15_杠杆利益.ppt

1、第5章，资本成本，杠杆利息，资本结构和股利政策，第15章，杠杆利息，本章的内容框架，在物理学中：通过杠杆的作用，只有很小的力量才能产生更大的效果。“给我一个支点，我就能举起地球”阿基米德，2，本章的内容框架，3，企业财务管理：由于特定费用的存在，当某个财务变量小幅变动时，另一个相关的财务变量大幅变动。经营杠杆：由于固定生产经营成本的存在而引起的税前利润的变化大于生产销售量的变化；财务杠杆：固定财务费用的存在导致税后利润的变化大于利息和税前利润的变化；联合杠杆：经营杠杆和财务杠杆的结合。本章框架，4，经营杠杆：财务杠杆的存在导致固定的生产经营成本：联合杠杆的存在导致固定的财务费用：经营杠杆，财务

2、杠杆的组合，本章框架，第1节经营杠杆1。杠杆利息的基础2。运营杠杆原则3。经营杠杆的衡量。运营杠杆和业务风险之间的关系2。财务杠杆1。财务杠杆原理2。财务杠杆的衡量。财务杠杆与财务风险的关系。联合杠杆1。联合杠杆原理2。联合杠杆的测量。联合杠杆与企业风险的关系。第一节经营杠杆1。杠杆利息的基础(1)根据习惯，成本可分为：固定成本，可变成本，混合成本，6。第一节固定成本中的经营杠杆：总成本不受一定时期和一定业务量的影响的成本。总固定成本不受产量变化的影响，单位固定成本与产量成反比。承诺固定成本：为保持提供产品和服务的业务能力而必须花费的成本。与维持企业的运营能力相关，它也被称为运营能力成本。一旦

3、确认，就不容易改变。如厂房、机器设备折旧、财产税、房租和管理人员工资。自由支配固定成本：在会计年度开始前，由企业管理当局根据经营和财务资源确定的计划期预算额形成的固定成本。预算金额只在预算期间有效，企业领导可以根据具体情况的变化确定不同预算期间的预算金额，也称为自定义固定成本。它可以根据不同的情况来确定。如新产品开发费、广告费、员工培训费等。7，第1节经营杠杆，可变成本：总成本与业务量的增加或减少成比例变化的成本。总可变成本随业务量的变化而成比例变化，单位业务量的可变成本是一个定量成本。可自由支配的可变成本：指可由企业管理当局决定改变的可变成本。例如，计件工资的约束(技术)可变成本是指单位成本

4、由技术因素决定的成本，总成本与消耗变化成比例变化，通常表示为产品的直接材料消耗成本。8，第1节经营杠杆，混合成本：它随着业务量的变化而变化，但并不在同一比例，因此不能简单地归类为可变成本或固定成本。1.可变成本：也称标准混合成本，即尽管总成本受产量变化的影响，但其变化幅度与不同产量的变化保持严格的比例关系。可变成本是一种混合成本，包括固定成本和可变成本。这种成本的固定部分是不受业务量影响的基本成本，而可变部分是在基本成本的基础上随着业务量的增长而成比例增加的成本。如电话费、水费、电费、煤气费、机械设备维护费等。2.半固定成本：也称为分步混合成本，这意味着总量将随着产量逐步变化。在一定的业务量范

5、围内，其成本不随业务量的变化而变化，类似于固定成本。当业务量突破这个范围时，成本将会跳跃和上升，并在新的业务量范围内保持不变，直到出现另一个新的跳跃。如实验室技术员、维修工人、质量检查员、货运代理等的工资。9，第1节经营杠杆，混合成本：它随着业务量的变化而变化，但并不在同一比例，因此不能简单地归类为可变成本或固定成本。3.延迟变动成本：又称低斜率混合成本，是指总量在一定产出范围内保持稳定，当总量超过一定产出时，随着产出比例的增加而开始增加的成本。例如，在正常产出的情况下，雇员每月领取固定工资，当产出超过正常水平时，则需要加班费。4.弯曲混合成本：通常有一个初始数量，通常不变，相当于固定成本；在

6、这个初始数量的基础上，成本随着业务量的变化而变化，但没有线性关系，它在图表上显示为抛物线。根据曲线斜率的不同趋势，这种混合成本可以进一步分为增加混合成本和减少混合成本。10、经营杠杆在第一节中，总成本习惯模型的总成本与产量和销售量之间的依赖关系总是可以用直线方程直接或间接模拟，这为在成本行为分析中采用某些方法进行混合成本分解提供了数学基础。总成本；固定成本；单位可变成本；问：业务量(假设产量和销售量相等)，11，第1节经营杠杆，(2)边际贡献(M)边际贡献(M)销售收入-可变成本(销售单价P-单位可变成本V)产量和销售量。 (3)息税前收益(息税前收益)(EBIT一期)(1 T)息税前净利润总

7、销售收入-总可变成本-固定成本(销售单价单位可变成本)固定生产和销售成本的总边际贡献，即：息税前固定成本和可变成本不包括利息费用。13，第1节经营杠杆，第2节经营杠杆原则(1)经营杠杆(经营杠杆，经营杠杆)企业在经营活动中使用固定成本作为经营成本。在一定范围内，销售量和销售量增加，单位销售额承担的固定成本降低，单位产品成本降低，利息和税金前的收益增加。14，第1节经营杠杆，(1)经营杠杆(经营杠杆，经营杠杆)，15，税前利润的变化率大于销售额的变化率，第1节经营杠杆，(2)经营杠杆的原理，16，经营杠杆，第1节经营杠杆，(3)经营杠杆的利益和经营风险经营杠杆是指企业在扩大总营业额的条件下，由于

