第4章项目投资管理素材.ppt

1、第四章 项目投资管理,投资是一颗金色的种子，播下了，为收获成功和希望。未来有几多风雨？深思熟虑，慎重安排，使企业茁壮成长。,主要内容,项目投资概述 现金流量的内容及其估算 投资项目决策的基本指标 投资决策指标的运用,第一节,项目投资概述,投资的概念及意义,含义 投资是指为获取未来收益或报酬而进行的资金投放行为。 特征 时间：牺牲是现在发生的并且是确定的 风险：回报，如果有的话，也是后来发生的，而且数量是不确定的,企业投资的分类,按投资涉及时间：长期投资、短期投资 按投资内容：项目投资、证券投资和其他投资 按投资对象：固定资产、无形资产、递延资产投资 按与企业未来经营活动关系：维持性投资与扩大再

2、生产能力投资 按投资项目之间的相互关系：独立投资、互斥投资和互补投资 按投资对企业的影响程度：战略性投资、战术性投资,项目投资,项目投资含义 以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 类型 新建项目属于扩大再生产 更新改造项目属于简单再生产,长期投资及其特点,含义 是涉及时间长于一年，投资额在一年以上的时间才能收回的投资。 特点 投资回收期长 投资数额大 变现能力差 投资风险大,长期投资的决策程序,1.环境分析，寻找投资机会 2.拟定投资项目建议书 3.进行可行性研究 4.筹资预测 5.编制设计任务书 6.投资项目的评估和决策 7.执行投资项目 8.投资项目的再评

3、估,第二节 现金流量的内容及其估算,项目计算期的构成和资金投入方式,项目计算期 包括建设期和生产经营期，n=s+p 原始总投资 投资项目所需现实资金的总和。 投资总额 投资项目最终占用资金的总和，等于原始总投资与建设期资本化利息之和。,现金流量的含义,含义 在项目投资决策中，现金流量是指和项目投资有关的现金流入和流出的数量。它是评价投资方案必须事先计算的一个基础性指标。 注意 现金流量中的“现金”一词，是指广义的现金，它不仅包括现金、银行存款等各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业拥有的非货币资产的变现价值。,现金流量的内容,现金流量按照发生的时间 初始现金流量 经营现金流量 终结点的现金

4、流量 现金流量按照流动的方向 现金流入量 现金流出量,初始现金流量、经营现金流量和终结点现金流量,初始现金流量 发生在建设期的现金流量 经营现金流量 是投资项目投入使用后在其寿命 周期内由于生产经营所带来的现金流入 和流出的数量。 终结点现金流量 是指项目结束时所发生的现金流量,固定资产投资,流动资产投资,其他投资,原有固定资产变现收入,营业收入,付现成本,所得税,固定资产回收额,流动资产回收额,其他资产回收额,现金净流量,含义 是指一定时期现金的流入量和流出量相抵后的净额。营业现金净流量记作NCF (Net cash flow) 公式 1. NCF=营业收入-付现成本-所得税=税后净利+折旧

5、 若非付现成本只有折旧，则： NCF=营业收入-（营业成本-折旧）-所得税 =营业收入-营业成本-所得税+折旧 =税后净利+折旧 2. NCF=税后收入-税后成本+税负减少,现金净流量计算,例A公司和B公司全年的销售收入和付现成本都相同，所得税率为33%，所不同的是A公司有一项应计折旧的固定资产（按直线法计提），B公司没有计提折旧。A、B两公司的营业现金流入量如下表所示： 试用几种方法来计算净现金流量,现金流量计算时应注意的几个方面,正确区分相关成本和非相关成本 特别重视机会成本 考虑投资方案对企业其他部门和项目的影响,第三节 投资项目决策的基本指标,项目投资决策指标,非贴现指标（静态指标）

