利率决定于由流动性偏好所决定的货币需求与中央银行决定的货币供给。但其中流动性偏好程度的大小更为关键。当货币供给量既定时，流动性偏好愈强，则利率愈高；反之，则利率愈低。 总之，凯恩斯认为利率是一种纯货币现象，是一种使流动性偏好决定的人们持有货币的欲望与现有货币数量相均衡的价格。,可贷资金利率决定理论以古典学派的利率理论为基础，并依据经济现实和理论的发展，修补了古典利率理论的缺陷

6、，形成了以可贷资金为中心概念，以流量分析为主要线索的新的理论体系。其主要代表为罗勃逊和瑞典学派的奥林。 可贷资金论者认为，古典利率决定理论其前提虽然是科学的，但存在着一定的缺陷。它将利率的决定因素仅局限于实物市场，认为利率的形成和高低与货币无关，这显然是片面的，不符合经济发展的现实。因为它们忽视了经济中商业银行创造信用的功能以及以货币形式表现的窑藏与反窑藏的现象。研究利率若不考虑货币数量与窑藏这两个因素，肯定是不全面的。储蓄和银行体系所创造的货币量的增减及窑藏货币量的变化组成了可贷资金的供给和需求。利率同时决定于储蓄与投资及货币的数量与货币窑藏的数量相等之时。 可贷资金利率理论是现代相当流行的

7、一种利率决定理论。这一理论形成之后，逐渐取代了古典利率理论的地位。综上所述，在利率理论史中，利率决定理论形形色色，多种多样。在历经数世纪发展之后，“流动性偏好理论”和“可贷资金理论”逐渐成为利率决定理论的两大主流，分庭抗衡，各领风骚。具体来说，这两个利率学说无论在理论基础、分析的变量、期间选择和政策结论上，都有着显著的差别。,两大利率决定理论之间的分歧，导致两者对于利率与经济中某些变量相互之间的关系看法各异，从而导致两者利率政策上的巨大分歧：凯恩斯根据其利率决定理论，得出利率难以降到实现充分就业所要求的水平的结论，认为一方面要靠财政政策的实施来增加有效需求，另一方面要靠人为的降低利率来促进投资

8、。他说“利率不会自动调整到某一水准，最适合于社会利率；反之，利率常有太高之趋势，故贤明当局应当用法令、习惯甚至于道义制裁加以制止”，“除非该社会用尽各种方法抑制利率，否则利率总是太高，投资引诱不会充分”。 而从古典利率决定理论和可贷资金理论出发，得出的结论却是：利率会随储蓄的增加而下降，从而刺激投资。利率的调整活动要到资本的增加与储蓄的增加量相等时为止，“这种调整过程是自动的，不必由金融机关来干涉或关心”。因此，他们主张让市场上的储蓄、投资等实际变量的变化来决定市场利率，再通过利率的自由波动来调整整个经济的生产和投资，最终必使经济趋于均衡。,利率管制的弊端,概括地说，利率管制有下述几个弊端:

9、1、导致利息负担与收益的扭曲。政府对利率管制的显著特征是将管制利率控制在市场利率以下。由于存款者所获得的利息收入与借款者所支付的利息成本相对偏低，造成利息负担与收益的不均。利益的最大损失者是存款者。 2、导致信贷配给制。所谓信贷配给，是指在固定利率条件下，面对超额的资金需求，银行因无法或不愿提高利率，而采取一些非利率的贷款条件，使部分资金需求者退出银行借款市场，以消除超额需求而达到平衡。非利率的贷款条件可分为三类：一是借款者的特性，如经营规模、财务结构、过去的信用记录等；另一类是银行对借款者就借款活动所做的特别要求，如：回存要求、担保或抵押条件、贷款期限长短等；第三类属于其他因素，如：企业与银

