第三章-筹资管理.ppt

1、第三章,筹资管理,第一节 筹资管理概述,一、筹资的含义,企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构等需要，通过一定的筹资渠道，采取适当的筹资方式，经济有效地为企业筹集所需资金的一种财务活动。,我国企业的筹资渠道主要有以下几种： 国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 居民个人资金 企业自留资金 外商资金,二、企业筹资的渠道 是指筹措资金的来源方向和通道，它说明了“资金从哪里来”。,我国目前的筹资方式主要有以下几种：吸收直接投资发行股票企业内部积累银行借款发行债券融资租赁 商业信用,三、 企业筹资方式 是指企业筹措资金采用的具体形式，它说明“如何筹措资金”,筹资

2、渠道解决资金来源问题，筹资方式解决通过何种方式取得资金的问题，同一筹资渠道的资金往往可以采用不同的筹资方式取得，而同一筹资方式往往又可以筹措到不同筹资渠道的资金。,四、筹集渠道与筹集方式的对应关系教材P67,五、筹资的基本原则 规模适度 来源合理 方式经济 筹措及时,第二节 企业资金需求量预测一、因素分析法,（一）含义 又称分析调整法，是以有关资本项目上年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。,（二）公式 资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额） （1预测期销售增减率）（1 预测期资金周转速度变动率）,预

3、测年度资金需要量=（2200-200）（1+5%）（1-2%）=2058（万元）,【例】甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经分析，其中不合理部分200万元，预计本年度销售增长5%，资金周转加速2%。则：,二、销售百分比法 1含义 销售百分比法是根据销售增长与资产增长之间的关系，预测未来资金需要量的方法。,2假设前提 一是部分资产和负债随销售的变化而成正比例变化，其他资产和负债固定不变；所有者权益中除留存收益变动外，其他项目不变。 二是假设未来销售额可以准确预测,3、计算公式 对外筹资需要量=增加的资产-增加的负债-增加的所有者权益。 由于实收资本等一般是不会发生变化 对外筹资需要量=增

4、加的资产-增加的负债-增加的留存收益,增加的资产 根据资产项目是否会随着销售规模的扩大而同比例增加，可把全部资产项目分为：敏感性项目：货币资金、应收账款、存货等非敏感性项目：短期投资、长期股权投资、长期债权投资、无形资产等。增加的资产=增量收入基期变动资产占基期销售额的百分比,增加的负债：根据负债项目是否会随着销售规模的扩大同比例增加，可把全部负债项目分为 敏感性项目：应付账款、应付票据、预收账款 非敏感性项目：银行借款、发行债券、融资租赁等。 增加的负债=增量收入基期变动负债占基期销售 额的百分比,增加的留存收益 ：增加的留存收益 =预计销售收入计划销售净利率留存收益率,【例】光华公司200

5、8年12月31日的简要资产负债表如表所示。假定光华公司2008年销售额10000万元，销售净利率为10%，利润留存率40%。2009年销售额预计增长20%，公司有足够的生产能力，无需追加固定资产投资。 光华公司资产负债表 2008年12月31月 单位:万元,外部融资需求量=50%2000-15%2000-1200010%40%=220（万元）,【例计算分析题】已知：某公司2002年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2002年12月31日的资产负债表（简表）如下： 资产负债表（简表） 2002年12月31日 单位：万元,该公司2003年计划销售收入比上年

6、增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司2003年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，要求： (1) 预测2003年需要对外筹集资金量；,预测2003年需要对外筹集资金量增加的留存收益=20000（1+30%）12%（1-60%）=1248（万元）对外筹集资金量=148+2100-1248=1000（万元）,【答案】 流动资产占销售收入的百分比=10000/20000=50% 流动负债占销售收入的百分比=3000/20000=15% 增加的销售收入=2000030%=6000（万元） 增加的营

7、运资金=600050%-600015%=2100（万元）,【例】已知：某公司2008年销售收入为300万元，2008年12月31日的资产负债表（简表）如下： 资产负债表（简表） 2008年12月31 单位：万元,该公司2009年计划销售收入400万，2009年能提供的可用利润为25万，2006年增加应收票据，它占销售的比例为6%。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。要求： 计算2009年需要追加的对外筹资额,三、资金习性预测法 几个基本概念 资金习性：资金总额与业务量变动之间的依存关系。 按照资金与产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。

