运输经济学 第8章 运输基建项目经济评价

1、2020/7/7,1,第八章 运输基建项目经济评价,第一节 项目经济评价基础 第二节 运输项目经济评价 第三节 道路工程项目可行性研究,2020/7/7,2,第一节 项目经济评价基础,一、资金的时间价值及计算 二、项目经济评价指标 三、项目不确定性分析,2020/7/7,3,一、资金的时间价值及计算,为何资金会具有时间价值？,通货膨胀、货币贬值 现在的一元钱比将来一元钱价值高； 承担风险 将来可能获得一元钱没有现在拿到一元钱稳妥可靠； 货币增值 人们通过一些经济活动（例如，银行储蓄或股票等投资活动）能使一笔钱在将来获得比现在还要多的金额。通过投入资金可以获得更多的收益。,2020/7/7,4,

2、一、资金的时间价值及计算,1、单利和复利 1）单利 利息 I = PnI，如以F代表本利之和，则： F = P + I = P（l + ni） 式中 F 本利之和； P 本金； n 计息期数(如年数)，即占用资金的时间； i 单位计息期的利率（如年利率）。 2）复利 也就是通常所说的“利滚利”。用复利计算利本之和： F = P ( 1 + i ) n,2020/7/7,5,一、资金的时间价值及计算,2、常用的复利计算公式 通常将复利计算式简写成 P F / P , i , n 的形式，即： F = P ( 1 + i ) n = P F / P , i , n 符号 F / P , i , n

3、 称为复利因子，表示在利率i和计 利的利息期数n确定下，已知本金P，要求利本之和F。 同样，如已知利本之和F，要求本金P，可记作: P / F , i , n ，称为现值因子。 常用的复利计算公式有 ,2020/7/7,6,一、资金的时间价值及计算,A=B+,表7.1-1中各符号的意义规定如下： i 每一计息期的利率，无特别说明均指年利率； n 计息期数，一般均以年为单位，n 即为计息年； P 资金的现值，即计息期开始时的本金； F 资金的未来值，也称终值，即计息期结束时的本利之和； A 表示每一计息期期末等额支出或收入的金额。一般一期的时间为一年，故称为年金、年值； G 等差值，也称为梯度、

4、等差额。其含义是，当各期（年）的支出或收入是均匀递增或均匀递减时，相邻两期资金支出或收入的差额。 B等差支付中第一年的支出或收入金额。,2020/7/7,7,一、资金的时间价值及计算,3、名义利率和实际利率 当计息期不是以年为单位，如实际计息期可以规定为半年、三个月、一个月等。在这种情况下就出现了名义利率和实际利率。 计息期以月或季为单位时，可通过乘12或4来转换成年利率。这时得到的利率就叫做名义利率。,2020/7/7,8,3、名义利率和实际利率 如果采用复利公式进行转换，即通过乘(1+I)12-1或(1+I)4-1来转换成年利率，所得到的利率就叫做实际利率。 名义利率和实际利率的差别在于名

5、义利率未考虑年内的利息的利息，在年内采用了单利计算。,2020/7/7,9,2020/7/7,10,一、资金的时间价值及计算,4、现金流量及其计算 现金支出和收入的数量统称为现金流量。 现金流量的计算 就是将逐年的收入与支出采用表格方法列出。并将同一年的收入（流入量）减去支出（流出量），得到净现金流量（见算例）：,2020/7/7,11,一、资金的时间价值及计算,例7-2 某运输项目投资额2600万元，建设期1年，使 用年限为6年，若使用年限终了时固定资产的残值 为200万元，每年，折旧费400万元、运营收入2400 万元、经营成本1000万元、所得税率33%，计算使用期（第26年）内每年的现

6、金收入和现金支出 计算如下： 现金收入 = 运营收入 = 2400万元 现金支出= 经营成本所得税 =1000330=1330万元 所得税 = (运营收入经营成本折旧费）税率 =（24001000400）33% = 330 万元 使用期末年（第7年）的现金收入等于2400万元加上残值的回收200万元。 求得的各年净现金流量如表所示。,2020/7/7,12,二、项目经济评价指标,常用的两种经济分析方法：静态分析法与动态分析法,静态分析法不考虑资金的时间价值的分析方法. 静态分析法中，n年以后的钱等于现在同币值的钱： V0 = Vn 式中 V0、Vn 分别为现值（年序t = 0时的资金） 和 t