10、行和银行个别职员的关系、借款者的身份、借贷员的个人好恶、回扣的有无和多少等。这些非利率贷款条件是利率管制环境下银行解决超额资金需求的常用手段。在信用分配的标准中，一些标准有助于银行减少信贷风险，如企业的资产负债结构、规模、贷款期限等；但也有许多因素不但有悖于资源配置的原则，而且还会助长银行这一垄断行业的不正之风，例如补偿余额，索要回扣，以借款者身份为标准，裙带之风等等。这些标准的存在，一方面变相提高了银行的有效贷款利率，另一方面则为银行及其他部门的相关人员寻租、腐败创造了条件。换言之，利率管制所导致的信贷配给的存在，除了会降低整个社会的资源配置效率外，还会产生败坏银行甚至整个社会风气的不良影响

11、。,3、扭曲资源配置，降低资本产出比率。根据经济学原理，市场利率与边际生产率相等，低于均衡边际生产率的企业会因其支付不起利息负担而退出借贷市场。换言之，由资本使用人之间自由竞争所决定的利率将自动的限制资本于那些报酬高的用途上，而将报酬低的投资予以淘汰。利率的这种功能对于资金供给对 经济发展瓶颈的国家尤为重要。为了将资本分配于每一单位投资净报酬率最高的用途上，应让利率执行其自然的功能，使资本分配到最具生产力的各种相互竞争的用途上。 但如果政府武断地规定一个低的利率并任意对资本加以分配，完全限制竞争性利率的选择机能，将不可避免地造成资源配置的低效率，使一些资本分配到生产率较低的投资项目上，使每一单

12、位投资的净生产率降低，更加重了资本供给缺乏的严重性。 4、降低金融部门对经济发展的推动作用。若金融当局对金融部门的存贷款利率进行管制，必然影响资金供给来源。因为存款利率太低，效率低下而又有资金盈余的单位将会进行自我融资而不存入金融机构，结果会导致金融部门萎缩而阻碍金融发展，进而影响资本积累和经济发展速度。,5、降低商业银行的经营效率。如果政府人为地将存款利率压得很低，表面上看降低了银行的成本，但实际上银行吸收同样的存款量可能付出的成本更高，或在付出同样成本的情况下吸收的存款量减少。为了多吸收存款，银行就可能采取各种隐蔽的方式提高存款利率，如赠送各种礼物、奖品、提前支付利息等。这种行为一旦被监管

13、者发现，银行就要为此付出代价。若要通过合法行为增加存款的吸收，银行只能通过非价格竞争手段，如改善服务的方式进行，如增加服务时间，增设分支机构、网点，改进技术设备等等。这些措施，可能在原利率水平下增加存款流入量，银行的利息成本曲线有可能1降低；但由于服务时间的延长和服务质量的改善，必然增加营业费用。 政府对银行贷款利率的管制，通常会导致两种情况发生：（1）如果规定的贷款利率低于证券投资的收益率，则银行就会减少贷款数量，增加对证券的投资；或通过非价格竞争手段，使隐含贷款利率提高。（2）如果由于种种原因，使银行既不能投资于证券，也不能违反规定变相提高贷款利率，则唯一的结果是银行的收益减少，甚至发生亏

14、损。 如果政府对存贷款利率同时进行管制，银行既可能采取前述几种行为方式来对应管制，也可能因为利差基本固定而安于现状，不思进取，不花费精力去改善经营管理，增加收益。,6、黑市盛行。由于利率管制的存在，银行的存贷款利率低于均衡利率水平，资金需求量超过资金的供给量，促使银行根据各种非利率因素进行主观的信贷分配，这种主观的信贷配给方法不但会降低资源使用的效率，而且必然使一些企业得不到低利率银行贷款，只能求助于黑色借贷市场，以满足其资金需求。这也是在几乎所有的发展中国家都存在黑色借贷市场的主要原因。官订利率水平离均衡利率水平越远，资金黑市就越猖狂。 7、导致整体经济的不稳定。上述的利率管制的弊端必然影响

15、一国整体经济的发展和稳定。,实施利率自由化必须具备的前提条件,1、宏观经济稳定。 自由化措施的成功与否有赖于一个稳定的宏观经济环境，而这又有赖于内部的社会政治稳定和外部的市场条件。没有这些前提条件，自由化本身不能通过改善市场机制的作用来确保资源的有效配置。 经验表明,凡是那些在稳定物价和其他宏观经济方面获得成功的国家,其利率自由化结果要远好于在宏观经济不稳定条件下实行利率自由化的国家。 在70年代和80年代实施金融自由化政策的许多国家中，有几个国家（如阿根廷、智利和乌拉圭）未能实现其目标。相反，自由化给他们留下了实际利率大幅上升、通货膨胀愈演愈烈以及由于公司破产带来的产出下降和外部不平衡的扩大

