第四章-套期保值交易

1、第四章套期交易，第一节套期概述1。套期保值是指交易者同时在现货市场和期货市场进行两个数量相等、方向相反的交易，或者利用期货合约替代现货市场的期货交易，以转移现货交易的价格波动风险。第二，套期保值的经济原理1。同一种商品的期货价格和现货价格的趋势大致相同(即趋势一致)。2.现货市场价格和期货市场价格往往与期货合同到期日的临近相一致。也就是趋同。趋同原因：(1)期货价格包含所有费用(包括仓储费、保险费、利息和占用资金损失等)。)用于储存货物直到交货日期，并且当合同接近交货时，所有这些费用将逐渐消失，这导致期货价格逐渐趋向于现货价格。(2)期货交易的交割系统和期货市场大量套利者的存在，保证了现货市场

2、和期货市场的价格随着期货合约交割期限的临近而趋于一致。3.套期保值的操作原则：1。反向交易(或者用期货合约代替现货市场的期货交易)。)是指交易者根据现货市场的要求头寸，同时在现货市场和期货市场采取相反的买卖行为，即通过反向操作建立相反的头寸。2.商品类型相同或相关，这意味着所选择的期货商品必须与现货商品相同或有很强的相关性。3.商品数量相等意味着期货合约的交易规模必须等于或相当于现货市场上买卖的商品或资产的规模。4.持有期货头寸的时间应该与在现货市场承担风险的时间相同。第二节套期保值的类型和应用，什么样的人适合在期货市场进行套期保值？一般来说，实际生产者或消费者，或那些拥有未来待售商品的人，或

3、那些希望在未来购买商品的人，或那些声称在未来得到偿付的人，或那些有债务在未来得到偿还的人，都可以进行套期保值交易。他们可以是个人或公司，如农民、粮食储运公司、制造商、加工制造商、进口商、银行、保险公司等等。套期保值可以分为两种类型：卖出套期保值和买入套期保值。1.卖出套期保值(1)这一概念，也称为空头套期保值，是指套期保值者通过在期货市场建立空头头寸，来防止当前持有或将在未来出售的商品或资产价格下跌的风险。目标：锁定实际销售价格，保证利润目标。一般来说，卖出套期保值的价格是放弃未来现货市场商品价格上涨可能获得的利润。(二)出售套期保值的适用情况。在未来，有必要出售现货，担心价格会在未来下跌。1

4、.持有现货商品或资产，担心市场价格会下跌，导致持有价值或销售收入下降；2、以固定价格购买商品或资产用于未来交割，并担心未来市场价格会下跌，导致持有价值下降或销售收入下降；3.预计某一商品或资产将在未来被出售，但销售价格尚未确定，人们担心未来市场价格会下跌，导致销售收入下降。销售套期保值的应用，例4-1:一家玉米储运公司专门从事玉米从原产地到芝加哥的储运。如果他从农民那里购买玉米并以固定价格转售，就不存在价格风险。然而，通常情况下，农民向他出售玉米，但他一时找不到合适的买主。为了不失去货源，他还是想买下这批玉米，然后储存在仓库里出售。此时，他面临着玉米崩溃造成重大损失的风险。假设碰巧是10月份，

5、芝加哥12月份的玉米期货价格为2.30美元/蒲式耳。为了不失去商品供应，他以2.28美元的现货价格购买了1万蒲式耳玉米，扣除运费、佣金和利润目标。同时，为了防止价格崩溃的风险，他在12月份以每蒲式耳2.30美元的价格卖出了两份玉米期货合约(每份合约为5000蒲式耳)。半个月后，芝加哥的玉米现货价格跌至2.08美元/蒲式耳，即每蒲式耳20美分。这时，有人向他要玉米，他就以这个价格卖了。结果，仓储和运输运营商在现货交易中遭受了每蒲式耳20美分的损失。但在12月，玉米期货价格也下跌了20美分每蒲式耳，达到2.10美元每蒲式耳。此时，他以每蒲式耳2.10美元的价格购买了两个12月玉米期货，以对冲每蒲式

6、耳2.30美元的期货合约。这样，他可以在期货交易中赚取20美分/蒲式耳的利润，这正好被现货损失抵消。结果，他仍然以每蒲式耳2.28美元的价格出售玉米。套期保值结果见表4-1，卖出套期保值案例见表4-1:例4-2:2010年3月初，小麦现货价格为2310元/吨，预计一个农场每年生产50000吨小麦。该农场对目前的价格感到满意，但担心小麦在收获季节上市后，销售价格可能会下跌，因此决定在郑州商品交易所进行套期保值交易。3月2日，2010年9月份小麦期货合约卖出5000手(10吨/手)，成交价格为2510元/吨。8月，随着新小麦的大量上市，小麦价格开始大幅下跌，现货价格跌至2150元/吨，期货价格也跌