6、投资回收期 投资报酬率 贴现指标（动态指标） 净现值 现值指数 内含报酬率,静态投资回收期的含义,是指回收初始投资所需要的时间，是以投资项目经营后的现金净流量抵偿原始投资所需要的时间，也即累计现金净流量等于零的时间，一般以年为单位，是一种使用广泛、简便易行的辅助评价指标。,静态投资回收期的计算,如果投产后每年现金净流量相等，而且原始投入是一次性投入 投资回收期=原始投资额/每年相等的NCF 如果投产后每年的营业现金净流量不相等， 则可以根据累计现金流量为零的这一点计算，需要逐年累计, 请看例题分析32,投资回收期的优缺点,优点 容易理解 计算也比较简便 缺点 没考虑资金的时间价值 没考虑投资回

7、收期满后的现金流量 注意 不能作为决策的主要指标，而只能做辅助指标,年平均报酬率,含义 投产后年平均收益水平与初始投资额的比例关系，用于评价投资方案的优劣。 公式 投资报酬率=年平均利润/初始投资总额 优缺点 没有考虑货币的时间价值， 计算形式和称谓多样，口径不一，缺乏可比性 年平均报酬率指标只能作为辅助指标, 请看例题分析33,净现值（NPV）,含义 是指某投资项目整个项目计算期内各年现金净流量按其资金成本率、行业基准折现率或其他特定的折现率计算的现值代数和（未来现金流入的现值与现金流出的现值之间的差额） 公式 NPV= NCFt（P/F，i，n） =It/(1+i)t- Ot/(1+i)t

8、 优点 考虑了资金的时间价值 考虑了整个项目计算期的现金流量 考虑了投资的风险因素 缺点 不能动态反映投资项目的实际收益率水平 现金流量和折现率的确定受主观因素影响较大,净现值指标进行决策的标准,对独立投资项目进行采纳与否决策 NPV0 方案可行 NPV0 方案不可行 互斥项目选择的决策 应采用净现值是正值中的最大者。 在资本无限量、有多个不相关项目选择中 应选择净现值为正的所有投资项目。 资本有限量、多个不相关项目选择中 应以净现值为基础，结合获利指数来进行项目投资组合的决策。,现值指数PI,含义 是指未来现金流入现值与现金流出现值之比，也称获利比率。 公式 PI=It（P/F，i，t）Ot

9、（P/F，i，t） 判别标准 独立投资项目采纳的决策 获利指数大于或等于1，该方案可行； 获利指数小于1，该方案不可行。 几个方案比较时 获利指数均大于1，那么获利指数越大，投资方案越好。,内涵报酬率的含义,内含报酬率又称内部收益率（计作IRR），是能使投资项目净现值等于零的折现率，是投资项目真实的动态收益率。内含报酬率满足下列等式： NCFt（P/F，IRR，t）=0,内涵报酬率的判别标准,单一投资项目 IRR大于资金成本率，项目可行 IRR小于资金成本率，项目不可性。 IRR均大于资金成本的多个项目 如果投资额相同，那么内部收益率和资金成本率相差最大的方案最好 如果是几个原始投资额不同的项

10、目，则应比较其“剩余收益”即投资额（内部收益率-资金成本率），剩余收益最大者为最优方案。,内涵报酬率的优缺点,优点 考虑了资金的时间价值 反映了投资项目的真实报酬 缺点 计算过程一般比较复杂 建立在未来各年的现金流入重新投资会获得与内含报酬率相同的报酬率的假设基础上，有较大的主观性，缺乏客观依据。 有些项目可能存在若干个内含报酬率，使人无法判别真实的内含报酬率究竟是多少。,练习,A公司拟建一项固定资产，需投资200万，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项目于当年投产，预计投产后每年可获利20万。假定该项目的行业基准折现率为10%，则其净现值、现值指数、内含报酬率为多少？,净现值法

11、,原始投资额NCF=-200 投产后每年相等的净现金流量 NVF=20+200/10=40 净现值: NPV=-200+40(P/A,10%,10) =45.7825,现值指数,现值指数PI=40(P/A,10%,10)/ 200 =406.1446/200 =1.231方案可行,内含报酬率法,净现值NPV=0 NCFt（P/F，IRR，t）=0 即（P/A,IRR,10）=200/40=5 查表：（P/A,16%,10）=4.8332 （P/A,14%,10）=5.2161 内插法：14% 5.2161 x 5 16% 4.8332 x 5-5.2161 = 16%-14% 4.8332-5