8、 总资金习性模型：y=a+bx Y资金占用量 a不变资金b单位变动资金x产销量,估算参数a , b 的方法有两种：（一）回归直线法,资金习性模型：y=a+bx （最小二乘法）,回归分析法的特点：比较科学，精确度高，但是计算繁杂，记忆起来十分困难。,Y资金占用量 a不变资金b单位变动资金x产销量,【例】某企业历年产销量和资金变化情况如表3-4所示，根据表3-4整理出表3-5。2009年预计销售量为1500万件，需要预计2009年的资金需要量。,表3-4,产销量与资金变化情况表,资金需要量预测表（按总额预测）,表3-5,解得：Y=400+0.5X 把2009年预计销售量1500万件代入上式， 得出

9、2009年资金需要量为： 400+0.51500=1150（万元）,（二）高低点法 选择业务量最高最低的两点资料，应用下列公式计算a、b： a=y-bx（x和y可用高点或低点的资料，结果相同） 需要特别注意高低点的选择问题。高低点是指业务量的高低点。而非资金占用量,【例计算分析题】某企业20062009年销售收入与资产情况如下： 单位：万元,要求： （1）要求采用高低点法分项建立资金预测模型； （2）预测当2010年销售收入为1000万元时企业的资金需要总量； （3）预测若2011年销售收入为1200万元，2011年需要增加的资金, 销售净利率为10%,股利支付率为40%,2011年对外筹资数

10、额。,解：现金占用情况： =（1600-1200）/（700-500）=2 =1600-2700=200 应收账款占用情况 =（2500-1900）/（700-500）=3 =2500-3700=400,存货占用情况 b存货=（4100-3100）/（700-500）=5a存货=4100-5700=600 固定资产占用：a=6500 b=0 流动负债占用情况b流动负债=（1230-930）/（700-500）=1.5a流动负债=1230-1.5700=180,汇总计算：b=2+3+5-1.5=8.5a=200+400+600+6500-180=7520y=a+bx=7520+8.5x,（2）当

11、2010年销售收入预计达到1000万元时 预计需要的资金总额=7520+8.51000=16020（万元） （3）2011需要的资金总额=7520+8.51200=17720（万元） 2011年需要增加的资金=17720-16020=1700（万元 或：=8.5（1200-1000）=1700（万元） 对外筹资数额=1700-120010（1-40）=1628（万元）,第三节 权益资金的筹集,本节要点： 吸收直接投资 发行股票 留存收益,一、吸收直接投资,吸收直接投资是非股份制企业筹集权益资本的基本方式，采用吸收直接投资的企业，资本不分为等额股份、无需公开发行股票。 吸收直接投资实际出资额，注

12、册资本部分形成实收资本；超过注册资本的部分属于资本溢价，形成资本公积。,（一） 吸收投资的渠道 吸收国家投资 吸收法人投资 吸收个人投资 吸收外商投资,（二）吸收投资的出资方式 以现金出资 以实物出资 以工业产权出资 以土地使用权出资,（三）吸收直接筹资的优缺点,1.有利于增强企业信誉 2.筹资速度快。 3.有利于降低财务风险 ：,优点：,缺点,1.资本成本较高。 2.企业控制权分散 3.不利于产权交易,二、发行股票,（一）股票的含义和种类 股票是股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是持有人拥有公司股份的入股凭证。,股票种类,按股东权利和义务分,按票面有无记名分,普通股股票,优先股股票

13、,记名股票,无记名股票,按发行对象和上市地点,A股、B股、H股、N股、S股,按股票票面有无金额,面值股票,无面值股票,(二)普通股筹资 1、普通股股东的权力,D,【例】 普通股的特点包括（ ） 普通股股东享有公司的经营权 公司清算时，普通股股东对公司剩余财产的请求权位于优先股之前 普通股股利分配在优先股之后进行，且股利固定 普通股一般不允许转让 公司增发新股时，普通股股东具有优先认股权,AE,2、普通股筹资的优缺点,1、能增强公司的信誉 2、筹集风险小 3、没有固定的到期日，不用偿还 4、没有固定的利息负担,优点：,缺点：,1、资本成本较高（发行费高，风险高，股利税后支付） 2、容易分散控制权