7、至2350元/吨。当时，该农场以2150元/吨的价格出售收获的小麦，同时在期货市场以2350元/吨的价格买卖小麦期货合约。套期保值结果见表4-2和表4-2销售套期保值案例(价格下降)。假设小麦价格在8月份不降反升，现货和期货价格均上涨100元/吨，该农场套期保值操作结果见表4-3和表4-3卖出套期保值案例(价格上涨)。也许你会问，在这种情况下，没有。但是，你应该知道，农场参与对冲操作的目的是为了避免不利的价格变化的风险，而不是为了获得投机收益。如果农场不参与套期保值，虽然在价格变化有利时可以获得投机收益，但在价格不利时也要承担风险，这将增加其经营结果的不确定性。卖出套期保值的价格：一旦卖出套期

8、保值的策略被制定，当未来出现有利价格时，获得投机收益的机会就被放弃了。2.购买套期保值(1)概念：也称为长期套期保值，指的是套期保值者通过在期货市场建立长期头寸，预期套期保值其现货商品或资产的短期头寸，或其未来将购买的商品或资产价格上涨的风险。目标：锁定商品采购价格，控制成本，确保利润目标的实现。(2)如果购买套期保值适用，你应该在未来购买现货，并担心未来价格上涨。1.预计未来会购买某种商品或资产，但购买价格尚未确定，因此担心市场价格会上涨，购买成本会增加。目前尚未持有某一商品或资产，但已签约以固定价格出售该商品或资产以备未来结算，担心市场价格上涨，影响销售收入或采购成本。3.以固定价格销售商

9、品的成品及其副产品，但不购买商品进行生产，担心市场价格上涨，采购成本增加。(3)买入对冲的应用，示例3:如果电缆制造商在6月份收到订单，并要求制造商在6个月后交货，则制造商必须在3个月后的9月份购买100吨铜作为该订单的原材料。假设其他因素保持不变，为了获得利润目标，制造商必须将铜的购买价格控制在1100磅/吨以内。此时，当地现货市场的铜价正好是1100英镑/吨，三个月后伦敦金属交易所的铜价是1200英镑/吨。在仔细分析了各种因素后，制造商预测现货市场的铜价可能会上涨。由于购买需要三个月，如果铜价在此期间上涨，制造商将面临亏损的风险。为了避免风险，制造商可以采取两种方式：一种方式是制造商可以在

10、当地现货市场以每吨1100英镑的价格购买100吨铜并固定成本，但这样做会增加存储成本，占用更多资金，甚至需要向银行借钱并增加利息支出。另一种方法是在收到订单的三个月后，以每吨1200英镑的价格购买四份铜期货合约(每份合约25吨)。那么，三个月后市场价格的变化趋势是什么？制造商的盈亏情况如何？期货价格和现货价格都上涨了。例如，现货市场的铜价上涨了100英镑/吨，至1200英镑/吨，伦敦金属交易所的铜期货价格也上涨了100英镑/吨，至1300英镑/吨。在这种情况下，制造商在现货市场以每吨1200英镑的价格购买了100吨铜，这使制造商的电缆成本每吨增加了100英镑，也就是说，他每吨铜加工利润损失了1

11、00英镑。此时，当他买入现货铜时，他在9月卖出了4份铜期货合约，这些合约被之前买入的期货合约对冲。这样，由于期货交易中铜价上涨，他获得了每吨100英镑的利润，这正好弥补了现货市场铜价上涨造成的利润损失。结果，他以每吨1100英镑的价格购买了铜，并赢得了利润目标。套期保值结果见表4-4和表4-4买入套期保值案例(价格上涨)。期货价格和现货价格双双下跌。例如，9月份现货市场的铜跌至1000磅/吨，伦敦金属交易所的铜跌至1100磅/吨。在这种情况下，制造商在现货市场每吨铜获利100英镑，在期货市场每吨损失100英镑。现货利润正好弥补了期货损失。套期保值结果见表4-5，表4-5，购买套期保值案例(价格