12、.2161 x =1.13% 所以IRR=14%+ x=14%+1.13%=15.13%,第四节 投资决策指标的运用,扩充型投资方案的决策分析 重置型投资方案的决策分析 设备租赁或购买的决策分析,一、扩充型投资方案的决策分析,是指一个企业需要投入新设备才能增加销售的投资方案。 投资通常包括： 增加现有产品的产量 扩大现有的销售渠道 生产新产品 打入新的市场,NPV(4)=838(P/F,12%,1)+972(P/A,12%,3)(P/F,12%,1) +150(P/F,12%,4)+57033%(P/F,12%,4) -3 000 =8380.8929+9722.40180.8929+1500

13、.6355+57033%0.6355-3000 =47.63,NPV(5)=838(P/F,12%,1)+972(P/A,12%,4)(P/F,12%,1) +150(P/F,12%,5)-3 000 =8380.8929+9723.03730.8929+1500.5674-3000=469.43,二、重置型投资方案的决策分析,通常是指设备更新决策 两种决策类型 设备是否更新决策 设备何时更新（经济寿命的决策） 评价原则 比较新、旧设备的成本与收益，更新所增加的收益或节约的成本是否大于更新所需要增加的投资； 当收益相同时，选择成本较低者,1.设备是否更新的问题,由于本题没有现金流入，而且新、旧

14、设备使用年限不同，所以采用计算平均年成本来判断 公式 （1）平均年成本=现金流出总现值/年金现值系数 =现金流出总现值/ (P/A,i%,n) （2）当已知各年有相等的运行成本时 平均年成本=原始投资和残值摊销到每一年，加上各年相等的运行成本 =原始投资/ (P/A,i%,n)+残值/ (F/A,i%,n)+年运行成本, 请看例题分析39,2.设备经济寿命的问题,在进行新旧设备比较时，是现在马上购置新设备、淘汰旧设备，还是至少保留旧设备一段时间，再用新设备，通常逐年比较 新、旧设备平均年成本AACN、 AACO AACN=35 000/ (P/A,12%,10) -4000/ (F/A,12%

15、,10)+ 500 =35 000/5.6502-4000/17.549+500=6467 AACO= 8000/ (P/A,12%,4) -2000/ (F/A,12%,4)+3000(P/F,12%,1)+4000(P/F,12%,2)+5000(P/F,12%,3)+6000(P/F,12%,4)/ (P/A,12%,4) =8000/3.0373-2000/4.7793+30000.8929+40000.7972+50000.7118+60000.6355/3.0373=6574,三、设备租赁或购买的决策分析,最常见的是租赁和购买的比较分析 租赁投资是分期逐次支付 购买是一次性投资支出

16、 比较原则:租赁成本与购买成本孰低 方法： 当设备寿命相同时，采用现值法 当设备寿命不同时，采用年值法,案例分析,某人拟开设一家彩扩店，通过调查研究提出以下方案： 1.设备投资：冲扩设备购价20万，按税法规定要求设备折旧年限为5年，使用直线法折旧，残值率10%，计划在2011年1月1日购进并立即投入使用。 2.门店装修：装修费用预计4万，在装修完工的2011年1月1日支付。预计2年后还要进行一次同样的装修。 3.收入和成本预计：预计2011年1月1日开业，前6个月每月收入3万（已扣除营业税、下同），以后每月收入4万；耗用相纸和冲扩液等成本为收入的60%；人工费、水电费和房租费用每月0.8万（不含设备折旧、装修费摊销）。 4.营运资金：开业时垫付2万 5.所得税率25% 6.业主要求的投资报酬率最低为10% 要求：讨论该方案是否可行。,NPV=9(P/F,10%,1)+10.8(P/A,10%,4)(P/F,10%,1)+ 2(P/10%,5)+ 2(P/F