14、,（三）优先股筹资（了解）,优先股筹资的优缺点： 优点： 1、有利于增强公司信誉 2、股利支付既固定，又具有一定的弹性。 3、无固定到期日，不用偿还本金。 4、可以避免股份分散，保持普通股股东的控制权。 缺点： 1、资金成本高（股利税后支付） 2、筹资限制多,三、留存收益,【例多项选择题】留存收益的途径包括（ ）。 A.盈余公积金 B.资本公积金 C.未分配利润 D.股本,【答案】AC,各种权益筹资方式特点比较（总结）,【例单项选择题】相对于债务筹资方式而言，采用吸收直接投资方式筹资的优点是（ ）。 A.有利于降低资本成本 B.有利于集中企业控制权 C.有利于降低财务风险 D.有利于发挥财务杠

15、杆作用,【例单项选择题】下列各项中，属于“吸收直接投资”与“发行普通股”筹资方式相比的缺点的有（）。A.限制条件多B.财务风险大C.控制权分散D.资本成本高,【例多项选择题】下列各项中，属于”留存收益”区别于“发行普通股”筹资方式的特点的有（）。A.筹资数额有限 B.财务风险大C.不会分散控制权 D.资本成本高,第四节 债务资金筹集,一、银行借款 二、发行债券 三、融资租赁 四、商业信用,一、银行借款 银行借款是企业向银行或者非银行金融机构借入的需要还本付息的款项。,（一）银行借款的信用条件1.补偿性余额,通用公式：实际利率,【例】某企业向银行借款800万元，利率为6%， 银行要求保留10%的

16、补偿性余额，则企业实际可动用的贷款为720万元， 求该借款的实际利率。,借款实际利率,6.67%,【答案】A【解析】因为借款金额=申请贷款的数额（1-补偿性余额比率），所以，本题中需要向银行申请的贷款数额=60/（1-20%）=75（万元），选项A是正确答案。,【例题单项选择题】某企业需要借入资金60万元，由于贷款银行要求将贷款金额的20%作为补偿性余额，故企业需要向银行申请的贷款数额为（）万元 A.75 B.72 C.60 D.50,2.信贷额度,3.周转信贷协定,信贷承诺费（5000-2800）0.5%11（万元）,【例】某企业与银行商定的周转信贷额度为5000万元，年度内实际使用了280

17、0万元，承诺费率为0.5%，求企业应向银行支付的承诺费,（二）银行借款的付息方式,1、收款法是指在借款到期时向银行支付利息的方法（名义利率实际利率） 2、贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，到期时借款企业再偿还全部本金的一种借款计息方法。（实际利率高于名义利率） 3、加息法是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。（实际利率是名义利率的2倍）,借款实际利率 2006%/188=6.38%,【例】某企业从银行取得借款200万元，期限1年，利率6%，利息12万元。按贴现法付息，求该借款的实际利率,【例题单项选择题】某企业年初从银行贷款100万元，期限1年，年利率为10%，按

18、照贴现法付息，则年末应偿还的金额为（ ）万元。 A.70 B.90 C.100 D.110,【答案】C 【解析】贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分， 在贷款到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。,【例】公司向银行借入短期借款5000万元，若采用收款法利息率为7%，若采用贴现法，利息率为6%，若采用加息法利息率为5%，请问该公司应如何决策？,（三）银行借款筹资的优缺点,1、优点 （1）借款速度快 （2）借款弹性大 （3）借款成本较低 （4）可发挥财务杠杆作用 （5）有利于股东保持其控制权 2、缺点 （1）筹资风险大 （2）限制条件多 （3）筹资数额有限,二、发行债券,债券

19、是债务人为筹集资金而发行的、承诺按期向债权人支付利息和偿还本金的书面债务凭证。发行债券是企业筹集资金的重要方式。,（二）债券的发行 1、发行债券的要素 面值、期限、利率、偿还方式、发行价格,债券的发行价格票面金额 (P/F, i, n)+面值票面利率 (P/A, i, n),2、债券发行价格的确定 等价发行、溢价发行、折价发行,债券的发行价格可以根据资金时间价值的原理来计算,【例题】某企业发行债券，面值为1 000元，票面利率为10，每年年末付息一次，五年到期还本。若目前市场利率为8，则该债券是（ ） A.平价发行B.溢价发行 C.折价发行D.贴现发行,【例题】某企业发行期限为5年，票面利率1