16、。究其原因，在于这几个国家都是在宏观经济极不稳定，通货膨胀率居高不下时实行利率自由化的。,2、健全的金融体系 金融体系包括两部分，金融机构和金融市场。金融机构是利率自由化的主体，而金融市场则是市场利率形成的基础。实行利率自由化，就是解除对金融机构的利率管制，由各金融机构根据金融市场上的利率情况和本身的经营情况制定存贷款利率。因此健全的金融体系是成功实施利率自由化的另一重要前提条件。 凡利率自由化成功的国家，其货币市场一定已经相当发达，既有深度又有广度且富有弹性。在利率自由化的过程中，货币市场具有领先的作用，其所形成的利率较能敏捷反映经济体系对资金的供求。当对银行的存贷款利率的管制被取消以后，银

17、行所订定的存放款利率通常与性质相近的某种市场利率保持联动关系。事实上，所谓利率自由化，乃是货币市场所形成的自由利率的范围逐渐扩充，最后使得银行的存贷款利率也与之保持联动关系。 资本市场与市场利率的形成不如货币市场那样直接，但资本市场的健全发展对于利率自由化后的金融稳定也是至关重要的。 健全金融体系的另一个方面是健全的金融机构。 首先要有一个竞争的环境和机制，从经营管理方面说，银行必须从管制环境下被动的经营管理方式转变到积极主动的、符合市场需要的管理方式上来。,3、严格而科学的金融监管体系。金融监管必须与金融自由化、国际化同步跟进。金融市场化、国际化的推进及伴随而来的方方面面的变革和冲击，打破了

18、金融业原有的传统格局，使传统的金融监管失去了存在基础。因此，在推进金融市场化进程的同时不断建立和完善金融监管体系，才能保证金融业在改革的浪潮中稳健发展。严格而科学的监管制度的要素包括：（1）资本充足率和准入标准。（2）对内部贷款的限制（3）制订管理资产等级划分的规则。（4）科学的审计标准。 4、健全的会计、信息披露和立法框架。银行体系如果在一个有缺陷的制度框架中运转，其行为必然要受到不良影响。大多数发展中国家的会计、信息披露和立法制度存在较大缺陷，妨碍了市场约束机制的运作和有效银行监管的进行。,有关我国利率市场化改革的一些问题,1、我国利率制度的特点 （1）管制比较严格。这是我国利率管理体制的

19、最大特点。所有的银行和非银行金融机构均要执行人民银行制定的同一存款利率。虽然从1989年起，中央银行开始逐步放开放开贷款利率，允许贷款利率在一定幅度内浮动，但这种浮动 幅度还比较狭窄 （2）制定利率水平和调整存贷款利率的最终权力在国务院。中国人民银行并无独立制定和调整存贷款利率的权利。根据中国人民银行法，中国人民银行在整个利率管理体系中的地位主要是贯彻执行国务院的决定，其所掌握的只是一定百分比的浮动权而已。 （3）利率多轨制。目前我国金融市场上存在以国家规定的存贷款利率为主要内容的计划利率体系；有以同业拆借市场上的CHIBOR为代表的“市场利率”；有以国家所有制银行通过设立“帐外帐”、收回扣、

20、贷款回存等方式变相提高存贷款利率的“灰色利率”；还有以民间借贷和典当行等形式出现的“黑色利率”。,我国实行利率市场化改革的必要性,我国经济和金融体制改革的发展，迫切要求我国中央银行放弃使用直接调控工具，而以间接货币政策工具取而代之。但任何一种间接货币政策工具的使用要想取得理想效果，市场化的利率是前提条件。我国现行的利率管理体制已成为我国央行灵活有效地运用间接货币政策工具的一大障碍。 作为目前我国央行重要货币政策工具的利率，其起作用的几个渠道都因受管制而僵化的利率制度及因管制而扭曲的利率结构的阻碍而不畅通。换言之，管制利率是当前货币政策部分失效的原因之一。显然，要进一步发挥货币政策的作用，加快利