8、单位营业额固定成本的降低而增加的企业。也就是说，由于经营杠杆的作用，当总业务量增加时，税前利润的增长率大于总业务量的增长率。商业风险，又称商业风险，是指企业在经营活动中利用经营杠杆，导致税前利润下降的风险。也就是说，由于经营杠杆的作用，当总业务量减少时，税前利润的减少大于总业务量的减少。17，第1节中的经营杠杆，经营杠杆中的DOL是指利息和税前收益的变化率等于生产和销售变化率的倍数。FQ税前利润；S=PQ这个公式是一个定义公式，它需要知道变化前后的信息，一般不常用(P255，例153；P256，案例154，第一种方法)，18，第1节，经营杠杆，由销售额决定的经营杠杆系数(P254，案例151)

9、，19，第1节，经营杠杆，控制经营风险的方法各种因素对DOL和EBIT的影响受到许多因素的制约，所以控制经营风险的方法是增加销量；降低产品的单位可变成本；降低固定成本的比例：20。第一节：经营杠杆；4.经营杠杆与经营风险的关系；经营杠杆系数越大，经营风险越高；经营杠杆系数的变化与固定成本的变化方向一致。当固定成本为零时，DOL=1。在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数解释了销售变化引起的利润变化倍数。在固定成本不变的情况下，销售量越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小；相反，DOL也是用来衡量商业风险的，而不是来源。21.第二节财务杠杆1。财务杠杆原理1。财务杠杆(融资杠杆)财务杠杆是指公司在资

10、本结构决策中使用债务资本。b公司(适度借款)的每股收益大于a公司(全部股权融资)和c公司(过度借款)，22。第2、23节中的财务杠杆。第2节中的财务杠杆。问题：a公司和b公司有相同的资本规模、资本结构、债务利息和所得税率，但是每股收益(Efference per share)由于EBIT的不同而发生了变化。EBIT变化率与每股收益变化率一致吗？结论：在一定的资本规模和资本结构条件下，债务利息是相对固定的。当EBIT增加时，EBIT 1元的债务利息将相应减少，可分配给业主的利润将增加，从而给业主带来额外的利益。相反，这也是事实。(P259-260，案例156，7)，24，第2节财务杠杆，(2)财

11、务杠杆原理，25，财务杠杆，第2节财务杠杆，(3)财务杠杆利息和财务风险财务杠杆利息，指企业利用债务融资作为财务杠杆给权益资本带来的额外收入。也就是说，由于财务杠杆的作用，当息税前收益增加时，普通股每股收益的增长率高于息税前收益的增长率。财务风险是指在筹资活动中使用财务杠杆可能导致企业权益资本所有者收入下降，甚至可能导致企业破产的风险。也就是说，由于财务杠杆的作用，当息税前收益减少时，普通股每股收益的减少幅度大于息税前收益的减少幅度。财务杠杆原则财务杠杆是指在资本结构决策中使用债务资本。第二季度，B公司(适度借贷)的每股收益大于A公司(全部股权融资)。财务杠杆的使用(适度借贷)可以使每股收益超

12、过不使用财务杠杆的企业。虽然杠杆的使用增加了利息负担，减少了净利润，但当净利润的减少小于普通股数量的减少时，每股收益增加。甲公司的每股收益(全部股权融资)大于丙公司的每股收益(过度负债):如果债务负担过重，财务杠杆的使用导致每股收益低于不使用财务杠杆的企业，负债产生的利润不足以弥补利息，这使得每股收益下降。适度借贷的标准：资本的总经营利润率(税前利润和资本总额)大于债务利率；公司乙：资本总营运利润率(10000-10000=10%)；丙公司：资本总营运利润率(10000-10000=10%)；12(P260表15-6)；28、第二节财务杠杆；二、财务杠杆的衡量(Financial Legabi

13、lity，DFL)财务杠杆的程度，即普通股每股税后利润的变化率相当于息税前收益变化率的倍数。该公式是一个定义公式，需要知道变更前后的信息，一般不常用(P262，例159)，29，第2节财务杠杆，(P261，例158；P262，案例159)，30，一：年利率；t:所得税税率，第二节财务杠杆，如果有优先股，31，I:年利率；t:所得税税率；d:优先股股息，第2节财务杠杆，第3节财务杠杆与财务风险的关系。债务比例越大，财务杠杆的程度就越大，财务风险就越大。影响财务杠杆程度的因素：税前利润EBIT(反向)企业资本规模企业资本结构固定财务费用一(同向变动)，32，第三节联合杠杆，1。联合杠杆原则，33，

14、EBIT，第三节联合杠杆，2。联合杠杆的综合杠杆程度，反映了经营杠杆和财务杠杆的综合效应。34，第3节联合杠杆，2。测量联合杠杆的联合杠杆系数(DCL)(P264，示例1510，11 (1)，35，第3节联合杠杆。从公式中我们可以看出，只要企业同时拥有固定成本和固定财务费用，就会有联合杠杆的作用。根据联合杠杆系数，可以估计销售变化对每股收益的影响。(P264，示例1511 (2)变更后的每股收益(1单位变更率)变更前的每股收益(1单位变更率)，36。第三节联合杠杆。联合杠杆与企业风险的关系联合杠杆导致的普通股每股收益大幅波动所带来的风险称为复合风险或总风险，它直接反映了企业的整体风险。在其他因素不变的情况下，联合杠杆系数越大，企业的总风险越大。联合杠杆系数反映了经营杠杆和财务杠杆之间的关系，即为了达到一定的联合杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆有许多不同的组合。操作风险难以控制，财务风险(资本结构)一般难以控制。当企业的固定资产比例较高时，我