7、 = n 年的资金。 虽然不够合理，但因其简单直观，它依然是项目经济评价中常用的一种方法。,2020/7/7,13,二、项目经济评价指标,常用的两种经济分析方法：静态分析法与动态分析法 静态分析法不考虑资金的时间价值的分析方法,动态分析法考虑资金的时间价值的经济分析方法。 用动态分析法对资金分析时，先确定一个基年。 基年的年序t=0，基年的资金（货币）称为现值。 非基年(t0)的资金需转换成基年的现值，称为折现， 折现标准取决于折现率（i）， 折现率的概念与银行的利率相似，所不同的是折现率总是以年为时间换算单位并且无存、贷款的区别。 动态分析法中，第n年的资金折现成现值的计算式为： V0 =

8、Vn( 1 + i ) - n,2020/7/7,14,二、项目经济评价指标,1、投资回收期反映项目财务清偿能力的重要指标 1）静态投资回收期Pt Pt是不考虑资金时间价值条件下，以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。其计算式为： (投资回收期一般从建设开始年算起),式中 CI 现金流入量； CO 现金流出量； (CICO) t 第t年的净现金流量；,2020/7/7,15,投资回收期可根据财务现金流量表（全部投资）中累计净现金流量计算求得：,优点 经济意义明确、直观，计算简便，便于投资者衡量项目承担风险的能力，同时在一定程度上反映了投资效果的优劣，因此获得了广泛的应用。 缺点与局限性 只

9、考虑投资回收之前的效果，不能反映收回投资之后的情况，无法说明赢利水平； 未考虑资金的时间价值，难以正确识别项目的优劣，当折现率较大时甚至可能产生巨大偏差。,2020/7/7,16,二、项目经济评价指标,例7-3 某项目需5年建成，每年投资40亿元，全部国外贷款，年利率11%。项目投产后每年可回收净现金15亿元。项目使用寿命50年。试计算投资回收期Pt和最终利润。,解计算投资回收期：Pt = 5+(405)/15=18（年）。 由于只用18年（其中生产期13年）就可回收全部投资，以后的37年可净赚的钱，共计555亿元（1537），用Pt指标衡量，这不能不说是一个相当不错的投资项目。,但是其实不然

10、，如果考虑利息因素，情况将令人大吃一惊： 投产时欠款 = 40(1+0.11)5-1/0.11 = 249.1（亿元） 投产后每年利息支出 = 249.111% = 27（亿元）。 可见每年回收的15亿元只能偿还利息的55.5%，余下44.5%的利息将变成新的借款。50年后项目的 累计净现金流量= 15(1+0.11)50-1)/0.11-249.1(1+0.11)50 = -20943（亿元）, ？,也就是说，50年后将欠款2万多亿元，这几乎是个天文数字！,2020/7/7,17,二、项目经济评价指标,2）动态投资回收期Pt 为克服Pt的缺点，可采用改进的动态投资回收期Pt：,式中 i 资金

11、的年折现率。 Pt（投产后的期限）简化公式： I投产时投资金额 R等值年收益 i财务折现率,2020/7/7,18,例7-3续 还是以上述例子为例如国外贷款利息改为5%，计算折现率 i=5%的动态投资回收期Pt. 所用公式 复利因子公式： 动态投资回收期Pt简化公式：,投产时欠款 = 40(1+0.05)5-1/0.05 = 221.03（亿元）； 采用已知投资I、等值年收益R和财务折现率i计算动态投资回收期的简化公式： Pt= - ln(1 - Ii / R) / ln(1 + i ) = - ln(1-221.030.05/15)/ln(1+0.05) = 27.36（年）， 即投产后27

12、.36年回收投资，加上建设期5年，实际 Pt= 32.36年,2020/7/7,19,动态投资回收期也可以利用现金流量表中累计净现金流量按下面公式计算：,2020/7/7,20,2、净现值（NPV）、净现值率（NPVR） 1）净现值（NPV） 把不同时期发生的现金流量按规定的折现率折现为基年的现值，并求其代数和，即为净现值。 基年的年序t=0，一般是指项目开工（投资）的前一年。净现值的计算公式为： n经济评价计算期，等于建设期加上运营期； i折现率 当NPV0，项目可以接受。,2020/7/7,21,2）净现值率（NPVR） 净现值率就是用净现值除以总投资现值IP得到，表示单位投资现值的净现值