21、率市场化步伐已势在必行。 不仅从充分发挥货币政策效果的要求方面来说，而且从中国市场经济改革、商业银行改革、实行经济增长方式转变要求方面，以及世界经济一体化发展的趋势上，都将利率市场化的问题推到了我们的面前。,我国实行利率市场化的初始条件,有利条件 （1）社会主义市场经济的确立，为利率市场化提供了稳定的宏观环境。 经过20多年的改革历程，我国的经济体制改革取得了很大成就。市场在资源配置中的基础作用日益重要，市场机制的调节作用明显增强。在社会零售总额中由市场决定价格的比重已达90%以上，劳动力要素市场化程度已达70%以上；据分析测算，我国总体经济市场化程度已达到50%左右。统一、开放、竞争、有序的

22、市场体系正在逐渐形成，为利率市场化改革提供了一个稳定的宏观环境。,（2）金融环境明显改善 我国中央银行逐步学习和掌握如何利用货币政策工具调节宏观经济，逐步取消了计划经济下的直接调控工具如贷款规模控制，并试图运用市场型的间接货币政策工具来调节货币供应量，采取了包括再贴现率、存款准备金率和公开市场业务操作在内的间接货币政策工具。 为了适应经济发展的需要，提高国有商业银行的管理水平和竞争能力，我国商业银行实行了多项改革措施，包括维护国有商业银行的经营自主权；清理和取消政策性贷款；成立国有商业银行监事会；适当精简银行分支结构；贯彻审慎会计原则；实行贷款质量五级分类制；逐步增加银行资本金；成立金融资产管

23、理公司，收购和管理从国有商业银行脱离出来的不良资产；取消指令性计划，改为指导性计划，在逐步推行资产负债比例管理的基础上，强化了商业银行的自我约束机制。 金融市场逐步形成和发展。我国金融市场从无到有，从小到大，从幼稚、混乱，到逐渐规范，资本市场和货币市场已逐渐成为我国直接融资的重要场所。 与起点处于高度金融压抑的许多发展中国家相比，我国金融压抑程度不算很严重。1978年以后的大部分时间内，实际利率基本上保持了正常水平。只是在高通货膨胀时期（88-89年，93-94年）内，实际利率为负值。即使在这些时期内，按国际标准计算的扭曲现象并不十分严重。另外，在上述两个时期内，由于存款和债券实行了指数化，减

24、少了通货膨胀对储蓄的消极影响。又由于中国长期保持了很高的储蓄率，通过行政手段将利率定在低于竞争性自由市场的水平之下而造成的各种扭曲同其他国家发展中国家相比表现不十分严重。所以，虽然投资和储蓄不一定会反映为完全实现利率自由化的水平，但是离均衡水平并非太远。,（3）法制法规建设的成就，为实行利率市场化提供了法律保证 近年来，我国的金融立法工作取得了很大进展。1995年3月18日，全国八届人大通过了中华人民银行法、中华人民共和国商业银行法、票据法、保险法和全国人民代表大会常务委员会关于惩治破坏金融秩序犯罪的规定也相继出台。新修定的刑法又对惩罚破坏金融秩序犯罪作了有关的规定。这些法律的颁布实施，确立了

25、我国金融法律体系框架，标志着中国金融事业已进入法制化、规范化的轨道。,不利因素 （1）国有企业运行机制尚不完善。我国国企业产权不明晰，治理结构不合理，政府仍然控制着国有企业的人事权、监督权与激励机制。企业的投资对利率的弹性很低。在这种条件下，利率市场化并不能促进全社会投资结构优化。 （2）国有商业银行存在重要缺陷。如我国国有商业银行与国有企业至今仍然保持着密不可分的“血缘关系”，这种扭曲的银企关系导致企业过高的负债率与过低的企业经营效率结合在一起，其必然的结果是银行大量的呆帐坏帐和不良资产的逐年上升；再比如，我国商业银行一直习惯于遵照中央银行核定的利率水平进行经营，对利率风险的管理技术水平仍停留在初级层次。另一方面，各银行的征信工作，特别是完善的信用评级制度尚未建立与