20、0%，面值1000元的债券，分别计算下面情况的发行价格。 (1)市场利率8%，每年末支付一次利息，到期一次还本。 (2)市场利率8%，到期连本带息一次付清,【解】价格=利息现值+还本现值 (1)价格=10010%(P/A ，8% ，5)+1000(P/F，8%，5)=100010%3.9927+10000.6806=1079.87(元) (2)价格=100(1+510%)(P/F， 8%， 5)=1020.9(元),(三）发行债券筹资的优缺点,1. 资金成本低。 2.保证控制权 3.发挥财务杠杆作用 ：,优点：,缺点,1.筹资风险高 2.限制条件多 3.筹资数量有限（债务资金）,三、融资租赁

21、租赁是通过签订资产出让合同的方式，使用资产的一方通过支付租金，向出让资产的另一方取得资产使用权的行为 （一）租赁的种类： 租赁一般分为经营租赁和融资租赁。,租赁公司,承租企业,设备供应厂商,（二）融资租赁的基本程序,选择租赁公司，提出委托申请,选择租赁设备，探询设备价格,签订租赁合同,交货验收,（三）租金的计算 等额年金法： 租金的计算大多采用等额年金法。等额年金法下，通常要根据利率和租赁手续费率确定一个租费率，作为折现率。 分为后付租金和先付租金。 后付租金的计算公式：(与后付年金的计算是相同的),先付租金的计算公式：(与先付年金的计算是相同的),【例题】某企业于2007年1月1日从租赁公司

22、租入一套设备，价值为60万元，租期6年，租赁期满时预计残值5万元，归租赁公司。年利率10%。租金每年年末支付一次，则：,每年租金=600000-50000(P/F，10%，6)/(P/A，10%，6) =131283(元),【例】方方公司采用融资租赁方式于2005年1月1日从一租赁公司租入一设备，设备价款为1 000 000元，租期为8年，到期后设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定盈利，双方商定采用12%的折现率，试计算该企业每年年末应付的等额租金。,A=1 000 000 (P/A，12%，8) =1 000 000 4.9676 201 304.45（元）

23、,【例单项选择题】企业向租赁公司租入一台设备，价值500万元，合同约定租赁期满时残值5万元归承租人所有，租期为5年，租费综合率为12%，若采用先付租金的方式，则平均每年支付的租金为( )万元。(P/A，12%，4)=3.0373，(P/A ，12%，5)=3.6048) A.123.8 B.138.7 C.123.14 D.108.6,【答案】A 【解析】先付租金=500/(P/A，12%，4)+1=500/(3.0373+1)=123.85(万元) 或=500/(P/A，12%，5)(1+12%)=500/4.0374=123.84(万元)。,（四） 融资租赁筹资的优缺点,1优点 （1） 筹

24、资速度快 （融资与融物于一身） （2） 限制条款少 （3） 设备遭淘汰的风险小 （4） 财务风险小 （借鸡生蛋，卖蛋还钱） （5） 税收负担轻 2缺点 （1）资金成本较高 （高于设备价值的30%） （2）固定的租金支付构成较重的财务负担,四、商业信用 (一) 概念 指企业在商品或劳务交易中，以延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为。,（二）商业信用的形式 1、应付账款 2、应付票据 3、预收账款,（三）商业信用决策,【例题】赊购商品100元，卖方提出付款条件“2/10，n/30”。,第二方案：超过折扣期但不超过信用期。好处：保持信用，多占用20天资金； 弊端：丧失折扣。,第三方案：超过信用期，长期拖欠（展期信用）。好处：长期占用资金；弊端：丧失信用。,三种选择：第一方案：折扣期内付款。好处：享受2%折扣；弊端：少占用20天资金。,决策原则：,【例题】某企业拟以“2/10,n/30”信用条件购进一批原料。 这一信用条件意味着企业如在10天之内付款，可享受2%的 现金折扣；若不享受现金折扣，货款应在30天内付清。求 放弃折扣的成本,100%=36.73%,【例】公司采购一批材料，供应商报价为1万元，付款条件为：3/10、2.5/30、1.8/50、N/90。目前企业用于支付账款的资金需要在90天时才能周转回