13、，即：,2020/7/7,22,3）内部收益率（IRR） 内部收益率是使项目在计算期内现金流量的净现值等于零的折现率，用IRR表示。 计算公式如下： IRR经济含义：项目在这样的收益率下，在计算期末，正好把投资全部收回。它反映了项目对贷款利率的最大承受能力。,2020/7/7,23,评价指标小结： 1、上述指标均视为关于项目的筛选指标，按“通过不通过”原则加以应用。 这时，当采用基准收益率作为计算折现率时，NPV、Pt、IRR得到的结果是一致的。 2、选择哪一个指标更好，取决于国家或评价机构的偏好。 世界银行 IRR，美国国家开发署 NPV 我国把IRR作为第一评价指标,2020/7/7,24

14、,第二节 运输项目经济评价,运输项目经济评价基本要求 财务评价 国民经济评价,2020/7/7,25,一、运 输项目经济评价基本要求,1、项目经济评价的目的,2、经济评价体系 财务评价在国家现行财税制度和价格体系的条件下，从项目财务角度分析、计算项目的财务盈利能力和清偿能力，据以判别项目的财务可行性。 国民经济评价从国家整体角度分析、计算项目对国民经济的净贡献，据以判别项目的经济合理性。,2020/7/7,26,一、运 输项目经济评价基本要求,2020/7/7,27,财务评价是根据国家现行财税制度和价格体系，分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力

15、、清偿能力以及外汇平衡等财务状况，据以判别项目的财务可行性。,二、财务评价,2020/7/7,28,例7.2-1 某公路项目建设第一年需用资金31239万元，第二年需用资金46859万元。如贷款年利率为6.21%，要求计算第二年的借款利息。 解 第一年借款利息 = 312696.21%/2 = 970.0（万元） 第二年借款利息 = (31269+970) + 46859/26.21% = 3455.2（万元）,二、财务评价,财务评价中收入与费用的项目与计算 建设投资 =形成资产 =经营成本与收入 1）运输项目总投资,运输项目总投资包括： 固定资产投资（项目建设过程中的建筑工程费、设备购置费、

16、 安装工程费、工程建设其他费用和预备费用）, 固定资产投资方向调节税（2000年后已取消）, 建设期借款利息 t 年借款利息=（t 年初借款本息累计+ t 年借款额/2）年利率, 流动资金(为维持生产所占用的全部周转资金) 流动资金 = 流动资产 - 流动负债 =（应收账款+存货+存有现金）-（应付账款） 流动资金利息应计入财务费用，项目计算期末回收全部流动资金。,2020/7/7,29,三、国民经济评价,国民经济评价是按照资源合理配置的原则，从国家整体角度考察项目的效益和费用，用货物影子价格、影子工资、影子汇率和社会折现率等经济参数分析、计算项目对国民经济的净贡献，评价项目的经济合理性。,2

17、020/7/7,30,三、国民经济评价,1）影子价格,影子价格是投资项目经济评价的重要参数，它是指社会处于某种最优状态下，能够反映社会劳动消耗、资源稀缺程度和最终产品需求状况的价格。,2020/7/7,31,联合国工业发展组织的有关文献中对影子价格的含义解释为：“影子价格是商品或生产要素可得性的任何变化所带来的福利增加”，这一概念中生产要素、可得性变化、福利的意义分别与资源、合理配置、盈利的意义是一致的。因此，其实质仍说明影子价格是反映资源合理配置的资源价格。,2020/7/7,32,我国国家计委在建设项目经济评价方法与参数中对影子价格解释为：“影子价格是为消除价格扭曲对投资决策的影响，合理度

18、量资源、货物与服务的经济价值而测定的，比财务价格更为合理的价格”。并进一步阐明：“所谓合理，从定价原则看应能更好的反映产品的价值，反映市场供求情况，反映资源稀缺程度。从价格产生的效果看，应能使资源配置向优化方向发展。”,2020/7/7,33,2）影子工资 影子工资即财务评价时工资与福利费之和乘以影子工资换算系数所得。 反映该劳动力用于拟建项目而使社会为此放弃的原有效益，由劳动力的边际产出和劳动力的就业或转移而引起的社会资源消耗构成。,2020/7/7,34,3）影子汇率 影子汇率是在国民经济评价中区别于官方汇率的外币与本币的真实价格。 影子汇率是单位外币用国内货币表示的影子价格，反映外币的真实价，即一国货币真正能够换取的外汇的汇率。 影子汇率可通过国家外汇牌价乘以影子汇率换算系数求得。 影子汇率换算系数由国家统一测定。1993年以来，取1.08。,2020/7/7,