12、下降)，购买套期保值有一个价格：一旦购买套期保值策略制定，在未来出现有利价格时获得投机收益的机会就被放弃。表4-6卖出套期保值和买入套期保值的区别，3。完全套期保值和不完全套期保值。完全对冲的两个市场的收益和损失被完全抵消。这种套期保值称为完全套期保值、完美套期保值和理想套期保值。(2)不完全套期保值的两个市场的损益只能在一定程度上抵消，而不仅仅是抵消。这两个市场的盈亏略有盈利，这被称为盈余对冲。这两个市场的利润和损失之间有轻微的损失，这叫做损失对冲。导致套期保值不完全的主要原因是： 1。期货价格和现货价格的波动范围不完全一致(1)价格波动范围对卖出套期保值的影响现货价格和期货价格都下跌。如果

13、当前下跌=周期性下跌，盈亏平衡后持平，如果在当前下跌期间下跌，那么即使当前上涨=周期性上涨，现货价格和期货价格在盈亏平衡后都会上涨。盈亏平衡期过后，情况会变得更加平衡。如果当前的增长周期增加，在盈亏平衡期之后将会盈利。(2)价格变动对购买套期保值的影响。现货价格和期货价格都将上涨。如果当前增加期等于期间增加期，则在盈亏平衡期增加之后，如果当前增加期下降，则盈亏平衡期之后的损失将下降。2.期货和现货交易在商品等级上存在差异。3.期货交易和现货交易在数量上有所不同。4.缺少相应的期货品种。第三节基础和套期保值效果。1.基础。1.基础的概念有广义和狭义之分。广义基差是指不同地点、不同时间、不同质量、

14、不同商品和不同市场之间的价格差异。狭义基础是指一种商品或资产的现货价格与同一种商品或资产在特定地点和时间的特定期货合约价格之间的差价。公式可表示如下：基础=现货价格-期货价格；(2)影响基础的因素；1)时差；2)质量差异；3)地区差异；和(3)三种市场情况，其中基础是负的、正的和零的：1)远期市场。基本差异是负的，因为持有现货的成本高于持有期货合约的成本。期货价格=现货价格头寸成本(1)，(1)反映了两个市场的时间因素。如果考虑两个市场之间的空间关系，则(1)公式变为：期货价格=现货价格，运输成本，持有成本(2)公式(2)略有变形；期货价格-现货价格=运输成本和持有成本。(3)从公式(3)可以

15、看出，基础包括两个市场之间的运输成本和持有成本，持有成本=仓储费和保险费的利息损失。基差的变化可以用图形表示如下：-。现货价格，价格，以上都是静态的观点。积极的市场结论是期货价格高于现货价格，交割期限越长，价格越高。事实上，期货价格将受到与现货市场相同的市场因素(如商品供求关系)的影响，并不断波动。因此，期货价格和现货价格之间的理论关系应该是：期货价格=现货价格、运输成本、头寸成本、各种市场因素(4)、(2)、反向市场。基本差异是正的。原因：首先，近期对某种商品的需求非常迫切，远远大于近期的产量和库存；也就是说，某种商品在现货市场上供不应求；第二，预计未来该商品的供应量将大幅增加，现货价格将高

16、于期货价格，最近一个月的期货价格将高于远期月份的期货价格；综上所述，反向市场的出现是由于人们要求立即获得商品，而不管价格有多高。“基差”不是常数，而是一个不断变化的变量。价格相等。基本差异为零。当期货价格等于现货价格时，就叫做“价格相等”。两者合二为一，即融合。趋同有三个原因：第一，仓位费用下降，即长期因素消失。第二，套利的存在；第三，远期市场和反向市场是两种相反的基础形式，在相互转化的过程中，它们必须以同等价格作为转折点通过第三种形式。(4)基差的变化。传统上，基础差的扩大和缩小指的是绝对值，而不问它是正的还是负的。如图4-2所示，双箭头指示的方向是基差的加宽和变窄。比较常用的评估基差的方法

17、是“加强”和“削弱”。如图4-2所示，基础差由小变大，表明基础差“更强”。如图4-2所示，基础差沿向上的单箭头方向变化。基差的数量由大变小，表明基差是“弱的”。如图4-2所示，基差沿向下的单箭头方向变化。图4-2基差的变化。1.强基差可分为三种情况：(1)正市场：负基差变大(即绝对值减小)(如图4-2从-100到-50)或见教材图4-1(1)，从-10到-5 (2)正市场变成反向市场。从-2到4 (3)反向市场：正基数增加(即正值扩大)(如图4-2所示从50变为100)，或者如图4-1(3)所示，从5变为10。强势基础的常见情况是：现货上涨超过期货价格上涨，现货下跌小于期货价格下跌。2、基础薄弱，基础薄弱。有三种情况：(1)反向市场：正基础减少(即正值收缩)(如图4-2所示从100到50)或如图4-2(2)所示从10到5 (2)反向市场变成正市场：基础从正变化到负(如图4-2所示从